我國(guó)貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平關(guān)系的階段分析

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了驕人的成績(jī)，同時(shí)，我國(guó)具有現(xiàn)代意義的金融改革發(fā)展也發(fā)生了翻天覆地的變化。1984年1月1日，中國(guó)人民銀行獨(dú)立行使中央銀行的職能后，標(biāo)志著我國(guó)具有現(xiàn)代意義的貨幣政策開(kāi)始實(shí)施，也標(biāo)志著我國(guó)政府的宏觀(guān)調(diào)控方式進(jìn)入到了一個(gè)嶄新的歷史階段。

從1984年至今，我國(guó)貨幣政策在平衡物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的探索大致經(jīng)歷了三個(gè)階段。第一階段是1984年至1992年，這一階段是我國(guó)貨幣政策執(zhí)行的探索階段，我國(guó)執(zhí)行的是有松有緊的貨幣政策；第二階段是1993年至1996年，這一階段是我國(guó)貨幣政策執(zhí)行的優(yōu)化階段，我國(guó)執(zhí)行的是適度從緊的貨幣政策；第三階段是1997年至2007年，這一階段是我國(guó)貨幣政策執(zhí)行的相對(duì)成熟階段，我國(guó)執(zhí)行的穩(wěn)健的貨幣政策；第四階段是2008年至2010年我國(guó)采用了適度寬松的貨幣政策。在不同的階段我國(guó)的貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平的關(guān)系表現(xiàn)出了不同的特點(diǎn)。

1.1984年至1992年的探索階段。

1978年黨的十一屆三中全會(huì)加快了我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐。之后的幾年里，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了顯著的效果：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡，總供給與總需求之間保持了基本平衡，國(guó)民經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走出低谷。但是在1984年至1992年之間也發(fā)生了巨大的波動(dòng)。

這一期間，我國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大致發(fā)生了三次比較大的波動(dòng)：第一次是1984年至1985年，1984年國(guó)家執(zhí)行的是擴(kuò)張性的貨幣政策，通過(guò)放松銀根來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這兩年里，國(guó)家開(kāi)始讓利放權(quán)，改革的重點(diǎn)也由農(nóng)村開(kāi)始向城市轉(zhuǎn)移，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的自主權(quán)不斷擴(kuò)大，多種經(jīng)營(yíng)方式、多種經(jīng)濟(jì)形式開(kāi)始建立，銀行信貸資金猛增，在消費(fèi)和投資等許多領(lǐng)域都出現(xiàn)了需求大于供給的失控現(xiàn)象。1984年和1985的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為15.2%和13.5%，1985年的物價(jià)指數(shù)也達(dá)到了9.3%，面對(duì)過(guò)熱的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)，1984年10月，中國(guó)人民銀行下發(fā)了《信貸資金管理試行辦法》，制定了“統(tǒng)一規(guī)劃、劃分資金、實(shí)貸實(shí)存、相互融通”的信貸資金管理原則。中央銀行將綜合平衡自身和專(zhuān)業(yè)銀行的信貸資金；建立了法定存款準(zhǔn)備金制度，中央銀行將根據(jù)需要，通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)調(diào)整宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；同時(shí)允許專(zhuān)業(yè)銀行之間相互拆借資金；同年，中國(guó)人民銀行還開(kāi)辦了再貸款業(yè)務(wù)，制定了商業(yè)匯票、貼現(xiàn)的暫行辦法；1985年人民銀行采取了緊縮性的貨幣政策，年內(nèi)兩次提高銀行的存貸款利率，實(shí)行嚴(yán)格的貸款規(guī)模。經(jīng)過(guò)兩年的調(diào)整，1986年我國(guó)零售物價(jià)水平由上年的8.8%回落到6%，投資水平也比上年回落了20個(gè)百分點(diǎn)，這導(dǎo)致了1986年出現(xiàn)了一部分商品銷(xiāo)售停滯和工業(yè)增長(zhǎng)速度放緩的現(xiàn)象，這在客觀(guān)上要求中央銀行放松銀根，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。1987年我國(guó)的貨幣實(shí)際發(fā)行量超過(guò)了計(jì)劃量，通貨膨脹有所抬頭。第二次是1988年至1989年，1988年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)在價(jià)格改革闖關(guān)和加快沿海發(fā)展戰(zhàn)略的巨大政策引導(dǎo)下，又開(kāi)始過(guò)熱，各種商品大幅度的漲價(jià)，拉動(dòng)了全國(guó)整體物價(jià)水平的上漲。1988年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為11.3%，貨幣供應(yīng)量M2的增長(zhǎng)率為21.2%，物價(jià)指數(shù)也達(dá)到了18.8%，物價(jià)的上漲水平創(chuàng)造了改革開(kāi)放以來(lái)的新紀(jì)錄。1989年，人民銀行開(kāi)始實(shí)行緊縮性的貨幣政策，動(dòng)用了多種貨幣政策工具，更加嚴(yán)厲的控制信用總量，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，挖掘資金潛力。第三次是1990年至1992年。在1989年國(guó)家的宏觀(guān)調(diào)控下，1990年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的總體趨勢(shì)是下降的，同時(shí)伴隨而來(lái)的是通貨緊縮。因此，1991年我國(guó)的貨幣政策是比較寬松的。1992年，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)入到了一個(gè)新的階段，房地產(chǎn)熱、固定資產(chǎn)投資過(guò)快、銀行信貸投放過(guò)猛，國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，全年實(shí)現(xiàn)GDP26 923億元，成為繼1985年以來(lái)增長(zhǎng)最快的年份，因此，1992年國(guó)家實(shí)行了比較緊的貨幣政策。

