乾照光電：行業(yè)復(fù)蘇是未來的關(guān)鍵

2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37691萬元，同比增長26.85%；歸屬母公司所有者凈利潤17784萬元，同比增長29.70%；對應(yīng)EPS為0.60元。公司推出“10派4”的分紅方案。

（1）受LED行業(yè)景氣度下滑的影響，下游市場需求不振，同時2011年公司揚州超募項目的MOCVD設(shè)備陸續(xù)到貨，產(chǎn)能提升，產(chǎn)品供過于求，庫存也大幅上升，致使公司業(yè)績未能持續(xù)實現(xiàn)高增長。

（2）公司去年綜合毛利率為59.98%，同比下降1.26個百分點。從單季度看，2011年第四季度，公司綜合毛利率僅為52.20%，同比下降6.50個百分點，原因是公司產(chǎn)能利用率下滑以及銷量減少導(dǎo)致單位產(chǎn)品固定成本增加，另外，公司四季度芯片產(chǎn)品價格也有所下滑。

目前LED行業(yè)景氣度不振已是既定事實，并且在可預(yù)見的期間內(nèi)，行業(yè)增速仍將持續(xù)放緩，在此背景之下，公司2011年業(yè)績增速較2010年大幅下滑。不過從行業(yè)層面上看，國產(chǎn)四元系LED芯片仍有30%進(jìn)口替代的空間，大功率芯片空間更大。目前公司的優(yōu)勢在于技術(shù)相對領(lǐng)先，未來的關(guān)鍵則在于下游需求是否能夠消化現(xiàn)有庫存和新增產(chǎn)能。

二級市場上，公司股票持續(xù)遭受高管減持，加上行業(yè)不夠樂觀，因此股價表現(xiàn)消極，尚未走出下降通道，操作時保持謹(jǐn)慎。

恒逸石化：毛利率有待進(jìn)一步提高

2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入315.13億元，同比增長69.48%；歸屬上市公司股東凈利潤19.20億元，同比增長11.21%；對應(yīng)EPS為3.71元。公司2011年分紅方案為“10送3轉(zhuǎn)7派10”

（1）公司收入和利潤的增長主要來自于逸盛三期項目，控股子公司浙江逸盛石化有限公司完成了年產(chǎn)200萬噸PTA項目的建設(shè)，產(chǎn)銷量的增加使得公司PTA業(yè)務(wù)收入增長。另外，公司控股子公司上海恒逸聚酯纖維有限公司完成年產(chǎn)60萬噸聚酯生產(chǎn)線建設(shè)，公司的聚酯業(yè)務(wù)收入也增長了27.25%。

（2）2011年公司PTA產(chǎn)品毛利率16%，同比減少5%，而公司PTA的上游原料PX采購的對外依存度為60%，切片的上游原料MEG采購的進(jìn)口依存度90%，不過公司的采購采取長約簽約的形式，規(guī)避了一定的風(fēng)險。

由于2010年業(yè)績基數(shù)較大，因此公司2011年凈利同比增速急劇下降，經(jīng)過2010-2011年的增長，公司基本擺脫了此前的虧損局面。公司未來的看點在于己內(nèi)酰胺項目，該項目系與中石化合作項目，由于己內(nèi)酰胺產(chǎn)品質(zhì)量相對較高，下游需求較為旺盛，因此己內(nèi)酰胺在錦綸行業(yè)中利潤率較高。

二級市場上，公司股價一度受到炒作，高送轉(zhuǎn)概念已被提前透支，目前呈現(xiàn)“見光死”的狀態(tài)，短期內(nèi)應(yīng)規(guī)避風(fēng)險。