張鐵濱

（江海證券有限公司，黑龍江 哈爾濱 150000）

證券投資基金發(fā)展中存在的問題及對策研究

張鐵濱

（江海證券有限公司，黑龍江 哈爾濱 150000）

基金市場是我國資本市場的重要組成部分,而證券投資基金則是我國資本市場中最為重要的機(jī)構(gòu)投資者。揭示基金行業(yè)所存在的問題并采取措施予以有效的解決不僅關(guān)系到該行業(yè)未來的發(fā)展,還對中國資本市場的穩(wěn)定至關(guān)重要。文章回顧和分析了我國基金行業(yè)的發(fā)展歷程及其現(xiàn)狀,指出了其在發(fā)展過程中所暴露出的若干問題,并針對所存在的問題提出了政策措施建議。

證券；投資基金；基金業(yè)

1 我國證券投資基金的現(xiàn)狀

在建立投資基金初期,我國管理層讓基金擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定市場、培育市場機(jī)構(gòu)投資者、樹立市場長期投資和理性投資理念的重任。從基金管理公司的成立到老基金的整頓擴(kuò)募,再到封閉式基金的發(fā)行,開放式基金的試點(diǎn)以及快速增長,都由監(jiān)管部門全權(quán)審批負(fù)責(zé)。這種政府推動(dòng)基金成長的模式促成了今日的我國基金業(yè)。

2003年是我國基金業(yè)突飛猛進(jìn)大發(fā)展的一年,證券市場的這一年被業(yè)界稱為“投資基金年”?；甬a(chǎn)品與基金管理公司數(shù)量均獲得空前發(fā)展。2月10日,隨著第一只標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金——天同180指數(shù)的發(fā)行,拉開了2003年基金產(chǎn)品發(fā)行序幕。全年共有39只開放式基金發(fā)行,首發(fā)規(guī)模678.45億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2001年的117億元和2002年的448億元。基金產(chǎn)品線正在逐步完善,從股票基金到債券基金,再到保本基金,準(zhǔn)貨幣市場基金,產(chǎn)品貫穿高中低風(fēng)險(xiǎn)各個(gè)系列,為投資者提供了更加廣泛的選擇,截至2003年12月31日,我國共有基金110只 (封閉式基金54只)、4只準(zhǔn)貨幣基金正在發(fā)行中;基金管理公司也以前所未有的數(shù)量在發(fā)展。2003年有29家基金管理公司開業(yè)或獲準(zhǔn)籌備,超過過去4年的總和,年底基金管理公司總數(shù)已達(dá)50家,其中37家為中資公司,其它13家為中外合資基金管理公司,占基金管理公司總數(shù)的26%。

2 我國證券投資基金發(fā)展中存在的問題

基金公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在缺陷；.相關(guān)的法律法規(guī)還不完善,存在尋租行；.基金監(jiān)督管理體系不健全；.基民的投資意識(shí)有待提高；.證券市場缺乏做空機(jī)制,基金的風(fēng)險(xiǎn)難以規(guī)避。

3 我國證券市場的發(fā)展對策及趨勢

3.1 大力提高基金公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

近期,整個(gè)基金業(yè)人員過度流動(dòng),一方面體現(xiàn)了行業(yè)的快速發(fā)展,人才需求強(qiáng)勁,另一方面也積聚了大量的風(fēng)險(xiǎn),其中重要的原因是,基金經(jīng)理承擔(dān)了較大的市場和業(yè)績的壓力,同時(shí)還需兼顧股東或者控制人的各種利益,激勵(lì)約束機(jī)制不健全,積極性難以充分發(fā)揮。2006年度基金經(jīng)理離任比例達(dá)到38.6%,而美國基金經(jīng)理平均任期5年以上,中國基金經(jīng)理平均任期不足18個(gè)月。運(yùn)作基金的核心專業(yè)人士過度流失,公司文化無法建立,投資理念頻頻變更,惡性循環(huán)的形成將影響基金業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。對基金公司的治理應(yīng)堅(jiān)持價(jià)值投資、理性投資、長期投資的理念,不以短期排名作為對基金經(jīng)理的考核,從而消除內(nèi)部人控制現(xiàn)象;同時(shí)推進(jìn)股權(quán)激勵(lì),鼓勵(lì)員工長期工作。再者,要發(fā)揮獨(dú)立董事的作用。獨(dú)立董事的責(zé)任是保障投資者免受基金經(jīng)理及其關(guān)聯(lián)單位違規(guī)行為的損害。獨(dú)立基金董事應(yīng)作為代表股東利益的監(jiān)督者,參與決定基金管理人、基金會(huì)計(jì)師及基金分銷商的聘用、對基金管理人和基金的其他關(guān)聯(lián)人進(jìn)行監(jiān)督和檢查。

