國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，GDP同比增長(zhǎng)9.6%，其中，一季度增長(zhǎng)9.7%，二季度增長(zhǎng)9.5%。同時(shí)，上半年CPI同比增長(zhǎng)5.4%，6月份CPI同比增長(zhǎng)6.4%，創(chuàng)三年來(lái)新高。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及上半年各地發(fā)展情況來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯減緩、影響幅度擴(kuò)大，月度工業(yè)增速也在降低；部分地區(qū)中小企業(yè)融資困難，出現(xiàn)了停產(chǎn)、倒閉等現(xiàn)象。這一現(xiàn)狀也許與國(guó)家宏觀調(diào)控政策緊縮的力度有關(guān)，因?yàn)榻衲昴瓿跽畬⒖雇涀鳛榱私衲甑闹匾蝿?wù)。

有人認(rèn)為，如果控制通脹，緊縮貨幣的政策力度過大，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)減速與宏觀調(diào)控預(yù)期目標(biāo)吻合。隨著投資擴(kuò)張、通貨膨脹、高耗能產(chǎn)業(yè)過熱、“電荒”爆發(fā)等現(xiàn)象的突現(xiàn)，增長(zhǎng)減速有利于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)上漲應(yīng)同向變動(dòng)。但我們現(xiàn)在看到的情況卻是，經(jīng)濟(jì)在減速，通脹在上揚(yáng)。面對(duì)這種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，政策分歧與爭(zhēng)論也日漸凸顯。如何不讓經(jīng)濟(jì)過度下滑，同時(shí)控制通脹上揚(yáng)，請(qǐng)專家們各抒己見。

經(jīng)濟(jì)減速是意料之中的事

今年上半年以來(lái)GDP有所下滑，我認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)減速是長(zhǎng)期因素與短期因素重疊的結(jié)果。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)過程中，也需要減速；而且，國(guó)家在“十二五”規(guī)劃中也有意識(shí)將經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平均值進(jìn)行了下調(diào)，所以，經(jīng)濟(jì)減速是漸進(jìn)的，合理的，也是意料之中的事。短期來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)的需求收縮，中國(guó)出口減少，也是造成經(jīng)濟(jì)減速的原因。

從上半年的情況來(lái)看，1~5月的投資在增加，盡管商品房投資在減少，但是保障房、固定資產(chǎn)投資都在增長(zhǎng)，最主要的還是消費(fèi)在減少。政府也意識(shí)到了這個(gè)問題，也在想辦法，比如提高了個(gè)稅起征點(diǎn)，雖然這個(gè)政策對(duì)促進(jìn)消費(fèi)的作用不會(huì)太大，但我想，下半年還會(huì)出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需的政策，緊縮的貨幣政策會(huì)有微調(diào)。

宏觀調(diào)控會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和相關(guān)條件的變化發(fā)生一些改變，政府對(duì)全年的政策應(yīng)該有一個(gè)定位。按我的理解，2010年上半年的政策主要是保增長(zhǎng)，從2010年下半年到現(xiàn)在，政策重點(diǎn)是突出穩(wěn)定物價(jià)，抗通脹。下一階段抗通脹的任務(wù)還要堅(jiān)持，同時(shí)要控制失業(yè)率，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，不能等到經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑幾個(gè)月后再出調(diào)控政策。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)高速增長(zhǎng)后有所下滑是必然的，也是合理的，但我們不能放任這樣的下滑，下一步在財(cái)政政策和貨幣政策方面應(yīng)該會(huì)有結(jié)構(gòu)性的微調(diào)。從客觀層面來(lái)看，比如城市化、工業(yè)化進(jìn)程，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下滑就消失了；另外，在保障房建設(shè)方面，由于有責(zé)任制的約束，地方政府會(huì)想盡一切辦法進(jìn)行投資；在稅制方面，政府的調(diào)整空間也是比較大的。

這些措施可能對(duì)經(jīng)濟(jì)減速起到一定控制作用，所以，今年下半年的經(jīng)濟(jì)增速保持在9%應(yīng)該沒問題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在下一個(gè)三十年仍保持10%的增長(zhǎng)是沒有必要的，也做不到。

