劉江云

［摘 要］本文在分析石油價(jià)格變動(dòng)原因的基礎(chǔ)上,得出結(jié)論影響全球大宗商品期貨價(jià)格不僅有生產(chǎn)成本、供求狀況、地緣政治等因素,最主要原因還是金融資本大量入市。面對(duì)世界復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國(guó)內(nèi)通脹壓力,我們必須增強(qiáng)市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力,積極推進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展,以保護(hù)市場(chǎng)參與者的正當(dāng)利益。

［關(guān)鍵詞］國(guó)際期貨;定價(jià)機(jī)制;市場(chǎng)發(fā)展

［中圖分類(lèi)號(hào)］F832［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1005-6432（2012）28-0090-03

近年來(lái)以石油、黃金為代表的大宗產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)劇烈震蕩,以致引起許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)起伏,政治動(dòng)蕩,人民生活水平嚴(yán)重下降。受此影響我國(guó)期貨價(jià)格均上演了“過(guò)山車(chē)”般的巨幅震蕩；現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)了令人瞠目結(jié)舌的漲跌互現(xiàn)。而石油、黃金價(jià)格的巨變更使消費(fèi)者神經(jīng)繃緊,推動(dòng)了期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資熱潮。面對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及日益嚴(yán)重的通脹壓力,我們不得不思索影響國(guó)際期貨市場(chǎng)價(jià)格因素是什么？對(duì)我國(guó)期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響程度有多大,如何規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展成為當(dāng)前的主要任務(wù)。

1 從期貨、現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系分析期貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的改變根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,現(xiàn)貨價(jià)格主要由商品生產(chǎn)、運(yùn)輸成本及供求狀況等因素決定；而期貨價(jià)格是投資者根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)商品供求狀況、當(dāng)前價(jià)格水平及對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期的基礎(chǔ)上,通過(guò)交易形成的；同時(shí)期貨、現(xiàn)貨價(jià)格又是相互影響,互為作用。但是這種傳統(tǒng)理論在期貨市場(chǎng)發(fā)展中遭遇沖擊,主要體現(xiàn)在商品期貨價(jià)格定價(jià)機(jī)制的變化。這里我們以石油期貨為代表探討這一轉(zhuǎn)變過(guò)程。

早在20世紀(jì)70年代初主要出口國(guó)沙特報(bào)價(jià)是18美元/桶。后在第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)中OPEC組織將石油定價(jià)權(quán)收歸國(guó)有,并降低石油供給7%,造成石油從1972年的每桶約3美元猛然沖高到第二年年末的1282美元,使發(fā)達(dá)國(guó)家在其后的三年中經(jīng)濟(jì)損失占到GDP的3%~8%。我們拋開(kāi)現(xiàn)象看本質(zhì),其實(shí)在20世紀(jì)“40年代晚期到70年代初期,石油的實(shí)際價(jià)格已下降了大約65%阿里?喬哈尼《石油輸出國(guó)組織的神話(huà)與沙特阿拉伯的作用》(紐約約翰?威利父子出版公司1982訂正重版本)第97頁(yè),并參見(jiàn)1982年7月4日英國(guó)《觀察家報(bào)》《石油:革命前的暫時(shí)寧?kù)o》一文中所引美國(guó)能源經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫里斯?阿德?tīng)柭Z(yǔ)?！?“僅在60年代,石油的實(shí)際價(jià)格就由于世界性的通貨膨脹而下降了1/3賈漢格?阿穆澤加《一個(gè)沒(méi)有石油輸出國(guó)組織的世界》一文,美國(guó)《華盛頓季刊》1982年秋季號(hào)?！?這應(yīng)當(dāng)說(shuō)是1973—1974年石油大幅度漲價(jià)的最根本原因,只不過(guò)利用了當(dāng)時(shí)中東戰(zhàn)爭(zhēng)的形勢(shì)突變而已。因此,“1973年原油價(jià)格的高漲既不是石油輸出國(guó)組織造成的,也不是大石油公司造成的,而是價(jià)格機(jī)制這一經(jīng)濟(jì)法則的作用結(jié)果。瀚木耿太郎《原油價(jià)格的今后變動(dòng)趨勢(shì)》一文,1983年4月5日日本《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》。”

