科恒股份業(yè)績(jī)變臉 保薦人被指只“薦”不“?！?/h1>
2012-04-29 07:03:13王柄根
股市動(dòng)態(tài)分析 2012年30期
王柄根
“科恒股份成功上市是對(duì)資本市場(chǎng)的愚弄，以后阿貓阿狗都可以上市，因?yàn)樵旒贌o(wú)須付出代價(jià)?！币晃煌顿Y者在科恒股份(300340)的某論壇中如是表示。
就在上市的前一天7月25日，科恒股份突然發(fā)布公告稱(chēng)公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)減逾四成，而在7月13日發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)中，科恒股份還表示公司經(jīng)營(yíng)正常前景可期。業(yè)內(nèi)人士表示，科恒股份故意延遲披露業(yè)績(jī)下滑的事實(shí)涉嫌誤導(dǎo)投資者，而保薦機(jī)構(gòu)亦負(fù)有保薦調(diào)查不盡職的責(zé)任，并被投資者指為只“薦”不“保”。
業(yè)績(jī)下滑隱瞞不報(bào)
在7月13日發(fā)布的招股書(shū)中，科恒股份共列出了13個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，包括原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等，唯獨(dú)沒(méi)有業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。記者注意到，科恒股份在3月8日向證監(jiān)會(huì)提交的招股書(shū)申報(bào)稿中，公司同樣列述了13個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)對(duì)比，兩份招股資料中的風(fēng)險(xiǎn)提示一字不差，屬于典型的復(fù)制粘貼，從申報(bào)稿到招股書(shū)，中間歷時(shí)4個(gè)多月，市場(chǎng)環(huán)境及行業(yè)政策均發(fā)生了變化，但科恒股份竟然完全不做修改，其散漫態(tài)度由此可見(jiàn)一斑。
但科恒股份散漫之余，并不缺乏小聰明。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在7月13日發(fā)布招股書(shū)之時(shí)，科恒股份對(duì)上半年的業(yè)績(jī)應(yīng)一清二楚，但公司并未在招股書(shū)中標(biāo)明；因?yàn)榭坪愎煞萆钪?，一旦市?chǎng)獲悉公司上半年業(yè)績(jī)下滑逾四成，則科恒股份的申購(gòu)工作可能會(huì)受到較大的影響，畢竟資本市場(chǎng)并不缺乏因申購(gòu)失敗而導(dǎo)致上市折戟的案例?；诖?，科恒股份延遲公布上半年業(yè)績(jī)情況，意在為后續(xù)的申購(gòu)保駕護(hù)航。
事實(shí)上，在招股書(shū)發(fā)布僅3天之后，科恒股份便開(kāi)始實(shí)施申購(gòu)，每股定價(jià)是48元。相對(duì)于近期新上市的公司而言，科恒股份的定價(jià)明顯偏高，而該定價(jià)正式建立在2011年業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)之上的。2011年，科恒股份業(yè)績(jī)奇跡般的同比大幅增長(zhǎng)429.24%，而在首次上會(huì)時(shí)，發(fā)審會(huì)以成長(zhǎng)性不足為由否掉了科恒股份的上市申請(qǐng)，此次“二進(jìn)宮”，科恒股份顯示出了卓越的定點(diǎn)療傷能力。
一位對(duì)IPO頗有研究的私募人士稱(chēng)，科恒股份療傷時(shí)用藥過(guò)猛，以致于并發(fā)了后遺癥，今年上半年業(yè)績(jī)大幅下滑即是病態(tài)的體現(xiàn)。直到申購(gòu)結(jié)束上市已成定局之時(shí)，科恒股份才敢拋頭露面。該私募人士表示，科恒股份信披不實(shí)，涉嫌誤導(dǎo)投資者。
保薦人裝聾作啞
從首次上市申請(qǐng)被否，再到業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)大幅飆升，最后延遲披露業(yè)績(jī)下滑的事實(shí)，這一切與保薦人國(guó)信證券不無(wú)關(guān)系。
資料顯示，科恒股份的保薦代表人是來(lái)自國(guó)信證券的楊健和陳大漢，其中陳大漢曾是騰邦國(guó)際上市之時(shí)保薦項(xiàng)目組的成員。騰邦國(guó)際上市后，業(yè)績(jī)與股價(jià)雙雙下跌，陳大漢“功不可沒(méi)”。此次陳大漢升格為科恒股份的簽字保代，科恒股份是否會(huì)步騰邦國(guó)際之后塵，不妨拭目以待。
目前的問(wèn)題則是國(guó)信證券是否履行了盡職調(diào)查的義務(wù)？自首次上會(huì)被否后，針對(duì)于發(fā)審委提出的問(wèn)題，科恒股份可謂費(fèi)盡心思。然而數(shù)據(jù)表明，科恒股份并未徹底解決諸如成長(zhǎng)性不足及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，公司應(yīng)收賬款長(zhǎng)年高居不下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也瀕于枯竭，核心客戶(hù)數(shù)據(jù)前后不一。對(duì)此，陳大漢等人卻視而不見(jiàn)，反而一再聲稱(chēng)科恒股份符合上市條件。
據(jù)了解，一家公司從準(zhǔn)備上市到最終上市的過(guò)程往往長(zhǎng)達(dá)3年以上，期間保薦人以及保薦項(xiàng)目組需耗費(fèi)大量的人力物力，如果公司上市失敗，則保薦人將得不償失。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，保薦人甚至比擬上市公司還要急切。從科恒股份的發(fā)行資料來(lái)看，保薦費(fèi)及承銷(xiāo)費(fèi)高達(dá)4000萬(wàn)元，國(guó)信證券是保薦人和主承銷(xiāo)商，自然可獲得大部分收益。而作為簽字保代的陳大漢等人，也會(huì)獲得相應(yīng)的報(bào)酬。
業(yè)內(nèi)人士表示，盡職調(diào)查與既得利益在實(shí)務(wù)操作中往往會(huì)產(chǎn)生矛盾，最主要的問(wèn)題是，目前管理層對(duì)上市公司上市后業(yè)績(jī)變臉并無(wú)明確的規(guī)定，保薦人“只薦不?！辈粫?huì)承擔(dān)法律風(fēng)險(xiǎn)，近期沸沸揚(yáng)揚(yáng)的珈偉股份業(yè)績(jī)變臉事件與科恒股份如出一轍。
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據(jù)了解，一家公司從準(zhǔn)備上市到最終上市的過(guò)程往往長(zhǎng)達(dá)3年以上，期間保薦人以及保薦項(xiàng)目組需耗費(fèi)大量的人力物力，如果公司上市失敗，則保薦人將得不償失。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，保薦人甚至比擬上市公司還要急切。從科恒股份的發(fā)行資料來(lái)看，保薦費(fèi)及承銷(xiāo)費(fèi)高達(dá)4000萬(wàn)元，國(guó)信證券是保薦人和主承銷(xiāo)商，自然可獲得大部分收益。而作為簽字保代的陳大漢等人，也會(huì)獲得相應(yīng)的報(bào)酬。
業(yè)內(nèi)人士表示，盡職調(diào)查與既得利益在實(shí)務(wù)操作中往往會(huì)產(chǎn)生矛盾，最主要的問(wèn)題是，目前管理層對(duì)上市公司上市后業(yè)績(jī)變臉并無(wú)明確的規(guī)定，保薦人“只薦不?！辈粫?huì)承擔(dān)法律風(fēng)險(xiǎn)，近期沸沸揚(yáng)揚(yáng)的珈偉股份業(yè)績(jī)變臉事件與科恒股份如出一轍。
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