總體來(lái)說(shuō)，在1984年至1992年間，我國(guó)的貨幣當(dāng)局能夠根據(jù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形式的變化，審時(shí)度勢(shì)，靈活主動(dòng)的運(yùn)用各種政策工具及時(shí)準(zhǔn)確的調(diào)節(jié)幣供應(yīng)量，貨幣政策目標(biāo)兼顧促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保持物價(jià)穩(wěn)定，但是在執(zhí)行的過(guò)程中政策時(shí)松時(shí)緊，很不穩(wěn)定，政策的正負(fù)效果比較突出。我國(guó)各年份的貨幣供應(yīng)量都超過(guò)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，這種貨幣政策雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到了一定的促進(jìn)作用，但是也使?jié)撛诘耐ㄘ浥蛎泬毫υ龃?，可以說(shuō)我國(guó)的貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平具有雙重的作用。這種政策的不穩(wěn)定性也充分反映出在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，宏觀(guān)調(diào)控手段的薄弱性，缺乏穩(wěn)定的操作經(jīng)驗(yàn)，因此還需要繼續(xù)努力去探索和完善。

2.1993年至1996年的優(yōu)化階段。

在經(jīng)歷了1984年至1992年的探索與實(shí)踐之后，從1993年開(kāi)始我國(guó)的貨幣政策執(zhí)行情況進(jìn)入到了優(yōu)化階段，這一階段我國(guó)執(zhí)行的是以治理通貨膨脹為主要目標(biāo)的從緊的貨幣政策。

1993年以來(lái)，我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行出現(xiàn)了良好的態(tài)勢(shì)，但是由于此后一段時(shí)期的消費(fèi)、投資等因素的過(guò)度拉動(dòng)作用，使我國(guó)的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)及其的迅猛，從而引發(fā)了國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲，并在一定程度上導(dǎo)致了全國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序的紊亂，因此，我國(guó)在此時(shí)期實(shí)施了適度從緊的貨幣政策，通過(guò)各種方式、方法來(lái)嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)過(guò)熱的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和過(guò)高的通貨膨脹率得到了緩和，成功實(shí)現(xiàn)了1996年國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。這一時(shí)期我國(guó)貨幣政策的執(zhí)行特點(diǎn)有：貨幣政策目標(biāo)兼顧反通貨膨脹和促經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙重性；國(guó)家成立了三家政策性銀行，實(shí)現(xiàn)了商業(yè)銀行和政策性銀行的剝離；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控方式由直接手段逐步向間接手段轉(zhuǎn)變；貨幣政策的中介目標(biāo)由依賴(lài)貸款規(guī)模逐漸向貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)換；國(guó)家通過(guò)立法的方式增強(qiáng)了中央銀行的獨(dú)立性，為貨幣政策的靈活實(shí)施提供了法律依據(jù)。在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系上，M2與GDP和CPI的關(guān)聯(lián)度很高，三者的趨勢(shì)大體一致。

