王黎明，魯守博，王玉華

（山東理工大學(xué) 商學(xué)院，山東 淄博 255012）

產(chǎn)業(yè)集群視閾下的中小企業(yè)融資模式研究

王黎明，魯守博，王玉華

（山東理工大學(xué) 商學(xué)院，山東 淄博 255012）

國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)都因融資困難而制約了其發(fā)展，這也引起了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界和理論界的高度關(guān)注。國(guó)外主要從企業(yè)融資來(lái)源、結(jié)構(gòu)、優(yōu)序與質(zhì)量、中小企業(yè)融資缺口及成因、產(chǎn)業(yè)集群視閾下的中小企業(yè)融資優(yōu)勢(shì)和模式等方面開(kāi)展研究，但以中小企業(yè)集群融資為對(duì)象的深入理論和實(shí)踐研究還較少。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群視閾下的中小企業(yè)融資研究，主要集中在產(chǎn)業(yè)集群給集群企業(yè)帶來(lái)的融資效應(yīng)和優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)中小企業(yè)融資的實(shí)證分析、解決集群內(nèi)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的對(duì)策分析三個(gè)方面。但國(guó)內(nèi)在影響中小企業(yè)融資來(lái)源、結(jié)構(gòu)、順序、質(zhì)量等因素的研究方面和在適合我國(guó)集群中小企業(yè)的有效融資模式探討方面還不夠深入。這些都需要今后進(jìn)一步加強(qiáng)。

集群；中小企業(yè)；融資

中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重要的地位與作用，然而由于中小企業(yè)缺乏規(guī)模效應(yīng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位弱小、缺乏擔(dān)保、信息不對(duì)稱(chēng)、融資風(fēng)險(xiǎn)和成本相對(duì)較高等不利因素，其融資非常困難。國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)都普遍存在融資缺口（Equity gap），特別是長(zhǎng)期融資，金融資源供給不足而形成的巨大資金配置缺口制約了中小企業(yè)的發(fā)展。

而產(chǎn)業(yè)集群被認(rèn)為是最有效的產(chǎn)業(yè)空間組織形式，是區(qū)域乃至國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的載體。處于集群中發(fā)展的中小企業(yè)，其融資優(yōu)勢(shì)十分明顯，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的企業(yè)與單個(gè)游離的中小企業(yè)相比，由于其在集群中信譽(yù)重要、信用依存度和失信成本高、信息相對(duì)完全、集體理性決策等方面的特點(diǎn)，可以降低金融機(jī)構(gòu)向集群內(nèi)企業(yè)貸款的融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，從而具有獨(dú)特的信用優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)等優(yōu)勢(shì)。但是在我國(guó)，這些優(yōu)勢(shì)卻并沒(méi)有得到很好的發(fā)揮和充分的利用，而是存在著中小企業(yè)集群融資在理論上具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)而在現(xiàn)實(shí)中呈現(xiàn)融資困境的悖論。如何破解這個(gè)困境呢？學(xué)者們?yōu)榇诉M(jìn)行了大量探索。

從企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論發(fā)展來(lái)看，學(xué)者們先后分別考察過(guò)稅收、破產(chǎn)成本、代理成本、信息不對(duì)稱(chēng)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、戰(zhàn)略控制、激勵(lì)和控制權(quán)等與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，但在一定程度上說(shuō)，這些研究都是以強(qiáng)化企業(yè)邊界為背景的，而在相對(duì)弱化了企業(yè)邊界的產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)研究集群企業(yè)的合理的資本結(jié)構(gòu)卻是個(gè)新的研究視角。通過(guò)這個(gè)新的視角，從中小企業(yè)集群整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)整個(gè)集群未來(lái)經(jīng)營(yíng)策略及資金運(yùn)營(yíng)情況，經(jīng)過(guò)科學(xué)預(yù)測(cè)和決策，研究利用集群企業(yè)內(nèi)部積累和從集群外部資金所有者籌集資金來(lái)組織資金的供應(yīng)和保證集群內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的情況。本文對(duì)此作一梳理。