經(jīng)濟(jì)減速意味著政策轉(zhuǎn)向

從今年年初以來(lái)的經(jīng)濟(jì)下滑，有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生的原因，我們不能誤讀投資指標(biāo)。2010年的投資增速是22.3%，2011年前5個(gè)月是25.8%，看上去是上升的，似乎中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求強(qiáng)勁，實(shí)則不然。

我們所說的投資需求即“固定資產(chǎn)投資完成額”，其實(shí)不能代表需求。當(dāng)這個(gè)數(shù)據(jù)出來(lái)的時(shí)候，這項(xiàng)投資作為需求的身份已經(jīng)不存在了。固定資產(chǎn)投資完成額的高增長(zhǎng)，更多地是反映供給能力的高增長(zhǎng)，而不是需求的高增長(zhǎng)。也就是說，投資完成額是投資需求的滯后指標(biāo)，是新增生產(chǎn)能力的先行指標(biāo)。所以，當(dāng)我們看到投資完成額高增長(zhǎng)的時(shí)候，應(yīng)該首先想到的不應(yīng)該是需求的增長(zhǎng)，而是供給的增長(zhǎng)。

另一個(gè)反映未來(lái)投資需求的指標(biāo)是“新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資”。如果這個(gè)指標(biāo)在高增長(zhǎng)，則未來(lái)的投資需求是走向高漲，反之則走向低落。2009年上半年，新上項(xiàng)目投資增長(zhǎng)率高達(dá)93%，到2010年前11個(gè)月下降到25.8%，到今年5月末降到只有6.3%。如果用PPI代表投資價(jià)格指數(shù)的話，今年前5個(gè)月已高達(dá)7%。所以，新上項(xiàng)目投資的實(shí)際增長(zhǎng)率到目前已經(jīng)是負(fù)值了。

從消費(fèi)看，個(gè)稅起征點(diǎn)提高到3500元，這樣的措施是無(wú)法改變分配關(guān)系的。在分配問題上，我們總是說得多，做得少，小問題解決不了，大問題解決辦法出不來(lái)。從世界經(jīng)濟(jì)來(lái)看，美國(guó)的失業(yè)率最近又在上升，經(jīng)濟(jì)二次探底難以避免。在我看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從今年開始會(huì)連續(xù)三年下降，今年是9%，明年是8%，后年是7%，最危險(xiǎn)是在2013年，因?yàn)槟菚r(shí)候生產(chǎn)力會(huì)更加集中釋放，但需求已經(jīng)沒了。

所以，經(jīng)濟(jì)減速就意味著政策轉(zhuǎn)向，一是宏觀調(diào)控要從抗通脹轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)；二是抗通脹手段要從貨幣政策要轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。

股市表現(xiàn)映襯實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行

我對(duì)于經(jīng)濟(jì)的總體判斷是無(wú)近憂必有遠(yuǎn)慮?，F(xiàn)在，實(shí)體經(jīng)濟(jì)從銀行獲得經(jīng)濟(jì)支持的成本上升幅度非?？?，從調(diào)查來(lái)看，基本接近2008年初的水平，但整體經(jīng)濟(jì)沒有2007年和2008年那么強(qiáng)勁，內(nèi)部危機(jī)和外部危機(jī)都存在。所以，我認(rèn)為，宏觀政策緊縮的力度應(yīng)該差不多了。

從過往的經(jīng)驗(yàn)看，CPI指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)的權(quán)重太大了，實(shí)際上，CPI是偏后的，很多指標(biāo)比它更靈活、更超前。但從我們的政策上看，基本上就是希望CPI能下行。2008年的時(shí)候就是這樣，所以我認(rèn)為2008年出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折不應(yīng)該把責(zé)任都推到金融危機(jī)上。如果經(jīng)濟(jì)處在多種力量的博弈階段，做決策很容易發(fā)生錯(cuò)誤。

中國(guó)是以銀行占主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)，整個(gè)社會(huì)的運(yùn)作是通過高儲(chǔ)蓄率、銀行貸款來(lái)推動(dòng)的，銀行負(fù)債表的擴(kuò)張?jiān)谶@些年非常明顯，銀行不斷在二級(jí)市場(chǎng)吸引股東進(jìn)入，資本市場(chǎng)每年都推動(dòng)銀行信貸擴(kuò)張，提供資本金補(bǔ)充。所以，中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)還是有問題。

