賈敬華

在這個寒冷的冬天里，國內(nèi)的電商們已經(jīng)品嘗到了“燒錢”的惡果。在抱團取暖過冬的同時，電商們忽然發(fā)現(xiàn)，自己在不知不覺中被VC們套牢，甚至比被股市套牢還要慘。國內(nèi)某知名電商的高管在私下聚會時放出了一句粗話：無恥的VC把電商綁架了。

VC一向以逐利為目標，有些人甚至把他們看成投機分子。在國內(nèi)電商領域，VC的思路非常清晰：把錢投給電商，待電商做大規(guī)模上市后，套現(xiàn)離開。

電商燒錢的速度有目共睹，VC卻不畏懼，很大部分原因就是他們可以隨時套現(xiàn)走人。即便電商不上市，VC也可以借融資套現(xiàn)走人。舉一個簡單的例子，第一家VC向電商投了500萬美元，電商估值為1250萬美元，VC占股份的40%；當電商達到一定規(guī)模后，其估值會提高。一旦電商進行第二輪融資，其估值可能已經(jīng)達到2500萬美元，那么第一家VC所占的40%股份升值到1000萬美元。第二家VC想投資，第一家VC和原股東必須出讓股份，無形之中，第一家VC已經(jīng)可以套現(xiàn)了。

就這樣，一輪又一輪地融資，VC們不斷套現(xiàn)并實現(xiàn)盈利。一旦電商上市，第一家VC的股份雖然被稀釋得很少了，也還能再次套現(xiàn)。只要電商能夠把規(guī)模做大，燒錢又怕什么呢？新的VC進來，老的VC走了，不斷套現(xiàn)直至電商上市，這已經(jīng)成為VC投資電商獲利的潛規(guī)則。當然了，VC也有失手的時候。

多年下來，國內(nèi)電商在VC的潛規(guī)則下生存。曾有媒體報道，很多電商不想上市，是VC逼著他們上市以達到套現(xiàn)的目的。不過，在電商遭遇寒冬后，一向精于算計，屢屢能夠成功套現(xiàn)走人的VC居然被牢牢套住了。

2011年下半年，VC們捂緊口袋謹慎向電商投資，那些已經(jīng)投入數(shù)千萬甚至上億美元的，則陷入了苦無下家加入的尷尬境地。另一方面，電商上市的窗口被關閉，VC想借上市套現(xiàn)走人的夢想再次落空。

客觀地說，VC現(xiàn)在的日子并不比電商好過。電商沒有了資金支持，最慘的結局就是破產(chǎn)清算。國內(nèi)電商當前的格局，著實給VC們出了一道難題：繼續(xù)投，何時能夠套現(xiàn)尚不得知；不再投，原來的投資有可能打水漂。

顯而易見，很多VC已被電商綁架了。何時解套，要么看電商何時能夠具備造血能力，要么祈禱上市窗口早日打開。

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