岳彩周

“要記住，一定要在你很賺錢的時候去融資，在你不需要錢的時候去融資，要在陽光燦爛的日子修理屋頂，而不是等到需要錢的時候再去融資?！瘪R云的這句話對神州租車也許再合適不過。

雖然上市地點(diǎn)一再調(diào)整，募資金額也有所下降，融資用途也一再更改，但神州租車最終卻因認(rèn)購率不足，日前宣布暫停赴美上市。

其實，清科集團(tuán)董事長倪正東早就建議，今年準(zhǔn)備去美國上市的中國公司，如果現(xiàn)在還沒盈利，就別上了，因為去爭取也基本沒戲，即使上了，股票也得跌一大截，還是讓盈利好的公司先上，讓投資者先賺點(diǎn)錢，改變一下中國概念股的形象再說。

那么，神州租車為何這么急著去美國IPO呢？答案是現(xiàn)在很差錢。神州租車在《招股說明書中》表示，IPO所籌集資金的主要用途就是償還債務(wù)，如此坦誠的募資投向，在赴美IPO公司中很少見，神州租車對資金的渴求也躍然紙上。雖然如此坦誠，但美國投資者并沒有買賬，這也驗證了資本市場上的馬太效應(yīng)。

神州租車很差錢

神州租車的發(fā)展模式就是不斷擴(kuò)張以形成規(guī)模效應(yīng)，但企業(yè)利潤很低，資產(chǎn)回報率更低，加上汽車資產(chǎn)貶值很快，導(dǎo)致了資產(chǎn)負(fù)債率不斷走高。目前，神州資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%以上。

神州租車招股書顯示，截至2011年12月31日，神州賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物不到6.4億元，而其直接運(yùn)營成本(包括保險、服務(wù)場地及呼叫中心、燃料費(fèi)用及其他)在2011年就近3億元，況且，一年內(nèi)到期的短期和長期貸款額就達(dá)10.42億元。

除了還貸，神州原本計劃將募資額中約9000萬美元用來擴(kuò)展車隊規(guī)模。IPO暫停之后，神州接下來需要解決的問題是：如何還貸？如何繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位？因為已經(jīng)有戰(zhàn)略投資者入股排行第二的一嗨租車了。

美國當(dāng)?shù)貢r間3月29日，國際租車巨頭Enterprise集團(tuán)發(fā)布公告稱，Enterprise正式戰(zhàn)略性入資中國第二大租車公司一嗨租車，持有一嗨租車大約15%股份，同時進(jìn)入一嗨租車董事局。這個嶄新的協(xié)議不僅標(biāo)志著Enterprise正式進(jìn)軍中國市場，同時也意味著一嗨租車開始了借船出海、走向全球的新征程。

對于與Enterprise的合作，一嗨租車董事長兼CEO章瑞平表示：“Enterprise將通過一嗨租車進(jìn)入中國市場，特別是北上廣深等一線城市；一嗨租車用戶也將享受到Enterprise的全球資源。接下來，洛杉磯、圣弗蘭西斯科和加拿大國際機(jī)場將首先開放。”具體地說，“國外用戶想到中國租車，可以先在Enterprise旗下多個渠道下單，Enterprise就會在后臺同時給一嗨租車下單，租車服務(wù)由一嗨租車來負(fù)責(zé)。同理，中國用戶想到歐美租車，只需在一嗨租車平臺下單，就能由Enterprise公司提供對應(yīng)的服務(wù)?！?/p>

這次合作對一嗨租車無疑是如虎添翼，而對神州租車來說，肯定意味著芒刺在背。

智豬博弈

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2010年12月31日，中國約有1.513億人持有駕照，但注冊的乘用車數(shù)量約為6120萬輛。推動短期租賃市場發(fā)展的其他因素包括中國消費(fèi)者地區(qū)性旅行的增長，國內(nèi)旅游業(yè)的發(fā)展，置換租賃市場的發(fā)展，以及社會和技術(shù)設(shè)施的改進(jìn)。中國長期汽車租賃市場的發(fā)展主要受機(jī)構(gòu)客戶用車需求的推動，一些機(jī)構(gòu)不希望因購車出現(xiàn)較大的資本支出，也不希望投入專門資源管理車隊。

在這種背景下，中國租車市場迎來了春天。就在這一年，包括神州租車、一嗨租車等都相繼獲得大資本入注。

2010年9月，聯(lián)想控股與神州租車聯(lián)合宣布，聯(lián)想控股以“股權(quán)+債權(quán)”的方式，向神州租車注入12億元。注資后，聯(lián)想系企業(yè)在神州租車股權(quán)占比超過50%，成為神州租車的控股股東。

