王奇

說到肝素鈉上市公司，廣大股民都不會忘記“最貴IPO”海普瑞的悲催歲月。近日又有一家肝素鈉行業(yè)公司煙臺東誠生化（以下簡稱“東誠生化”）在沖擊IPO，而且其招股說明書透露，公司與股東之間常年存在大額關聯(lián)交易、虛增利潤、缺乏最為關鍵的FDA認證等問題。這些，成為阻擋它闖關IPO的“三座大山”。

第一座大山：關聯(lián)交易比重過高

證監(jiān)會網(wǎng)站公告顯示，東誠生化報告期內(nèi)的持續(xù)性關聯(lián)交易，或?qū)⒊蔀楣綢PO沖關的最大障礙。而目前關聯(lián)交易也是證監(jiān)會比較忌諱的問題。從公司成立以來的股權變動情況看，作為持續(xù)性關聯(lián)交易對手方的美國太平彩虹在公司成立之初，曾是公司控股股東。截至目前，其仍持公司1755.00萬股股份， 占公司發(fā)行前總股本的21.67%，系公司第三大股東。最為關鍵的是，自公司股份制改造以來，美國太平彩虹及其關聯(lián)企業(yè)每年均與公司有關聯(lián)銷售。特別是2008年全年，其對公司的關聯(lián)銷售金額占公司主營業(yè)務收入的比重高達37.98%。

第二座大山：缺少FDA認證

眾所周知，美國是全球最大的肝素原料藥市場，2010年約占全球肝素原料藥市場的一半份額。但是，美國市場對肝素原料藥的準入門檻很高，目前中國只有海普瑞和千紅制藥取得了“美國食品與藥品管理局FDA認證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)”資格，產(chǎn)品可以直接銷往美國市場。雖然東誠生化表示“公司擁有熟悉美國FDA審核的專業(yè)人員和以往FDA審核的經(jīng)驗，為公司通過審核奠定了良好的基礎”，但如果FDA認證可以輕易取得，肝素鈉行業(yè)眾多公司中，就不會僅有海普瑞和千紅制藥兩家有此資格，而海普瑞也不會仰仗曾經(jīng)的“FDA唯一認證 ”而成為“最貴IPO”了。而如果東誠生化拿不到FDA認證，則始終難以打開美國市場。本就身處公司眾多、競爭激烈的行業(yè)，再缺失全球最大市場，業(yè)績瓶頸恐難打破。

第三座大山：業(yè)績增長不靠譜

除了關聯(lián)交易， 東誠生化的業(yè)績增長看上去也不靠譜。2011年，東誠生化在肝素鈉原料藥平均銷售價格大幅下降的情況下，收入相比2010年同期增長了67.58%，同比實現(xiàn)銷售收入46882.49萬元，2011年上半年銷量相比2010年同期則增長了107.94%。

據(jù)海關出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年上半年，我國肝素出口金額及出口平均價格雙雙大幅跳水，分別下降至52716.46萬美元和9160.43美元/公斤，同比降幅高達71.70%和67.60%。與此同時，我國肝素年出口增速也已止步。

《投資與理財》記者查詢資料發(fā)現(xiàn)，海普瑞2011年主營收入同比減少了35.26%，千紅制藥2011年三季度主營收入同比減少34.95%，肝素鈉行業(yè)龍頭們營業(yè)收入下滑均超過三分之一。

顯然，東誠生化在行業(yè)大環(huán)境整體不利情況下逆勢壯大，業(yè)績增長勢頭甚至超過海普瑞、千紅制藥等同行業(yè)上市公司，這不能不讓心頭存疑。

近日在媒體總結的IPO失敗的8個教訓中，放在第一條的就是要誠實一點。東誠生化要想闖關IPO成功，首先應該解決的是如何讓投資者安心投資。