摘要：在相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，探討了金融發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易的內(nèi)在關(guān)系。并采用格蘭杰因果檢驗(yàn)、VAR 模型與Johanson協(xié)整檢驗(yàn)，對(duì)浙江省金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明：金融發(fā)展與貿(mào)易結(jié)構(gòu)之間存在著協(xié)整關(guān)系，金融發(fā)展與貿(mào)易規(guī)模之間不存在協(xié)整關(guān)系；浙江省金融發(fā)展既不是貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)張的原因，也不是對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原因。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；對(duì)外貿(mào)易；VAR模型；格蘭杰因果檢驗(yàn)；Johanson協(xié)整檢驗(yàn)

中圖分類號(hào)：F72 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2011）13-0183-03

一、金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易的文獻(xiàn)綜述與機(jī)理分析

1.機(jī)理分析。H-O-S 理論認(rèn)為，資源稟賦條件的差異以及各種商品不同的生產(chǎn)技術(shù)系數(shù)是國(guó)際貿(mào)易中各國(guó)比較優(yōu)勢(shì)的來(lái)源，一國(guó)應(yīng)出口密集使用其豐裕要素的商品而進(jìn)口密集使用其貧乏要素的商品。金融部門是一個(gè)重要而特殊的部門。金融體系具有降低風(fēng)險(xiǎn)、有效配置資源、動(dòng)員儲(chǔ)蓄、便利交易和加強(qiáng)監(jiān)督管理功能（Levine，1997）。發(fā)揮這些功能能夠增加資本積累、推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，繼而影響國(guó)際貿(mào)易的比較優(yōu)勢(shì)。金融發(fā)展影響對(duì)外貿(mào)易的途徑（如圖1 所示）。

2.國(guó)外相關(guān)研究。古典與新古典貿(mào)易理論依賴技術(shù)比較優(yōu)勢(shì)，要素稟賦比較優(yōu)勢(shì)以及壟斷競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品差異化框架下的分工進(jìn)行分析。近年，經(jīng)濟(jì)學(xué)已達(dá)成共識(shí)，即社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、法律與政治制度等是經(jīng)濟(jì)績(jī)效的核心決定因素。因此，與技術(shù)和稟賦的作用相類似，制度的比較優(yōu)勢(shì)也是國(guó)際貿(mào)易方式的重要因素。Kletzer 和 Bardhan（1987）就信貸市場(chǎng)不完全如何影響國(guó)家間分工和貿(mào)易模式進(jìn)行了開(kāi)創(chuàng)性研究，提出：一國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)受金融制度影響，金融發(fā)展水平高的國(guó)家在生產(chǎn)外部融資需求高的制成品部門具有比較優(yōu)勢(shì)。Beck從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度研究金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易之間關(guān)系，在對(duì)65個(gè)國(guó)家1966—1995年近三十年的數(shù)據(jù)所做的跨部門數(shù)據(jù)顯示，金融發(fā)展水平與制成品出口/GDP、制成品出口/總出口等反映貿(mào)易結(jié)構(gòu)的比率之間呈現(xiàn)正相關(guān)。從降低風(fēng)險(xiǎn)的角度研究，Eaton，Grossman（1985）認(rèn)為，當(dāng)金融市場(chǎng)不盡完善時(shí)，將引起貿(mào)易干涉，一國(guó)金融市場(chǎng)的完善程度會(huì)影響一國(guó)的商業(yè)政策。Feeney 和Hillman（2001）建立了一個(gè)關(guān)于本國(guó)金融市場(chǎng)功能和國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)分散的模型。Ju and Wei（2005）發(fā)展的木桶理論將金融發(fā)展比較優(yōu)勢(shì)納入新古典的 Heckscher-Ohlin-Samueson框架。Rajan Zingales（1998）從行業(yè)層面證明了國(guó)內(nèi)金融發(fā)展對(duì)行業(yè)生產(chǎn)和成長(zhǎng)的促進(jìn)作用。

3.國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究。中國(guó)學(xué)者也做了相關(guān)研究，主要從實(shí)證上分析了中國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展和金融發(fā)展的關(guān)系。孫兆斌（2004） 認(rèn)為，金融在資本積累和配置等方面的重要作用使之成為出口商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵性因素之一。陳建國(guó)、楊濤（2005）對(duì)1992—1999年間中國(guó)金融發(fā)展對(duì)于出口結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)效應(yīng)做了初步的實(shí)證分析。齊俊妍（2005）在綜述相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將金融發(fā)展因素引入H-O的理論框架中，說(shuō)明金融發(fā)展可以通過(guò)提高資本稟賦和促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步影響一國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)。沈能（2006）以1980—2003年數(shù)據(jù)為分析樣本，采用Geweke分解檢驗(yàn)和協(xié)整分析方法，就金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易的因果關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