大資金進(jìn)入讓神州的車隊規(guī)模翻了好幾番：神州從2009年底的692輛汽車的公司規(guī)模迅速變大，車隊到2010年底已擁有10202輛車，到2011年底又猛增至25845輛。

2009年，神州租車的營收為5400萬元，2010年為1.43億元，2011年前9個月為4.894億元，收入一鳴驚人。

與此同時，神州租車掀起價格戰(zhàn)，開始以低價沖擊市場。2010年8月和12月，神舟租車發(fā)起過兩次低價風(fēng)暴，其95%的車型在全國范圍內(nèi)租金直降50%。

但神州租車明顯把棋“走重”了，租車行業(yè)需要培養(yǎng)客戶的消費(fèi)習(xí)慣，這是個慢熱的過程，但為擴(kuò)大市場規(guī)模，神州這幾年把利潤放在第二位，把棋走成了“愚形”，至少從目前看，為人做嫁衣跡象很明顯。

在租車這個同質(zhì)化競爭行業(yè)里，神州租車與其他規(guī)模略小公司的博弈就像智豬博弈一樣，神州租車走規(guī)模化以及價格戰(zhàn)路線，無疑是想迅速占領(lǐng)市場，但服務(wù)做得更好的一嗨租車可能是那個搭便車的小豬，得利反而更大。

價格戰(zhàn)害人害己

一嗨租車CEO章瑞平表示，Enterprise入股時，給一嗨的估值依然是上升的。但神州租車卻因美國投資者不買賬而被迫暫停了IPO，可以說，神州租車“走重”棋，不僅造成了自身債臺高筑，還失去了靈活的戰(zhàn)略緩沖帶，被迫走向更大的規(guī)模及新的價格戰(zhàn)。

同時，偏重于價格戰(zhàn)的神州租車服務(wù)卻出現(xiàn)了下降。某租車公司CEO時常到神州租車，以學(xué)習(xí)領(lǐng)先者的經(jīng)驗。這兩年，他的一個明顯感受是，神州的服務(wù)不如從前了。他曾經(jīng)碰到這樣的情況：明明店里有車，但取車的車童卻告訴顧客車被租完了，因為“實在太累了”。

“神州的做法搞得大家都沒利潤空間，最終可能把一個非常好的行業(yè)做壞掉?！币晃煌斜г拐f。這樣，造成了神州租車和電商企業(yè)類似的困境，只能寄希望于盡快IPO，但市場環(huán)境不好時，神州租車就“杯具”了，這無疑為對手制造了彎道超車的機(jī)會。

真正的博弈高手，每走一步都會為下一步留下足夠的騰挪空間，但神州租車卻一條道走到黑了。低價擴(kuò)張，先做規(guī)模，再求利潤，神州的這個邏輯似乎與電商大佬劉強(qiáng)東的邏輯如出一轍。但國內(nèi)租車業(yè)高度分散的現(xiàn)狀更增加了神州達(dá)到這一效果的難度。盡管已有2.6萬臺車，神州目前在國內(nèi)的市場占有率也只有4.2%。

在神州租車大打價格戰(zhàn)的時候，一嗨租車正在服務(wù)上下工夫。其整個系統(tǒng)構(gòu)架、技術(shù)功能開發(fā)、數(shù)據(jù)采集和處理等等，都圍繞租車核心服務(wù)下工夫。神州租車的副總裁蔡禮洪對記者表示，我們的車很少有停在停車場的時候，都在工作，資產(chǎn)利用率很高，這說明我們的調(diào)度系統(tǒng)很有優(yōu)勢。

與神州強(qiáng)調(diào)價格不同，一嗨租車的核心優(yōu)勢是便利。其系統(tǒng)中跟租車行業(yè)相關(guān)的數(shù)據(jù)，比如旅游行業(yè)及各個城市的交通數(shù)據(jù)，包括交通擁堵情況，一嗨租車也會進(jìn)行實時監(jiān)控，以便提供更好的服務(wù)。而針對部分特殊客戶，比如國外的客戶由于國外的駕照不能在中國使用，或者他們看不懂中國道路的標(biāo)志等等，還有出差的企業(yè)高級管理人員，自己不方便開車，需要有人服務(wù)，一嗨租車還可以提供代駕。

與神州相比，一嗨租車在融資策略上也相對靈活。其實，在2011年底，對IPO市場觀望了有段時間的一嗨已經(jīng)在尋求新的私募融資。在與Enterprise達(dá)成合作前，一嗨已經(jīng)與Enterprise談了幾個月，而且，接觸的投資方還不止Enterprise一家。

看來，一嗨租車這頭“小豬”未來或更能贏得消費(fèi)者及資本市場的青睞，從而為租車業(yè)帶來新的思維模式及商業(yè)模式。