摘要：以2007—2009年中國A股醫(yī)藥上市企業(yè)為研究樣本，對(duì)中國醫(yī)藥上市企業(yè)公司盈余管理的存在性以及盈余管理的程度進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，中國醫(yī)藥企業(yè)的盈余管理現(xiàn)象仍然比較嚴(yán)重，2007—2009年間醫(yī)藥上市公司為了不被ST或者為了達(dá)到證監(jiān)會(huì)的配股資格標(biāo)準(zhǔn)存在盈余管理的動(dòng)機(jī)，且做了向上的盈余操縱。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥；上市企業(yè)；盈余管理

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A 文章編號(hào)：1673-291X（2011）07-0086-04

一、 盈余管理相關(guān)理論基礎(chǔ)

（一）盈余管理的概念及基本特征

盈余管理（earnings management）是會(huì)計(jì)學(xué)乃至公司治理研究的一個(gè)重要的領(lǐng)域。它是指企業(yè)管理層為了給企業(yè)和個(gè)人謀利益，通過使用會(huì)計(jì)的和非會(huì)計(jì)的手段[1]，使企業(yè)的賬面盈余達(dá)到所期望的水平的操作性行為。

盈余管理的主體是企業(yè)管理當(dāng)局，客體是公認(rèn)會(huì)計(jì)原則、會(huì)計(jì)方法和會(huì)計(jì)估計(jì)[2]，由此可見，企業(yè)管理當(dāng)局是盈余管理的責(zé)任承擔(dān)者。盈余管理涉及到了會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的信號(hào)作用，它在發(fā)達(dá)的證券市場環(huán)境下的作用無疑將會(huì)更加明顯。從長期角度考慮，盈余管理并不增加或減少企業(yè)實(shí)際的盈利，但會(huì)改變企業(yè)實(shí)際盈利在不同的會(huì)計(jì)期間的反映和分布[3]。盈余管理的利益表現(xiàn)形式比較復(fù)雜，既包括利益相關(guān)者的分紅等直接利益，也包括職位晉升、股價(jià)飆升等間接利益。

（二）盈余管理的原因及手段

從契約理論角度看，由于盈余管理常被用來解決由于管理契約和報(bào)告規(guī)則與現(xiàn)實(shí)情形發(fā)生摩擦所引起的問題[4]，因此在學(xué)術(shù)界，“契約摩擦”被認(rèn)為是造成盈余管理的內(nèi)在機(jī)理；從信息不對(duì)稱視角看，信息的不對(duì)稱、委托代理契約的不完全與利益主體的利己性，也會(huì)使企業(yè)管理當(dāng)局有動(dòng)機(jī)有可能為了自身的利益而進(jìn)行盈余管理。因此，筆者歸納為，產(chǎn)生盈余管理的根本原因是企業(yè)管理當(dāng)局與利益相關(guān)者之間利益的不一致，其中利益相關(guān)者可以是股東、債權(quán)人、職工、客戶等。此外，從會(huì)計(jì)角度看，債權(quán)發(fā)生制的固有缺陷以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的靈活性是盈余管理產(chǎn)生的主要因素。

從會(huì)計(jì)角度看，會(huì)計(jì)方法的選擇、會(huì)計(jì)方法的運(yùn)用和會(huì)計(jì)估計(jì)的變動(dòng)[5]、交易事項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)的控制都是典型的盈余管理手段。比較常用的是濫用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。除了會(huì)計(jì)方法，常用的盈余管理手段還包括利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的管理、利用關(guān)聯(lián)交易、利用資產(chǎn)重組、虛構(gòu)交易或虛增資產(chǎn)等 [6]。

二、中國醫(yī)藥上市企業(yè)盈余管理的存在性實(shí)證研究

根據(jù)中心極限理論，在大樣本情況下，如果各樣本之間是相互獨(dú)立的，則樣本應(yīng)該服從或近似服從正態(tài)分布。因此，如果醫(yī)藥上市公司不存在盈余管理行為，則其每年的凈資產(chǎn)收益率（ROE）應(yīng)服從N(μ，σ2 ）正態(tài)分布。為此，我們從滬深兩市獲取了2007—2009年間公布了年報(bào)的所有A股上市醫(yī)藥公司的各年的ROE數(shù)據(jù)，并對(duì)其進(jìn)行分組（如表1所示），得到其頻率分布直方圖，以此來檢驗(yàn)盈余管理是否存在。下頁圖1和圖2為樣本公司2007—2009年這三年各年的ROE頻率分布直方圖。

