申銀萬國(guó)

投資要點(diǎn)： 1、行業(yè)需求不振，盈利放緩。2、新品季來臨有助相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

全球電子需求仍處底部，半導(dǎo)體投資熱情不高。7月全球半導(dǎo)體銷售同比小幅上升2.0％。7月北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值繼續(xù)從0.93回調(diào)至0.87，北美BB值連續(xù)5月微幅回調(diào)，顯示半導(dǎo)體投資熱情不高，整體表現(xiàn)基本符合以往正常季節(jié)性表現(xiàn)。

上半年盈利放緩，庫存回歸正常水平。上半年電子行業(yè)受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的拖累，需求不佳，收入放緩。上半年毛利率和凈利率出現(xiàn)同比和環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，但是2012年二季度以來毛利率、凈利率相對(duì)一季度有所提升。2011年下半年及2012年1季度由于需求不振而導(dǎo)致庫存上升之后，2012 年2季度平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)回落至歷史平均水平以下。

電子行業(yè)8月相對(duì)收益為10.8％，累計(jì)超額收益5.6％。8月電子板塊漲幅為8.2％，12年以來累計(jì)漲幅7.9％。在申萬23個(gè)一級(jí)行業(yè)中8月電子相對(duì)收益排名第一，走勢(shì)強(qiáng)勁。主要原因一方面是受到新品密集推出的催化劑作用帶動(dòng)消費(fèi)電子板塊上漲，另外一方面受三部委半導(dǎo)體照明財(cái)政補(bǔ)貼入圍名單公布帶動(dòng)LED板塊的上漲。

投資建議：堅(jiān)守下半年業(yè)績(jī)確定，明年存在高增長(zhǎng)預(yù)期標(biāo)的。9月份各大廠商密集推出新款電子產(chǎn)品，包括三星、諾基亞以及亞馬遜都將推出新品，蘋果10月仍有iPad Mini 以及Windows8 發(fā)布，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司有望取得較為確定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，明年存在較為高速增長(zhǎng)的預(yù)期的公司更具投資價(jià)值，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下可望逐步進(jìn)入估值切換進(jìn)程。

投資組合：長(zhǎng)盈精密、安潔科技、歌爾聲學(xué)、欣旺達(dá)、歐菲光、勤上光電。長(zhǎng)盈精密（受益于移動(dòng)電子產(chǎn)品外觀金屬化趨勢(shì)與智能手機(jī)需求爆發(fā)增長(zhǎng)，2012年收益產(chǎn)品升級(jí)與客戶結(jié)構(gòu)升級(jí)兩條路線，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)）、安潔科技（國(guó)內(nèi)功能性器件龍頭，受益新iPad、Ultrabook趨勢(shì)顯著，出貨量與單臺(tái)產(chǎn)品價(jià)值貢獻(xiàn)同步大幅提升，12 年業(yè)績(jī)彈性大）、欣旺達(dá)（受益于新增產(chǎn)能釋放與平板電腦客戶訂單釋放）、歐菲光（擁有充足小尺寸產(chǎn)能，大尺寸技術(shù)領(lǐng)先的膜觸摸屏技術(shù)領(lǐng)先）、勤上光電（國(guó)內(nèi)LED 路燈龍頭，受益LED路燈行業(yè)需求快速啟動(dòng)，2013年業(yè)務(wù)極具彈性）。