王柄根

根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月9日，共有453家A股上市公司披露2012年中期業(yè)績報(bào)告，這些公司今年上半年的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額合計(jì)為370.64億元，而在2011年上半年，這些公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為—131.4億元。從季度變化來看，今年一季度上述公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為132.3億元，二季度增長明顯。

整體來看，453家公司中，今年上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流同比出現(xiàn)增長的有251家，占比為55.4%。其中以電力、食品飲料上市公司現(xiàn)金流改善或增長程度最大，而鋼鐵、煤炭類上市公司現(xiàn)金流狀況有惡化跡象。

關(guān)注現(xiàn)金流

在中報(bào)披露期間，投資者普遍更關(guān)注營業(yè)收入和凈利潤等指標(biāo)，但實(shí)際上，現(xiàn)金流指標(biāo)更能反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況和盈利質(zhì)量，這包括兩個(gè)方面：

其一，針對(duì)利用增加投資收益等非營業(yè)活動(dòng)操縱利潤的缺陷，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量將非經(jīng)常性收益剔除在外。

其二，會(huì)計(jì)利潤是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，可以通過虛假銷售、提前確認(rèn)銷售、擴(kuò)大賒銷范圍或者關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤，而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的，上述調(diào)節(jié)利潤的方法無法取得現(xiàn)金因而不能增加現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量指標(biāo)可以彌補(bǔ)利潤指標(biāo)在反映公司真實(shí)盈利能力上的缺陷

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，已披露半年報(bào)的453家公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流改善幅度較大，今年上半年這些公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為370.64億元，而2011年同期為負(fù)值。從季度對(duì)比來看，453家公司今年一季度的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為132.3億元，二季度則為238.34億元，增長明顯。

盡管453家公司從樣本數(shù)量的角度而言無法代表A股上市公司今年上半年的全貌，但從具體的行業(yè)和公司分析，我們?nèi)钥蓪ふ业奖容^確定的現(xiàn)金流改善行業(yè)，這其中包括電力、食品飲料等。

電力行業(yè)：現(xiàn)金流改善顯著

電力行業(yè)的現(xiàn)金流改善實(shí)際上得益于兩個(gè)端口，一是2011年底以來電價(jià)的小幅上調(diào)，二是作為原料的煤炭價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅。

從目前披露的中報(bào)看，華能國際（600011）和上海電力（600021）為典型代表。華能國際今年上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為127.54億元，較去年同期的92.98億元增長37.16%。上海電力今年上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為17.82億元，而去年同期為凈流出14.69億元。

如果從華能國際分季度的經(jīng)營情況來看，今年二季度公司售電量較一季度環(huán)比下降2.8%，收入也環(huán)比下降3.9%，但由于標(biāo)煤價(jià)格環(huán)比下降近5%，所以二季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤環(huán)比上升40%，現(xiàn)金流也較為樂觀。華能國際方面也認(rèn)為，盈利和現(xiàn)金流改善主要由于去年電價(jià)調(diào)整的翹尾影響和公司成本的有效控制。

食品飲料：現(xiàn)金流增長依舊

食品飲料行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司今年上半年現(xiàn)金流增長依舊，這其中以瀘州老窖（000568）為代表，公司今年上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為22.72億元，去年同期為8.67億元，增長幅度達(dá)到162%。

如果單從營業(yè)收入的角度看，瀘州老窖第二季度單季收入增速創(chuàng)出近幾個(gè)季度以來的最低——在今年上半年收入和凈利潤分別增長45.97%和42.44%的背景下, 瀘州老窖二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.01億元，同比僅增長33.96%。但從現(xiàn)金流的角度觀察則頗為可喜，截至6月30日，瀘州老窖預(yù)收賬款達(dá)到23.8億元，其中二季度預(yù)收款環(huán)比一季度增加2.18億元，顯示出二季度公司整體銷售增長良好，呈現(xiàn)“淡季不淡”的形勢，為全年業(yè)績?cè)鲩L打下基礎(chǔ)。