李文杰

在所有人預(yù)期的實(shí)體經(jīng)濟(jì)底部遲遲不來時(shí)，才終于意識(shí)到，這次的周期可能不太一樣，底部的時(shí)間可能會(huì)拉長(zhǎng)，復(fù)蘇的時(shí)間也可能會(huì)拉長(zhǎng)，而最終的結(jié)果就是，去年以來的綿綿跌勢(shì)，似乎還沒有結(jié)束的跡象，即使不會(huì)跌的更深，上漲的希望似乎也不大，就像是現(xiàn)在的市場(chǎng)一樣，一整天的震蕩也就在十幾個(gè)點(diǎn)之間，人們看不到希望，人氣很低。

但從各方面看，似乎這種狀態(tài)很難看到改善的希望，除非有外因推動(dòng)。但外因還能有什么呢，可選的東西太少了。有人開玩笑說，只能再出個(gè)四萬億，才有希望。但出來了可能能把市場(chǎng)推上3000點(diǎn)，然后再下破1000點(diǎn)，最后得到的，會(huì)是一個(gè)更爛的盤子。

美國能出最新的QE，沒有期限，是因?yàn)樗F(xiàn)在還有加杠桿的空間，地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整夠充分，這幾年杠桿下降也釋放了空間。而反觀中國，08年的杠桿加的太猛了，以至于通脹后遺癥太厲害，而且地產(chǎn)調(diào)控沒產(chǎn)生效果，加杠桿的空間實(shí)在有限，我們過于提前的、過于猛烈的加了杠桿，導(dǎo)致今天只能望洋興嘆，默默忍受美國、日本的貨幣寬松了。

現(xiàn)在確實(shí)處于一個(gè)艱難的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式遇到瓶頸，過去的主力產(chǎn)業(yè)基本全都產(chǎn)能過剩，所謂的產(chǎn)業(yè)升級(jí)并沒有實(shí)現(xiàn)。現(xiàn)有框架內(nèi)的政策調(diào)控工具基本用盡，要投資沒有方向，財(cái)政也緊張，要印錢發(fā)貨幣又有通脹。不是政府不想作為，是想要有作為很難。突破口好找，但打開突破口太難，比如減稅，比如打破一些壟斷，因?yàn)楸厝簧婕袄娴闹匦路峙洌娓窬值闹匦滦纬?，不到萬不得已，沒有人愿意冒這個(gè)險(xiǎn)，費(fèi)這個(gè)勁。這就意味著，自上而下來說，我們需要忍受的時(shí)間似乎還沒有結(jié)束，繼續(xù)煎熬。

還有個(gè)東西可以佐證的，我之前討論的一張圖，關(guān)于本輪降息周期的，就提出本輪的降息周期要比以往要長(zhǎng)，以往半年或者不到一年就能完成一個(gè)降息周期，現(xiàn)在看可能至少兩年，期間還可能有波折，就是說降息周期中，還可能會(huì)有升息的反復(fù)，這也是周期時(shí)間拉長(zhǎng)的一種體現(xiàn)吧。而現(xiàn)在周期拉長(zhǎng)時(shí)，恰好是底部區(qū)域的拉長(zhǎng)，所以我們所謂的煎熬與忍耐似乎還要繼續(xù)，更何況現(xiàn)在還在探底的時(shí)候，新的中樞到底在哪里還是未知數(shù)呢。

經(jīng)濟(jì)周期理論是我所重視的，我也相信這個(gè)世界中存在著周期性規(guī)律。在研究經(jīng)濟(jì)周期時(shí)，主要的方法是計(jì)量方面的，從歷史發(fā)現(xiàn)周期規(guī)律，來分析現(xiàn)在和預(yù)測(cè)未來。只是這種以歷史預(yù)測(cè)未來的分析方法，雖然大體上會(huì)正確，但由于不同時(shí)期的外力的加入，使得其誤差會(huì)很大。比如中國的經(jīng)濟(jì)周期中，政府的作用極大，會(huì)導(dǎo)致周期的變形，雖然長(zhǎng)期看，周期依然存在，但卻經(jīng)常出現(xiàn)被壓縮的、或是被拉長(zhǎng)的周期，前者以2008年的向下周期為代表，后者以目前的向下周期為代表，前者被刺激縮短，后者興奮劑過后疲軟，刺激無力而被拉長(zhǎng)。

其實(shí)從某種意義上說，拉長(zhǎng)周期就是政府的經(jīng)濟(jì)職責(zé)定位, 不過政府忘了，除了拉長(zhǎng)周期，還得平滑，按目前遙遙無底的趨勢(shì)看，似乎它只猜對(duì)了開始，猜錯(cuò)了結(jié)局。

這次的這個(gè)周期，似乎不是忍忍就能過去的了。