孫忠

從年初以來市場利好不斷,可謂是熱鬧非凡,先有養(yǎng)老基金入市、QFII擴容、新股發(fā)行體制改革；再有新退市機制出臺、強制分紅政策；最近又有準(zhǔn)備金率下調(diào)和降息。這一系列的重大變革性的政策推出，均超出了市場的預(yù)期。也足以說明了，高層對中國金融體制改革的決心與信心。

但是，A股市場的反映卻讓廣大的投資者大失所望，上周以來上證指數(shù)一口氣跌破2300點和2240點兩個重要的支撐位，而2132點前期所謂的“政策底”也是岌岌可危。

市場到底是怎么樣了？未來的指數(shù)何處何從？一旦大盤擊穿了2132點之后又該怎么辦……一系列的問題像巨石一樣壓在投資者的心里。

此時我也陷入了沉思，我們可以先來重新捋一下整個宏觀政策的變化，從而來分析目前市場所處的局面。

第一，存款準(zhǔn)備金率和銀行利息連續(xù)下調(diào)，短期來看對整個A股市場資金面來說有利好。但是它從另一個方面也說明，我國宏觀經(jīng)濟面不太樂觀，靠出口、投資拉動經(jīng)濟增長的模式，已經(jīng)不適用了。國民經(jīng)濟增速開始下滑，甚至趨向惡化。過去受益于經(jīng)濟30年黃金增長期的上市企業(yè)的優(yōu)勢已經(jīng)不復(fù)存在了，企業(yè)的盈利能力將面臨嚴(yán)禁地考驗。

第二，房地產(chǎn)是民生之生計，是國家穩(wěn)定之根本。理所當(dāng)然，房地產(chǎn)的調(diào)控自然被推向風(fēng)口浪尖。溫總多次強調(diào)要毫不動搖地繼續(xù)推進房地產(chǎn)市場的各項調(diào)控工作，決不能讓房價反彈,使得調(diào)控功虧一簣。但是降息不是在刺激經(jīng)濟增長、刺激投資嗎？而房地產(chǎn)仍是中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，降息對購房者的心理影響極大，近期的各大城市房地產(chǎn)回暖不正是這個因素所至嗎？那么溫總的房地產(chǎn)調(diào)控與地方政府經(jīng)濟刺激和投資刺激是否存在這矛盾呢？

第三，新股發(fā)行不斷，大小非解禁不止，A股市場資金面“壓力山大”。續(xù)中信重工于上周五登陸A股市場后，超級大盤中鐵物資有踏上了IPO的征途，下半年A股市場又將面臨更大的融資壓力。而10萬億的大小非解禁還在虎視眈眈。市場僅8000億的存量資金怎么能承受這么大的壓力呢？

的確，如此糟糕的基本面，如果2132點這個重要的心里支撐位一旦被擊穿，后市究竟能跌到哪里去呢？市場難道真的有那么恐怖嗎？

我也不盡為然，畢竟目前市場所處的點位已經(jīng)是很低了。在本刊上期中，我通過技術(shù)面給大家分析了，即使市場跌破了2132點，再往下的空間也不是很大，筆者心目中的極限調(diào)整位置在2000點附近，所以即使下跌也只有170多點的空間。

從估值這個角度來說，銀行、地產(chǎn)、券商等藍籌股的市盈率都接近十倍，甚至十倍以下。這樣的一個估值水平，相當(dāng)于上證指數(shù)05年在998點、08年在1664點這個位置。也就是說整個市場藍籌已經(jīng)達到了跌無可跌的地步，而近一兩月個地產(chǎn)和券商兩個板塊抗跌性也足以證明了這一點。藍籌不跌，指數(shù)又能跌到哪里去呢？

另外，高層屢屢對中國金融市場觸及根本的改革，如新退市機制、強制現(xiàn)金分紅、做空機制等等，都可以看出A市場是在逐步完善。雖然有一些政策對某些板塊、某類個股短期有不利的影響，但是從長遠來看市場是在不斷的完善、不斷的成熟，對股市卻是一種潛在的利好。

未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，市場很有可能在上下徘徊中渡過，而結(jié)構(gòu)性的機會將成為市場的主旋律。前期有防御性極強的釀酒板塊和醫(yī)藥板塊、有受益政策利好金改概念、有提前筑底成功的地產(chǎn)板塊和券商板塊，這些逆勢而上的強勢品種足見一斑。所以投資者在接下來的時間里，踏準(zhǔn)節(jié)奏、積極尋找市場中結(jié)構(gòu)性的機會，這才是熊市末端的生存之道。

（作者系深圳市國誠投資咨詢有限公司董事長）