3.2 建立健全基金監(jiān)督體系,完善法律法規(guī)

證券投資基金行業(yè)的發(fā)展必須要有完善的法律法規(guī)和監(jiān)督體系加以保證,嚴(yán)格控制非法行為和違規(guī)操作,創(chuàng)造有利于證券投資基金發(fā)展的證券市場環(huán)境。實(shí)踐也證明了資本市場的發(fā)達(dá)、成熟程度決定了投資基金制度的發(fā)達(dá)、成熟程度,也決定了其功能與作用的發(fā)揮,這與Vittas(1999)對在沒有一個(gè)發(fā)育良好的證券市場的情況下是否應(yīng)該促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的創(chuàng)建問題的研究結(jié)果相符合。規(guī)范發(fā)展的基金是促進(jìn)資本市場發(fā)展的不可缺少的措施之一,但是如果基金運(yùn)作所在的資本市場發(fā)育不夠好,基金業(yè)是不可能繁榮的,因此應(yīng)先發(fā)展證券市場再發(fā)展證券投資基金。再者,美國等國家運(yùn)用的是海洋法系,相對來說還是比較先進(jìn)的,配套機(jī)制制度設(shè)置相對完美。比如在西方國家的法律體系中,采取的是辯方舉證,由于此種法律設(shè)置讓辯方難以保證證明自己無罪,從而證券投資基金的違法行為得以有效的控制。

首先,我國的投資基金立法相對基金業(yè)的迅速發(fā)展滯后,出了問題也沒有相應(yīng)的法律依據(jù)對其進(jìn)行處罰,應(yīng)及時(shí)針對公司治理、風(fēng)險(xiǎn)控制方面不斷暴露的漏洞,建立和完善相關(guān)法律法規(guī),借鑒辯方舉證的經(jīng)驗(yàn),能夠有效的遏制違法行為的發(fā)生。其次,樹立法律法規(guī)的權(quán)威性、嚴(yán)肅性,保證法律法規(guī)得到切實(shí)的貫徹執(zhí)行。過去監(jiān)管層為避免對基金持有人和市場造成過大負(fù)面影響,未對外公布基金黑幕的調(diào)查處理結(jié)果,息事寧人,由于違法違規(guī)的成本較小基金非法交易有恃無恐。一些國外的機(jī)構(gòu)投資者在本國或其他法律完善的國家嚴(yán)格守法經(jīng)營,而在中國卻敢于搞一些非法交易,因此監(jiān)管層必須利用嚴(yán)厲、公開的懲戒機(jī)制,給整個(gè)基金業(yè)予以警示。再次,強(qiáng)化證券聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制,從技術(shù)上構(gòu)建動(dòng)態(tài)監(jiān)管體系。通過證監(jiān)會(huì)、交易所、司法部門、證券登記結(jié)算公司之間合理的合作機(jī)制和工作流程,加大證券監(jiān)管稽查力度,聯(lián)合防范和打擊證券市場內(nèi)幕操縱行為。最后,加強(qiáng)信息披露要求。上市公司真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和及時(shí)地披露自身信息,能極大地提高資本市場交易的透明度,促進(jìn)價(jià)格機(jī)制在資源配置方面的充分發(fā)揮,建議要求上市公司增加前瞻性信息的披露,突出公司的核心能力和競爭優(yōu)勢,使投資者了解公司的競爭優(yōu)勢和發(fā)展前景,增強(qiáng)投資者對公司的信心。

3.3 大力宣傳價(jià)值投資和戰(zhàn)略投資

基金作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu),從社會(huì)募集資金來進(jìn)行證券市場投資,其投資策略和投資行為都和基金持有人的成熟分不開的。特別是開放式基金,如果投資者缺乏理性的話,遇到股市出現(xiàn)波動(dòng)時(shí),便紛紛贖回,肯定會(huì)影響基金的投資策略。因此培養(yǎng)理性的投資者至關(guān)重要,要加大價(jià)值投資和戰(zhàn)略投資理念的宣傳,與基金形成戰(zhàn)略合作關(guān)系,既能穩(wěn)定基金規(guī)模,也能監(jiān)督基金的投資行為,從而保證證券投資基金的良好發(fā)展。

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