高子劍

創(chuàng)股指期貨上市后新低

本周（8月27日至8月31日）現(xiàn)貨指數(shù)1漲4跌，累計跌幅為3.11%，周K線3連陰。最麻煩的是，周一就跌破今年1月6日的全年最低點，這里也是2010年4月16日股指期貨上市后的最低點。周二到周四，再接力每天創(chuàng)新低。

如果把2010年4月15日的收盤價作為股指期貨的起跑點，截至周五，滬深300指數(shù)已經(jīng)下跌35.0%。

日K線在60日均線以下，季均線斜率也向下，延續(xù)偏空格局。

近月合約持倉量增加

雖然IF1209從周二起連續(xù)4天持倉量下降，總計4941手，但是周一上升5817手，全周仍然上升。周五的77719手，小于周一的82660手，但只是“非常高”和“高”的區(qū)別。

怪異的提前轉(zhuǎn)倉

周二到周五，4個合約的總持倉量下降3249手，小于IF1209的4941手。換言之，IF1209減倉的4941手中，有1692手（=4941-3249）轉(zhuǎn)移到其他3個合約。

筆者感覺納悶的是，IF1209在9月21日才結算，還有足足3周，這么早移倉做什么？我沒有明確的答案，放在心上，也許期指自己會在日后揭曉答案。

惱人的反指標

長期以來，本報告堅持關注價差和持倉量。以價差為例，增加看漲，減少看跌。然而，可能令人不解的是，有時候筆者說價差是“反指標”。指標就是指標，怎么還有正有反？容我解釋一下，指標不是章魚哥，它只是描述交易人的想法。既然是人做的，就不會永遠是對的。

幾乎所有指標，都不可能跟指數(shù)呈現(xiàn)完全正相關或完全負相關。最怕的是，相關度等于零，那沒法用。只要正相關或負相關占多數(shù)就能用。

以股指期貨而言，正相關是多數(shù)。所以，分析時的假設就是它們是正指標。然而，還是有反指標的時候。既然反指標不是多數(shù)，就不能預設現(xiàn)在是反指標，必須有充足的證據(jù)來推翻它。

本周二就有這樣的證據(jù)。

關鍵就在13點25分開始的上漲，價差移動平均圖上標出了這段區(qū)域。請您先只看左邊，在上漲發(fā)生前，一切正常，下跌價差增加。

但是右邊就不對了。簡單的從圖上來看，上漲時價差減小。這還不是最糟糕的，因為上漲少買是情有可原。但是，在14點之后的回檔，價差還繼續(xù)下降，這就不應該了。

最高點被打

前面只是簡述，還需要更詳細的數(shù)據(jù)。首先是，最高點被打。

關鍵的轉(zhuǎn)折在13點50分。前面從13點25分到13點45分，現(xiàn)貨和期貨同步保持每5分鐘上漲約4點，所以，價差維持在高位。持倉量的增加則是呈現(xiàn)加速之勢，多方的加碼逢高愈加瘋狂。

13點50分，最關鍵的地方。價差從+0.89%砸至+0.59%，因為現(xiàn)貨漲3.5點，期貨卻下跌3.2點。持倉量增加909手，這說明期貨跳水的力量來自空方加碼。

13點50分雖然不是全天的最高點，但是和接下來的10分鐘形成一個高原?？傆?3點50分至14點整，價差始終在+0.60%附近，跟前面的高升水判若兩人。

回調(diào)不見起色

在高點價差收斂，還可以接受，但是下跌價差還收斂，就另當別論了。

14點整到14點45分，現(xiàn)貨下跌7.1點，價差維持在+0.65%上下，已經(jīng)無法提升。14點45分至15點整，再跌1.9點，價差下降至+0.55%，乃至15點15分僅剩+0.43%，這就說不過去了。

多方虧損

本周IF1209多方總計虧損1.97億元，5個交易日悉數(shù)虧損。

再等持倉量下降

周二確認多方是反指標，周三到周五都不好，價差經(jīng)常跳水。

既然多方是反指標，“多頭不死、空頭不止”，多方死心是最好的止跌訊號，具體就實現(xiàn)在持倉量下降。雖然周二到周五IF1209持倉量下降，但遠遠達不到22日移動平均值下降的水平，止跌仍需等待。