股權(quán)分置以后，貨幣政策緊縮很容易傳到資本市場(chǎng)，如果今年和明年的經(jīng)濟(jì)都是減速趨勢(shì)的話，今年的流通市值占70%，明年就會(huì)是80%~90%，變成真正的流通市場(chǎng)。所以，現(xiàn)在大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)的看法和判斷很容易在市場(chǎng)上表現(xiàn)為減持或增持行為，如果判斷經(jīng)濟(jì)下行，股市不可能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)有很好的表現(xiàn)。實(shí)際上，全流通之后，我們發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)的很多預(yù)測(cè)比我們研究機(jī)構(gòu)要準(zhǔn)確得多，所以，我對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的判斷也是基于資本市場(chǎng)的持續(xù)下滑。

目前，全球都處于危機(jī)之后尋找可持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)的過程，中國(guó)也不太可能像過去一樣過分依賴出口，也不可能靠投資來(lái)推動(dòng)增長(zhǎng)。所以，今明兩年還是會(huì)處在一個(gè)通過經(jīng)濟(jì)回落尋找增長(zhǎng)均衡點(diǎn)的過程。在這個(gè)過程中，讓市場(chǎng)自己去尋找可能效率更高。

應(yīng)擺脫房地產(chǎn)泡沫支撐經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀

今年6月的CPI達(dá)到了6.4%，而我們從工業(yè)增加值和PMI（采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)）的數(shù)據(jù)上可以判斷，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在減速了，今年上半年工業(yè)增加值是14.3%，比去年底有所下降；PMI是50.9%，創(chuàng)2009年3月以來(lái)新低。通脹越調(diào)越高，經(jīng)濟(jì)又在減速，我感到這個(gè)情況比較嚴(yán)重，甚至比2008年還糟糕，說明政策失誤，調(diào)控走偏，

如果任由經(jīng)濟(jì)減速，就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)停產(chǎn)、倒閉、工人失業(yè)的情況，會(huì)影響很多人的生活狀況，特別是農(nóng)民工，會(huì)受到嚴(yán)重的沖擊。

我們?cè)谟懻摻?jīng)濟(jì)減速的時(shí)候，大家沒有考慮另一個(gè)問題，就是資產(chǎn)泡沫。資產(chǎn)泡沫包括股市和房地產(chǎn)泡沫，目前國(guó)內(nèi)股指已經(jīng)很低了，沒什么泡沫；相比之下，房地產(chǎn)泡沫非常嚴(yán)重，中國(guó)的房?jī)r(jià)大大高于實(shí)際價(jià)值。也就是說，房?jī)r(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。

但是，中國(guó)這幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是與房地產(chǎn)泡沫聯(lián)系在一起，認(rèn)為房?jī)r(jià)一下跌，經(jīng)濟(jì)就會(huì)減速。所以，經(jīng)濟(jì)越下滑，有關(guān)部門就越要維持房地產(chǎn)的穩(wěn)定，這是個(gè)誤區(qū)。從目前的形勢(shì)判斷，我覺得中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在下滑，同時(shí)，虛浮的房地產(chǎn)價(jià)格還在上漲。目前最緊要的任務(wù)是，一方面要讓房地產(chǎn)泡沫破碎，另一方面要防止經(jīng)濟(jì)過度下滑。中國(guó)要擺脫房地產(chǎn)泡沫支撐經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，否則經(jīng)濟(jì)難以正常運(yùn)行。

調(diào)控政策要有選擇性放松

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑是很自然的事情，關(guān)鍵是下滑了多少。今年年初，政府把控制通貨膨脹作為政策的主要指標(biāo)，因?yàn)橐紤]社會(huì)穩(wěn)定。本輪通脹與2008年相比，還不是最嚴(yán)重的，但這次的通脹與房地產(chǎn)緊密相關(guān)，房?jī)r(jià)在過去兩年漲到了天上，導(dǎo)致社會(huì)壓力特別大。另外，從投資的角度看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是下行的，這也讓人比較擔(dān)心。

