摘要：人民幣升值在增強(qiáng)人民幣的支付能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、優(yōu)化貿(mào)易條件、提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際地位、緩解貿(mào)易矛盾、加大與世界經(jīng)濟(jì)的融合度等方面有著積極意義，但同時(shí)也會(huì)對(duì)出口、吸引外資等方面產(chǎn)生不利影響。在分析人民幣升值對(duì)貨幣政策影響的基礎(chǔ)上，對(duì)貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)提出幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：人民幣升值；影響；貨幣政策

中圖分類號(hào)：F820.1 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2011）18-0049-02

人民幣升值用通俗的話講就是人民幣的購(gòu)買力增強(qiáng)了，同等數(shù)量的人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上能買到更多單位的商品，人民幣升值或貶值是由匯率反映出來(lái)的。

一、人民幣升值的原因

1.外部原因。人民幣升值首先是來(lái)自美國(guó)的壓力。美國(guó)政府認(rèn)為，中美長(zhǎng)期的貿(mào)易順差以及中國(guó)實(shí)行盯住美元的匯率政策，使美元貶值的貿(mào)易作用得不到發(fā)揮，反而使中國(guó)產(chǎn)品更具有競(jìng)爭(zhēng)力，因此迫切要求人民幣升值。其次是來(lái)自日本的壓力。20世紀(jì)90年代以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了漫長(zhǎng)的蕭條期，物美價(jià)廉的中國(guó)產(chǎn)品在日本市場(chǎng)所占的份額不斷提高，日本政府認(rèn)為中國(guó)商品低價(jià)向國(guó)外銷售，不僅使日本的經(jīng)常項(xiàng)目處于逆差狀態(tài)，也給日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)了通貨緊縮的威脅。因此，日本極力想通過(guò)人民幣升值改變其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降的狀態(tài)。最后是來(lái)自歐盟的壓力。美元兌歐元的持續(xù)貶值使得與其掛鉤的人民幣對(duì)歐元也相對(duì)貶值，近年中歐貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)，人民幣對(duì)歐元的貶值導(dǎo)致歐盟企業(yè)對(duì)中國(guó)商品的成本上升，企業(yè)出現(xiàn)虧損，于是加拿大、歐盟等國(guó)家和地區(qū)紛紛要求人民幣升值以承擔(dān)美元貶值的部分后果。

2.內(nèi)部原因。首先，中國(guó)資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目“雙順差”導(dǎo)致的巨額外匯儲(chǔ)備是人民幣升值最主要的內(nèi)部原因。其次，改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于同期世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，這奠定了人民幣匯率上升的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，促進(jìn)了人民幣的升值。最后，中美利差的倒掛也進(jìn)一步促使人民幣升值。

二、人民幣升值給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇

1.有利于增強(qiáng)人民幣的支付能力。人民幣支付能力的增強(qiáng)可以減輕中國(guó)償還外債的壓力，提高中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)能力，降低中國(guó)進(jìn)口商品的成本，使得中國(guó)企業(yè)在國(guó)外并購(gòu)的時(shí)候會(huì)變得更富競(jìng)爭(zhēng)力。 此外，國(guó)民出國(guó)學(xué)習(xí)、培訓(xùn)和旅游探親的機(jī)會(huì)也因此而受益。

2.有利于中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。人民幣的升值，將導(dǎo)致流向出口部門即勞動(dòng)密集型部門的資金向資本密集型部門流入，使中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向有利的方向調(diào)整，最終資本會(huì)轉(zhuǎn)向投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，當(dāng)貨幣升值后，資本就會(huì)尋找高科技高附加值的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，使這些產(chǎn)業(yè)有更多的資金進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新改革，增加其國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以高科技高附加值的產(chǎn)品進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)。

3.有利于實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際地位。一國(guó)貨幣幣值的升貶與其綜合國(guó)力的興衰密切關(guān)聯(lián)。因此，人民幣升值是中國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的信號(hào)，有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投資者的信心以及改變他們對(duì)政府行動(dòng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期，增強(qiáng)投資者的投資意愿，為人民幣成為區(qū)域化、國(guó)際化貨幣創(chuàng)造有利條件。

三、人民幣升值給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的挑戰(zhàn)

1.出口將受限，減少國(guó)民收入，增加就業(yè)壓力。人民幣升值后，中國(guó)出口廠商的生產(chǎn)成本會(huì)相應(yīng)的提高。在國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，出口的利潤(rùn)將下降，不但會(huì)影響到出口廠商的積極性，也會(huì)削弱出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從而使一國(guó)的國(guó)民收入減少。

2.迎合投機(jī)資本預(yù)期，制造資產(chǎn)泡沫，同時(shí)可能引發(fā)部分國(guó)際游資外逃。人民幣升值帶來(lái)更大的升值預(yù)期，會(huì)減少外商對(duì)中國(guó)的直接投資，吸引更多的非直接短期資本的流入，增加對(duì)地產(chǎn)、股市等投資和投機(jī)，制造資產(chǎn)泡沫，甚至將制造虛假繁榮，誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)向非理性方向的發(fā)展。

3.使巨額外匯儲(chǔ)備面臨縮水的可能。充足的外匯儲(chǔ)備是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，對(duì)外開放水平日益提高的重要標(biāo)志，也是我們促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，參與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有力保證。然而，人民幣升值將使中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備面臨縮水的可能。