此后到1978年年初在美元貶值和西方國(guó)家嚴(yán)重通脹的大背景下,石油名義價(jià)格從每桶1165美元提高到1270美元。OPEC組織的經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告指出:“石油購(gòu)買(mǎi)力從1973年到1978年至少下降了35%~40%。僅在1977年,OPEC組織的石油收入為1310億美元,由于美元貶值9%,損失了約60~70億美元。而這些國(guó)家在國(guó)外的投資為1550億美元,由于同樣的原因,損失了90億美元。兩者相加,共損失了150億~160億美元,為當(dāng)年16億噸~17億噸原油的售價(jià)。說(shuō)明石油的實(shí)際價(jià)格大大下降。而同一時(shí)期,OPEC各成員國(guó)從西方國(guó)家進(jìn)口的商品卻已漲價(jià)20%。浦萊《論沙特阿拉伯在世界歷次石油價(jià)格劇變中的決定性作用與今后石油價(jià)格的去向》一文 世界石油問(wèn)題 第二頁(yè) 1986：2?！闭f(shuō)明當(dāng)時(shí)石油美元購(gòu)買(mǎi)力下降,迅速縮小了石油提價(jià)的經(jīng)濟(jì)效果。到1980年的伊朗革命和兩伊戰(zhàn)爭(zhēng),使石油產(chǎn)量大幅下降,其名義價(jià)格從1978年的每桶13美元猛增至1980年底的3563美元，“但石油收入的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力卻只及1977年和1978年的40%熱內(nèi)維也夫?西吉斯伯爾特《石油危機(jī)中的非洲》一文,法國(guó)《歐洲海外》雜志1979年4月號(hào)。”。說(shuō)明當(dāng)時(shí)世界性的通貨膨漲和美元的貶值同樣造成石油實(shí)際價(jià)格的上漲。此后的十年間因發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)滯漲對(duì)石油的需求量減少,石油價(jià)格逐步下跌。到1990年8月由于伊、科戰(zhàn)爭(zhēng)使油價(jià)急升至42美元/桶的高點(diǎn),為穩(wěn)定油價(jià)國(guó)際能源機(jī)構(gòu)及歐佩克組織都迅速增加了原油投放,很快使價(jià)格穩(wěn)定在每桶12~30美元,可見(jiàn)當(dāng)時(shí)的石油價(jià)格因供大于求而下跌。

2001年后美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走出衰退陰影,并帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入黃金增長(zhǎng)期。因奉行弱勢(shì)美元政策及需求量增長(zhǎng)帶動(dòng)油價(jià)走高；到2005年由于國(guó)際金融資本樂(lè)觀預(yù)期拉動(dòng)國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)一個(gè)陡峭的上漲；到2007年7月11日創(chuàng)下每桶14727美元的歷史最高紀(jì)錄,而當(dāng)時(shí)美元也到了2000年以來(lái)的最低點(diǎn)。下半年的金融危機(jī)令世界經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退,國(guó)際大型投資受到重創(chuàng),油價(jià)一路下滑,并在2008年12月19日跌至每桶3387美元,一年多的時(shí)間里跌幅超過(guò)77%,創(chuàng)4年來(lái)最低水平。當(dāng)時(shí)OPEC秘書(shū)長(zhǎng)艾爾?巴德里(Abdalla Salemel-Badri)指出：“如果真的出現(xiàn)短缺或者出現(xiàn)供應(yīng)中斷,OPEC可能采取行動(dòng)干預(yù)價(jià)格。但是現(xiàn)在,我們認(rèn)為影響價(jià)格的因素與供需無(wú)關(guān)。中東局勢(shì)動(dòng)蕩、美元持續(xù)貶值以及美國(guó)金融危機(jī)等才是導(dǎo)致目前油價(jià)高企的因素?！?/p>

縱觀20世紀(jì)90年代以來(lái)石油生產(chǎn)成本基本在15~30美元/桶之間徘徊,但期現(xiàn)貨市場(chǎng)石油價(jià)格都異常不穩(wěn),特別是2003年后出現(xiàn)的“過(guò)山車(chē)”般的巨幅漲跌,充分說(shuō)明石油的定價(jià)機(jī)制已脫離了生產(chǎn)、運(yùn)輸成本和市場(chǎng)供需狀況的限制；期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響異常突出,換句話(huà)講就是世界大宗商品的定價(jià)機(jī)制發(fā)生了根本改變,已由現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浭袌?chǎng),而期貨價(jià)格的影響因素除了市場(chǎng)供求狀況,美元走勢(shì),戰(zhàn)爭(zhēng)等因素之外,金融資本對(duì)期貨價(jià)格變動(dòng)起到推波助瀾的作用,即由金融資本決定大宗商品價(jià)格。所以大宗產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制也都被金融資本掌控。誰(shuí)是期貨市場(chǎng)主要交易者誰(shuí)就可能在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中具有話(huà)語(yǔ)權(quán)。

