注意管理好通脹預(yù)期，是最近央行發(fā)布的《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》的政策著力點(diǎn)，也是未來(lái)貨幣政策變化的關(guān)鍵。因?yàn)?，無(wú)論是當(dāng)前國(guó)際上各國(guó)流行的通貨膨脹目標(biāo)制，還是“逆風(fēng)而動(dòng)”的貨幣政策，CPI的變化是各國(guó)央行調(diào)整貨幣政策的主要參考指標(biāo)。而通脹的水平也就決定CPI的高低。

在中國(guó)，真實(shí)的CPI變化往往以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的居民消費(fèi)品的價(jià)格變化來(lái)確定。隨著今年資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，特別是二線以上城市的房?jī)r(jià)快速上漲，已經(jīng)通過(guò)各種方式傳導(dǎo)到消費(fèi)品的價(jià)格上去了，特別是與住房有關(guān)的居住類消費(fèi)。但中國(guó)的居住類消費(fèi)所占比重小、基數(shù)低，它的上漲影響CPI的變化小，這也是政府公布的CPI指數(shù)變化與居民實(shí)際感覺到的物價(jià)水平變化差別很大的原因。這里既有指數(shù)基數(shù)效應(yīng)（即2008年CPI指數(shù)較高），更重要的是現(xiàn)有的CPI體系的科學(xué)性問(wèn)題（即現(xiàn)有CPI權(quán)重不合理）。所以，央行開始密切關(guān)注通脹預(yù)期。

市場(chǎng)的通脹預(yù)期，主要是指居民根據(jù)切身體驗(yàn)到的價(jià)格上漲而預(yù)期市場(chǎng)未來(lái)價(jià)格變化。比如說(shuō)，國(guó)際原油價(jià)格上漲影響國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上升，將傳導(dǎo)到最終消費(fèi)品的價(jià)格上來(lái)；國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲而預(yù)期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)品價(jià)格上漲，將傳導(dǎo)到消費(fèi)品上來(lái)等。

面對(duì)市場(chǎng)的通貨膨脹預(yù)期，居民采取的方式多種多樣。它可能造成中國(guó)1988年時(shí)的商品搶購(gòu)潮，當(dāng)然這只是商品緊缺時(shí)代的產(chǎn)物。如果在產(chǎn)品過(guò)多或過(guò)剩的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，如果居民預(yù)期物價(jià)上漲過(guò)快，為了保證其資產(chǎn)不貶值，他們就可能讓其資產(chǎn)大量進(jìn)入股市與樓市。管理通脹預(yù)期，最重要的不僅在于關(guān)注通脹的上漲幅度，而且還要關(guān)注不要讓大量資金流入各種資產(chǎn)催大資產(chǎn)泡沫。因此，盡管2010年央行適度寬松的貨幣政策不會(huì)改變，但也不會(huì)出現(xiàn)2009年的那種信貸天量增長(zhǎng)。適度寬松的貨幣既要用適度的信貸增長(zhǎng)來(lái)保證市場(chǎng)需要的流動(dòng)性，也不能讓天量的信貸資金流出銀行體系，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候退出寬松的貨幣政策。也就是說(shuō)，2010年信貸政策調(diào)整是必然?！ㄗ髡呤侵袊?guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員。）

易憲容