啟明

如同股市牛市上下半場，往往在大小盤股票間出現(xiàn)市值風(fēng)格切換。正在進(jìn)入下半場的債券牛市，也面臨主力陣容由利率債、高等級信用債，向收益更高的中低等級信用債、中小企私募債轉(zhuǎn)換的趨勢。包括中投證券、國信證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)，近期相繼發(fā)布看多中低等級信用債的觀點(diǎn)。

面對債券牛市下半場領(lǐng)漲品種的結(jié)構(gòu)變化，投資者需要主題更鮮明、風(fēng)格更集中的投資工具。

作為公募基金行業(yè)固定收益特別是信用投資領(lǐng)先者，嘉實(shí)基金8月27日-9月19日推出嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債基。嘉實(shí)基金此次推出的新債基在業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)雙突破——首只專注投資非AAA級信用債券、首只明確可投資中小企業(yè)私募債券的基金。

債牛下半場機(jī)會在哪里

嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債基的投資特點(diǎn)，與機(jī)構(gòu)投資者眼中的債券牛市下半場運(yùn)行趨勢相契合。

中投證券在7月份的信用市場評論中指出：債券市場處于牛市后半場，從目前信用利差情況來看，中低評級信用利差保護(hù)較充分，具備一定比價(jià)優(yōu)勢。因此建議投資者采取“短久期、低評級”的投資策略。

國信證券分析師胡鑫指出，未來通脹水平將進(jìn)一步下降，經(jīng)濟(jì)下滑的走勢短期內(nèi)也很難改觀，這將誘發(fā)貨幣政策寬松，而寬松的貨幣政策必然導(dǎo)致整個社會資金成本的下降，從而使銀行間市場利率維持相對的低位，對債券的投資有利。建議下半年，投資者可重點(diǎn)布局持有期收益相對穩(wěn)定的債券品種，如具有票息優(yōu)勢的中低等級信用債。從估值情況來看，可選擇持有目前仍有票息優(yōu)勢的銀行間AA及AA-級企業(yè)債，在規(guī)避流動性和信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下挖掘其中的機(jī)會。

從收益率對比數(shù)據(jù)看，中低等級信用債收益率優(yōu)勢明顯。

嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債基，通過對中低等級信用債券的集中投資，可以獲取較高的票息收入。同時，目前已發(fā)行的一年期中小企業(yè)私募債發(fā)行利率在8.5-13.5%之間，在控制信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對中小企業(yè)私募債的投資也將有助于增強(qiáng)組合收益。

中投證券評價(jià)說，私募債之于債券基金，好比中小板之于股票基金。投資范圍的擴(kuò)充，有利于債券基金在投資時鐘中獲得更長的配置周期，提高預(yù)期收益，增加基金品種。

信用風(fēng)險(xiǎn)甄別能力最關(guān)鍵

此前，我國信用債市場尚未發(fā)生真正的信用違約事件，但伴隨中低信用等級債券的擴(kuò)容，研究機(jī)構(gòu)在認(rèn)同中低等級信用債和中小企私募債投資機(jī)會的同時，也對其中的風(fēng)險(xiǎn)給予了關(guān)注。市場對機(jī)構(gòu)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力，提出了越來越高的要求。

華泰聯(lián)合證券指出，中小企業(yè)私募債的高票息率能否轉(zhuǎn)化為基金業(yè)績，最本質(zhì)的還是要回歸基金管理人的信用債投資管理能力上來。

嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債基所依托的，是近六年零風(fēng)險(xiǎn)的嘉實(shí)信用分析團(tuán)隊(duì)。目前，嘉實(shí)信用分析團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成功運(yùn)作超過六年，擁有科學(xué)的信用評級系統(tǒng)、完善的信用評級流程，以及經(jīng)驗(yàn)豐富的信用分析師團(tuán)隊(duì)，先后成功甄別2006年福禧、2008年江銅、2010年川投、2011年城投債、2012年海龍短融等近十起在債券市場引發(fā)重大影響的信用地雷風(fēng)險(xiǎn)事件。截至8月10日，嘉實(shí)信用債基A類今年以來回報(bào)率達(dá)4.17%，C類回報(bào)率達(dá)3.88%，體現(xiàn)了嘉實(shí)信用債優(yōu)良的投資能力。