汪曉玲

(新疆水利水電勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院 烏魯木齊 830000)

1 工程概況

阿爾塔什水利樞紐工程是塔里木河主要源流之一的葉爾羌河流域內(nèi)最大的山區(qū)控制性工程，總庫容22.40億m3，水電站總裝機(jī)容量為660MW，多年平均發(fā)電量為20.47億kW·h。同時(shí)設(shè)置生態(tài)電站30MW，年發(fā)電量2.18億kW·h。工程具有灌溉、防洪、發(fā)電等綜合利用功能。其中，經(jīng)營(yíng)性功能為農(nóng)業(yè)灌溉、水力發(fā)電;公益性功能為防洪。

2 資金結(jié)構(gòu)分析基本思路

對(duì)于具有一定的準(zhǔn)公益性功能的大型水利樞紐工程，其項(xiàng)目的建設(shè)資金來源一般由債務(wù)資金和非債務(wù)資金組成。債務(wù)資金一般采用商業(yè)貸款的形式。非債務(wù)資金一是政府投入的資本金，主要用于防洪、灌溉等公益性或準(zhǔn)公益性功能的建設(shè)，獲得投資收益的可能性較小;二是企業(yè)投入的企業(yè)資本金，獲得一定的投資回報(bào)是企業(yè)追求的目標(biāo)。根據(jù)對(duì)該水利樞紐工程建設(shè)和運(yùn)行管理方案的設(shè)計(jì)，該工程投資可能獲得的資金來源一是債務(wù)資金、二是非債務(wù)資金。因此，此次資金結(jié)構(gòu)的研究是先分析債務(wù)資金和非債務(wù)資金結(jié)構(gòu)，再分析非債務(wù)資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)。

3 資金結(jié)構(gòu)分析方案的擬定

按《水利建設(shè)項(xiàng)目貸款能力測(cè)算暫行規(guī)定》，首先擬定不同灌溉水價(jià)、電價(jià)、貸款使用條件、初期達(dá)產(chǎn)率等方案，進(jìn)行債務(wù)資金和非債務(wù)資金的結(jié)構(gòu)測(cè)算，即研究整體項(xiàng)目的貸款能力;再確定企業(yè)收益率方案，分析非債務(wù)資金中政府資本金和企業(yè)資本金結(jié)構(gòu)。

3.1 灌溉用水水價(jià)的擬定

分析擬定的水價(jià)方案如下:

a.工程測(cè)算的供水成本水價(jià)為0.0224元/m3，此水價(jià)為方案一。

b.工程測(cè)算的經(jīng)營(yíng)成本水價(jià)為0.0084元/m3，此水價(jià)為方案二。

c.按灌區(qū)現(xiàn)行水價(jià)為0.010元/m3，此水價(jià)為方案三。

d.農(nóng)業(yè)灌溉供水不征收水費(fèi)作為水價(jià)方案四。

3.2 上網(wǎng)電價(jià)的擬定

分析擬定的電價(jià)方案如下:

a.國(guó)電吉林臺(tái)一級(jí)水電站執(zhí)行的上網(wǎng)電價(jià)是0.324元/(kW·h)(含稅)，相應(yīng)不含稅電價(jià)為0.2769元/(kW·h)，以此作為電價(jià)方案一。

b.經(jīng)綜合分析，該工程可能實(shí)現(xiàn)的上網(wǎng)電價(jià)為0.25元/(kW·h)，以此作為電價(jià)方案二。

c.當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行平均上網(wǎng)電價(jià)為0.25元/(kW·h)(含稅)，相應(yīng)不含稅電價(jià)為0.2137元/(kW·h)，以此作為電價(jià)方案三。

3.3 貸款使用條件

該工程規(guī)模大、工期長(zhǎng)，因此將還貸年限方案定為20年、25年，運(yùn)行期按等本金償還，即按等額還本、利息照付方式償還。貸款利率按5.94%計(jì)。流動(dòng)資金暫按年運(yùn)行費(fèi)10%計(jì)，70%從銀行貸款，年利率為5.31%。

3.4 初期達(dá)產(chǎn)率

考慮項(xiàng)目區(qū)灌區(qū)供水特點(diǎn)，農(nóng)業(yè)灌溉供水運(yùn)行期第一年達(dá)產(chǎn)率即按100%考慮。

考慮水電站建成后需要一定的試運(yùn)行期，因此考慮一定的水電站初期達(dá)產(chǎn)率，此次擬定初期達(dá)產(chǎn)率方案分別為60%、70%、80%。

