彭博

一直以來，創(chuàng)業(yè)板象征著朝氣與活力，本義上，創(chuàng)業(yè)板是由一群規(guī)模不大但增長速度迅猛的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)所構(gòu)成，所以，高增長應(yīng)當(dāng)是創(chuàng)業(yè)板公司的標(biāo)簽。

2011年上市創(chuàng)業(yè)板公司年報披露未畢，就已經(jīng)有公司業(yè)績出現(xiàn)負增長，讓我們大跌眼鏡。上市，本只是創(chuàng)業(yè)板公司成長的起點，如今，卻要成為一些公司的終點。未老先衰，就是這些上市還不足三年，就出現(xiàn)業(yè)績下滑的創(chuàng)業(yè)板公司。

三年是個坎，2012年是創(chuàng)業(yè)板開啟的第三年，第一批上市創(chuàng)業(yè)板公司的創(chuàng)始人股東將在今年解禁，我們殷切地希望創(chuàng)業(yè)板公司的高成長繼續(xù)進行下去。

陽谷華泰

公司上市于2010年9月，主營業(yè)務(wù)是橡膠助劑的生產(chǎn)銷售，核心產(chǎn)品是橡膠防焦劑、橡膠促進劑和增塑劑。2011年，公司凈利潤大幅度下滑46.4%，是截至3月18日公布年報的創(chuàng)業(yè)板公司中下滑幅度最大的。

點評：

典型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，公司的下游客戶是整車輪胎企業(yè)，隨著汽車擁有量在過去幾年的迅猛增長，未來輪胎市場的增長將由整車配套轉(zhuǎn)向維修替換，增速下降將成為必然，這將給公司未來的業(yè)績增長構(gòu)成壓力。

20%左右的毛利率證實了這個行業(yè)的低門檻和高競爭性，如果公司無法解決高油價時代的成本高企問題，未來的盈利依然不容樂觀。

仟源制藥

公司上市于2011年8月，主營業(yè)務(wù)是抗感染藥的生產(chǎn)銷售，核心產(chǎn)品包括注射用美洛西林鈉舒巴坦鈉等。2011年，公司銷售額和凈利潤分別同比下降2.75%和26.34%。

點評：

這是一家抗生素公司，隨著最近兩年全國掀起的對抗生素濫用問題的思考，抗生素的市場增長也大大放緩，而行業(yè)的另一個問題是，抗生素生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量之眾、競爭之激烈?guī)缀踉谒嗅t(yī)藥細分領(lǐng)域是嚴重的，伴隨著的是行業(yè)利潤率的連續(xù)大幅下滑。抗生素已經(jīng)是一個深度紅海市場，公司只是市場的一個中小參與者，如果無法調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從中擺脫，盈利增長難以讓人樂觀。

天龍集團

公司上市于2010年3月，主營業(yè)務(wù)是水性油墨的生產(chǎn)銷售，核心產(chǎn)品包括水性油墨、溶劑油墨和膠印油墨，2011年，公司凈利潤同比下降26%。

點評：

這也是一個傳統(tǒng)化工行業(yè)，進入2011年，公司的銷售毛利率已經(jīng)下降到20%上下，較2010年下降了五成，行業(yè)競爭相當(dāng)激烈。傳統(tǒng)化工企業(yè)要解決的是兩個嚴重問題：一是投資減速下的下游需求放緩；二是油價長期高位導(dǎo)致的成本居高不下。如果稍有懈怠，任何公司都有可能被市場淘汰，至少在業(yè)績上會讓投資者失望。

匯冠股份

公司上市于2011年12月，主營業(yè)務(wù)為觸摸屏，核心產(chǎn)品是紅外式觸摸屏。2011年，公司的凈利潤同比下降了19.8%。

點評：

短期內(nèi)，公司的盈利增長困境還將持續(xù)。原因在于，鑒于技術(shù)性能、成本等因素，公司的紅外式觸摸屏目前只能應(yīng)用于中大屏幕的銀行ATM、醫(yī)院等行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，而實際上，觸摸屏最大的增長空間在于中小屏的個人應(yīng)用市場。只有成功打開個人應(yīng)用市場或家庭市場，公司的業(yè)績增長空間也才能真正打開。

啟源裝備

公司上市于2010年11月，主營業(yè)務(wù)為變壓器專用設(shè)備及組件業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品包括鐵芯剪切設(shè)備、繞線設(shè)備等。2011年，公司凈利潤同比下降了19.7%。

