羅鋼

[摘 要]財務(wù)管理工作貫穿于煙草商業(yè)企業(yè)經(jīng)營管理的全過程，涉及到相當(dāng)多的環(huán)節(jié)，是一項復(fù)雜與繁瑣的系統(tǒng)工程。財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)管理工作的出發(fā)點和歸宿。只有在正確認(rèn)識財務(wù)管理目標(biāo)的前提下才能正確地開展財務(wù)管理工作并達(dá)到目的。本文從財務(wù)管理目標(biāo)理論出發(fā)，結(jié)合煙草商業(yè)企業(yè)的行業(yè)價值觀、生產(chǎn)經(jīng)營特點，從企業(yè)價值的兩個組成部分對煙草商業(yè)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行分析研究，并對煙草商業(yè)企業(yè)財務(wù)管理工作提出筆者自己的觀點與看法。

[關(guān)鍵詞]財務(wù)管理 股權(quán)價值 債權(quán)價值

煙草商業(yè)企業(yè)財務(wù)管理是一項組織煙草商業(yè)企業(yè)財務(wù)活動，處理煙草商業(yè)企業(yè)與各方面財務(wù)關(guān)系的經(jīng)濟(jì)管理活動，貫穿于企業(yè)經(jīng)營管理活動的全過程，涉及到相當(dāng)多的環(huán)節(jié)，是一項復(fù)雜與繁瑣的系統(tǒng)工程。財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)管理工作的出發(fā)點和歸宿，既明確了企業(yè)財務(wù)管理活動將要實現(xiàn)的發(fā)展目標(biāo)，也為財務(wù)管理中具體的籌資、投資、股利分配及營運資本管理活動提供了具體的原則和各項工具，是對企業(yè)財務(wù)管理活動沿著正確方向發(fā)展的保證，煙草商業(yè)企業(yè)選擇正確的財務(wù)管理目標(biāo)對實現(xiàn)行業(yè)“卷煙上水平”的發(fā)展目標(biāo)至關(guān)重要。

一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論

在財務(wù)理論發(fā)展歷程中，出現(xiàn)過許多財務(wù)管理目標(biāo)理論。當(dāng)前主流的財務(wù)管理目標(biāo)主要有：1.利潤最大化。這種觀點認(rèn)為：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。這種觀點的缺點也很明顯，沒有考慮利潤的取得時間；沒有考慮所獲利潤和投入資本數(shù)額的關(guān)系；也沒有考慮獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系；2.股東價值最大化。該觀點主要是借鑒西方的理財理論，針對上市公司而言的。上市公司的資本是股東的財富，股東投資創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財富，企業(yè)的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售其股權(quán)換取的經(jīng)濟(jì)利益；3.企業(yè)價值最大化。企業(yè)的價值最大化應(yīng)與多個利益集團(tuán)有關(guān)，是多個利益集團(tuán)共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果，各個利益集團(tuán)的目標(biāo)都可以折中為企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷增長。因此企業(yè)在財務(wù)的各個環(huán)節(jié)應(yīng)合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險報酬關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。

二、煙草商業(yè)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇

財務(wù)管理活動作為煙草商業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動的一個方面，歸根到底是通過對資金的管理和高效利用，來滿足企業(yè)各利益相關(guān)方的利益。研究分析煙草商業(yè)企業(yè)財務(wù)管理活動的目標(biāo)，可以從利益相關(guān)方的角度分別進(jìn)行分析。