2 金融資本改變期貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的原因

金融資本參與期貨市場(chǎng)交易,既是資本逐利的驅(qū)動(dòng),也是投資理論引導(dǎo)的結(jié)果。

21 現(xiàn)代金融理論的發(fā)展為金融資本進(jìn)入期貨市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)20世紀(jì)六七十年代商品交易的主要是現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期合約。而后發(fā)生的幾次石油危機(jī)給市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊,造成商品價(jià)格劇烈波動(dòng)。這一時(shí)期西方現(xiàn)代金融理論不斷創(chuàng)新,投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)、期權(quán)定價(jià)模型為金融資本進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易奠定了理論基礎(chǔ),使商品期貨、期權(quán)、互換等金融衍生產(chǎn)品合約交易發(fā)展迅猛。據(jù)統(tǒng)計(jì)現(xiàn)貨交易及各種基于供求的遠(yuǎn)期合約的交易,只占整個(gè)商品交易略小于5％,其他都是期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品合約的交易。

22 金融資本投機(jī)性交易的高回報(bào)率助推國(guó)際期貨價(jià)格變動(dòng)紐約商品期貨交易所(NYMEX)是國(guó)際石油期貨投機(jī)操作的主要場(chǎng)所之一,對(duì)世界各地石油價(jià)格具有重要影響力。美國(guó)眾議院能源商務(wù)委員會(huì)報(bào)告稱(chēng)：2000年,“投機(jī)者”在該所的石油期貨和期權(quán)合約總持倉(cāng)中僅占37％。2007年后大量資本陸續(xù)流入該市場(chǎng),到2008年4月,投機(jī)倉(cāng)位比重高達(dá)71％,超過(guò)10億桶,高于同期美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存和戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的總和。據(jù)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),2008年上半年油價(jià)飆升時(shí),除高盛、花旗、摩根斯坦利、摩根大通等一些國(guó)際投行外,另有600多家對(duì)沖基金的近2萬(wàn)億美元在紐約、倫敦兩大交易市場(chǎng)上興風(fēng)作浪,甚至一些退休基金和保險(xiǎn)基金也來(lái)推波助瀾。 2011年3月29日,美國(guó)商品期貨委員會(huì)(CFTC)公布的數(shù)據(jù)顯示投機(jī)客對(duì)WTI期貨和期權(quán)合約的凈多頭持倉(cāng)超過(guò)了391億桶,創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。從CFTC石油市場(chǎng)報(bào)告的數(shù)據(jù)可以看出,在過(guò)去的5年半里,基金持倉(cāng)的變化通常與油價(jià)的變化正相關(guān)。也就是說(shuō),非商業(yè)凈多頭增加會(huì)帶動(dòng)油價(jià)上漲,而凈空頭會(huì)帶動(dòng)油價(jià)下跌。

23 美國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管存在漏洞

美國(guó)期貨市場(chǎng)的金融衍生產(chǎn)品交易主要在兩個(gè)機(jī)制下進(jìn)行,一是交易所的場(chǎng)內(nèi)交易,它有嚴(yán)格的法規(guī)制度,嚴(yán)格的監(jiān)管；二為場(chǎng)外市場(chǎng)，2000年,美國(guó)通過(guò)了《商品期貨交易現(xiàn)代化法》,使場(chǎng)外期貨交易排除在CFTC監(jiān)管之外,市場(chǎng)變得信息不公開(kāi)、不透明。后因金融危機(jī)嚴(yán)重后果才使美國(guó)參議院于2008年7月通過(guò)了《停止能源期貨過(guò)度投機(jī)法案》,對(duì)各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督,但到目前為止結(jié)果如何還在觀察之中。而恰恰是監(jiān)管制度的不完善為金融資本進(jìn)場(chǎng)操縱提供了非常便利的條件。