近些年來(lái)，浙江省的外貿(mào)經(jīng)濟(jì)一直快速穩(wěn)定地發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易對(duì)浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響日益增大。同時(shí)，在浙江外貿(mào)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的背景下，浙江省金融的發(fā)展呈現(xiàn)出多樣性、高效性、超前性和國(guó)際性的特征。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，利用有關(guān)數(shù)據(jù)分析浙江省金融發(fā)展與貿(mào)易增長(zhǎng)的關(guān)系，并試圖從宏觀金融層面提出促進(jìn)浙江省出口貿(mào)易快速增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的政策建議。

二、實(shí)證分析相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)選取

1.金融發(fā)展指標(biāo)。國(guó)際上通用的是Goldsmith 和Mckinnon的金融發(fā)展指標(biāo)——金融相關(guān)率（FIR），即金融資產(chǎn)與GDP 的比率。在中國(guó)的省域研究文章中多采用地區(qū)金融機(jī)構(gòu)存貸款余額之和作為金融資產(chǎn)，考慮到浙江省私營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)、三資企業(yè)在浙江省進(jìn)出口貿(mào)易中扮演重要的角色（圖2），我們認(rèn)為，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)獲得銀行貸款額可以較好的衡量浙江省金融中介的發(fā)展對(duì)于出口貿(mào)易的影響。由于數(shù)據(jù)可得性原因，我們以金融機(jī)構(gòu)的短期貸款中鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、三資企業(yè)貸款與個(gè)體私營(yíng)企業(yè)貸款之和代表非國(guó)有經(jīng)濟(jì)獲得的銀行貸款。這一指標(biāo)同時(shí)也反映了金融體系的資金配置效率，記為FI（經(jīng)過(guò)基期價(jià)格調(diào)整）。

2.對(duì)外貿(mào)易指標(biāo)。本文將以下兩個(gè)指標(biāo)作為對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的指標(biāo)，其一經(jīng)過(guò)基期價(jià)格調(diào)整的對(duì)外貿(mào)易總額，即浙江省進(jìn)出口總額；其二是出口結(jié)構(gòu)指標(biāo)，我們采用的是工業(yè)制成品與初級(jí)產(chǎn)品出口額之比。前者反映浙江省進(jìn)出口的規(guī)模，后者則反映出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)變動(dòng)，分別記為IE和EX。從數(shù)據(jù)可收集性以及經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性出發(fā)，本文分析1994年以來(lái)浙江省金融發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系。為了消除數(shù)據(jù)中存在的異方差，這里采用自然對(duì)數(shù)建立VAR 模型。三個(gè)變量定義如下：lnFI = log（FI） ； lnIE = log（IE） ； lnEX=log（EX）。

三、金融發(fā)展與浙江省對(duì)外貿(mào)易關(guān)系的協(xié)整和格蘭杰檢驗(yàn)

首先對(duì)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，同時(shí)考察變量的單整階數(shù)，即對(duì)變量及其差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。

1.單位根檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)。時(shí)間序列l(wèi)nFI，lnIE，lnEX，一階差分后是平穩(wěn)的，即是一階單整。時(shí)間序列l(wèi)nEX、lnFI、lnIE 的單整階數(shù)相同，可能存在協(xié)整關(guān)系，即長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系。本文使用Johanson（1995）協(xié)整檢驗(yàn)方法對(duì)時(shí)間序列金融發(fā)展水平FI，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模IE和對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)EX進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。在進(jìn)行Johanson協(xié)整檢驗(yàn)前，首先確定VAR 模型的結(jié)構(gòu)。

用赤池（Akaike）信息準(zhǔn)則（AIC）或用施瓦茨（Schwartz） 準(zhǔn)則（SC）選擇最大滯后期k值。經(jīng)過(guò)選擇，k=1。同時(shí)，我們用LM統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)殘差序列有無(wú)自相關(guān)，懷特（White）檢驗(yàn)是否存在異方差，JB（Jarque-Bera）檢驗(yàn)殘差的正態(tài)性，結(jié)果表明在5%的顯著水平上各方程回歸的殘差序列均滿足正態(tài)性，不存在自相關(guān)和異方差。且VAR模型的全部特征根的倒數(shù)值都在單位圓內(nèi)，表明VAR模型是穩(wěn)定的。通過(guò)模型選擇的聯(lián)合檢驗(yàn)，確定最合適的協(xié)整檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑閰f(xié)整空間中有常數(shù)項(xiàng)而不含趨勢(shì)項(xiàng)模型。lnEX，lnFI 之間Johanson 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果（見(jiàn)表1），顯示變量之間有且只有一個(gè)協(xié)整關(guān)系； lnIE、lnFI 之間Johanson協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，顯示變量之間不存在協(xié)整關(guān)系。

2.向量誤差修正模型和協(xié)整關(guān)系。由Johansen 檢驗(yàn)得知金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)變量之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，即金融發(fā)展水平與出口結(jié)構(gòu)變化之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。因此可以建立包含一個(gè)協(xié)整方程的向量誤差修正（VEC） 模型。模型結(jié)構(gòu)選擇保持與Johanson 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)的一致性。這里省略向量誤差修正模型具體形式。