1993年，在鄧小平同志南巡講話(huà)和黨的十四大精神的影響下，我國(guó)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)入到了一個(gè)嶄新的歷史階段，市場(chǎng)開(kāi)放程度進(jìn)一步擴(kuò)大，但是也出現(xiàn)了不少的問(wèn)題：人們片面的把抓住機(jī)遇促發(fā)展理解成追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度上，出現(xiàn)了固定資產(chǎn)投資過(guò)快，消費(fèi)需求猛增，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展失衡，銀行貸款混亂，一時(shí)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展陷入到了非常紊亂的局面。針對(duì)以上的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)，1993年7月，中央政府出臺(tái)了《關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況和加強(qiáng)宏觀(guān)調(diào)控的意見(jiàn)》，決定嚴(yán)厲整頓金融秩序，嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量，控制固定資產(chǎn)的投資規(guī)模。此后，中央銀行又提出了“從嚴(yán)控制總量，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，面向市場(chǎng)，轉(zhuǎn)換機(jī)制，提高效益”的適度從緊的貨幣政策。1994年，我國(guó)在繼續(xù)實(shí)施以反通貨膨脹為目標(biāo)的適度從緊的貨幣政策的同時(shí)，開(kāi)展了金融、稅收、財(cái)政等方面的配套改革，對(duì)穩(wěn)定當(dāng)時(shí)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、穩(wěn)定金融秩序起到了一定的作用。如國(guó)家成立了中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行三家政策性銀行；實(shí)現(xiàn)了匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度；積極開(kāi)展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1993年至1994年間，國(guó)家主要是通過(guò)法律、行政、經(jīng)濟(jì)等方面的措施來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和物價(jià)的穩(wěn)定，到1994年年底，實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基本平衡。1995年至1996年，面對(duì)物價(jià)上漲過(guò)快，加工工業(yè)膨脹，生產(chǎn)能力過(guò)剩的現(xiàn)象，國(guó)家在以前宏觀(guān)調(diào)控的基礎(chǔ)上，仍將抑制通貨膨脹作為宏觀(guān)調(diào)控的主要任務(wù)，中央銀行也繼續(xù)實(shí)行以治理通貨膨脹為目標(biāo)的緊縮性的貨幣政策。1995年，我國(guó)市場(chǎng)貨幣流通量M2為60 750億元，增長(zhǎng)29.5%，GDP總值60 793.7億元，增長(zhǎng)10.9%，CPI上漲17.1%，漲幅比上年下降7個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)，我國(guó)緊縮性的貨幣政策已見(jiàn)成效，過(guò)高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和物價(jià)上漲率已得到一定程度的遏制。1996年，中央銀行的貨幣調(diào)控機(jī)制發(fā)生了重大改革，由直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，信貸規(guī)模的控制由行政手段逐漸向經(jīng)濟(jì)手段轉(zhuǎn)變，靈活運(yùn)用了法定存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)等手段來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)生了重大改革，成功實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。1996年實(shí)現(xiàn)GDP67 885億元，比上年增長(zhǎng)9.6%，廣義貨幣供應(yīng)量M276 095億元，比上年增長(zhǎng)25.3%，低于上年4.2個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了“高增長(zhǎng)、低通脹”的良好局面。我國(guó)實(shí)行從緊的貨幣政策后，我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率逐步平穩(wěn)回落。

3.1997年到2007年的相對(duì)成熟階段。

從1984年至1996年的十余年里，我國(guó)的貨幣政策經(jīng)過(guò)了不斷的探索與完善，政策工具、政策目標(biāo)的實(shí)施力度、操作節(jié)奏等都積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，并且成功的實(shí)現(xiàn)了1996年國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。從1997年開(kāi)始，我國(guó)的貨幣政策的實(shí)施進(jìn)入到了相對(duì)成熟的階段，實(shí)行的是穩(wěn)定的貨幣政策。這一階段大致可以分為兩個(gè)時(shí)期：第一時(shí)期是從1997年至2004年；第二時(shí)期是從2005年到2007年。

1998年以后，我國(guó)中央銀行通過(guò)對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制來(lái)達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的進(jìn)入到了相對(duì)成熟的階段。這一階段大致分為兩個(gè)時(shí)期，在第一時(shí)期，貨幣當(dāng)局主要是針對(duì)亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，增長(zhǎng)乏力的不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具來(lái)達(dá)到保持貨幣供應(yīng)量的適度增長(zhǎng)的目標(biāo)，并且通過(guò)調(diào)整信貸政策，引導(dǎo)信貸投向來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，通過(guò)政策的調(diào)節(jié)，2004年底，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快，活力強(qiáng)，效益好。