4 項(xiàng)目貸款能力測(cè)算

對(duì)農(nóng)業(yè)供水水價(jià)，此次擬定的四個(gè)水價(jià)方案，均有一定代表性?？紤]該工程灌區(qū)地處新疆的喀什地區(qū)，地理位置偏遠(yuǎn)，灌區(qū)農(nóng)民的生活水平較低，水價(jià)不宜定得過高，0.0224元/m3水價(jià)是該工程的成本水價(jià)，該水價(jià)高于灌區(qū)目前的地表水執(zhí)行的水價(jià)0.010元/m3。水庫執(zhí)行該水價(jià)方案，會(huì)使灌區(qū)農(nóng)業(yè)灌溉水價(jià)提價(jià)幅度過大。因此從水價(jià)實(shí)施的現(xiàn)實(shí)性考慮，不推薦0.0224元/m3水價(jià)。不征收水費(fèi)，測(cè)算的貸款額度最低，可以作為貸款能力測(cè)算水價(jià)的下限值。水價(jià)偏低，不利于維持該工程正常運(yùn)行及節(jié)約用水，因此此次推薦農(nóng)業(yè)供水水價(jià)方案為0.010元/m3。此水價(jià)介于測(cè)算的成本水價(jià)與經(jīng)營(yíng)成本水價(jià)之間，水庫執(zhí)行該水價(jià)方案，灌區(qū)農(nóng)民可以承受，同時(shí)也可以滿足水庫工程正常運(yùn)行，應(yīng)是可行的。

對(duì)上網(wǎng)電價(jià)，此次擬定了三個(gè)電價(jià)方案。0.2769元/(kW·h)(不含稅)的電價(jià)是目前國(guó)電吉林臺(tái)一級(jí)水電站執(zhí)行的上網(wǎng)電價(jià)，該水電站作為疆南網(wǎng)中重要的大型水電站工程，將承擔(dān)網(wǎng)中調(diào)峰作用，其供電質(zhì)量較優(yōu)，將該電價(jià)作為2020年設(shè)計(jì)水平年的上網(wǎng)電價(jià)，應(yīng)是可行的。但考慮到工程供電范圍中的喀什、克州、阿克蘇、和田四地州的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)較為落后，而該電價(jià)針對(duì)目前該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，提價(jià)幅度較高，因此僅作為此次測(cè)算的上限值?？κ驳貐^(qū)現(xiàn)行綜合上網(wǎng)電價(jià)均為0.2137元/(kW·h)(不含稅)，比較其他地區(qū)的上網(wǎng)電價(jià)，該電價(jià)是有一定提價(jià)空間的。作為疆南網(wǎng)中重要的大型水電站工程，該工程將承擔(dān)網(wǎng)中調(diào)峰作用。隨著電價(jià)制度的改革，水電站上網(wǎng)電價(jià)可望提高，工程建成后上網(wǎng)電價(jià)高于現(xiàn)行的上網(wǎng)電價(jià)是可能的。因此此次推薦可能實(shí)現(xiàn)的上網(wǎng)電價(jià)為0.25元/(kW·h)(不含稅)，執(zhí)行該電價(jià)將使該水電站上網(wǎng)電價(jià)更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

另外，貸款期限、初期達(dá)產(chǎn)率取值均影響貸款能力的測(cè)算結(jié)果，考慮已建工程的商業(yè)銀行貸款條件，此次推薦20年的還貸期限;初期達(dá)產(chǎn)率此次推薦較為適中的方案，即初期達(dá)產(chǎn)率為70%。

綜上所述，根據(jù)該項(xiàng)目的實(shí)際情況，擬定推薦方案為:工程上網(wǎng)電價(jià)為0.25元/(kW·h)(不含稅)，水庫灌溉供水水價(jià)為0.01元/m3，初期達(dá)產(chǎn)率為70%，項(xiàng)目貸款期限為20年。經(jīng)計(jì)算，相應(yīng)最大貸款能力為283960萬元，建設(shè)期利息為59634萬元，工程總投資為792603萬元。

5 資本金結(jié)構(gòu)分析

由于該水利樞紐工程具有一定的公益性，因此，為了促進(jìn)本工程的建設(shè)，使其發(fā)揮巨大的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，政府可采取投入一定的沒有投資收益要求的財(cái)政性資金用于該項(xiàng)目公益性功能的開發(fā)建設(shè)，降低資金籌措成本，以吸引其他投資者投資經(jīng)營(yíng)性功能的開發(fā)建設(shè)，達(dá)到政府和企業(yè)共同受益的目的。

為了合理確定非債務(wù)資金中政府資本金與企業(yè)資本金的比例，該項(xiàng)目暫按政府資本金不考慮回報(bào)擬定企業(yè)資本金不同財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率要求方案，分析其對(duì)非債務(wù)資金構(gòu)成的影響。

