每年一季度，A股市場都有追捧高送轉(zhuǎn)概念股票的傾向。主要是因為投資者看好高送轉(zhuǎn)股公司的成長性，以及高送轉(zhuǎn)反映了管理層具有較強的市值管理沖動，由此帶來股價的“填權(quán)效應(yīng)”。研究表明，高送轉(zhuǎn)公司具備“三高”特征:高積累、高股價、高業(yè)績。據(jù)此，我們可以構(gòu)建一個篩選高送轉(zhuǎn)潛力公司的打分體系。
　　
　　高送轉(zhuǎn)受追捧
　　近六年來，年報高送轉(zhuǎn)（10送/轉(zhuǎn)5以上）的股票在一季度均取得了顯著的超額收益，平均超額收益為12%。追捧高送轉(zhuǎn)概念股票幾乎成為了投資者在每年一季度的“習(xí)慣”。
　　高送/轉(zhuǎn)股本身并不能給投資者帶來實際的收益，因為經(jīng)過除權(quán)后，股票的總價值量并沒有變化。投資者追捧高送轉(zhuǎn)股票，更多地是出于對公司成長性的看好，或是對管理層釋放后續(xù)利好的期待。一方面，高送轉(zhuǎn)的上市公司一般具有較高的資本公積和未分配利潤，且當(dāng)年業(yè)績增速也較快，這在一定程度上反映了公司良好的質(zhì)地和成長性。另一方面，高送轉(zhuǎn)反映了管理層對公司持續(xù)高成長的信心，并希望通過股本擴張加速市值擴張的步伐。上述因素都有助于高送轉(zhuǎn)股票在除權(quán)后獲得繼續(xù)上漲動能，也即出現(xiàn)“填權(quán)效應(yīng)”。
　　
　　高送轉(zhuǎn)公司的“三高”特征
　　由于送股與否跟上市公司管理層的主觀意愿有很大的關(guān)系，因此在過去，高送轉(zhuǎn)概念股往往成為“內(nèi)幕信息”的重災(zāi)區(qū)。但實際上，通過分析上市公司的公開信息和財務(wù)數(shù)據(jù)，可以找到高送轉(zhuǎn)公司共同的一些特征，并歸納出一些能夠較好表征上市公司送轉(zhuǎn)能力和送轉(zhuǎn)意愿的指標(biāo)。
　　高積累:較豐厚的資本公積和未分配利潤，為高送轉(zhuǎn)提供基礎(chǔ)。能夠向股東每10股送轉(zhuǎn)5股以上的上市公司，首先要積累到足夠的基礎(chǔ)，比如高轉(zhuǎn)增股本的上市公司須具有較高的資本公積，高送股的上市公司須具有較豐厚的未分配利潤。從歷史上看，三季報每股資本公積與未分配利潤之和越高的上市公司，在當(dāng)年年報中實施高送轉(zhuǎn)的概率也越大。譬如，過去三年，三季報每股資本公積與未分配利潤之和超過7元的公司，平均有一半會在年報中實施高送轉(zhuǎn)。
　　高股價:實施高送轉(zhuǎn)的意愿也更強。由于股價過高往往意味著單手的市值偏高，這會制約股票的參與度和活躍度，不利于上市公司持續(xù)地進(jìn)行市值擴張，因此很多股價較高的公司愿意通過高送轉(zhuǎn)的方式攤低股價，進(jìn)而增強股票的流動性。從過去三年的情況來看，年末每股股價在40元以上的上市公司平均有一半以上都會在當(dāng)年年報中實施高送轉(zhuǎn)。
　　高業(yè)績:高送轉(zhuǎn)的上市公司盈利能力普遍較強。一方面，較高的EPS和較快的業(yè)績增速是上市公司能夠持續(xù)高送轉(zhuǎn)的保障；另一方面，上市公司在高送轉(zhuǎn)后為了盡快實現(xiàn)市值擴張，也愿意釋放出較好的業(yè)績以催化“填權(quán)效應(yīng)”。從過去三年的情況來看，年報EPS大于0.8元的上市公司在當(dāng)年年報高送轉(zhuǎn)的概率接近40%，而年報業(yè)績增速在60%到80%之間的上市公司在當(dāng)年年報高送轉(zhuǎn)的概率也遠(yuǎn)高于其他上市公司。
　　
　　構(gòu)建更精準(zhǔn)
　　篩選高送轉(zhuǎn)潛力公司體系
　　根據(jù)高送轉(zhuǎn)公司的“三高”特征，我們建立了一套打分體系，來幫助篩選年報高送轉(zhuǎn)潛力較大的公司。
　　首先，我們要為“三高”指標(biāo)設(shè)置各自的權(quán)重，并據(jù)此得到每個指標(biāo)可獲得的最高分值。高積累指標(biāo)（三季報每股資本公積與未分配利潤之和）、高股價指標(biāo)（年末每股收盤價）、高業(yè)績指標(biāo)（包括兩個細(xì)分指標(biāo)，預(yù)期年報EPS、預(yù)期年報業(yè)績增速），這三大特征指標(biāo)的權(quán)重設(shè)置方法如下:指標(biāo)A的權(quán)重 = 指標(biāo)A的最高送轉(zhuǎn)概率/所有指標(biāo)的最高送轉(zhuǎn)概率之和。其中，指標(biāo)A的最高送轉(zhuǎn)概率，即在根據(jù)該指標(biāo)所劃分的各個區(qū)間中，過去三年平均送轉(zhuǎn)股概率最高的那個區(qū)間所對應(yīng)的送轉(zhuǎn)股的概率值。由此，我們可以得到每個指標(biāo)的最高分值，即該指標(biāo)的權(quán)重×100。
　　然后，確定每個指標(biāo)的打分標(biāo)準(zhǔn)。我們將每個指標(biāo)落在不同區(qū)間內(nèi)所對應(yīng)的分值，設(shè)定為與該區(qū)間所對應(yīng)的送轉(zhuǎn)股概率成正比。具體公式如下:B公司指標(biāo)A的得分 = 指標(biāo)A的最高分值×B公司的A指標(biāo)值所對應(yīng)的歷史平均送轉(zhuǎn)股概率/指標(biāo)A的最高送轉(zhuǎn)概率。
　　最后，加總得到總分。將上市公司在2010年末的三大特征指標(biāo)（共4個細(xì)分指標(biāo)）的得分相加，即為2011年其送配潛力的總得分（打分規(guī)則的明細(xì)附表）。
　　通過回溯檢驗打分體系在過去3年的有效性顯示，得分排在前30名的新股（當(dāng)年上市）和得分排在前10名的非新股，近3年高送轉(zhuǎn)的平均比例遠(yuǎn)高于全部樣本。比如，在全部當(dāng)年上市的新股中，平均有38%選擇了在年報中實施高送轉(zhuǎn)，經(jīng)打分體系篩選后命中率提高到了63%；在全部非新股中，平均只有10%選擇在年報中實施高送轉(zhuǎn)，經(jīng)打分體系篩選后命中率提高到了60%。