2011年的黃金市場(chǎng)依舊沒有讓投資者失望，持續(xù)10年增長(zhǎng)并且一路飆升，多次刷新歷史記錄，一步一個(gè)臺(tái)階地創(chuàng)出了一個(gè)又一個(gè)的歷史新高點(diǎn)，而且黃金在4月20日站上了1500美元/盎司大關(guān)后一發(fā)不可收拾，最高達(dá)到1576.70美元/盎司。

從平均漲幅來看，截止到2011年6月底國際現(xiàn)貨黃金平均價(jià)格由2010年的1225美元/盎司上漲至1442美元/盎司，半年漲幅高達(dá)17.71%。年漲幅與年均漲幅差距不大，說明了上半年的金價(jià)走勢(shì)非常穩(wěn)健，沒有出現(xiàn)明顯的投機(jī)溢價(jià)，這將為下半年黃金市場(chǎng)運(yùn)行定下良好基調(diào)

誰在推高金價(jià)？

世元金行分析師指出，上半年黃金上漲主要是歐洲債務(wù)危機(jī)、地緣政治問題和美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策導(dǎo)致的。世元金行分析師表示，雖然希臘政府贏得信任投票，獲得歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）120億歐元經(jīng)濟(jì)援助已成定局，但形同飲鴆止渴的“輸血”式救助被外界推測(cè)“治標(biāo)難治本”，這種態(tài)勢(shì)推動(dòng)黃金價(jià)格持續(xù)上漲。

此外，世界經(jīng)濟(jì)仍然處于后金融危機(jī)時(shí)代，以美國為首的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度減弱，新興國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，原油等大宗商品暴漲，全球通脹處于失控的邊緣。

與此同時(shí)，傳染性極大的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)從歐洲的希臘、愛爾蘭和葡萄牙波及到了歐盟第三和第四大經(jīng)濟(jì)體的意大利和西班牙，黃金作為商品市場(chǎng)應(yīng)對(duì)恐慌性避險(xiǎn)的一個(gè)好工具而得到投資者的熱捧，使得黃金走勢(shì)強(qiáng)勁。

不能忽視的因素還有，中東北非地緣政治局勢(shì)也給上半年黃金行情帶來極大的影響；上半年全球自然災(zāi)害也支撐了黃金價(jià)格的上漲。

全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust的持倉量變化也影響黃金價(jià)格漲跌。ETFs在黃金價(jià)格的波動(dòng)中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，在今年1月現(xiàn)貨黃金大幅回調(diào)時(shí)，ETF大幅減倉78.46噸，隨著2月、3月、4月現(xiàn)貨黃金持續(xù)反彈，ETF大幅加倉達(dá)到53.93噸。ETF一般在低位加碼買入，在高位溫和減倉，世元金行分析師從目前ETF很可能會(huì)不斷加倉的形勢(shì)推斷，ETF仍然看好下半年黃金的走勢(shì)。

中國最利好黃金市場(chǎng)

從2011年上半年的走勢(shì)看，下半年黃金價(jià)格仍然值得投資者期待。世元金行分析師認(rèn)為，黃金價(jià)格能否繼續(xù)走強(qiáng)受到兩個(gè)主要因素影響：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和市場(chǎng)流動(dòng)性。

下半年，美國會(huì)否有新一輪量化寬松貨幣政策將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。就目前情況推斷，美國暫時(shí)不會(huì)推出第三輪量化寬松貨幣政策，這意味著作為美國國債最大買家的美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)暫時(shí)退出，所以下半年黃金會(huì)否上漲取決于美國會(huì)否提高長(zhǎng)期國債收益。此外，各國印制了太多的鈔票，這為黃金價(jià)格在下半年繼續(xù)上漲做了一個(gè)鋪墊。同時(shí)，亞洲市場(chǎng)尤其中國和印度對(duì)實(shí)物黃金的需求依然會(huì)大增，一定程度上將會(huì)刺激黃金價(jià)格繼續(xù)增長(zhǎng)。

近期各國出現(xiàn)大規(guī)模貨幣泛濫現(xiàn)象導(dǎo)致了全球的高通脹，尤其是以中國為代表的外匯儲(chǔ)備大國將加大對(duì)黃金的儲(chǔ)備需求從而優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，所以黃金價(jià)格將會(huì)得到有力支持。此外，作為世界第一人口大國的中國頒布政策開放其內(nèi)地黃金市場(chǎng)、提倡藏金與民，如此一來，中國市場(chǎng)旺盛的需求將成為黃金投資市場(chǎng)重要的新興力量。毫無疑問，在中國黃金由消費(fèi)品到投資品的巨大轉(zhuǎn)變將持續(xù)擴(kuò)大，中國未來將會(huì)不斷成長(zhǎng)為黃金投資市場(chǎng)的決定性力量之一。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，中國的黃金需求公噸數(shù)將在10年內(nèi)翻一番。中國的黃金投資市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和，世元金行預(yù)計(jì)中國市場(chǎng)需求每5年將會(huì)翻一番。從這個(gè)意義上講，中國需求量將成為國際黃金價(jià)格的有力支撐。