4.使中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步與國(guó)際接軌，給中國(guó)各級(jí)政府帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。人民幣升值的國(guó)際背景是中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)、政治的一體化，這種一體化要求中國(guó)政府實(shí)現(xiàn)從管理型政府向服務(wù)型政府的轉(zhuǎn)變。同時(shí)匯率形成機(jī)制必須是合理的，有利于中國(guó)金融穩(wěn)定，人民幣升值要在人民幣經(jīng)常項(xiàng)目放開，實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換，走向國(guó)際化硬通貨的大前提下逐步實(shí)施。

四、人民幣升值對(duì)貨幣政策的影響

1.國(guó)際“熱錢”大量快速流入，沖擊中國(guó)貨幣政策。中國(guó)國(guó)際收支2002年不僅出現(xiàn)“雙順差”，且總體順差增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)。第一，經(jīng)常項(xiàng)目下經(jīng)常轉(zhuǎn)移大幅增加；第二，其他投資項(xiàng)目下的貿(mào)易信貸差額從多年的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入；第三，外商直接投資中資本金的匯入增長(zhǎng)迅猛，高于外商直接投資平均增長(zhǎng)速度；第四，銀行結(jié)售匯順差全面大幅度增長(zhǎng)，其中含有大量的無(wú)實(shí)際交易背景的結(jié)匯行為。致使央行貨幣政策的獨(dú)立性和主動(dòng)性受到?jīng)_擊，基礎(chǔ)貨幣投放渠道與貨幣供給結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。

2.提高存貸利率的兩難處境。存款利率的提高使得人民幣對(duì)美元的利差進(jìn)一步拉大，加快國(guó)外熱錢流入，人民幣升值壓力增大，對(duì)外匯貸款需求進(jìn)一步加大，影響銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。人民幣升值對(duì)貨幣政策的影響即貨幣政策和匯率政策的沖突使得提高存款利率的效用大打折扣。如果對(duì)存款利率不做調(diào)整，則會(huì)使得通脹加劇。在資本成本較低的時(shí)，且這種資金成本扭曲持續(xù)下去，并輔之以政府部門的投資沖動(dòng)，將加劇部門行業(yè)低效率盲目投資和重復(fù)建設(shè)，最終導(dǎo)致銀行不良貸款率的上升，并形成缺乏有效需求的生產(chǎn)能力過(guò)剩。

3.基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)大增使得經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通脹加劇。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和對(duì)人民幣升值的預(yù)期，中國(guó)出現(xiàn)了“雙順差”，導(dǎo)致國(guó)家外匯供給極大增長(zhǎng)，使得因外匯占款引起的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)極大增加?；A(chǔ)貨幣大增使得商業(yè)銀行流動(dòng)性充足，其釋放貸款的能力加強(qiáng)，不僅會(huì)進(jìn)一步促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“過(guò)熱”，也會(huì)造成通脹的加劇，對(duì)貨幣政策實(shí)施增加了難度。為了抑制人民幣升值預(yù)期，央行必須干預(yù)外匯市場(chǎng)，投放更多基礎(chǔ)貨幣。兩難境地使貨幣政策的沖突越發(fā)加劇。

五、貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)

如何采取有效措施緩解目前的人民幣升值壓力，實(shí)施有效的貨幣政策，使匯率政策和貨幣政策相協(xié)調(diào)，為中國(guó)匯率改革營(yíng)造一個(gè)寬松平和的外部環(huán)境，可考慮從以下幾點(diǎn)著手：

1.要堅(jiān)持人民幣匯率小幅度漸進(jìn)升值方向。要堅(jiān)決頂住外界要求人民幣加快升值的壓力，堅(jiān)持人民幣匯率形成機(jī)制改革的目標(biāo)，堅(jiān)持人民幣小幅度漸進(jìn)升值的方向；同時(shí)要積極采取建立人民幣浮動(dòng)區(qū)間調(diào)節(jié)機(jī)制等應(yīng)對(duì)措施，增強(qiáng)各項(xiàng)措施的透明度，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流入流出監(jiān)督。

2.繼續(xù)深化匯率市場(chǎng)改革。人民幣升值體現(xiàn)出來(lái)的是一種升值趨勢(shì)而非升值壓力，這就需建立符合市場(chǎng)機(jī)制的匯率制度，使匯率能真實(shí)反映外匯供給狀況?？梢詮母母锝Y(jié)售匯制度、推進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的兌換改革、逐步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間增強(qiáng)匯率彈性、加強(qiáng)國(guó)際游資監(jiān)管力度和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)減少人民幣升值壓力。

3.增強(qiáng)貨幣政策的有效性。貨幣政策的有效性依賴于具體的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)和特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。央行需采取多種措施加大公開市場(chǎng)操作與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)公開市場(chǎng)引導(dǎo)信貸和利率調(diào)控能力，有效調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行，發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)作用。貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。

4.資本不完全流動(dòng)下重視匯率政策與貨幣政策協(xié)調(diào)。目前在中國(guó)資本項(xiàng)目不完全管制和有管理的浮動(dòng)匯率制度下，中國(guó)的貨幣政策是有效的，但是資本流動(dòng)的規(guī)模和頻率越來(lái)越大，貨幣政策的有效性和獨(dú)立性受到了挑戰(zhàn)。資本項(xiàng)目的逐步放開，人民幣升值的速度明顯加快，使得有管理的浮動(dòng)匯率制度與貨幣制度有效性之間協(xié)調(diào)和選擇成為緊迫問(wèn)題。

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[責(zé)任編輯 陳丹丹]