《中國經(jīng)濟(jì)周刊》評(píng)論員

上海證券交易所近日發(fā)布《風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》，內(nèi)容包括擬將ST 股和*ST 股單日漲幅上限由目前的5% 下調(diào)至1%。

盡管尚處征求意見階段，上述ST 新規(guī)還是即刻引發(fā)投資者的奪路而逃：7 月30日（新規(guī)發(fā)布后第一個(gè)工作日），滬深兩市ST 板塊除了4 只已經(jīng)發(fā)布確定性重組公告的個(gè)股以外，其余百余只可交易股票全線跌停。

在股市跌跌不休的大背景下，這種短期利空政策推行的態(tài)度不可謂不堅(jiān)決。從穩(wěn)定性角度來看，時(shí)下A 股市場(chǎng)投資者信心已經(jīng)跌至幾近冰點(diǎn)，從年初曾被廣泛視作A 股“鉆石底”的2132 點(diǎn)已經(jīng)自7 月26 日起數(shù)次跌破；即使是被證監(jiān)會(huì)主席郭樹清稱為“顯示出罕見投資價(jià)值”的藍(lán)籌股，根據(jù)Wind 資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月23 日，其中最重要的板塊——銀行板塊整體市盈率一路跌至4.84 倍，市凈率更是僅為1.11 倍，不少銀行股價(jià)甚至已經(jīng)跌破凈值。

另從公平性角度來看，今年一季度上市公司公報(bào)顯示，兩市167只ST股股東人數(shù)合計(jì)達(dá)到564.079 萬戶，因此，即便按照每個(gè)股東重復(fù)持有4 只ST 股票計(jì)算，上述新政即已導(dǎo)致逾百萬名股東人為“套牢”。如果再考慮到中國股市素來信息極不對(duì)稱，不難斷定股市最需保護(hù)的中小投資者，將大量成為了這項(xiàng)改革最終成本的支付者。

上證所“壯士斷腕”指向的弊病不言而喻，那就是中國股市久治不愈的博傻成風(fēng)，而其瘋狂表現(xiàn)，靜態(tài)有如*ST 星美員工人數(shù)不過7 名、營業(yè)收入幾近于零、資產(chǎn)凈值早已為負(fù)，但其市值一度高達(dá)24.2 億元之高；動(dòng)態(tài)則如ST 長(zhǎng)運(yùn)曾經(jīng)連拉45 個(gè)漲停板，而其“超越”的原紀(jì)錄保持者*ST 金泰不僅曾在2007 年創(chuàng)下42 個(gè)漲停板紀(jì)錄，甚至就在今年6 月份，還能再次“妖風(fēng)重現(xiàn)”，連續(xù)12 個(gè)交易日漲停。

垃圾股橫行為害之烈自不待言，但現(xiàn)在的問題是，堪稱決絕的ST 新規(guī)能否如其預(yù)想的那樣對(duì)癥下藥？

瀕臨退市的ST 股票幾乎唯一的可預(yù)期收益顯然在于其重組價(jià)值，而重組價(jià)值賴以存在的基礎(chǔ)則在于A 股上市公司與生俱有的“殼資源”。進(jìn)而言之，這種“殼資源”之所以具備經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上資源的稀缺性與收益性雙重要件，主要因?yàn)锳 股發(fā)行的額度、分配、審查、選定以及定價(jià)等諸多環(huán)節(jié)，時(shí)至今日仍然操于行政之手，并且操持的標(biāo)準(zhǔn)既不透明，也不統(tǒng)一。

高昂的上市尋租成本，加之寬松的退市約束條件，構(gòu)成了A 股“殼資源”奇貨可居的制度性淵源，但此次ST 新規(guī)由于未觸及前述特定制度安排。因此，這種專就表象展開的行政規(guī)制至多只能治標(biāo)不能治本，真正的扶優(yōu)祛劣，還是要寄望于盡快落實(shí)溫家寶總理在今年全國兩會(huì)上所作政府工作報(bào)告的要求——“健全完善新股發(fā)行制度和退市制度”。