24 美元作為期貨市場(chǎng)計(jì)價(jià)貨幣對(duì)國(guó)際資本操縱價(jià)格創(chuàng)作條件第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后美元成為國(guó)際商品交易的主要結(jié)算貨幣,也是期貨市場(chǎng)計(jì)價(jià)貨幣。但是美元政策卻使以其計(jì)價(jià)的大宗產(chǎn)品存在巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。所以薩達(dá)姆曾在2000年11月宣布伊拉克的石油交易從美元基礎(chǔ)改為歐元基礎(chǔ)。2002年OPEC官員賈瓦德?雅加尼在一次演講中宣稱(chēng)OPEC和歐盟的石油交易應(yīng)該使用歐元結(jié)算,這樣可以降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。今天的石油輸出大國(guó)伊朗也在尋求擺脫“石油美元體制”的控制。OPEC也否認(rèn)2007—2008年國(guó)際油價(jià)的大幅上漲是石油供應(yīng)不足,而將高油價(jià)歸咎為美元疲軟及其貨幣政策。

可見(jiàn),國(guó)際期貨市場(chǎng)大宗產(chǎn)品價(jià)格是被國(guó)際金融資本操縱的虛擬價(jià)格,其本質(zhì)體現(xiàn)了西方經(jīng)濟(jì)集團(tuán)的利益,其內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。我們要認(rèn)清這個(gè)市場(chǎng)狀況,做好充分準(zhǔn)備降低風(fēng)險(xiǎn),保證我國(guó)大宗產(chǎn)品期現(xiàn)貨市場(chǎng)的健康發(fā)展,保護(hù)商品供需方、投資者正當(dāng)利益少受損失,保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

3 國(guó)際期貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制變化對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的啟示經(jīng)過(guò)二十多年發(fā)展與完善,我國(guó)期貨市場(chǎng)已形成上海、鄭州和大連三家商品期貨交易所及上海金融期貨交易所,上市交易的品種有金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源和股指期貨四大類(lèi),與國(guó)內(nèi)外現(xiàn)期貨市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度不斷增加。形成的價(jià)格信號(hào)能較為準(zhǔn)確反映國(guó)際期貨的走勢(shì)及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求狀態(tài),為貿(mào)易合同的簽訂提供了可靠的價(jià)格信號(hào)。但是面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)巨大的國(guó)際期貨市場(chǎng),我國(guó)市場(chǎng)在交易規(guī)模、監(jiān)管體系等方面還不完備,抵御風(fēng)險(xiǎn)能力還較弱,還無(wú)法形成對(duì)國(guó)際市場(chǎng)有影響力的價(jià)格信號(hào)。故如何增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力,發(fā)展成為成熟、規(guī)范及與國(guó)際市場(chǎng)接軌的期貨市場(chǎng),成為我們今后的研究課題。當(dāng)前必須努力做好以下幾方面的工作：

31 建立能夠抵御巨大風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)際接軌的新型法律構(gòu)架體系首先我們要清醒地意識(shí)到國(guó)際上一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政治動(dòng)蕩、現(xiàn)貨供求關(guān)系變化的情況會(huì)不斷出現(xiàn),交易投機(jī)性會(huì)更強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)更大；期貨價(jià)格巨變對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)品成本產(chǎn)生影響會(huì)更大,不利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展；同時(shí)世界金融市場(chǎng)中各子市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密并互為影響。所以,我們要在現(xiàn)有的法律框架及行業(yè)自律管理?xiàng)l例的基礎(chǔ)上,學(xué)習(xí)成熟的國(guó)際期貨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),建立與國(guó)際市場(chǎng)接軌的法律構(gòu)架體系。根據(jù)當(dāng)前需要對(duì)保證金制度、限倉(cāng)制度、大戶(hù)報(bào)告制度及信息披露等制度加以完善；在跨市、跨境交易的監(jiān)管法規(guī)上要建立聯(lián)合監(jiān)管體系,協(xié)調(diào)各市場(chǎng)之間法規(guī)和交易制度的關(guān)系,建立資金流動(dòng)及頭寸狀況等各項(xiàng)跨市、跨境監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),達(dá)到聯(lián)合各市場(chǎng)相關(guān)機(jī)構(gòu)共同監(jiān)管的目標(biāo),降低巨大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率,以保證我國(guó)期貨市場(chǎng)安全、穩(wěn)定的發(fā)展。