直方圖

直方圖

直方圖

從以上圖中我們可以明顯地看出，中國醫(yī)藥上市公司的凈資產(chǎn)收益率沒有服從或近似服從正態(tài)分布，均有斷層出現(xiàn)，并非為隨機(jī)變量?？傮w來看，近三年中國醫(yī)藥上市企業(yè)的總體盈利水平還可以，集中分布在0%～20%之間，且在該區(qū)間的公司數(shù)量呈現(xiàn)增長的趨勢(shì)。從三年分別的數(shù)據(jù)來看，相比2007年和2008年，2009年的20%～25%的區(qū)域數(shù)量也在增加，說明醫(yī)藥企業(yè)的盈利水平穩(wěn)步前進(jìn)，發(fā)展勢(shì)頭良好。2007年和2009年ROE處于5%～10%區(qū)間的上市公司最多，而2008年則是處于0%～5%區(qū)間的最多，在圖中顯示出來就是三幅圖在這兩個(gè)區(qū)域內(nèi)均有較大的突起。筆者認(rèn)為，這可能存在以下兩方面的深層原因：第一，ROE控制在0%以上，可能是醫(yī)藥上市公司為了不被ST而進(jìn)行了盈余管理；第二，因?yàn)閺?001年起，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)配股的要求是“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%”，而以上直方圖的分析也正好符合了這點(diǎn)，說明醫(yī)藥上市公司為了達(dá)到證監(jiān)會(huì)的配股資格標(biāo)準(zhǔn)存在盈余管理的動(dòng)機(jī)。

三、中國醫(yī)藥上市公司盈余管理水平研究

目前對(duì)盈余管理衡量運(yùn)用比較廣泛的是總體應(yīng)計(jì)利潤分離法，它通過建立回歸模型將除去經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量之外利潤，即應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目，分為可操縱性應(yīng)計(jì)利潤和不可操縱性應(yīng)計(jì)利潤，用可操縱性應(yīng)計(jì)利潤來衡量盈余管理水平的大小，即可操縱性應(yīng)計(jì)利潤越大，則說明盈余管理的程度也越大。結(jié)合中國證券市場發(fā)展時(shí)間較短的現(xiàn)狀，本文選用了最常用的非操縱性應(yīng)計(jì)利潤估計(jì)模型——修正的橫截面Jones模型，以此為基礎(chǔ)并結(jié)合上市醫(yī)藥企業(yè)的具體情形構(gòu)建了本文的衡量盈余管理的模型。修正的橫截面Jones模型如下：

=α1+α2 +α3（1）

其中，NDA t：t年的不可操縱應(yīng)計(jì)利潤；A t-1：t-1年的總體資產(chǎn)；△REV t：t年的主營業(yè)務(wù)收入與t-1年的主營業(yè)務(wù)收入之差；△REC t：t年的應(yīng)收賬款凈額與t-1年的應(yīng)收賬款凈額之差；PPE t：t年的固定資產(chǎn)原值；t：事件近期年份。

α1、α2、α3為公司特征參數(shù)，并由以下模型進(jìn)行回歸得出：

=α1+α2 +α3 +εt （2）

α1、α2、α3是α1、α2、α3的OLS估計(jì)值；TAt：t年的總體應(yīng)計(jì)利潤（等于公司第t年的凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量的差額）；εt：為殘差（即以總資產(chǎn)衡量的t年可控應(yīng)計(jì)利潤，因?yàn)樽裱S機(jī)游走的特點(diǎn)，所以可把它看做殘差）。

我們用DA t表示第t年的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤，用以衡量盈余管理的大小，（3）中正差額說明管理層對(duì)盈余作了向上的調(diào)整，而負(fù)的差額表示管理層作了向下的調(diào)整，|DA|越大，則表示對(duì)盈余調(diào)整的幅度越大。

