鈕文新

近日，國內媒體對巴菲特投資存在重大失誤十分興奮，但我認同，我最關心的是巴菲特的“投資理念”，和他獨到的價值判斷。

還記得金融危機時，巴菲特“有選擇”地大手筆投資那些“不被看好”的金融機構，當時許多人不理解，甚至有“巴菲特晚年可能會走麥城”的說法。但今天看看結果吧，在巴菲特2011年的“損失”清單中，三項大額投資同時被他認為是“極具吸引力的固定收益投資”被其發(fā)行人贖回。就是說，這三項極具吸引力的投資，已經無法繼續(xù)為巴菲特的基金帶來豐厚的收益了，巴菲特為此感到十分遺憾。注意，這三項投資是對瑞士再保險、高盛和通用電氣(GE)的投資，都是金融危機期間巴菲特的大手筆。現(xiàn)在，三家公司贖回了自己的證券，巴菲特雖然獲得了128億美元的現(xiàn)金，而此前這些證券卻每年給伯克希爾創(chuàng)造約12億美元稅前利潤?，F(xiàn)在，利潤沒有了。

這是多么成功的投資！再有，巴菲特投資了五家與美國房地產市場相關的公司，盡管巴菲特把這一項“少賺了錢”的公司投資列入“損失”清單，但這段表述中的“三大看點”值得關注：第一，巴菲特對美國房地產市場的判斷是：美國增加的房屋數(shù)量高于家庭數(shù)量“這一毀滅性的供求關系式”如今被逆轉，每天新產生的家庭數(shù)量要多于新生房屋數(shù)量；第二，2011年五家房地產相關公司的收益與2010年大體持平，這是不是意味著美國房地產業(yè)2012年將見底回升？至少巴菲特看好；第三，除了一家建筑公司，其余巴菲特投資的基本是“新型建筑材料”公司。

巴菲特對美國房地產市場的判斷，至少是我目前為止最為樂觀的判斷。

被認為是最大失敗的“德州電力服務商債券”，因為業(yè)務贏利與燃氣價格關系密切，所以天然氣價格下跌，使其業(yè)務能力轉弱。這筆被巴菲特不斷大規(guī)模計提壞賬準備的投資真就死了？我不這樣看。因為石油價格已經開始再度飆升，天然氣價格上漲恐怕也不會太遠了。就算遲一點，更重要的是，這筆數(shù)額巨大的投資告訴我們，巴菲特看高能源價格。

我不想替巴菲特解釋失敗，但他的所有言辭都在向我們展示非常重要的信息。比如，巴菲特2011年的投資開始注重“美國本土制造業(yè)”。在房地產、工廠、設備方向的投資高達82億美元，比此前的最高紀錄還多出20億美元。而且，他不認為美國缺乏投資機會，他說：我們也歡迎海外投資項目，但預計未來伯克希爾大部分資金還是會投在美國。2012年這方面的投資會再創(chuàng)新高。

這是一個十分重要的跡象，他為我此前“美國正在回歸制造業(yè)的判斷”提供了證據(jù)。巴菲特是個重要的風向標，對全球投資具有極大的引導作用，而此時此刻巴菲特認準美國的工廠和生產設備方向進行投資，這恐怕是他已經明確地嗅到了美國回歸實業(yè)的“腥味”。

美國要回歸制造業(yè)，勢必爭奪全球實業(yè)資本，而中國的政策實際在擠出實業(yè)資本，這是一個巨大的反差。之后的結果又會是什么？我們必須看到，美元的不斷貶值、長期保持極低的利率水平、豐富而廉價的農產品、最多的石油權益，至少已經使美國的勞動力、財務、能源、食品等最最重要的生產要素成本極低，越來越有競爭力。一旦資本涌入，美國將會掀起新一輪經濟熱潮。當然，這不是眼下的事情，但卻是早晚的事情，巴菲特似乎已經看到了。所以他說：美國最好的日子還在前頭。

那時的中國是什么樣？歐洲又會是什么樣？不開玩笑地說：美國要是成功度過這場危機，它將又是世界上最大的贏家。想想看，為什么美國制造了空前的“大危機”，別人都被牽連而衰落，反而美國卻成了唯一的贏家？有答案嗎？有。因為我們都在按照美國人制定的規(guī)則出牌。