當(dāng)前美國(guó)持續(xù)實(shí)行量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這將進(jìn)一步推動(dòng)美元貶值和全球大宗商品價(jià)格上揚(yáng)，從而引起全球新興市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，引發(fā)通貨膨脹。對(duì)于出口企業(yè)而言，海外市場(chǎng)的通貨膨脹，同樣會(huì)對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重要影響。面對(duì)通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，采取有針對(duì)性的措施，成為當(dāng)前信用管理的重要問(wèn)題。

通貨膨脹的表現(xiàn)

通貨膨脹是指物價(jià)持續(xù)的普遍的上漲，其根本原因是貨幣數(shù)量相對(duì)于產(chǎn)品量過(guò)多。人們經(jīng)常用CPI（Consumer Price Index居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）作為衡量通貨膨脹的指標(biāo)。按國(guó)際慣例，當(dāng)CPI增幅連續(xù)超過(guò)3%時(shí)，即意味著發(fā)生了通貨膨脹；CPI低于1%時(shí)，則有通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

通貨膨脹除了扭曲產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)也會(huì)引起融資成本上升，在一定條件下也會(huì)影響所在國(guó)匯率波動(dòng)。此輪全球性金融危機(jī)引起部分國(guó)家的通貨膨脹高企（見(jiàn)右表）。

根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)1989年發(fā)布的第29號(hào)報(bào)告（IAS29），惡性通貨膨脹包括（但不限于）以下特點(diǎn)：

#8195;#8195;（1）公眾傾向于持有非貨幣資產(chǎn)或穩(wěn)定的外幣。

#8195;#8195;（2）以外幣作為基礎(chǔ)來(lái)衡量貨幣的金額。

#8195;#8195;（3）即使短信用期限仍按購(gòu)買力調(diào)整后價(jià)格成交。

#8195;#8195;（4）利率、工資和物價(jià)與物價(jià)指數(shù)掛鉤。

#8195;#8195;（5）三年累計(jì)通貨膨脹率接近或超過(guò)100%。

一方面，通貨膨脹會(huì)對(duì)微觀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生直接影響，特別是在接近或超過(guò)10%的通貨膨脹水平背景下。另一方面，通貨膨脹作為宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是所在國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡的重要表現(xiàn)，同樣會(huì)在宏觀層面作用于國(guó)家、社會(huì)穩(wěn)定，進(jìn)而影響企業(yè)和正常貿(mào)易。

對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響

微觀的直接影響

財(cái)務(wù)信息失真，歷史趨勢(shì)易扭曲#8195;長(zhǎng)期以來(lái)，會(huì)計(jì)界均按照幣值不變的基本假設(shè)和歷史成本原則來(lái)處理會(huì)計(jì)事項(xiàng)。幣值不變假設(shè)在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中稱貨幣計(jì)量假設(shè)，這種假設(shè)是以假定貨幣本身的價(jià)值穩(wěn)定不變?yōu)榛A(chǔ)的，它是會(huì)計(jì)的計(jì)量單位，稱為名義貨幣計(jì)量單位。在通貨膨脹環(huán)境下，這一假設(shè)就無(wú)法避免會(huì)計(jì)上所提供的信息背離經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況。

企業(yè)的銷售收入是以當(dāng)期現(xiàn)時(shí)貨幣價(jià)值計(jì)量的。企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是按發(fā)生的不同時(shí)期的歷史成本記錄的，雖然看上去用的是同一計(jì)量單位，但由于受通貨膨脹的影響，各個(gè)時(shí)期的單位貨幣所代表的貨幣購(gòu)買力是不同的。以銷售收入為例，即便其他因素不變，在通貨膨脹背景下，企業(yè)的銷售額同樣將呈現(xiàn)較高的增長(zhǎng)。如果簡(jiǎn)單、機(jī)械地將一些不同時(shí)期的貨幣匯總在一起，相關(guān)數(shù)據(jù)就缺乏一致性和可比性，財(cái)務(wù)信息不能客觀、真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，在信用管理決策中，難以準(zhǔn)確判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。