=— （3）

結(jié)合醫(yī)藥企業(yè)的特點(diǎn)，本文在此基礎(chǔ)上增加了無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)成本變動(dòng)額兩個(gè)變量，以便更好地測(cè)量醫(yī)藥企業(yè)的可操控性應(yīng)計(jì)利潤，進(jìn)而得到可操縱應(yīng)計(jì)利潤的大小，用此來衡量盈余管理的大小。

=α1+α2+α3+α4

+α5+α6 （４）

IA t：t年的無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)；△GOSTt：t年的主營業(yè)務(wù)成本變動(dòng)額；t：事件近期年份；

α1、α2、α3、α4、α5、α6為公司特征參數(shù)，由以下模型進(jìn)行回歸得出，即：

=α1+α2+α3+α4+α5+α6+εt（５）

α1、α2、α3、α4、α5、α6是α1、α2、α3、α4、α5、α6的OLS估計(jì)值；TAt：t年的總體應(yīng)計(jì)利潤（等于公司第t年的凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量的差額）；εt：為殘差（即以總資產(chǎn)衡量的t年可控應(yīng)計(jì)利潤，因?yàn)樽裱S機(jī)游走的特點(diǎn)，所以可把它看做殘差）。

最終用以衡量盈余管理大小的DA t如（3）所示的一樣。

下面我們分別將2007—2009年的數(shù)據(jù)代入（1）中進(jìn)行回歸，回歸的結(jié)果（如表2所示）：

由上表我們可知，三年中，F(xiàn)值均通過了顯著程度為0.01的檢驗(yàn)，說明方程顯著性很好，解釋變量可以完全解釋被解釋變量，符合統(tǒng)計(jì)學(xué)的意義；從擬合優(yōu)度看，2007年的最好，調(diào)整的R2值達(dá)到了0.978，其余兩年的擬合優(yōu)度相對(duì)較小。根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在樣本量大于30的情況下，在F值檢驗(yàn)通過的情況下，擬合優(yōu)度可以較低。此外，根據(jù)很多學(xué)者的研究來看，這也是利用橫截面瓊斯模型的一個(gè)普遍的特點(diǎn)。除了各年的變量和2007年的變量均沒有通過顯著性檢驗(yàn)外，其余的系數(shù)均通過顯著性至少為0.1的檢驗(yàn)，這說明通過檢驗(yàn)的解釋變量與被解釋變量之間的相關(guān)關(guān)系達(dá)到了至少是10%的顯著水平。

最后，我們?cè)購慕?jīng)濟(jì)學(xué)意義上對(duì)回歸系數(shù)符號(hào)進(jìn)行檢驗(yàn)。主營業(yè)務(wù)收入的增加額（△REVt）及應(yīng)收賬款凈額的增加額（△REC t）對(duì)不可操縱性應(yīng)計(jì)利潤的影響是正向的，即這兩項(xiàng)的增加額越大，則不可操縱性應(yīng)計(jì)利潤也越大，2008年和2009年的實(shí)證中這兩個(gè)變量的回歸系數(shù)均為正（分別是1.67E-05、0.215021），符合經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。而主營業(yè)務(wù)成本的增加額越大，則說明公司的主營業(yè)務(wù)收入的增加額要相對(duì)減少，即其對(duì)公司的不可操縱性應(yīng)計(jì)利潤項(xiàng)起的是負(fù)面的影響作用，實(shí)證中三年的主營業(yè)務(wù)成本之差（△GOSTt）的回歸系數(shù)的符號(hào)均為負(fù)（2007年、2008年和2009年依次是- 0.09168、-0.10257、-0.3401），也符合經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。固定資產(chǎn)（PPEt）與不可操縱性應(yīng)計(jì)利潤之間呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，因?yàn)槿绻潭ㄙY產(chǎn)越多，則折舊也越多，不可操縱性應(yīng)計(jì)利潤應(yīng)該會(huì)減少，表中結(jié)果也符合。但是，從表中我們可以看到，2008年和2007年的無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)項(xiàng)目（IA t）符號(hào)正好相反，理論上講，該項(xiàng)與不可操縱性應(yīng)計(jì)利潤之間的關(guān)系應(yīng)該呈負(fù)相關(guān)，由于無形資產(chǎn)的研發(fā)支出等均需要企業(yè)管理層的主管判斷，因此，一個(gè)企業(yè)的無形資產(chǎn)越大，其可操縱性應(yīng)計(jì)利潤應(yīng)該更多，即不可操縱性應(yīng)計(jì)利潤應(yīng)該更小，因而二者呈負(fù)相關(guān)，所以以上我們可以看出在該變量（IA t）上，2009年的數(shù)據(jù)回歸模型應(yīng)該更符合經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。

