［摘 要］本文用2005——2009年A股上市公司數(shù)據(jù)，分析了我國(guó)國(guó)企和民企核心高管的薪酬現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)，國(guó)企核心高管的薪酬明顯低于民企，這主要是因?yàn)閲?guó)企進(jìn)行薪酬管制的緣故，并且貨幣薪酬的高低與企業(yè)盈利能力ROA之間無(wú)顯著關(guān)系；另外，在總樣本中，在職消費(fèi)水平隨貨幣薪酬的增加而降低，兩者呈現(xiàn)替代關(guān)系，而且國(guó)企高管的在職消費(fèi)要明顯低于民企，但是在國(guó)企中，高管貨幣薪酬越高，在職消費(fèi)水平也越高，兩者呈現(xiàn)互補(bǔ)關(guān)系。

［關(guān)鍵詞］高管薪酬 國(guó)企 在職消費(fèi)

一、研究背景與研究假設(shè)

過(guò)去的幾年，不管是牛市還是熊市，上市公司高管薪酬問(wèn)題一直備受爭(zhēng)議。首先是高管薪酬的不透明，其次是高管薪酬與業(yè)績(jī)不掛鉤，最優(yōu)激勵(lì)理論認(rèn)為，薪酬制度是激勵(lì)高管的重要措施，能夠?qū)⒏吖艿睦媾c股東的利益更好地結(jié)合起來(lái)，但是我們現(xiàn)在看到的更多的是，上市公司高管領(lǐng)取著不菲的年薪，但是公司的業(yè)績(jī)并沒(méi)有更好，這種業(yè)績(jī)薪酬的不對(duì)稱性，并不能促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。因此我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：高管貨幣薪酬大小與公司業(yè)績(jī)不相關(guān)或弱相關(guān)，與公司規(guī)模顯著正相關(guān)。

董事長(zhǎng)總經(jīng)理等核心高管，對(duì)公司的發(fā)展起到了舉足輕重的作用，但是他們從公司獲得的并不僅僅是貨幣薪酬，還有更多的在職消費(fèi)，高管在職期間可以免費(fèi)獲得，比如專車專機(jī)，秘書等等，如果高管的貨幣薪酬比較少，那么他們更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行更多的在職消費(fèi)，以彌補(bǔ)貨幣薪酬的不足，因此我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：在我國(guó)，高管在職消費(fèi)與貨幣薪酬呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

二、樣本選擇與實(shí)證結(jié)果

本文選用上市公司2005——2009年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析董事長(zhǎng)以及總經(jīng)理的貨幣薪酬和在職消費(fèi)之間的關(guān)系，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，部分缺失值通過(guò)查看新浪財(cái)經(jīng)收工獲得。數(shù)據(jù)說(shuō)明和描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

本文用Excel2007和Eviews6.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，為了驗(yàn)證假設(shè)，我們使用如下回歸模型：

模型1 Lnpay=c+a1*roa+a2*income+a3*age+a4*size+a5*dum+e

模型2 Perks=c+a1*lnpay+a2*roa+a3*age+a4*size+a5*income+a6*dum+a7*dum_pay+e

回歸結(jié)果見表2

從表2中的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，模型1的回歸中dum的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明國(guó)企高管薪酬顯著低于民企高管薪酬，但是roa是顯著為正，說(shuō)明貨幣薪酬與公司的盈利能力還是有關(guān)系的，公司的業(yè)績(jī)?cè)胶?，高管的貨幣薪酬也較高；模型2的回歸中，lnpay的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明高管的貨幣薪酬越高，在職消費(fèi)水平會(huì)越低，這表明在我國(guó)企業(yè)中，高管的貨幣薪酬和在職消費(fèi)水平呈現(xiàn)替代關(guān)系，而dum的系數(shù)為負(fù)，但是不顯著，說(shuō)明在我國(guó)，國(guó)企和民企中的在職消費(fèi)水平并沒(méi)有顯著差異，但是dum_pay的系數(shù)也為負(fù)，表明國(guó)企中貨幣薪酬越高，高管在職消費(fèi)水平也越低，只是這一結(jié)果不顯著。

本文檢驗(yàn)了我國(guó)上市公司高管貨幣薪酬和在職消費(fèi)水平的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)，國(guó)企和民企之間的高管貨幣薪酬之間有明顯的差別，國(guó)企高管的貨幣薪酬要明顯低于民企高管，但是國(guó)企和民企之間的在職消費(fèi)水平并沒(méi)有顯著差異。另外，在職消費(fèi)水平與貨幣薪酬之間呈現(xiàn)替代關(guān)系，高管的貨幣薪酬水平越低，在職消費(fèi)水平就會(huì)越高。同時(shí)我們也應(yīng)看到，國(guó)企高管自身的優(yōu)勢(shì)，既有行政職務(wù)又有國(guó)家對(duì)企業(yè)的扶持，因此企業(yè)的業(yè)績(jī)并不能完全等同于高管的努力，國(guó)家和政府在國(guó)企的發(fā)展中起到了非常重要的作用，如果國(guó)企高管領(lǐng)取高薪酬的話，會(huì)造成社會(huì)分配的不公。而在職消費(fèi)水平也會(huì)制約高管的努力程度，一定的在職消費(fèi)可以提高效率，是允許的，但是在職消費(fèi)常會(huì)被高管濫用，這值得監(jiān)管部門和投資者們注意。

（表中數(shù)據(jù)，左側(cè)為系數(shù)，小括號(hào)內(nèi)為t值，*表示0.1水平下顯著，**表示0.05水平下顯著，***表示0.01水平下顯著。）

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注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文