一、國(guó)外研究現(xiàn)狀

（一）企業(yè)融資來(lái)源、結(jié)構(gòu)、優(yōu)序與質(zhì)量研究

從國(guó)外研究情況來(lái)看，目前國(guó)外關(guān)于企業(yè)融資、結(jié)構(gòu)與質(zhì)量的研究，主要形成了以下理論觀點(diǎn)：

1．企業(yè)融資來(lái)源

企業(yè)融資來(lái)源可分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性，是企業(yè)生存與發(fā)展不可缺少的重要組成部分。外源融資是通過(guò)金融媒介實(shí)現(xiàn)的，外源融資又包括直接融資和間接融資。它對(duì)企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn)。

2．融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)在取得資金來(lái)源時(shí)，通過(guò)不同渠道籌措資金的相互搭配關(guān)系或各種資金所占的比例關(guān)系。中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不僅研究揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)保證程度，而且反映了企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，合理的融資行為必然形成優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu)。早期存在著三種融資結(jié)構(gòu)理論：凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論。自上個(gè)世紀(jì)50年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界開(kāi)始研究怎樣通過(guò)企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的最大化。Modigliani Franco和 Miller Merton H（1958）提出了著名的MM定理。他們認(rèn)為，存在著使公司價(jià)值最大化水平的負(fù)債率，中小企業(yè)也不例外。根據(jù)這種理論，企業(yè)僅僅依靠自有資金或內(nèi)源資金不利于自身發(fā)展，債務(wù)融資等外源資金渠道是必要的融資方式，且適度的債務(wù)融資有利于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。此后，國(guó)外的學(xué)者們還先后分別考察了稅收、破產(chǎn)成本、代理成本、信息不對(duì)稱(chēng)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、戰(zhàn)略控制和控制權(quán)等與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。

3．融資優(yōu)序理論

由于MM定理關(guān)于信息對(duì)稱(chēng)的假設(shè)和實(shí)際并不完全符合，Ross將信息不對(duì)稱(chēng)假設(shè)首次引入現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，Myers ＆ Majluf（1984）則深入考察了信息不對(duì)稱(chēng)條件下的企業(yè)融資行為。他認(rèn)為，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)使銀行難以區(qū)分借款人優(yōu)劣，從而會(huì)讓所有借款人都支付相同的利率。這對(duì)于好企業(yè)來(lái)說(shuō)，它的外部融資成本將會(huì)高于內(nèi)部融資，因此就會(huì)產(chǎn)生“融資約束”問(wèn)題。對(duì)此，他們提出了融資優(yōu)序理論，即認(rèn)為企業(yè)融資方式的選擇是為了減少信息不對(duì)稱(chēng)條件下所導(dǎo)致的企業(yè)融資決策的效率損失?，F(xiàn)代企業(yè)的融資理論大體是圍繞稅賦正負(fù)效應(yīng)來(lái)發(fā)展企業(yè)的融資決策：當(dāng)企業(yè)進(jìn)行融資選擇時(shí)，會(huì)先選擇內(nèi)源融資，后選擇外源融資；在比較外源融資方式時(shí)，企業(yè)會(huì)先選擇進(jìn)行債務(wù)融資，后選擇實(shí)施股權(quán)融資。

4．融資質(zhì)量

融資質(zhì)量，能衡量企業(yè)獲取資金的效率和效能，主要從以下四個(gè)方面衡量：（1）資金的可獲得性，是開(kāi)放還是封閉；（2）資金的持久性，是長(zhǎng)期還是短期；（3）資金的充足性，是充足還是不充足；（4）資金的成本，是能償付還是不能償付等（Tagoe等2005）。

此外，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息上更加不透明，這不僅會(huì)影響到中小企業(yè)獲取外部資金能力，也會(huì)直接影響其績(jī)效（Peacock，2000）。

（二）中小企業(yè)融資缺口及成因研究

早在1931年，英國(guó)麥克米倫就提出了麥克米倫缺口（Macmillan Gap）。其意指“資金的供給方不愿意以中小企業(yè)所要求的條件提供資金”。Roberto Zavatta等（2008）全面分析了引起中小企業(yè)融資缺口的原因，既有需求方企業(yè)自身的原因，也有信貸市場(chǎng)供給方的原因以及制度性因素。