我們將上表中得到的各年的回歸系數(shù)代入（2），得到2008年和2009年的NDA t的估計(jì)方程，再根據(jù)（3）得到DA t，計(jì)算得到的盈余管理變量的描述性統(tǒng)計(jì)（如下表所示）。

表32007—2009年盈余管理變量的描述性統(tǒng)計(jì)（DA / At-1）

從上頁表3我們看到，2007—2009年，總體樣本的盈余管理程度變化幅度最大的是2007年，從-0.101到0.5875，其次是2009年從-0.155到0.33，最小的是2008年，從-0.172到0.149，這些變化幅度說明中國醫(yī)藥上市企業(yè)普遍存在著盈余管理的行為，但各個(gè)醫(yī)藥上市公司之間的盈余管理程度卻相差較大，筆者認(rèn)為，這是由于上市公司的治理結(jié)構(gòu)的差異性所導(dǎo)致的。三年的總體均值均大于0，其中2007年最大，其次是2009年，最小的是2008年，雖然總體趨勢(shì)并不明顯，但可以看出這三年醫(yī)藥上市公司的管理層對(duì)盈余作了向上調(diào)整的操縱。方差和標(biāo)準(zhǔn)差都很低，說明了樣本數(shù)據(jù)中中國醫(yī)藥上市企業(yè)盈余管理的大小的波動(dòng)幅度較低，說明整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的盈余管理的水平相對(duì)穩(wěn)定。從DAt的分布形狀看，2008年的偏度小于0而峰度大于0，說明數(shù)據(jù)的正態(tài)分布呈左偏，且較陡峭，其余兩年則呈右偏。

四、結(jié)論及建議

中國醫(yī)藥企業(yè)的盈余管理現(xiàn)象仍然比較嚴(yán)重。醫(yī)藥上市公司為了不被ST或者為了達(dá)到證監(jiān)會(huì)的配股資格標(biāo)準(zhǔn)存在盈余管理的動(dòng)機(jī)。2007—2009年醫(yī)藥上市公司作了向上的盈余操縱。在這種情況下，盈余管理破壞了會(huì)計(jì)的真實(shí)性原則，導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息的失真，給投資者、債權(quán)人造成了非常不利的影響。從長期角度看，盈余管理并無法增加或減少企業(yè)實(shí)際的盈利，現(xiàn)在的“良好”的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績只是對(duì)未來利潤的“預(yù)支”。如果醫(yī)藥企業(yè)不立足于技術(shù)和研發(fā)的創(chuàng)新，不進(jìn)行良好的公司治理，從根本上提高自身的盈利能力、資產(chǎn)營運(yùn)水平、償債能力和發(fā)展能力等，而一味地依賴于盈余管理，肯定不利于公司核心競爭能力的提高和企業(yè)的后續(xù)發(fā)展，最終必然導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績的降低和企業(yè)價(jià)值的下降。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉新春.試論企業(yè)的盈余管理[J].管理科學(xué)，2008，(82).

[2]曾繁，蘇萬貫.盈余管理與公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)分析[J].網(wǎng)絡(luò)財(cái)富，2008，(59).

[3]秦曉兵.淺談企業(yè)盈余管理[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2008，(10)：68.

[4]張祥建，徐晉，郭嵐.企業(yè)盈余管理存在原因的理論分析[J].軟科學(xué)，2004，(5)：86.

[5]王曉妮.中國上市公司盈余管理實(shí)證研究[D].北京：北京林業(yè)大學(xué)，2009.

[6]李明輝.盈余管理的影響及防范[J].財(cái)會(huì)月刊，2001，(2):15.[責(zé)任編輯 陳麗敏]