ECM=LNEX-1.504878LNFI

（0.22930）

Log likelihood：9.418420

3.格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。為更好觀察金融發(fā)展、貿(mào)易規(guī)模與貿(mào)易結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)關(guān)系，可進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。由于ΔlnFI 與ΔlnIE，ΔlnEX是平穩(wěn)的?；诖?，我們對(duì)ΔlnFI 與ΔlnIE，ΔlnEX進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，同時(shí)對(duì)存在協(xié)整關(guān)系的lnEX與lnFI進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。結(jié)果表明，在5%顯著水平下，ΔlnFI 與ΔlnIE，ΔlnEX都不存在單向因果關(guān)系，即短期，金融發(fā)展不是對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)的Granger 原因，同時(shí)貿(mào)易增長(zhǎng)也不是金融發(fā)展的Granger 原因，貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化不是金融發(fā)展的Granger 原因，同時(shí)金融發(fā)展也不是貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化的Granger 原因。從長(zhǎng)期關(guān)系來(lái)看，金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)變量之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，即金融發(fā)展水平與出口結(jié)構(gòu)變化之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

4.對(duì)實(shí)證結(jié)果的現(xiàn)實(shí)分析。（1）浙江省金融發(fā)展對(duì)該省對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)影響不大，而長(zhǎng)期看來(lái)，金融總量的增加與貿(mào)易結(jié)構(gòu)之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。此結(jié)果說(shuō)明：金融發(fā)展水平的提高優(yōu)化了浙江省出口貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)。但是浙江省現(xiàn)在的金融發(fā)展水平還比較低，導(dǎo)致出口商品結(jié)構(gòu)呈低度化特征，制成品出口中還是以勞動(dòng)密集型商品和加工貿(mào)易產(chǎn)品出口為主。（2）浙江省金融發(fā)展與貿(mào)易規(guī)模之間不存在協(xié)整關(guān)系，短期金融發(fā)展與貿(mào)易規(guī)模也不互為Granger原因。金融總量的增加在短期內(nèi)對(duì)對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)作用不明顯，金融發(fā)展沒(méi)有實(shí)現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。出現(xiàn)這一結(jié)果的原因很多，如在浙江省出口企業(yè)中占有相當(dāng)比重的浙江省中小企業(yè)，出口貿(mào)易融資很大程度上不是依賴銀行信貸，而是民間信貸，即非正規(guī)金融。非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資過(guò)程中扮演了重要的角色。在我們本文所選擇的金融發(fā)展指標(biāo)中，沒(méi)有體現(xiàn)這一融資形式，主要是出于民間融資的統(tǒng)計(jì)難度。另外，我們的金融發(fā)展指標(biāo)也沒(méi)有考慮證券股票等融資方式。因此，浙江省金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易規(guī)模間的關(guān)系的實(shí)證研究有待擴(kuò)展。

四、政策建議

目前，浙江省的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力都是建立在勞動(dòng)力基礎(chǔ)上的比較優(yōu)勢(shì)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)的主導(dǎo)產(chǎn)品是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品。若貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，需要形成以資本密集型或技術(shù)密集型為基礎(chǔ)的比較優(yōu)勢(shì)，所以比較優(yōu)勢(shì)面臨著向更高級(jí)化轉(zhuǎn)換的需要。當(dāng)前浙江省金融部門發(fā)展水平與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還相對(duì)落后，制約著浙江省出口結(jié)構(gòu)的升級(jí)。因此，促進(jìn)金融發(fā)展對(duì)出口部門都有著重要意義。通過(guò)金融發(fā)展，可以為出口企業(yè)提供更加有效的融資渠道，以高效的資本配置支持其產(chǎn)業(yè)和出口商品結(jié)構(gòu)升級(jí)，提升在國(guó)際分工和競(jìng)爭(zhēng)中的地位。浙江省目前金融資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)的發(fā)展，金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)聯(lián)度逐漸提高，但金融效率整體不高，相關(guān)金融市場(chǎng)存在制度性缺陷，金融工具單一等金融發(fā)展滯后因素制約著出口結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

為促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，必須采取綜合措施促進(jìn)省內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展，包括大力發(fā)展金融中介、加強(qiáng)信用體制，提高信貸配置的效率； 另外對(duì)非正規(guī)金融予以適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)，從規(guī)范角度對(duì)它們進(jìn)行管理，讓社會(huì)資金發(fā)揮應(yīng)有的作用。推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展，規(guī)范市場(chǎng)行為以及提高金融服務(wù)整體水平，為企業(yè)提供有效的直接融資渠道，以滿足對(duì)外貿(mào)易對(duì)金融支持的豐富多樣的要求。對(duì)于不同行業(yè)的外貿(mào)企業(yè)，不同企業(yè)的不同發(fā)展階段都要有不同的融資方式和渠道，特別是對(duì)于沉沒(méi)成本比較高的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資。

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[責(zé)任編輯 吳明宇]

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文