回頭看看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底出了什么問題？年初的時(shí)候出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺，這是典型的經(jīng)濟(jì)過熱，而現(xiàn)在的表現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)可能硬著陸。為什么兩三個(gè)月時(shí)間會(huì)出現(xiàn)這么大的變化，最主要的就是政策的影響。我們現(xiàn)在的貨幣政策不是正?；?，是在糾錯(cuò)，因?yàn)?009年和2010年貨幣政策太寬松了，所以現(xiàn)在要緊縮。在糾錯(cuò)的狀態(tài)下，管理層壓力會(huì)很大。

過去三年，面對(duì)全球金融危機(jī)，大家都在做一件事，就是印鈔票。所以，這種情況下，有大量的熱錢流到中國(guó)，這使央行的對(duì)抗手段越來(lái)越少，導(dǎo)致通脹還會(huì)上升。

我們判斷，2011年中國(guó)GDP的底會(huì)在第三季度，這其中，國(guó)內(nèi)主要是供需關(guān)系問題；國(guó)外主要是歐洲、新興國(guó)家都在搞所謂的緊縮政策，很有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑。

既然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)在減速，政策就需要轉(zhuǎn)變。我覺得，目前政策要有選擇性地放松，主要是兩方面：一是要找項(xiàng)目，二是貨幣政策要適當(dāng)放松。

內(nèi)需不足是經(jīng)濟(jì)減速的原因

我覺得國(guó)內(nèi)的宏觀調(diào)控政策緊了一些，這樣的調(diào)控是沒有必要的，也是徒勞無(wú)功的。從前兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行情況來(lái)看，其實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并沒有那么快，也沒有過熱的跡象，沒必要這么調(diào)控。所以，我們應(yīng)該好好反思一下經(jīng)濟(jì)減速的真正原因。

中國(guó)的儲(chǔ)蓄率是全世界最高的，2009年，儲(chǔ)蓄率占GDP的52%（包括家庭儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄）。從老百姓的角度，把錢存在銀行的實(shí)際利率是很低的，基本上是負(fù)利率，那么，為什么老百姓還要把錢存在銀行呢？首先，中國(guó)人的社會(huì)保障率很低，大家必須為自己的醫(yī)療、養(yǎng)老及今后的生活保障做積蓄。其次，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)還不發(fā)達(dá)，大家沒有好的投資途徑，只能把錢放在銀行里。所以，無(wú)論從老百姓的角度還是企業(yè)、政府的角度，國(guó)內(nèi)都應(yīng)該發(fā)展更好的投資工具，把這些錢留在國(guó)內(nèi)，而不是跑到國(guó)外去買美債、買歐債。從這個(gè)角度來(lái)看，中國(guó)生產(chǎn)出來(lái)的東西還沒有完全變成需求。

另外，中國(guó)的投資率也是全世界最高的，2009年，投資率占GDP的47.7%。為什么會(huì)有這么高的投資率？張五常在他的《中國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度》這本書中，把中國(guó)過去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因做了一個(gè)比喻：地方政府的運(yùn)作模式就好像購(gòu)物的商場(chǎng)一樣，政府就是商場(chǎng)的經(jīng)理人，他用很多方法吸引企業(yè)來(lái)商場(chǎng)投資，以此來(lái)增加商場(chǎng)收入。

我是研究經(jīng)濟(jì)的，當(dāng)然希望經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越高越好。但我希望中國(guó)在經(jīng)濟(jì)減速的過程中，要清楚地知道造成經(jīng)濟(jì)減速的原因。我認(rèn)為，中國(guó)人口多，經(jīng)濟(jì)在不斷增長(zhǎng)過程中，消耗的能源也會(huì)不斷增長(zhǎng)，這就造成了未來(lái)很多年糧食價(jià)格的上升趨勢(shì)。所以，我們?cè)谵r(nóng)業(yè)方面要多研究增產(chǎn)的辦法，如果不改善農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格，大家都會(huì)感覺消費(fèi)太貴，中國(guó)的民生問題很重要。