生產(chǎn)耗費(fèi)補(bǔ)償不足，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力下降#8195;在通貨膨脹條件下，企業(yè)的銷售采用當(dāng)期貨幣計(jì)算，但生產(chǎn)成本若仍按取得或購(gòu)建時(shí)的歷史成本進(jìn)行核算，用以補(bǔ)償生產(chǎn)過(guò)程中耗用的材料及機(jī)器設(shè)備等的損耗，會(huì)存在成本相對(duì)低估，盈利虛增。由于物價(jià)已經(jīng)上漲，這些所提的成本費(fèi)用實(shí)際上已無(wú)法重置于生產(chǎn)過(guò)程中消耗掉的數(shù)量相同的實(shí)物，從而無(wú)法保證企業(yè)在原有生產(chǎn)規(guī)模上的經(jīng)營(yíng)，企業(yè)就只能縮減規(guī)模維持經(jīng)營(yíng)，再產(chǎn)生能力不斷下降。

高估收益，虛增利潤(rùn)，易形成超前分配#8195;通常情況下的財(cái)務(wù)利潤(rùn)是指收入大于用名義貨幣計(jì)量的已售資產(chǎn)的歷史成本的差額。但通貨膨脹背景下，與銷售收入匹配的產(chǎn)品的成本若仍按取得時(shí)的較低的歷史成本核算，則必然產(chǎn)生利潤(rùn)的高估。高估的部分如果不做處理調(diào)整，則為國(guó)家財(cái)政征所得稅、股東分利及職工工資、福利等分配，這就造成了企業(yè)資產(chǎn)的流失。

另外，通貨膨脹企業(yè)，在資產(chǎn)與負(fù)債沒(méi)有與物價(jià)水平掛鉤的情況下，持有貨幣性資產(chǎn)超過(guò)貨幣性負(fù)債的企業(yè)，會(huì)產(chǎn)生購(gòu)買力損失，反之也會(huì)產(chǎn)生購(gòu)買力利得。這類損益對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)同樣有影響，需要關(guān)注。

宏觀的潛在影響

抑制通脹易致匯率戰(zhàn)#8195;發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹才剛開始，但就業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等仍未明顯好轉(zhuǎn)，且歐美國(guó)家在2012年大部分將進(jìn)入選舉年，所以迅速退出經(jīng)濟(jì)刺激政策可能性相對(duì)有限。同時(shí)新興市場(chǎng)國(guó)家的通脹將繼續(xù)存在并有惡化風(fēng)險(xiǎn)。由于一些國(guó)家考慮到跨國(guó)資本套利因素，也不敢大幅加息抑制，以操縱匯率為特征的全球貨幣戰(zhàn)現(xiàn)出端倪，為全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大不穩(wěn)定性，并表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)問(wèn)題政治化與貿(mào)易保護(hù)主義。

后通脹時(shí)代的社會(huì)穩(wěn)定#8195;通貨膨脹揮之不去的另一個(gè)重要后果是影響各國(guó)社會(huì)穩(wěn)定，最典型的是中東地區(qū)最近爆發(fā)的人民革命，如果拉美、東南亞等地區(qū)物價(jià)持續(xù)攀升，不排除也會(huì)陷入同樣的困境。有專家分析，當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家停止量化寬松政策并進(jìn)入加息周期，將戳破新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)泡沫，并重演10多年前的亞洲金融危機(jī)。一旦形成通縮，導(dǎo)致的失業(yè)率高企將會(huì)在新興市場(chǎng)國(guó)家制造更大的社會(huì)危機(jī)。

因此如果海外買方所在國(guó)通貨膨脹嚴(yán)重，企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)將發(fā)生重大變化，在相應(yīng)分析決策時(shí)，必須采用一定的對(duì)策和方法，積極應(yīng)對(duì)，防范風(fēng)險(xiǎn)。