32 適時(shí)推出關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的期貨合約,為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供便利當(dāng)前期、現(xiàn)貨價(jià)格影響因素的復(fù)雜化使企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大,更需套期保值控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)我國(guó)又是世界主要加工國(guó),制造業(yè)規(guī)模龐大,是大宗產(chǎn)品生產(chǎn)、消費(fèi)大國(guó)；并擁有很多本土資源優(yōu)勢(shì),如：稀土、煤炭等,非常需要此類(lèi)期貨合約上市,及時(shí)為企業(yè)提供國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供求狀況、價(jià)格信號(hào)等信息,實(shí)現(xiàn)控制風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。但是目前我國(guó)四家交易所上市的期貨合約,還難以滿(mǎn)足企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。所以可根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要及金融市場(chǎng)開(kāi)放概況,適時(shí)推出更多市場(chǎng)需要的商品期貨及國(guó)債、利率、外匯衍生品等金融期貨合約,為企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)及在國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資中面臨的利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)。這是防范國(guó)內(nèi)外金融資本風(fēng)險(xiǎn)、保證國(guó)家調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。

33 豐富市場(chǎng)投資主體,擴(kuò)大期貨交易規(guī)模

目前,我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)比較單一,水平不高,難于抵御國(guó)際金融資本帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。所以要下大力氣培育合格的期貨投資者,豐富期貨市場(chǎng)的投資主體。第一,大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,包括金融機(jī)構(gòu),如銀行、證券公司、投資基金等。對(duì)金融機(jī)構(gòu)可重點(diǎn)制定投資方式、途徑及投資品種等的規(guī)定；對(duì)如社保基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者可將投資方式限定在套利和套保交易,并對(duì)進(jìn)入的資金比例加以限定；增加期貨公司自營(yíng)業(yè)務(wù)種類(lèi),充分發(fā)揮其穩(wěn)定市場(chǎng)、增強(qiáng)流動(dòng)性的特征；第二,鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)在生產(chǎn)與貿(mào)易中運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，放松在保值頭寸和持倉(cāng)時(shí)間方面的限制,使企業(yè)能夠鎖定生產(chǎn)成本,提高經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)可增強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

34 審慎推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化

由于期貨交易保證金的杠桿效應(yīng)及國(guó)際金融資本的攪動(dòng)使該市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大,所以只有在保證國(guó)內(nèi)市場(chǎng)安全的基礎(chǔ)上,才可逐步推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化。首先,積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)外期貨交易所的合作,加大國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)聯(lián)系,使企業(yè)跨市套利或套期保值更為便利；其次,可考慮在比較成熟的期貨品種如鋁、銅等金屬合約或大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品合約進(jìn)行對(duì)外開(kāi)放試點(diǎn),以增加我國(guó)大宗產(chǎn)品價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)的影響力,最終扭轉(zhuǎn)被動(dòng)接受?chē)?guó)際期貨價(jià)格的狀態(tài)；再次,可學(xué)習(xí)證券市場(chǎng)成功引進(jìn)QFII制度經(jīng)驗(yàn),審慎引入期貨市場(chǎng)QFII制度,吸引具有較高資信和實(shí)力,無(wú)不良營(yíng)業(yè)記錄的國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入我國(guó)期貨市場(chǎng),擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模,提升國(guó)際影響力。同時(shí)要對(duì)其在投資范圍、額度和期限等方面嚴(yán)格監(jiān)管,防止他們利用自身優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)價(jià)格,形成風(fēng)險(xiǎn)泡沫；最后,在全球主要期貨交易中心逐步設(shè)立跨國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司,為中國(guó)企業(yè)走出去提供高效、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

4 結(jié) 論

國(guó)際期貨定價(jià)機(jī)制的改變及金融危機(jī)后期貨價(jià)格“過(guò)山車(chē)”般的演繹告訴我們,期貨定價(jià)機(jī)制已不僅僅受生產(chǎn)成本、市場(chǎng)供求等因素的影響,國(guó)際金融資本的影響更為突出,直接造成向我國(guó)這樣的規(guī)模較小、制度不完善的期、現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。要有效防范風(fēng)險(xiǎn)就必須不失時(shí)機(jī)的推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)改革開(kāi)放。首先,要建立高效的與國(guó)際接軌的新型法律構(gòu)架體系及提升期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部監(jiān)管體系；其次,通過(guò)請(qǐng)進(jìn)來(lái)走出去的辦法,學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)市場(chǎng)先進(jìn)管理理念,控制風(fēng)險(xiǎn)的方式；再次,積極推出市場(chǎng)需要的各類(lèi)合約,擴(kuò)大我國(guó)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模,提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力,提升期貨價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)的影響力。通過(guò)以上各項(xiàng)措施達(dá)到完善我國(guó)期貨市場(chǎng)的目的,以保證期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。

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