點評：

變壓器市場的增長完全取決于國電和南電的電網(wǎng)建設(shè)投資速度，很不幸，2011年是整個行業(yè)不景氣的一年。這也向投資者明示了，這個行業(yè)，包括這家公司，對下游的議價能力是嚴重不足的。再加上，公司的設(shè)備技術(shù)壁壘并不高，上游原材料價格上漲也是給公司盈利雪上加霜，投資者在面對此類公司的時候，更多要關(guān)注電網(wǎng)投資速度給整個變壓器行業(yè)帶來的影響。

量子高科

公司上市于2010年12月，主營業(yè)務(wù)是保健食品，核心產(chǎn)品是以低聚果糖為主的益生元系列產(chǎn)品。2011年，公司凈利潤同比下降了18.5%。

點評：

白糖是公司的主要原材料，所以，2011年公司的毛利率由于白糖價格上漲幅度較大而大幅下降了15.8%。同時，低聚果糖僅作為添加劑用于食品生產(chǎn)之中，所以公司對下游的議價能力存在不足，這導(dǎo)致了白糖漲價超過50%的情況下，產(chǎn)品價格卻只能提升不到5%。對于公司而言，進一步擴大市場占有率有利于形成對下游更強議價能力，更理想的是，若能介入上游生產(chǎn)將有利于控制成本，穩(wěn)定并提高毛利率。

寶通帶業(yè)

公司上市于2009年12月，主營業(yè)務(wù)是橡膠產(chǎn)品和普通機械，核心產(chǎn)品是高強力、高性能橡膠運輸帶。2011年，公司凈利潤同比下降了18.3%。

點評：

又是一家傳統(tǒng)的化工企業(yè)，無論標(biāo)榜產(chǎn)品如何在行業(yè)中定位高端，也難以擺脫紅海的低利潤率尷尬，況且，不到20%的毛利率水平已經(jīng)證明了競爭有多么激烈。與之前幾家有共同問題的是，當(dāng)前油價高居不下，且在可預(yù)見的時間內(nèi)大幅下降的概率很低，公司未來如何有效應(yīng)對是盈利能否走出低谷的關(guān)鍵，但無論如何，行業(yè)長期將面臨高成本困擾。

中科電氣

公司上市于2009年12月，主營業(yè)務(wù)是冶金設(shè)備，核心產(chǎn)品是鋼鐵連鑄電磁攪拌成套系統(tǒng)。2011年，公司凈利潤在銷售大幅增長31.5%的情況下卻同比下降了8.1%。

點評：

銷售額增長過三成，凈利潤卻下降，說明了公司對成本和費用的控制不太理想。公司的下游產(chǎn)業(yè)是鋼鐵行業(yè)，而鋼鐵是受國家基建投資減速影響最大的行業(yè)之一，大量項目被停止或暫緩?fù)顿Y，一方面造成行業(yè)需求下降，另一方面加大了冶金設(shè)備的競爭激烈程度，體現(xiàn)到公司財務(wù)數(shù)據(jù)上，2011年的毛利率較上一年下降了約10個百分點。中短期看，公司面臨的這種受鋼鐵行業(yè)低迷決定的盈利困境無法扭轉(zhuǎn)。

安居寶

公司上市于2011年1月，主營業(yè)務(wù)是樓宇對講產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，核心產(chǎn)品是樓宇對講系統(tǒng)和智能安居系統(tǒng)，2011年，公司凈利潤同比下降了6.4%。

點評：

樓宇對講系統(tǒng)的業(yè)務(wù)增長低迷受累于國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)過去一年的低迷，從“兩會”精神看，嚴厲的調(diào)控短期內(nèi)還將繼續(xù)，因此，該塊業(yè)務(wù)的前景還難言走出低谷。另一方面，盡管智能家居系統(tǒng)業(yè)務(wù)的銷售額僅占2011年全年收入的5%，但個人認為這才是公司業(yè)務(wù)的真正亮點，智能家居將成為一種趨勢，在這一業(yè)務(wù)的專注將大幅提高公司未來業(yè)績增長的想象空間。

奧克股份

公司上市于2010年5月，主營業(yè)務(wù)是環(huán)氧乙烷精細化工新材料，核心產(chǎn)品包括太陽能光伏電池用晶硅切割液等。

2009年的時候，公司的晶硅用切割液毛利率為36%，兩年之后，竟然下降到不足一半，只有16%，這足以反映出光伏產(chǎn)業(yè)的冰火兩重天。光伏行業(yè)的規(guī)?；瘧?yīng)用趨勢代表了行業(yè)整體增長空間的無限量放大，但同時也意味著光伏產(chǎn)業(yè)各鏈條的價格將被急劇壓縮，這是規(guī)?；瘧?yīng)用的首要前提，所以，光伏產(chǎn)業(yè)的公司也將不得不面臨長期的利潤率下降，盈利困境將長期存在。