信用管理的應(yīng)對(duì)探討

關(guān)注財(cái)務(wù)信息的處理方法#8195;在信用管理中，必須關(guān)注買方提供的財(cái)務(wù)信息是否是采用特定方法調(diào)整的財(cái)報(bào)。包括報(bào)表是否經(jīng)過(guò)審計(jì)、是否經(jīng)過(guò)歷史成本法或現(xiàn)行成本法等經(jīng)營(yíng)調(diào)整、不同財(cái)務(wù)年度間可比性。只有把握了這些基本前提，對(duì)于相關(guān)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)可靠性有基本的判斷，才能據(jù)此做進(jìn)一步的信用分析、決策。

采用財(cái)務(wù)調(diào)整還原真實(shí)趨勢(shì)#8195;對(duì)于買方提供的財(cái)務(wù)如果僅用原始的本國(guó)貨幣數(shù)據(jù)，可以采用相應(yīng)的方法調(diào)整還原。如采用該國(guó)不同年份對(duì)美元的匯率，調(diào)整為以美元計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。一國(guó)通貨膨脹，也會(huì)體現(xiàn)為對(duì)其他貨幣的匯率貶值，而且國(guó)際貿(mào)易中，合同實(shí)際支付多為美元。采用這一方法能一定程度上消除通貨膨脹的影響。

在管制匯率國(guó)家，官方匯率不能反映實(shí)際的購(gòu)買力和企業(yè)獲得外匯成本，可以用民間實(shí)際匯兌成本，評(píng)估企業(yè)的實(shí)際償債能力。也可以用該國(guó)的物價(jià)指數(shù)，調(diào)整其各年銷售額，從而判斷準(zhǔn)確經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。此外，了解買方各年的銷售產(chǎn)品數(shù)量，間接也有助于判斷銷售趨勢(shì)。

全面分析評(píng)估盈利狀況#8195;如前文分析，高通貨膨脹國(guó)家中的買方盈利水平可能存在高估。因此需要揭開買方盈利的表象，分析設(shè)備、廠房折舊的處理方法、占銷售成本的比重，判斷真實(shí)的盈利情況。同時(shí)也需要關(guān)注，持有貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債的構(gòu)成比例，判斷其購(gòu)買力的變化。另外在高通貨膨脹背景下，買方雖實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，如能采用低分配、高積累政策，也有利于企業(yè)持續(xù)積累和擴(kuò)大生產(chǎn)。

壓縮信用賬期，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)#8195;#8195;一國(guó)通貨膨脹高于其他國(guó)家，會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口的增加而出口的減少，如果存在自由匯率制度，會(huì)使該國(guó)貨幣貶值。

在微觀層面，如果買方所在國(guó)匯率貶值，買方采購(gòu)時(shí)支付的成本將顯著上升。在其他情況不變的情況，買方的還款能力和還款意愿將受到影響。因此向高通貨膨脹國(guó)出口商品，同樣需要適度壓縮信用賬期，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，保證到期貨款的及時(shí)收回。

關(guān)注國(guó)別動(dòng)態(tài)，預(yù)警政治風(fēng)險(xiǎn)#8195;當(dāng)前的通貨膨脹雖然有全球宏觀經(jīng)濟(jì)周期的大背景，但在具體國(guó)別中仍然體現(xiàn)差異。一國(guó)較高的通貨膨脹必然引起所在國(guó)財(cái)富再分配和經(jīng)濟(jì)資源配置低下的問(wèn)題。其潛在的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)同樣需要高度關(guān)注。企業(yè)需要高度關(guān)注當(dāng)前已經(jīng)暴露高通脹的國(guó)家，提前采取措施，避免造成相應(yīng)的損失。

（作者單位：中國(guó)信保出口貿(mào)易險(xiǎn)承保部）