2005年以后，針對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)中存在著物價(jià)上漲的壓力局面，我國(guó)連續(xù)兩年相繼實(shí)施了穩(wěn)健的貨幣政策來(lái)穩(wěn)定物價(jià)水平和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快的發(fā)展，但是由于信貸資金投放過(guò)多等因素的影響，2007年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)由偏快向過(guò)熱轉(zhuǎn)變，為此，2007年我國(guó)實(shí)施了以反通貨膨脹為目標(biāo)的從緊的貨幣政策，靈活運(yùn)用法定存款準(zhǔn)備金率、人民幣存貸款利率、央行票據(jù)等多種政策工具來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，在一定程度上為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和物價(jià)的穩(wěn)定起到了作用。但是，在美國(guó)次貸危機(jī)的影響下，2008年我國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)開(kāi)始惡化，貨幣政策的方向也開(kāi)始轉(zhuǎn)變，央行實(shí)施了適度寬松的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種政策工具來(lái)增加貨幣供應(yīng)量，最終圓滿(mǎn)的完成了穩(wěn)定物價(jià)并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)。如圖所示我國(guó)1997～2008貨幣供應(yīng)量變化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平的關(guān)系圖。通過(guò)以上政策的實(shí)施，2005年，我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快、活力強(qiáng)、效益好，整體保持了良好的姿態(tài)，但是也存在一些不穩(wěn)定的因素。為了促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展及保持物價(jià)水平的穩(wěn)定，2005年，我國(guó)實(shí)施了穩(wěn)健的貨幣政策，國(guó)家相繼推出了一系列的政策措施：一是經(jīng)國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》，拉開(kāi)了我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制改革的帷幕，我國(guó)開(kāi)始推行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度；二是啟動(dòng)短期融資券的發(fā)行，在銀行間債券市場(chǎng)引入短期融資券，對(duì)拓展企業(yè)的直接融資渠道具有十分重要的意義；三是上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，將準(zhǔn)備金率由8%上調(diào)至9%；四是股權(quán)分置改革取得重大進(jìn)展，證券公司重組穩(wěn)步進(jìn)行；五是允許符合條件的國(guó)際機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券，推進(jìn)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的開(kāi)放與發(fā)展。

2006年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈現(xiàn)出“高增長(zhǎng)、高效益、低通脹”的良好局面，但是國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲的壓力仍然存在，投資旺盛、消費(fèi)品供大于求的局面還沒(méi)有改變，針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的信貸資金投放過(guò)多，貿(mào)易順差過(guò)大，人口、資源、環(huán)境等方面出現(xiàn)的新問(wèn)題，按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，2006年我國(guó)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展以及物價(jià)水平的持續(xù)穩(wěn)定：一是中央銀行連續(xù)三次上調(diào)商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率；二是加大公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作力度，大力回收銀行體系外的流動(dòng)性；三是兩次上調(diào)存貸款利率，充分發(fā)揮利率的杠桿作用；四是加強(qiáng)信貸政策的“窗口”指導(dǎo)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

2007年，信貸投放多、投資增長(zhǎng)快、貿(mào)易順差大等問(wèn)題在我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然存在，并且伴隨著高耗能、高污染的“兩高”問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快向過(guò)熱逐漸轉(zhuǎn)變，物價(jià)上漲由食品領(lǐng)域向非食品領(lǐng)域擴(kuò)散蔓延，通貨膨脹的威脅進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行面臨著新的嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為此，2007年我國(guó)實(shí)施的是以反通貨膨脹為目標(biāo)的從緊的貨幣政策。2007年從1月至12月曾10次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，由9%上調(diào)至14.5%，累計(jì)上調(diào)了5.5個(gè)百分點(diǎn)；全年6次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的人民幣存貸款利率，由年初的2.52%上調(diào)至年末的4.14%；中央銀行還進(jìn)行了重要的負(fù)債操作，滾動(dòng)發(fā)行了129期央行票據(jù)共35 668億元，直接沖銷(xiāo)了基礎(chǔ)貨幣5 927億元?？梢哉f(shuō)2007年我國(guó)的貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定物價(jià)方面發(fā)揮了重要的作用。

