王韶輝

華潤深國投信托有限公司（下稱“華潤信托”）即將成為國內(nèi)第二家獲得股指期貨交易資格的信托公司。在4月24日舉行的第六屆中國期貨分析師論壇上，華潤信托期貨業(yè)務(wù)負責人李松哲透露，華潤信托已于3月通過銀監(jiān)會答辯，將獲得第二張信托股指期貨資格證。

其實，此次有望獲得股指期貨從業(yè)資格的信托公司不止華潤一家。據(jù)業(yè)內(nèi)消息，平安信托、中海信托近期也有望獲得交易資格。

從去年11月，華寶信托第一個獲得股指期貨交易資格后，監(jiān)管層加大了對信托行業(yè)從事股指期貨業(yè)務(wù)的開放力度。未來，投資者會在市場中看到更多具有對沖功能的信托產(chǎn)品，但同時，信托要想大規(guī)模地介入股指期貨交易，還有一個循序漸進的過程，也還有許多障礙需要跨過。

信托謹慎試水

2011年6月，銀監(jiān)會出臺并施行《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》（以下簡稱《指引》）。多家知名信托公司都表示出極大興趣，迅速跟進申請股指期貨的交易資格。

華潤信托證券投資部總經(jīng)理劉輝就曾向媒體表示，華潤信托對股指期貨一直都熱情積極地參與，曾參與起草《指引》。

在談到會有多少產(chǎn)品參與股指期貨交易時，信托公司都表現(xiàn)得非常謹慎?！暗降追糯蟮氖鞘找孢€是風險還不知道，做得不好就是風險?！?/p>

著名金融信托基金專家孫飛在接受《新財經(jīng)》記者采訪時說：“信托公司作股指期貨目標是對沖風險，不是靠股指期貨來獲利，因為期貨杠桿比較大，鎖定風險是首要的?！?/p>

銀監(jiān)會在《指引》中也對信托從事股指期貨交易進行了嚴格的規(guī)定。如對參與股指期貨業(yè)務(wù)的信托公司資質(zhì)的規(guī)定，使得只有排名靠前的較大規(guī)模的信托公司才有可能參與到股指期貨交易，這也是至今為止獲得監(jiān)管部門證書的信托數(shù)量稀少的重要原因。

對銀信合作類業(yè)務(wù)特別限定，不能從事以投機為目的股指期貨交易，旨在保護以購買銀行理財產(chǎn)品散戶為主的中小投資者利益，防范過大風險。

另外，還有對信托公司從事賣出合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權(quán)益類證券總市值20%等做空的限定。一方面限制了信托公司做空的規(guī)模，防范市場劇烈波動；同時這也是最受信托公司非議的一條政策，限制了信托公司的對沖規(guī)模，無法僅依靠套保來完全規(guī)避系統(tǒng)性風險，使很多信托公司感到此次對股指期貨交易的放行，實際并沒有看上去那么美。

孫飛認為：“信托設(shè)計股指期貨產(chǎn)品應以保本型為主，兼帶一些對風險偏好大的人資金獲取暴利。政策對信托做空的限定是有必要的，減少杠桿率和總額資產(chǎn)配置，有利于信托不去冒很大的風險。這在當前是合適的，需要循序漸進。”

2011年12月9日，華寶信托旗下產(chǎn)品“勵石一號”通過海通期貨在中金所開戶，取得信托產(chǎn)品參與股指期貨的第一個交易編碼。根據(jù)公開資料，“勵石一號”將投資于A股股票、封閉式證券投資基金、開放式證券投資基金（含ETF，不含LOF）、貨幣市場基金、金融衍生產(chǎn)品（含以套期保值為目的的股指期貨交易）、銀行存款等投資品種。該信托計劃為浮動收益型產(chǎn)品，投資者的收益完全取決于運作業(yè)績的增長。

今年1月5日，股指期貨套利投資集合資金信托計劃華寶·海集方1期也開始運行。

根據(jù)融智評級中心數(shù)據(jù)，截至4月13日，勵石一號單位凈值為1.1134元；截至4月20日，華寶·海集方1期單位凈值為0.9816元。兩只目前國內(nèi)僅有的參與股指期貨交易的信托產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)平淡。

孫飛認為，這個成績還算不錯：“股指期貨有可能賺很多，也有可能賠很多，我認為信托公司做股指期貨會設(shè)定一個堅決的止損線，還有一些保本性安排，結(jié)構(gòu)化設(shè)置。”

開放信托從事股指期貨交易顯然仍處于試水階段，從監(jiān)管層到信托公司都表現(xiàn)謹慎，市場中還未顯現(xiàn)亮點。但無論如何，“股指期貨將使得信托投資理財產(chǎn)品更加多元化，為金融創(chuàng)新提升了新的空間和方向，有利于拓展業(yè)務(wù)、拓展市場、增加客戶”。孫飛說。

證券賬戶亟待放開

信托公司從事股指期貨交易還有一些其他障礙需要掃清。如股指期貨套期保值需要一個現(xiàn)貨賬戶和一個期指賬戶，由于2009年7月證監(jiān)會暫停了信托開設(shè)證券賬戶，使得能開展套利業(yè)務(wù)的將只是存量部分產(chǎn)品，這直接影響了信托公司開展對沖產(chǎn)品的規(guī)模。

孫飛認為：“限制信托開設(shè)證券賬戶沒有道理，信托作為資產(chǎn)管理平臺，證券資格應該放開?！?/p>

很多信托公司也呼吁放開對信托公司設(shè)立證券賬戶的限制。近日市場熱傳證監(jiān)會和銀監(jiān)會已達成一致意見，信托產(chǎn)品開設(shè)A股賬戶在停擺三年后即將解禁，信托產(chǎn)品開設(shè)證券賬戶有望重新開閘。一旦這項政策落到實處，信托公司開展對沖業(yè)務(wù)的步伐將大大加快。

另外，專業(yè)人才的匱乏是限制信托公司開展對沖業(yè)務(wù)更主要的障礙。我國股指期貨市場剛剛走過兩周年，市場及從業(yè)人員都處在剛剛起步階段，能夠嫻熟運用對沖工具的專業(yè)人才還十分稀少。在券商、基金、信托這些機構(gòu)投資者獲準進入股指期貨市場后，預計未來保險、銀行等資金規(guī)模更大的機構(gòu)也將陸續(xù)獲得進場資格，一場金融期貨專業(yè)人才爭奪戰(zhàn)恐怕是可以預期的。

華潤信托認為，中國對沖時代已經(jīng)到來，能夠嫻熟運用各種對沖工具敏銳地把握各種市場機會的對沖基金將成為絕對收益領(lǐng)域的主流。所以，華潤信托早在正式獲得股指期貨交易資格前就推出了“春蕾計劃”，旨在通過與期貨公司合作，對期貨管理人的交易數(shù)據(jù)及業(yè)績進行評價，從而為遴選出來的優(yōu)秀期貨管理人提供合作機會或直接發(fā)行信托產(chǎn)品。

對于目前還以散戶為主的股指期貨市場，信托資金的擴容無疑是一項利好。孫飛認為：“更多的資金進入期貨市場，有利于增加市場的活躍程度，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)?！蔽覈磐行袠I(yè)5萬億的資產(chǎn)規(guī)模，對于股指期貨市場來說體量巨大，對信托資金的逐漸放開無疑是放水養(yǎng)魚、做大做強市場的一個過程。