與煙草商業(yè)企業(yè)關(guān)聯(lián)的利益相關(guān)方首先是投資者，投資者同時也是煙草商業(yè)企業(yè)最大的利益相關(guān)方。投資者出資設(shè)立企業(yè)，必然要求所投資入的資本在保值的基礎(chǔ)上能夠穩(wěn)步增長。煙草行業(yè)是一個特殊的行業(yè)，在組織層次上采取了三級法人管理體制，各地?zé)煵萆虡I(yè)企業(yè)在國家專賣體制的保護(hù)下，面向市場獨立開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，自負(fù)盈虧，獨立核算。各省級煙草公司則代表總公司以出資人的身份對各地?zé)煵萆虡I(yè)企業(yè)進(jìn)行管理和控制，中國煙草總公司最終代表國家也以出資人的身份對各省級煙草公司進(jìn)行管理和控制，因此國家是煙草行業(yè)的唯一出資人，從煙草商業(yè)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，國家也就是唯一的投資者?！皣依嬷辽稀笔菬煵菪袠I(yè)共同價值觀的首要要求，要求煙草商業(yè)企業(yè)首先應(yīng)將維護(hù)國家利益放在首位，而作為垂直管理的中央企業(yè)，如何去維護(hù)好、實現(xiàn)好唯一投資者--國家的利益？最好方式就是通過對財務(wù)管理中籌資、投資、股利分配及營動資本管理活動中的合理安排，在生產(chǎn)經(jīng)營中盡可能多地實現(xiàn)利潤以實現(xiàn)國有資本的保值增值，足額分配利潤以滿足國家投資者的利益，這個過程即是投資者利益得以滿足和實現(xiàn)的過程。

煙草商業(yè)企業(yè)經(jīng)過多年的高速發(fā)展，持有的自有資金普遍充裕，并未采取向外借款的方式從外部籌集經(jīng)營所需的資金，因此除投資者外，煙草商業(yè)企業(yè)應(yīng)關(guān)注的其他利益相關(guān)方還包括：供應(yīng)商、零售戶（消費者）、企業(yè)員工以及以社會管理者身份出現(xiàn)的政府相關(guān)部門。煙草商業(yè)企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的過程，是最大程度實現(xiàn)上述除投資者外其他利益相關(guān)方利益的過程。煙草商業(yè)企業(yè)與上述利益相關(guān)方的關(guān)系體現(xiàn)為自身經(jīng)營活動中產(chǎn)生的自發(fā)債務(wù)，主要包括對供應(yīng)商的應(yīng)付賬款，對企業(yè)員工的應(yīng)付職工薪酬，對政府相關(guān)部門的應(yīng)繳稅費三部分。從滿足零售戶（消費者）需要的角度考察，對零售戶（消費者）需求的暫時未能滿足，也應(yīng)視為煙草商業(yè)企業(yè)的一種無形負(fù)債，但這種負(fù)債并未在財務(wù)報表上進(jìn)行反映。上述利益相關(guān)方可視為煙草商業(yè)企業(yè)廣義上的債權(quán)人，滿足上述債權(quán)人的利益，就是要求煙草商業(yè)企業(yè)應(yīng)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，關(guān)注市場需求，盡可能滿足零售戶（消費者）對卷煙消費的需求；及時償付應(yīng)付供應(yīng)商的卷煙貨款以免信用受損；按時支付應(yīng)付給企業(yè)員工的薪酬及各項福利，關(guān)注企業(yè)員工利益，以使企業(yè)員工和企業(yè)共同成長；同時履行向社會管理者政府相關(guān)部門繳納各種應(yīng)繳稅款的社會責(zé)任，在此過程中與煙草商業(yè)企業(yè)有關(guān)的債權(quán)人利益得到了保障。財務(wù)管理活動中科學(xué)的資金籌劃，煙草商業(yè)企業(yè)可以在保持經(jīng)營活動的正常進(jìn)行的同時，兼顧債權(quán)人這一利益相關(guān)方的利益。

企業(yè)價值是權(quán)益價值和債權(quán)價值的加和，權(quán)益價值是投資人（股東）投入資本的價值，債權(quán)價值則是債權(quán)人投入資本（即企業(yè)的負(fù)債）價值，當(dāng)權(quán)益價值權(quán)益價值與債權(quán)價值均達(dá)到最大的時候，才能實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化目標(biāo)。通常企業(yè)的權(quán)益價值主要是從投資者（股東）財富保值增值的角度來計量，而債權(quán)價值則是從債權(quán)人的利益的保障程度來計量。企業(yè)價值最大化的目標(biāo)定位內(nèi)含效率與公平的有機(jī)結(jié)合，體現(xiàn)了財務(wù)效率性目標(biāo)與財務(wù)公平性目標(biāo)的有機(jī)統(tǒng)一，實現(xiàn)該財務(wù)目標(biāo)是一個動態(tài)的過程而不是一個終級靜態(tài)過程，通過財務(wù)管理中籌資、投資及股利分配活動的不斷調(diào)整、合理安排，創(chuàng)造企業(yè)與各利益相關(guān)者之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，協(xié)調(diào)所有利益相關(guān)方利益的過程，也就是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一財務(wù)管理目標(biāo)的過程，此時利益相關(guān)方的利益最大化就是企業(yè)價值最大化。