1．中小企業(yè)自身的條件及缺陷

中小企業(yè)自身的條件及缺陷包括缺乏附屬抵押擔(dān)保、缺乏金融知識(shí)、難以把握機(jī)會(huì)和難以保證資金的高效使用、財(cái)務(wù)和合同等管理漏洞多、對(duì)項(xiàng)目的論證難以符合標(biāo)準(zhǔn)和對(duì)外部投資者態(tài)度不夠積極（如股權(quán)融資的控制權(quán)厭惡）等。對(duì)于一些以創(chuàng)新活動(dòng)為主從而資產(chǎn)來(lái)源于創(chuàng)新活動(dòng)的高科技中小企業(yè)，由于與創(chuàng)新活動(dòng)有關(guān)的資產(chǎn)難以用貨幣準(zhǔn)確衡量，因而一旦商業(yè)化失敗，其殘值就會(huì)很小，如IT業(yè)，抵押品的不足常會(huì)使這類(lèi)企業(yè)很難獲得貸款。

2．信貸市場(chǎng)供給方的原因

信貸市場(chǎng)供給方的原因主要有兩個(gè)方面：一是信息不對(duì)稱(chēng)等市場(chǎng)失靈原因。信息不對(duì)稱(chēng)在融資過(guò)程中容易引發(fā)“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。二是融資交易成本與融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。中小企業(yè)貸款往往數(shù)額少、次數(shù)多，而貸款申請(qǐng)和審查的成本與貸款的金額并沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。像管理費(fèi)、法律上的費(fèi)用以及從有關(guān)機(jī)構(gòu)獲得信息的費(fèi)用基本上是確定的。針對(duì)于中小企業(yè)的小額貸款或投資，補(bǔ)償這些成本難度較大。由于貸款利率浮動(dòng)空間有限，中小企業(yè)貸款對(duì)于銀行而言是一項(xiàng)成本高、利潤(rùn)低的業(yè)務(wù)，且僅僅提高貸款利率浮動(dòng)空間并不能解決問(wèn)題。Stiglitz的研究證明，當(dāng)貸款利率增加時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目，銀行的期望收益可能不增反降，提高利率可能導(dǎo)致逆向選擇。由于中小企業(yè)缺乏可抵押品，其既定時(shí)期的生存率遠(yuǎn)低于大企業(yè)，貸款風(fēng)險(xiǎn)較高。另外，根據(jù)Stiglitz和Weiss的信貸配給問(wèn)題研究，由于中小企業(yè)普遍投資風(fēng)險(xiǎn)較高，他們自然成為信貸配給和信貸緊縮的犧牲者。羅納德·麥金農(nóng)等（Ronald I．Mckinnon）提出，發(fā)展中國(guó)家“金融抑制”的主要受害者是風(fēng)險(xiǎn)高的中小企業(yè)。

3．影響企業(yè)外源融資的制度性因素

影響企業(yè)外源融資的制度性因素，如非競(jìng)爭(zhēng)的銀行體系、需求大于供給的非均衡的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資市場(chǎng)、政府重視大企業(yè)在工業(yè)化和進(jìn)口替代中的作用的偏向、不完善的法律體系、不發(fā)達(dá)信息基礎(chǔ)、轉(zhuǎn)型國(guó)家的行政強(qiáng)制和腐敗等。

此外，風(fēng)險(xiǎn)投資在發(fā)展中國(guó)家通常容量不足或起不到應(yīng)有的作用。上市是風(fēng)險(xiǎn)投資首選的退出方式，然而發(fā)展中國(guó)家這一與中小企業(yè)相關(guān)的市場(chǎng)不存在或不發(fā)達(dá)，影響了風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作和運(yùn)用。Rousseau（1999）對(duì)中小企業(yè)上市融資相關(guān)制度分析表明，市場(chǎng)制度不完善會(huì)阻礙中小企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)。一些國(guó)家稅收向債務(wù)融資傾斜，減少了風(fēng)險(xiǎn)投資的籌資容量。

