摘要：中國人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，中國外匯儲備余額為28 473億美元，同比增長18.7%。2010年全年外匯儲備增長4 481億美元。分季度看，2010年前兩個季度，中國外匯儲備分別增加479億美元和72億美元。但第三季度和第四季度則分別出現(xiàn)1 940億美元和1 990億美元的大幅增長?？偨Y(jié)了外匯儲備大幅增長的原因，并對后金融危機時期中國外匯儲備管理提出了比較現(xiàn)實的調(diào)整措施。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；原因；調(diào)整措施

中圖分類號：F81 文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）16-0007-02

“十一五”時期中國外匯儲備的“五連冠”，引起了政協(xié)委員們的高度關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，中國外匯儲備已達到28 473億美元，雄居世界第一。這不僅反映了中國經(jīng)濟實力的增強，也反映了中國在國際經(jīng)濟、國際支付中所處的重要地位。但是，外匯儲備的增長過快，積累太多，一定程度上將加劇國際經(jīng)濟的失衡，不利于構(gòu)建和諧的國際經(jīng)濟秩序。如果中國外匯儲備管理水平不能及時提高和完善、積極探索和拓展外匯使用渠道和方式、改變不斷增長的局面和勢頭，必將影響中國宏觀調(diào)控的能力和貨幣政策的實施，造成通貨膨脹的壓力，不但影響中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定、健康的發(fā)展，而且會帶來直接的危害和風(fēng)險。

一、中國外匯儲備形成分析

外匯儲備是一國擁有的特殊債權(quán)。在反映國家對外債權(quán)、債務(wù)的國際收支表中，外匯儲備由兩部分構(gòu)成：一個是國際收支經(jīng)常項目的凈流入，另一個是資本與金融項目的凈流入，這兩者之和構(gòu)成外匯儲備。

一是由經(jīng)常項目凈流入形成，即主要由貿(mào)易和非貿(mào)易盈余形成，其性質(zhì)相對穩(wěn)定風(fēng)險較小，因為它所形成的儲備是靠中國商品和勞務(wù)的出口換來的。這部分可 稱作債權(quán)型的外匯儲備。二是由資本和金融項目的凈流入形成，也就是說，外匯儲備主要由國外兩個資本流入形成，即外國直接投資、證券投資、國際借貸等項目所形成的盈余 。從根本上講，這部分盈余屬于最終必須歸還的資金，只不過付息方式和還款期限有所不同。嚴格來說，它不是真正具有債權(quán)性質(zhì)的儲備，其性質(zhì)不穩(wěn)定風(fēng)險較大。外匯儲備是國家用人民幣置換來的特殊外匯債權(quán)。由于中國基本實行強制結(jié)售匯制度，可以說，國家外匯儲備都是中央銀行用人民幣從擁有外匯的企業(yè)和個人（包括外企和外國人）手中購買的，對央行來說是用基礎(chǔ)貨幣投放置換來的特殊債權(quán)。如果誰要用外匯，比如企業(yè)要用外匯進口或投資、個人需要外匯出國旅游等，必須用人民幣購買外匯 。

二、2010年外匯儲備大幅增長的原因

外匯儲備主要來源于外貿(mào)順差與外商直接投資額，海關(guān)總署日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國外貿(mào)順差為1 831億美元。其中第三季度和第四季度順差額分別為653億美元和623億美元，均遠遠超過2010年上半年553億美元的順差額。此外，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)兩個月增速放緩后，外商直接投資額自9月份開始持續(xù)回升。商務(wù)部預(yù)計，2010年全年外商直接投資將在1 000億美元左右。

央行數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度金融機構(gòu)新增外匯占款共計12 530億元人民幣，其中12月新增外匯占款4 033億元，扣除FDI、外貿(mào)順差等因素，顯示仍有大量其他資金流入中國。 同時，去年10月份和11月份代客結(jié)售匯順差分別為576億美元和453億美元，分別為年內(nèi)的新高和次高。這意味著，更多的個人和機構(gòu)更愿意持有人民幣，這直接導(dǎo)致了外匯儲備的進一步飆升?？梢姡瑹徨X的流入對于外匯儲備規(guī)模的增長有著推波助瀾的作用。

