王奇

說(shuō)到肝素鈉上市公司，廣大股民都不會(huì)忘記“最貴IPO”海普瑞的悲催歲月。近日又有一家肝素鈉行業(yè)公司煙臺(tái)東誠(chéng)生化（以下簡(jiǎn)稱“東誠(chéng)生化”）在沖擊IPO，而且其招股說(shuō)明書(shū)透露，公司與股東之間常年存在大額關(guān)聯(lián)交易、虛增利潤(rùn)、缺乏最為關(guān)鍵的FDA認(rèn)證等問(wèn)題。這些，成為阻擋它闖關(guān)IPO的“三座大山”。

第一座大山：關(guān)聯(lián)交易比重過(guò)高

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公告顯示，東誠(chéng)生化報(bào)告期內(nèi)的持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易，或?qū)⒊蔀楣綢PO沖關(guān)的最大障礙。而目前關(guān)聯(lián)交易也是證監(jiān)會(huì)比較忌諱的問(wèn)題。從公司成立以來(lái)的股權(quán)變動(dòng)情況看，作為持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易對(duì)手方的美國(guó)太平彩虹在公司成立之初，曾是公司控股股東。截至目前，其仍持公司1755.00萬(wàn)股股份， 占公司發(fā)行前總股本的21.67%，系公司第三大股東。最為關(guān)鍵的是，自公司股份制改造以來(lái)，美國(guó)太平彩虹及其關(guān)聯(lián)企業(yè)每年均與公司有關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售。特別是2008年全年，其對(duì)公司的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重高達(dá)37.98%。

第二座大山：缺少FDA認(rèn)證

眾所周知，美國(guó)是全球最大的肝素原料藥市場(chǎng)，2010年約占全球肝素原料藥市場(chǎng)的一半份額。但是，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)肝素原料藥的準(zhǔn)入門(mén)檻很高，目前中國(guó)只有海普瑞和千紅制藥取得了“美國(guó)食品與藥品管理局FDA認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)”資格，產(chǎn)品可以直接銷(xiāo)往美國(guó)市場(chǎng)。雖然東誠(chéng)生化表示“公司擁有熟悉美國(guó)FDA審核的專業(yè)人員和以往FDA審核的經(jīng)驗(yàn)，為公司通過(guò)審核奠定了良好的基礎(chǔ)”，但如果FDA認(rèn)證可以輕易取得，肝素鈉行業(yè)眾多公司中，就不會(huì)僅有海普瑞和千紅制藥兩家有此資格，而海普瑞也不會(huì)仰仗曾經(jīng)的“FDA唯一認(rèn)證 ”而成為“最貴IPO”了。而如果東誠(chéng)生化拿不到FDA認(rèn)證，則始終難以打開(kāi)美國(guó)市場(chǎng)。本就身處公司眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，再缺失全球最大市場(chǎng)，業(yè)績(jī)瓶頸恐難打破。

第三座大山：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不靠譜

除了關(guān)聯(lián)交易， 東誠(chéng)生化的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)看上去也不靠譜。2011年，東誠(chéng)生化在肝素鈉原料藥平均銷(xiāo)售價(jià)格大幅下降的情況下，收入相比2010年同期增長(zhǎng)了67.58%，同比實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入46882.49萬(wàn)元，2011年上半年銷(xiāo)量相比2010年同期則增長(zhǎng)了107.94%。

據(jù)海關(guān)出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年上半年，我國(guó)肝素出口金額及出口平均價(jià)格雙雙大幅跳水，分別下降至52716.46萬(wàn)美元和9160.43美元/公斤，同比降幅高達(dá)71.70%和67.60%。與此同時(shí)，我國(guó)肝素年出口增速也已止步。

《投資與理財(cái)》記者查詢資料發(fā)現(xiàn)，海普瑞2011年主營(yíng)收入同比減少了35.26%，千紅制藥2011年三季度主營(yíng)收入同比減少34.95%，肝素鈉行業(yè)龍頭們營(yíng)業(yè)收入下滑均超過(guò)三分之一。

顯然，東誠(chéng)生化在行業(yè)大環(huán)境整體不利情況下逆勢(shì)壯大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭甚至超過(guò)海普瑞、千紅制藥等同行業(yè)上市公司，這不能不讓心頭存疑。

近日在媒體總結(jié)的IPO失敗的8個(gè)教訓(xùn)中，放在第一條的就是要誠(chéng)實(shí)一點(diǎn)。東誠(chéng)生化要想闖關(guān)IPO成功，首先應(yīng)該解決的是如何讓投資者安心投資。