（三）產(chǎn)業(yè)集群視閾下的中小企業(yè)融資優(yōu)勢(shì)

產(chǎn)業(yè)集群視閾下的中小企業(yè)能夠更多地從網(wǎng)絡(luò)聚集效應(yīng)中獲益，集群增強(qiáng)了企業(yè)之間的社會(huì)交往，有利于中小企業(yè)改善資金的可獲得性和期限，也有利于增加向企業(yè)提供以社會(huì)擔(dān)保為基礎(chǔ)的金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量，原因在于：（1）信息具有附著性和位置性。信息的傳遞能力隨著距離的擴(kuò)大而減弱，集群內(nèi)的企業(yè)比群外遠(yuǎn)距離的企業(yè)更容易獲得知識(shí)，與金融機(jī)構(gòu)的溝通會(huì)被加強(qiáng)，審查和監(jiān)督成本會(huì)降低，也有助于中小企業(yè)改善資金的可得性和期限（Berlin and Mester，1999）。（2）集群促進(jìn)了個(gè)體或企業(yè)之間的信任，使個(gè)體或中小企業(yè)容易得到信譽(yù)擔(dān)保。集群與分散化、隨機(jī)化買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)相比，由于企業(yè)之間在地理上的接近和重復(fù)的交換關(guān)系，促進(jìn)了個(gè)體或企業(yè)之間的溝通、協(xié)調(diào)、相互依存和信任（Tom De Witt，2006），會(huì)增加向企業(yè)提供以社會(huì)擔(dān)保為基礎(chǔ)的信貸的金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量，通過(guò)借款者的信譽(yù)或者他們所屬的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，傳統(tǒng)的物質(zhì)的或者財(cái)務(wù)擔(dān)保將被替代（Bastelaer，2000）。

集群中的中小企業(yè)較單個(gè)中小企業(yè)在融資方面具有不容忽視的優(yōu)勢(shì)，具體體現(xiàn)在：

1．信用優(yōu)勢(shì)

Montgomery把社會(huì)資本這一概念引入到小額貸款領(lǐng)域。他認(rèn)為，由于借款人故意賴(lài)賬會(huì)損壞小組中其他成員的利益，也損壞個(gè)人的聲譽(yù)和信譽(yù)等，從而減少社會(huì)資本。如果借款人認(rèn)為貸款的數(shù)額不足以彌補(bǔ)由于賴(lài)賬而造成的自己在社會(huì)資本上的損失，那他就不會(huì)故意不還款。Besley和Coate則討論了連帶責(zé)任對(duì)還款人積極性的影響，以及小組成員通過(guò)彼此存在的社會(huì)資本，對(duì)欠款人施加“同伴壓力”。由于企業(yè)集群內(nèi)通常會(huì)以同一個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為核心，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性比較容易把握，又由于集群內(nèi)部會(huì)形成比較緊密的分工與合作，金融機(jī)構(gòu)很容易從客戶(hù)在產(chǎn)業(yè)鏈條中的地位以及關(guān)聯(lián)企業(yè)的狀況等方面來(lái)判斷企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，這一特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)集群所特有的，因此同在一個(gè)集群內(nèi)的企業(yè)及其信息可以得到極大的共享。這種信息相對(duì)比較對(duì)稱(chēng)的狀態(tài)，利于改善銀行系統(tǒng)乃至整個(gè)社會(huì)對(duì)中小企業(yè)信任度低的狀況。

2．成本優(yōu)勢(shì)

銀行為中小企業(yè)進(jìn)行融資的服務(wù)成本一般比大型企業(yè)要高，這必然降低銀行的貸款意愿。而集群內(nèi)的中小企業(yè)往往超過(guò)一千家，眾多的企業(yè)從事同一行業(yè)，銀行通過(guò)對(duì)同一行業(yè)的許多個(gè)企業(yè)貸款，不僅可實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而且銀行貸款給同一集群中的眾多企業(yè)，貸前的調(diào)查、貸時(shí)的審查以及貸后的監(jiān)督等都可以“批量”進(jìn)行，從而降低了銀行從事信貸的交易成本，利于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