綜上所述，企業(yè)價值最大化應(yīng)是煙草商業(yè)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的合理選擇。這個目標(biāo)不但兼顧了煙草商業(yè)企業(yè)所有內(nèi)、外部相關(guān)方的利益，也與煙草行業(yè)“國家利益至上，消費者利益至上”的共同價值觀相契合。

三、對煙草商業(yè)企業(yè)財務(wù)管理工作的建議

財務(wù)管理工作包括籌資、投資、股利分配及營運資本管理等一系列環(huán)節(jié)，以財務(wù)管理的原則為指導(dǎo)，充分利用各種財務(wù)管理的方法管好、用好資金，不僅是企業(yè)價值最大化這一財務(wù)管理目標(biāo)的要求，也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)的正確路徑。因此煙草商業(yè)企業(yè)的財務(wù)管理工作，在明確選擇了財務(wù)目標(biāo)后，應(yīng)該在以下方面構(gòu)建起整個企業(yè)的財務(wù)管理工作框架：

1.理財觀念。時間價值、風(fēng)險價值以及資金成本觀念，貫穿于財務(wù)管理活動的全過程，是財務(wù)管理中正確進(jìn)行決策、提高資金使用效率的前提，理財觀念決定理財行為模式；

2.籌資環(huán)節(jié)。煙草商業(yè)企業(yè)經(jīng)過多年的高速發(fā)展積累了相當(dāng)多的自有資金，無需對外籌集經(jīng)營所需的資金，可不考慮對外籌資的資本成本。在這個環(huán)節(jié)，應(yīng)關(guān)注留存的權(quán)益資本成本；

3.投資環(huán)節(jié)。煙草商業(yè)企業(yè)的投資分為對外與對內(nèi)投資，對外投資主要是長期股權(quán)投資及購置房屋等資產(chǎn)，對內(nèi)投資主要是自建房屋及添置經(jīng)營用設(shè)備。在投資環(huán)節(jié)應(yīng)關(guān)注項目的投資報酬率，關(guān)注項目的投資回收期，應(yīng)采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對項目進(jìn)行科學(xué)評價，避免不考慮投資回收期、不考慮投資報酬率的盲目投資決策；

4.股利分配環(huán)節(jié)。煙草商業(yè)企業(yè)是根據(jù)總公司的規(guī)定上繳當(dāng)期實現(xiàn)收益，本環(huán)節(jié)應(yīng)關(guān)注足額上繳收益的及時性，實現(xiàn)投資者的利益。

5.營運資本管理環(huán)節(jié)。此環(huán)節(jié)是煙草商業(yè)企業(yè)財務(wù)管理過程中應(yīng)關(guān)注的另一重點環(huán)節(jié)，涉及到存貨、自有資金等資產(chǎn)的日常管理，應(yīng)在加強(qiáng)市場需求預(yù)測、最低庫存量、供貨時間的基礎(chǔ)上，采用科學(xué)的方法計算最佳存貨持有量，避免因存貨積壓從而占用大量貨幣資金和存貨短缺情況的發(fā)生；關(guān)注日?，F(xiàn)金、銀行存款的管理，確定適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金持有量，在規(guī)避風(fēng)險的情況下充分利用商業(yè)銀行提供的各種存款方式和短期保證收益型理財產(chǎn)品以獲取合理收益，該收益考慮了資金的時間價值和風(fēng)險價值，可避免機(jī)會成本的浪費，也能抵御通貨膨脹造成資金貶值的風(fēng)險。

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