中國社科院金融所金融市場室主任曹紅輝指出，國內(nèi)穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境、強烈的人民幣升值預(yù)期以及國內(nèi)外利差加大等多種因素并存，導(dǎo)致去年第三季度以來資本大量流入，不管是資本項目還是經(jīng)常項目，不管是真實資本還是以真實名義進入的資本。

金融專家譚雅玲認為，第四季度人民幣加速升值以及當前持續(xù)較強的升值預(yù)期，央行兩次加息后進一步擴大的海內(nèi)外利差，均是推動第四季度外匯儲備繼續(xù)大幅增長的主要原因。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，外匯儲備加速增加，一方面是由于今年進出口情況恢復(fù)較好，貿(mào)易順差及外商直接投資均出現(xiàn)明顯增長。同時他還認為，除了正常的進出口和外商直接投資外，不能排除不明來源、不明用途的資本通過種種渠道涌入中國境內(nèi)。在人民幣升值預(yù)期和通脹壓力較大的情況下，雖然不能肯定新增外匯中有多少是熱錢，但肯定有這樣性質(zhì)的資金流入。

國家外匯管理局綜合司司長劉薇近日指出，2010年以來，國際經(jīng)濟持續(xù)緩慢復(fù)蘇，國內(nèi)經(jīng)濟保持良好運行態(tài)勢，中國的外匯凈流入壓力有所加大。主要原因包括：一是主要發(fā)達國家新一輪量化寬松貨幣政策，進一步推高全球流動性。新興市場國家因此普遍面臨匯率升值和資本沖擊壓力。二是中國經(jīng)濟基本面依然良好，吸引外資流入。三是受國內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，境內(nèi)企業(yè)、個人等市場主體外匯結(jié)匯意愿增強，購匯意愿減弱。境內(nèi)市場主體積極調(diào)整本外幣資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，間接導(dǎo)致外匯凈流入增加。此外也不排除套利資金利用各種合法渠道或工具的滲透式流入。

交通銀行金融研究中心鄂永健博士表示，近來外匯儲備的繼續(xù)保持增長態(tài)勢，說明國際投資者看好中國經(jīng)濟走勢，與中國經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好有密切關(guān)系。此外，F(xiàn)DI保持穩(wěn)定、貿(mào)易順差恢復(fù)較快是外匯儲備多增的主要原因。

中國社科院國際金融研究中心秘書長張明博士指出，目前人民幣升值效應(yīng)引發(fā)熱錢大量涌入國內(nèi)，造成外匯儲備飆升，這也給央行造成更大的沖銷壓力。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰認為，外匯儲備的增加是國際收支“雙順差”的客觀結(jié)果，反映了中國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長，這是由中國當前經(jīng)濟發(fā)展所處的階段和特點決定的。