3．資金循環(huán)速度優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)

單個(gè)中小企業(yè)對(duì)資金的需求量通常較小，但資金在中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的流動(dòng)速度較快，循環(huán)周期較短。資金循環(huán)速度的加快，增加了貨幣資金的增值機(jī)會(huì)。整個(gè)集群內(nèi)部資金運(yùn)動(dòng)也會(huì)隨著單個(gè)個(gè)體中小企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)速度的提高而加快循環(huán)。整個(gè)集群作為一個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)體，資金循環(huán)速度加快所帶來(lái)的資金規(guī)模效應(yīng)是巨大的。而同樣數(shù)目的資金如果投放到單一的大型企業(yè)中時(shí)，循環(huán)的周期通常會(huì)較長(zhǎng)。

4．風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)

“地區(qū)根植性”有利于降低產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的企業(yè)的違約率。一方面，集群內(nèi)的中小企業(yè)遷移的機(jī)會(huì)成本高。因?yàn)檫@些企業(yè)是通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的分工與協(xié)作關(guān)系緊密地結(jié)合在一起，由特殊的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)相維系，依賴(lài)于集群專(zhuān)業(yè)化市場(chǎng)。另一方面，集群內(nèi)信息傳播較快。任何一個(gè)企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈上的一個(gè)環(huán)節(jié)，如果它有違約行為，信息就會(huì)在其上、下游及同行之間迅速傳播。行業(yè)的發(fā)展通常有其自身的特殊規(guī)律和周期，風(fēng)險(xiǎn)具有一定的可預(yù)測(cè)性，相對(duì)于單個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)說(shuō)，發(fā)生劇變的概率要小很多。集群內(nèi)中小企業(yè)為數(shù)眾多，根據(jù)大數(shù)定律，壞賬的比例相對(duì)穩(wěn)定，違約的概率可預(yù)測(cè)性強(qiáng)，銀行可以通過(guò)多種手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，有效分散企業(yè)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)貸款，如通過(guò)定價(jià)轉(zhuǎn)移、優(yōu)化貸款組合等方法。

（四）產(chǎn)業(yè)集群視閾下中小企業(yè)的融資案例和融資模式探討

Jarunee Wonglimpiyarat（美國(guó)波士頓大學(xué)教授）在2006年分析硅谷信息產(chǎn)業(yè)等高科技產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的動(dòng)力時(shí)，認(rèn)為政府的融資創(chuàng)新項(xiàng)目和風(fēng)險(xiǎn)資本是硅谷成功的催化劑。硅谷的產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，因而吸引了全球各地的風(fēng)險(xiǎn)資本。

Anna Spadavecchia（英國(guó)）2005年對(duì)意大利南、北兩個(gè)產(chǎn)業(yè)集群的研究發(fā)現(xiàn)，政府資助是集群企業(yè)重要的資金來(lái)源，形式包括軟貸款、補(bǔ)貼、財(cái)政補(bǔ)助方式等，他反駁了學(xué)術(shù)界關(guān)于集群企業(yè)融資完全依靠自主融資的主流觀點(diǎn)。

Joakim Winborg和 Hans Landstrom （瑞典）在2000年從管理學(xué)角度研究了中小企業(yè)在融資實(shí)踐中被較為廣泛應(yīng)用的步步為營(yíng)融資法，通過(guò)對(duì)瑞典900家中小企業(yè)進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查和訪談，他們總結(jié)了延遲法、關(guān)系導(dǎo)向法等六類(lèi)步步為營(yíng)融資法。

Michel Lamoureux在2008年所做的信用鏈融資模式研究中，認(rèn)為核心企業(yè)主導(dǎo)的企業(yè)生態(tài)圈中，對(duì)資金的可獲得性和成本進(jìn)行系統(tǒng)性?xún)?yōu)化的過(guò)程，在一定程度上改變了銀行的信息甄別方式和風(fēng)險(xiǎn)管理理念，對(duì)缺乏融資渠道的中小企業(yè)而言，跳出了單個(gè)企業(yè)的傳統(tǒng)局限。