按水利部《水利建設(shè)項(xiàng)目貸款能力測(cè)算暫行規(guī)定》，項(xiàng)目建議書階段，對(duì)不同來源的資本金一般采用相同的應(yīng)付利潤(rùn)率。為合理確定政府財(cái)政性資金與其他投資者資本金比例與額度，此次以還貸期內(nèi)全部資本金均不分配利潤(rùn)作為基本測(cè)算條件。政府資本金主要用于防洪、灌溉等公益性功能建設(shè)，暫不考慮這部分投資的收益要求。用于電站開發(fā)的企業(yè)資本金考慮投資收益要求，根據(jù)現(xiàn)階段水電行業(yè)平均投資收益水平，在投資企業(yè)資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率一定的條件下，電價(jià)、水價(jià)越高，需要政府投入的財(cái)政性資金額度越低;在電價(jià)、水價(jià)一定的條件下，投資企業(yè)資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率越高，需要政府投入的財(cái)政性資金額度也越大。

據(jù)投資分?jǐn)偝晒?，防洪、灌溉功能?yīng)分?jǐn)偟耐顿Y為335483萬元。在推薦初期達(dá)產(chǎn)率70%、貸款期20年的情況下，按不同的收益水平(7%、8%、9%)測(cè)算的國(guó)家資本金為26億～33億元。當(dāng)企業(yè)資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為8%時(shí)，測(cè)算的國(guó)家資本金為30億元，可以看出政府在支持企業(yè)參與綜合利用工程開發(fā)、滿足投資企業(yè)資本金收益要求的情況下，用于公益性功能及無盈利要求項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)的投資小于公益性功能應(yīng)分?jǐn)偟耐顿Y。說明政府在支持企業(yè)參與綜合利用工程開發(fā)、滿足投資企業(yè)資本金收益要求的情況下，用于公益性功能及無盈利要求項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)的投資并沒有增加，這充分體現(xiàn)了非經(jīng)營(yíng)性功能與經(jīng)營(yíng)性功能綜合開發(fā)情況下，有財(cái)務(wù)收入的經(jīng)營(yíng)性功能對(duì)無財(cái)務(wù)收入或少財(cái)務(wù)收入的非經(jīng)營(yíng)性功能的帶動(dòng)作用，有利于政府和投資水電的企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益雙贏。

從投資水電開發(fā)的企業(yè)角度分析，投資企業(yè)資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不低于8%能夠被水電投資企業(yè)接受。經(jīng)測(cè)算，整體工程非債務(wù)性資金共計(jì)44.9009億元，占靜態(tài)投資的61.3%。其中，國(guó)家資本金為30億元，占非債務(wù)資金的66.8%;企業(yè)資本金14.9009億元，占非債務(wù)資金的33.2%。

6 推薦資金籌措方案

在測(cè)算工程財(cái)務(wù)收入與成本費(fèi)用的基礎(chǔ)上，既考慮政府對(duì)項(xiàng)目公益性功能建設(shè)開發(fā)的支持，又考慮水電投資企業(yè)資本金盈利要求，以工程建成后能夠良性運(yùn)行、充分發(fā)揮其綜合利用效益為目的推薦本項(xiàng)目融資方案。

工程推薦，水電站上網(wǎng)電價(jià)0.25元/(kW·h)，灌溉供水的水價(jià)0.010元/m3，發(fā)電部門的初期達(dá)產(chǎn)率為70%，項(xiàng)目貸款期限為20年，水電投資企業(yè)資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為8%。以此條件測(cè)算項(xiàng)目資金籌措方案為:非債務(wù)資金為44.9009億元，占靜態(tài)總投資的61.3%，貸款本金為28.3960億元，建設(shè)期利息為5.9634億元，項(xiàng)目建設(shè)總投資為79.2603億元(不含流動(dòng)資金)。建議非債務(wù)資金44.9009億元中，政府主要用于防洪功能及灌溉功能開發(fā)的財(cái)政性資金為30億元，占非債務(wù)資金的比例為66.8%，企業(yè)自籌資本金為14.9009億元，占非債務(wù)資金的比例為33.2%。

該資金籌措方案中，企業(yè)資本金占經(jīng)營(yíng)性功能應(yīng)分?jǐn)偼顿Y的37.49%，企業(yè)資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率達(dá)到8%，與水電行業(yè)其他項(xiàng)目相比，投資收益水平相當(dāng)，能夠被投資者接受。該資金結(jié)構(gòu)既能體現(xiàn)政府對(duì)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的扶持作用，又能滿足企業(yè)資本金的投資收益要求。

7 結(jié)語

對(duì)于具有一定的準(zhǔn)公益性功能的大型水利樞紐工程，為了促成工程的建設(shè)，發(fā)揮其巨大的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，如何確定合理的資金籌措方案，十分重要。資金結(jié)構(gòu)怎樣既能體現(xiàn)政府對(duì)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的扶持作用，又能滿足企業(yè)資本金的投資收益要求，達(dá)到政府和企業(yè)共同受益的目的，即如何合理地確定非債務(wù)資金中政府資本金與企業(yè)資本金的關(guān)系，還需要進(jìn)一步探索和研究。