2008年，國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化可謂是風(fēng)起云涌，中央銀行對(duì)貨幣政策的運(yùn)用也從1984年至1996 年的十余年里，我國(guó)的貨幣政策經(jīng)過(guò)了不斷的探索與完善，政策工具、政策目標(biāo)的實(shí)施力度、操作節(jié)奏等都積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，并且成功的實(shí)現(xiàn)了1996年國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。從1997年開(kāi)始，我國(guó)的貨幣政策的實(shí)施進(jìn)入到了相對(duì)成熟的階段，實(shí)行的是穩(wěn)定的貨幣政策。這一階段大致可以分為兩個(gè)時(shí)期：第一時(shí)期是從1997年至2004年；第二時(shí)期是從2005年以后。繼1996年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)“軟著陸”之后，1997年亞洲金融危機(jī)全面爆發(fā)，我國(guó)政府對(duì)此高度重視，并且做出了堅(jiān)持人民幣不貶值的重大決策。受此影響，一方面國(guó)內(nèi)投資與消費(fèi)的需求急劇下降，出口銳減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯放緩，物價(jià)也大幅度下降，另一方面商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也逐漸增強(qiáng)，對(duì)放貸非常之謹(jǐn)慎，由此造成了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融秩序的混亂，國(guó)內(nèi)通貨緊縮的趨勢(shì)更加增強(qiáng)。針對(duì)由于亞洲金融危機(jī)而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，增長(zhǎng)乏力的不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境，黨中央、國(guó)務(wù)院審時(shí)度勢(shì)，確定了擴(kuò)大內(nèi)需的正確方針，及時(shí)推出了以反通貨緊縮為目標(biāo)的穩(wěn)健的貨幣政策。一是靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，以此來(lái)保持貨幣供應(yīng)量的適度增長(zhǎng)。1998年1月1日，中央銀行取消了對(duì)商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模的指令性計(jì)劃管理；允許各商業(yè)銀行對(duì)籌集到的資金在依法上繳法定存款準(zhǔn)備金之后，可以自行支配，這一措施使商業(yè)銀行具有了按信貸原則增加貸款的自主權(quán)；1998年和1999年兩次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，由13%下調(diào)至6%，按1999年末的存款余額計(jì)算，7個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率可以增加商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的可用資金約8 000億元，這就為商業(yè)銀行增加貸款，配合積極的財(cái)政政策提供了堅(jiān)實(shí)的資金支持；2004年實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金制度，由此促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)行，降低了支付風(fēng)險(xiǎn)；加大了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作力度，靈活、主動(dòng)的調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量；多次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率。二是及時(shí)調(diào)整信貸政策，引導(dǎo)貸款投向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。1999年發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展個(gè)人消費(fèi)信貸指導(dǎo)意見(jiàn)》，其宗旨就是調(diào)整個(gè)人的消費(fèi)信貸，尤其是個(gè)人的住房貸款；調(diào)整出口信貸政策，支持企業(yè)擴(kuò)大出口；調(diào)整農(nóng)村信貸政策，推出適合我國(guó)國(guó)情的農(nóng)村小額貸款制度；調(diào)整對(duì)中小企業(yè)的貸款政策，擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)貸款利率的浮動(dòng)幅度，以此增強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的積極性。三是積極推進(jìn)貨幣政策工具改革，實(shí)現(xiàn)貨幣政策由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變。1998年5月，根據(jù)貨幣政策調(diào)控的實(shí)際需要，央行果斷的推出了公開(kāi)市場(chǎng)操作。

4.2009年至2010年的適度寬松的貨幣政策。

2008年下半年到2009年我國(guó)采取的是極度寬松的貨幣政策，2010年我國(guó)采取的是適度寬松的貨幣政策，可以看出自從寬松的貨幣政策以來(lái)，我國(guó)迅速的從美國(guó)次貸危機(jī)的陰影中走了出來(lái)，在2009年末GDP上10%也標(biāo)志著這兩年的寬松貨幣政策是極為有效地。

我國(guó)貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的總結(jié)

從這些年的規(guī)律來(lái)看，我國(guó)的貨幣政策在短期內(nèi)是非中性的，代表GDP的經(jīng)濟(jì)更加隨著M2變動(dòng)而變動(dòng)，而代表CPI的物價(jià)與M1～M2的增速有很大的關(guān)系。至于長(zhǎng)期是否是中性的，畢竟我國(guó)的貨幣市場(chǎng)還是起步階段，還需要時(shí)間去檢驗(yàn)。如果貨幣政策牢牢控制貨幣供應(yīng)量，將非常有效的調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)供求關(guān)系的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（作者單位：南昌大學(xué)）