Berger and Udell（美國(guó)）在1995年研究了關(guān)系型貸款，他們?cè)鴮y行業(yè)對(duì)中小企業(yè)的貸款技術(shù)劃分為兩大類(lèi)：關(guān)系型貸款和交易型貸款。其中關(guān)系型貸款是很適合中小企業(yè)融資的貸款技術(shù)，它不僅在發(fā)達(dá)國(guó)家被廣泛采用，而且在許多發(fā)展中國(guó)家也十分盛行，關(guān)于它的理論和實(shí)證研究也一直是國(guó)外學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群視閾下的中小企業(yè)融資研究，主要集中在以下三方面。

（一）產(chǎn)業(yè)集群給集群企業(yè)帶來(lái)的融資效應(yīng)和優(yōu)勢(shì)

魏守華等（2002）從地理接近性和產(chǎn)業(yè)專(zhuān)業(yè)化的角度分析了中小企業(yè)集群在間接融資方面的優(yōu)勢(shì)并提出了建議。劉彪文（2004）、唐晶 （2007）從直接融資和間接融資兩方面分析了產(chǎn)業(yè)集群便利中小企業(yè)融資的效應(yīng)，并分析了產(chǎn)業(yè)集群的范圍經(jīng)濟(jì)對(duì)這種效應(yīng)產(chǎn)生的乘數(shù)效應(yīng)。張炳申 （2003）、趙秀芳（2003）、胡運(yùn)鋒 （2004）、郭席四（2006 ）、李立東（2008）等的研究認(rèn)為，相對(duì)于單個(gè)中小企業(yè)，產(chǎn)業(yè)集群中的企業(yè)降低了融資交易中的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，降低了融資交易成本，提高了融資效率，他們的研究視角偏重金融機(jī)構(gòu)的貸款成本、風(fēng)險(xiǎn)與利益。

（二）產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)中小企業(yè)融資的實(shí)證分析

王碧秀（2004）、楊漢波（2005）、王組強(qiáng)（2005）、李源新 （2006）、彭春芳（2008）、伍中信、曾繁英（2009）等對(duì)產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)企業(yè)融資運(yùn)用進(jìn)行了調(diào)研，結(jié)論是：我國(guó)集群企業(yè)獲取外部融資困難，通過(guò)內(nèi)源融資是企業(yè)籌集發(fā)展所需資金的主要手段。宋華等調(diào)研結(jié)果是：私人和民間融資以及風(fēng)險(xiǎn)投資渠道在集群和非集群地區(qū)并不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性，但在銀行融資方面，從銀行獲得的貸款是集群地區(qū)中小企業(yè)外部融資的主要來(lái)源，而且其獲得資金的程度要顯著高于非集群地區(qū)企業(yè)。此外，鄭彬、曹邦英、蔣志芬等分別對(duì)廣東、成都、江蘇等區(qū)域中小企業(yè)集群的融資情況進(jìn)行了具體的調(diào)查研究。集群企業(yè)正規(guī)的外源融資主要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)貸款，但金融機(jī)構(gòu)的貸款在企業(yè)資金來(lái)源中的比例很低，難以滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求，集群企業(yè)缺乏正規(guī)的外源融資渠道已成為困擾之進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張和技術(shù)升級(jí)的“瓶頸 ”。

