李迅雷

時至今日，不少人仍寄希望于類似4萬億的政府投資來拉動經(jīng)濟再次起飛，但年年歲歲花相似，歲歲年年花不同，中國的經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)日益膨脹，傳統(tǒng)投資拉動模式的邊際效益遞減。在這輪經(jīng)濟增速回落的過程中，對中國經(jīng)濟前景持不樂觀的恐怕居多數(shù)，不樂觀的其中一個理由是政府似乎不會像09年那樣推出大規(guī)模的投資計劃來刺激經(jīng)濟。這確實有一定道理，因為09年實施的一大批投資項目，已經(jīng)覆蓋了不少未來發(fā)展需求，也就是把原本是未來該投資的項目提前去投資了。況且地方政府也為此增加了不少債務(wù)，同時土地出讓金收入又大幅減少，使得其今后的財政能力受到約束。

中國經(jīng)濟增長因素中，投資是主要推力，但投資不僅是靠政府，更靠民間投資。以去年為例，全國固定資產(chǎn)投資總額達33萬億元，直接來自財政的預算內(nèi)資金僅為1.4萬億。此外，全國土地轉(zhuǎn)讓金收入為3.1萬億。假設(shè)其中30%用于固定資產(chǎn)投資，則來自于地方政府的投資資金來源占比僅為12%，可見，政府資金對投資的貢獻非常小。而從今年上半年看，國家預算內(nèi)資金僅占固定資產(chǎn)投資總額的4%左右，但民間投資總額要占固定資產(chǎn)投資總額的62%，遠遠超過政府投資和國企投資部分。因此，如果說中國經(jīng)濟今后還需要靠投資拉動，那么，這個投資也主要靠民間投資而非政府投資或國企投資。

眾所周知，投資、消費和出口，是拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車，如今主要靠民間來駕馭。截至2011年末，中國的民營企業(yè)已經(jīng)超過840萬家，占企業(yè)總數(shù)的87.4%，對GDP的貢獻率從改革開放初期不足1%，發(fā)展至今已超過了60%。因此，這輪中國經(jīng)濟的增速的下行，對民營企業(yè)的負面沖擊也是非常之大。內(nèi)部沖擊來自房地產(chǎn)的調(diào)控政策以及鐵公基項目投資增速的大幅下降；外部沖擊則來自歐美及其他經(jīng)濟體的不景氣，導致外需不足，出口增速下降。而民營企業(yè)主要集中在房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)兩大行業(yè)，同時又占出口加工業(yè)的絕大部分比重。在民營企業(yè)較為集中的東部沿海，受到的沖擊程度更大，除了內(nèi)需和外需下降因素外，企業(yè)過多使用資金杠桿導致負債率的上升也是一個重要原因，當然，這幾年用工成本的大幅上升也壓縮了企業(yè)的盈利空間。

因此，要讓中國經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)中求進，關(guān)鍵是要讓中國的民企恢復活力，讓民間投資保持較高增速。從目前我國宏觀層面已經(jīng)采取的政策措施看，對民企的幫助已經(jīng)非常全面了：如在降低融資成本方面，一是采取了兩次降息的貨幣政策，主要是降貸款基準利率，二是降低企業(yè)債發(fā)行門檻和條件，三是給部分小微企業(yè)優(yōu)惠貸款；在降低稅負方面，采取結(jié)構(gòu)性減稅政策；在增加民企投資機會方面，鼓勵民間投資的新36條實施細則已經(jīng)出臺，包括電信、銀行等一些長期處于行政壟斷的行業(yè)，也向民間資本開放。但是，就目前看，在政策的操作和執(zhí)行層面還存在一定的不足，使民企的生存環(huán)境仍未得到根本改觀。如兩次降息之后，民企的實際融資成本并未明顯下降，原因眾多，但值得反思。再如，為小微企業(yè)提供的財政、信貸支持額度，能否真正落實好，也存在疑問。而在新36條實施細則方面，開放度還是略顯不足。

為了讓民企恢復活力，今后應該在降低稅負和開放投資領(lǐng)域方面的力度更大，使得民企的發(fā)展環(huán)境、稅負水平和可投資領(lǐng)域與國際慣例一致。從長遠看，中國民企的發(fā)展空間還非常大，尤其在金融、電信、石油開采等一些民企比重極低的行業(yè)，若這些行業(yè)的國退民進步伐加快，則一方面政府可以增加財政收入，民企則可增加投資，一舉兩得。

從短期看，實體經(jīng)濟的去庫存已到末期，三季度起經(jīng)濟將出現(xiàn)回升，但回升的力度可能不大，今后兩年經(jīng)濟增速還是在8%上下，呈現(xiàn)L型走勢。就長期而言，城市化進程是中國內(nèi)需推動經(jīng)濟增長的主要動力，人口的流動和民企的發(fā)展都是民間推動經(jīng)濟增長的體現(xiàn)。

但從今后5-10年看，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷多年高增長之后，或許步入了較長的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，產(chǎn)業(yè)升級還未全面展開，而產(chǎn)能過剩卻已掣肘企業(yè)發(fā)展，民企絕大部分都處在全球產(chǎn)業(yè)鏈的低端，缺乏定價能力。因此，今后民企將出現(xiàn)業(yè)績的分化和產(chǎn)業(yè)整合，優(yōu)勝劣汰之下會有一大批企業(yè)倒閉，同樣也會有一批具有國際競爭力的民企通過兼并收購而做大做強。不管如何，我們都沒有理由看空中國經(jīng)濟，調(diào)整的過程或許是痛苦和曲折的，但前景卻是光明的。

（作者系海通證券首席經(jīng)濟學家）