下半年震蕩上仰

對(duì)于黃金下半年走勢(shì)，世元金行判斷，前半段會(huì)延續(xù)目前的震蕩或下行行情，之后會(huì)再漲起來，漲勢(shì)主要集中在9月份之后。

7?8月是傳統(tǒng)的實(shí)物金需求淡季，從上海黃金交易所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)看，目前國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)實(shí)物金的需求只相當(dāng)于1月末高峰期的20%，按照往年的經(jīng)驗(yàn)，只有進(jìn)入9月之后實(shí)物金需求才能出現(xiàn)明顯的上漲，沒有實(shí)物金的有效支撐，黃金一般不會(huì)有強(qiáng)勢(shì)上漲的動(dòng)力基礎(chǔ)。

從另外一方面看，以原油為代表的大宗商品仍未擺脫下跌趨勢(shì)，從全球最主要的三個(gè)經(jīng)濟(jì)體美國、中國、歐洲公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，去庫存帶來的經(jīng)濟(jì)增速減緩的跡象非常明顯，以最能代表未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的數(shù)據(jù)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為例，6月中國的PMI只有50.9（50為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮的邊界，低于50表示經(jīng)濟(jì)處于收縮期），目前中國的PMI已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月回落，并創(chuàng)出28個(gè)月的新低；而歐元區(qū)6月PMI為52，為一年半以來最低。目前，歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)分化嚴(yán)重，法國、德國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，意大利、希臘等國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不同程度的收縮，歐洲各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡也導(dǎo)致失業(yè)率始終維持在9.9%的高位。

同樣，就業(yè)問題也在困擾美國，美國失業(yè)率由4月的9%反彈至目前的9.1%，雖然近期制造業(yè)有所回升，但占經(jīng)濟(jì)70%的消費(fèi)仍舊疲弱，代表消費(fèi)能力的就業(yè)數(shù)據(jù)表明，美國目前的復(fù)蘇主要是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)的結(jié)果，并不具備內(nèi)生性。隨著以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體增速放緩，美國的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)必然會(huì)轉(zhuǎn)弱，全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩必然帶來對(duì)大宗商品需求的減弱，而金銀中固有的商品屬性會(huì)對(duì)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生不利影響。

從資金流向上看，在新興市場(chǎng)股市明顯下跌的情況下，美國股市卻出現(xiàn)反彈，6月最后一周創(chuàng)出兩年來最大單周漲幅。除希臘危機(jī)緩解刺激股市反彈外，最主要的動(dòng)力來源有兩個(gè)：其一為美元貶值促使美國出口增長(zhǎng)，其二為商品價(jià)格回落使生產(chǎn)成本下降。在目前美國國內(nèi)消費(fèi)不振，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策結(jié)束后，依靠出口將成為美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。相?duì)于飽受通脹困擾的新興經(jīng)濟(jì)體，美國國內(nèi)通脹并不明顯。目前，全球資金從新興市場(chǎng)持續(xù)流向歐美市場(chǎng)，由于金銀需求的動(dòng)力主要來自新興市場(chǎng)，因此，大宗商品價(jià)格回落和資金流向表明，目前金銀尚難以形成一輪強(qiáng)上漲趨勢(shì)。

從貨幣的角度分析，在希臘議會(huì)通過為期五年的財(cái)政緊縮方案后，歐盟和IMF同意在7月15日之前向希臘發(fā)放120億歐元貸款，希臘短期債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)消失。受此影響，歐元得以暫緩跌勢(shì)；另外，市場(chǎng)預(yù)期歐州央行會(huì)再次加息，息差也是支撐歐元的因素。但必須看到，希臘問題只是歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不平衡的一個(gè)縮影，包括西班牙、葡萄牙、意大利在內(nèi)的南歐國家，在經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下隨時(shí)都有可能突然爆發(fā)危機(jī)。

鑒于葡萄牙目前在金融市場(chǎng)上融資困難，穆迪最新將其主權(quán)債券評(píng)級(jí)下調(diào)為垃圾級(jí)，下一步預(yù)期會(huì)下調(diào)為負(fù)面，因此，歐元的中期走勢(shì)并不樂觀。但由于維持弱勢(shì)美元的格局對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常有利，由此判斷美元、歐元下一階段的走勢(shì)很可能呈震蕩格局。排除避險(xiǎn)因素減弱對(duì)金銀的負(fù)面影響外，單從貨幣體系震蕩的角度考慮，對(duì)金銀、尤其是黃金具有一定支撐作用，但效果難以抵消商品價(jià)格下跌產(chǎn)生的影響。