（三）解決集群內(nèi)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的對(duì)策分析

郭斌和劉曼路（2002）的研究認(rèn)為，只有正確引導(dǎo)民間金融組織規(guī)范化運(yùn)作，建立定位于為中小企業(yè)融資服務(wù)的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，才能從根本上解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。張炳申 （2003）等主張大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。費(fèi)淑靜、胡運(yùn)鋒等（2004）研究了關(guān)系貸款。楊漢波（2005）從銀行角度探討了如何與集群企業(yè)開(kāi)展融資交易并合理控制交易風(fēng)險(xiǎn)等。高連和（2007）指出，準(zhǔn)內(nèi)源性的群內(nèi)財(cái)務(wù)公司是一種既能體現(xiàn)其融資優(yōu)勢(shì)又能滿(mǎn)足其內(nèi)生性要求的融資模式創(chuàng)新。宋華等（2008）提出要增強(qiáng)軟性信息和網(wǎng)絡(luò)信息的含量，通過(guò)較高的社會(huì)資本使產(chǎn)業(yè)集群獲得資金融通上的便利。陳紅蓮（2008）、黎文華（2009）則對(duì)我國(guó)中小企業(yè)集群融資具體模式如中小企業(yè)集合債券模式、大企業(yè)擔(dān)保模式、園區(qū)融資模式、區(qū)域主辦銀行融資模式、企業(yè)間輪流信用模式、互助擔(dān)保融資模式進(jìn)行了比較，提出應(yīng)采用適合于各自集群特點(diǎn)的融資模式來(lái)緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。謝啟標(biāo)、陳李宏（2008）等提出了綜合性的完善對(duì)策。

三、國(guó)內(nèi)外研究評(píng)述

目前，關(guān)于中小企業(yè)融資難的研究很多，但大多都是從宏觀的企業(yè)外部政策環(huán)境因素或微觀的企業(yè)內(nèi)部基礎(chǔ)著手的，而基于集群和產(chǎn)業(yè)信用鏈等有效措施的研究不多。國(guó)外關(guān)于產(chǎn)業(yè)集群的研究雖然已經(jīng)持續(xù)了近100年，經(jīng)過(guò)韋伯（1909）、艾薩德1959）、巴頓（1976）等人的傳統(tǒng)集聚經(jīng)濟(jì)理論、馬歇爾（1890）、克魯格曼（1995）等人的產(chǎn)業(yè)區(qū)理論以及斯科特（1992）、波特（1990）等人的新產(chǎn)業(yè)空間組織理論的不斷演進(jìn)，產(chǎn)業(yè)集群理論日臻完善，但以中小企業(yè)集群融資為對(duì)象的深入的理論和實(shí)踐研究還較少。國(guó)內(nèi)的研究主要集中在比較基礎(chǔ)性的集群對(duì)中小企業(yè)融資效應(yīng)的研究方面，在影響中小企業(yè)融資來(lái)源、結(jié)構(gòu)、順序、質(zhì)量等因素的研究和適合我國(guó)集群中小企業(yè)的有效融資模式探討方面還不夠深入，還有待進(jìn)一步的探索。

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Literature Summary of SMEs Finance Based on Industrial Cluster

WANG Li－ming，LU Shou－bo，WANG Yu－h(huán)ua
（School of Business，Shandong University of Technology，Zibo Shandong 255012，China）

Almost all SMEs in the world encounter the issue of financing，which restricts the development of themselves．This issue attracts a high attention of economists at home and abroad．Foreign studies concentrate on the origin of the capital，the structure，the optimal financing sequence and the quality of the capital．Researches are also concerned to the financing gap and advantages while SMEs are gathered in a cluster．As we can see，seldom in－depth research of SME finance has been done based on cluster in foreign country．On the contrast，our domestic researches are mainly focused on the following three aspects：the financing effect and advantages that the cluster can bring to the enterprises inside it，empirical analysis on SME finance and countermeasure analysis to solve the financing problem of SMEs in industrial clusters．However，compared with foreign countries，what we have done on the study of the elements，including financing resource，the structure，the quality，etc，and the discussion on fit mode is not enough，and all of these need to be further strengthened in the future．

cluster；SMEs；finance

F276．3

A

1672－0539（2012）01－026－05

2011－11－11

2010年國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“產(chǎn)業(yè)集群視閾下的中小企業(yè)融資模式研究”（10BJL025）

王黎明（1964－），女，安徽懷遠(yuǎn)人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，教授，碩士生導(dǎo)師，主要研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)；魯守博（1964－），男，副教授，研究方向?yàn)榻鹑趯W(xué)。

劉玉邦