三、中國外匯儲備管理的措施

自2000 年以來，中國的外儲儲備顯著增加，但一直缺乏有效的使用渠道，在金融危機期間，外匯儲備的使用一直飽受質(zhì)疑?，F(xiàn)在世界經(jīng)濟仍處于恢復(fù)期，在國際經(jīng)濟仍然動蕩的形勢下，對于近2.85萬億美元的外匯儲備，防止其持續(xù)貶值是一個值得關(guān)注的問題。外匯儲備管理的首要目標應(yīng)當是確保儲備資產(chǎn)的安全性和流動性，為中國經(jīng)濟的平穩(wěn)運行和經(jīng)濟金融安全提供保障。同時，還應(yīng)適當考慮投資收益，盡可能降低超額外匯儲備的機會成本 。因此，后金融危機時期中國外匯儲備管理比較現(xiàn)實的調(diào)整措施應(yīng)從以下幾個方面著手：第一，優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)。任何一種硬通貨在中國外匯儲備中占多大比重，并無固定不變的模式，要根據(jù)實際情況，及時調(diào)整，全盤考慮。但調(diào)整的速度不宜過快，調(diào)整的次數(shù)也不宜過勤，否則引起國際經(jīng)濟動蕩加劇，反而對中國不利。第二，外匯儲備可以擴大為外匯黃金儲備。最近幾年黃金價格呈上升態(tài)勢，因此中國可以適當增加黃金儲備，特別是在黃金價格稍有下跌的時候，應(yīng)該抓緊時間以外匯購入黃金。增加黃金儲備，對于保證外匯儲備的安全是有利的。第三，要樹立外匯資產(chǎn)儲備的理念。目前中國的外匯儲備是單純由外幣構(gòu)成的。實際上，從國家外匯儲備安全的角度來說，應(yīng)該既有外幣所構(gòu)成的外匯儲備，還可以用能夠較快變現(xiàn)的外匯資產(chǎn)作為儲備。外匯資產(chǎn)如果能夠較快變現(xiàn)，效果會比外幣儲備更好，因為外匯資產(chǎn)在保值增值方面比外幣可靠。要選擇優(yōu)質(zhì)的外匯資產(chǎn)，如土地、礦山、森林以及業(yè)績好的上市公司股票。此外，外匯資產(chǎn)的收益可能大于所持有的外幣債券的收益。第四，利用外匯儲備作為對外信貸資金。這主要是指利用一部分外匯儲備作為對外貸款，帶動產(chǎn)品出口、工程承包、勞務(wù)輸出、或在境外設(shè)立生產(chǎn)基地、物流設(shè)施等。這樣不僅可以帶動國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，增加就業(yè)，還可以獲得外匯收入。第五，用活外匯儲備的關(guān)鍵在于如何“用”。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)理論，外匯儲備代表著一大筆資產(chǎn)，把這么多的外幣放在那里不用，本身就是一種損失。這是因為，一方面，外幣閑置不用，表明機會成本在上升，另一方面，如果外幣在貶值，損失就更大了。所以外幣儲備要“用”。那么怎樣才能“用活”呢？一是鼓勵國內(nèi)企業(yè)走出去，二是增加進口先進的機器設(shè)備、短缺的原材料和燃料，三是建立海外投資基金。管理和經(jīng)營是兩個不同的經(jīng)濟學(xué)概念，管理主要是在既定的資本存量條件下，使資源配置合理，產(chǎn)生更大的效率。經(jīng)營的前提是假定資本存量是可變的，通過有效的經(jīng)營，使資本不斷增值，使資本存量增加。管理和經(jīng)營同樣重要，在對待外匯儲備方面，不但要善于管理，而且要善于經(jīng)營。第六，力求做到“藏匯于國”和“藏匯于民”并重?！安貐R于國”是指國家擁有外匯儲備，“藏匯于民”是指民間擁有外匯儲備，二者應(yīng)當并重。民間外匯儲備又分為企業(yè)擁有的外匯儲備和居民個人擁有的外匯儲備兩個部分。鼓勵民間增加所儲存的外匯，是有利于經(jīng)濟穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展的。這主要因為，民間外匯儲備由于機制靈活，自擔風(fēng)險，分散持有，而又信息來源多樣化，這樣，一旦國際經(jīng)濟發(fā)生動蕩或外匯市場波動，民間（無論是企業(yè)還是個人）總會隨時采取對策，力求保值，避免意外損失。民間外匯儲備越多，中國的外匯儲備安全就越有保障。

另外，加強中投公司國家主權(quán)基金的管理與運作；鼓勵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動產(chǎn)業(yè)升級，加快人民幣國際化的步伐，促進上海成為國際金融中心和人民幣交易中心也不失為中國外匯儲備的出路。

參考文獻：

[1]厲以寧.關(guān)注中國外匯儲備安全問題[EB/OL].中國網(wǎng)，news.china.com.cn，2011-03-08.

[2]吳念魯.以新思維審視中國外匯儲備風(fēng)險[J].專家視點，2010，(3).

[責任編輯 吳高君]