【摘要】文章對經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)價(jià)值評估模型的理論基礎(chǔ)、計(jì)算模型和相關(guān)信息的辨別與采集展開論述，進(jìn)而探討EVA指標(biāo)在國有企業(yè)實(shí)際應(yīng)用中對會計(jì)信息作出的調(diào)整；在現(xiàn)有制度規(guī)定下。側(cè)重探討了EVA模型在供電企業(yè)的應(yīng)用，并對該指標(biāo)在供電企業(yè)應(yīng)用的難點(diǎn)做了初步的分析，以期對該指標(biāo)在供電企業(yè)能夠更好地應(yīng)用提供有價(jià)值的參考。
　　【關(guān)鍵詞】EVA理論；企業(yè)價(jià)值；調(diào)整項(xiàng)；應(yīng)用
　　
　　一、EVA計(jì)算原理簡介
　　
　　(一)EVA理論淵源
　　EVA理論源于獲諾貝爾獎的經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫頓·米勒和弗蘭克·莫迪利尼亞關(guān)于公司價(jià)值的經(jīng)濟(jì)模型，建立在“剩余收益”(即經(jīng)濟(jì)利潤)概念的基礎(chǔ)上。在20世紀(jì)80年代，美國的J.Stern和G.B.Stewart引入EVA并向可口可樂公司首次推介了這一理念，使其在實(shí)際運(yùn)作中見到成效；EVA作為考核指標(biāo)，與傳統(tǒng)利潤指標(biāo)最本質(zhì)的區(qū)別就在于引入了“資本成本”的理念，考慮了權(quán)益資本的機(jī)會成本。在傳統(tǒng)會計(jì)利潤方法下凈利潤為正，企業(yè)是盈利；但用EvA計(jì)算方法，企業(yè)可能實(shí)際上存在虧損。這種虛假盈利很可能給決策者造成錯(cuò)覺，導(dǎo)致錯(cuò)誤決策，不斷加大投資，而其實(shí)隱形虧損卻不斷增加，最終變成顯性虧損，導(dǎo)致企業(yè)失控甚至突然倒閉。
　　
　　(二)EVA計(jì)算原理的簡介及構(gòu)成項(xiàng)目的調(diào)整確定
　　EVA指標(biāo)用公式可表示為：E-VA=N(JHAI-ICWACC
　　從公式構(gòu)成來看，EVA的計(jì)算結(jié)果取決于三個(gè)基本變量，三個(gè)變量都必須對現(xiàn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整：
　　NOPAT(Net Operating Profit Af-ter Tax?！岸惡髢魻I運(yùn)利潤”的縮寫)：
　　TC(Total Capital，“資本總額”的縮寫)：
　　WACC(Weighled Average Cost ofCapital，“加權(quán)平均資本成本率”的縮寫)。
　　1　NOPAT的調(diào)整：
　　到目前為止，Stern&Stewart公司確認(rèn)的NOPAT調(diào)整項(xiàng)目達(dá)到200多項(xiàng)，通常選擇5-15項(xiàng)。就可以使得NOPAT比較真實(shí)。本文考慮的主要調(diào)整項(xiàng)目如下：遞延所得稅項(xiàng)目、財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目、營業(yè)外收支項(xiàng)目和補(bǔ)貼收入項(xiàng)目、研發(fā)費(fèi)用項(xiàng)目、商譽(yù)攤銷、各種會計(jì)準(zhǔn)備項(xiàng)目。公式具體表示為：NOPAT=稅后凈利潤+少數(shù)股東損益+(遞延所得稅負(fù)債增加額一遞延所得稅資產(chǎn)增加額)+[財(cái)務(wù)費(fèi)用+(營業(yè)外支出一營業(yè)外收入)一補(bǔ)貼收入+(已攤銷的研發(fā)費(fèi)用一應(yīng)攤銷的研發(fā)費(fèi)用)+商譽(yù)攤銷額+各種會計(jì)準(zhǔn)備金增加額之和]×(1一所得稅率)
　　調(diào)整項(xiàng)目的簡單介紹：
　　(1)遞延所得稅項(xiàng)目的調(diào)整：在NOPAT的計(jì)算中，所得稅不是我國財(cái)務(wù)報(bào)表中。所得稅費(fèi)用項(xiàng)目列示的金額。兩者的差異體現(xiàn)在遞延所得稅負(fù)債和資產(chǎn)中。當(dāng)期遞延所得稅負(fù)債增加額應(yīng)加上，當(dāng)期遞延所得稅資產(chǎn)增加額應(yīng)減去。
　　(2)財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目的調(diào)整：在資本成本的計(jì)算中已經(jīng)包括了債務(wù)部分的成本。因而在計(jì)算NOPAT時(shí)，支出的利息等相關(guān)費(fèi)用不應(yīng)計(jì)入期間費(fèi)用，避免重復(fù)計(jì)算。
　　(3)營業(yè)外收支項(xiàng)目和補(bǔ)貼收入項(xiàng)目的調(diào)整：EVA理念強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)主要關(guān)注其主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況，對于營業(yè)外項(xiàng)目和補(bǔ)貼收入項(xiàng)目則需要從稅后凈利潤中予以扣除。
　　(4)研發(fā)費(fèi)用項(xiàng)目的調(diào)整：在計(jì)算NOPAT時(shí)，需根據(jù)EVA理念要求，具體分析企業(yè)當(dāng)期費(fèi)用化處理的研發(fā)費(fèi)用，哪些應(yīng)該資本化。哪些應(yīng)該費(fèi)用化，確定真正符合EVA理念要求的費(fèi)用化金額和應(yīng)攤銷金額。
　　(5)各種會計(jì)準(zhǔn)備項(xiàng)目的調(diào)整：對企業(yè)的股東而言，各種準(zhǔn)備金并非當(dāng)期費(fèi)用的實(shí)際現(xiàn)金支出，將這些資產(chǎn)減值損失從利潤中扣除的做法不利于反映企業(yè)真實(shí)的盈利能力，因而需要加回，商譽(yù)攤銷項(xiàng)目的調(diào)整原因也是如此。
　　(6)少數(shù)股東損益的調(diào)整：EVA指標(biāo)的計(jì)算是從整體上評估企業(yè)是創(chuàng)造了財(cái)富還是毀滅了財(cái)富，出于對企業(yè)整體價(jià)值創(chuàng)造評價(jià)的需要。對已經(jīng)從合并利潤中扣除的少數(shù)股東損益應(yīng)該加回。
　　2　TC的調(diào)整：
　　根據(jù)EVA指標(biāo)中有償資本概念，TC應(yīng)包括所有當(dāng)期投入企業(yè)正常業(yè)務(wù)經(jīng)營以產(chǎn)生經(jīng)營利潤所用的全部需要支付一定成本的資本，對于無息負(fù)債、未來業(yè)務(wù)的長期投入、不反映企業(yè)真實(shí)損失以及非正常營業(yè)收入支出的資本占用都應(yīng)予以剔除。TC通常需作如下調(diào)整：
　　(1)債務(wù)資本的計(jì)算。從企業(yè)債務(wù)的構(gòu)成來看，許多負(fù)債項(xiàng)目都不要求支付成本，因而無息流動負(fù)債必須從資本中扣除，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款等不產(chǎn)生利息的商業(yè)信用負(fù)債。因此，債務(wù)資本=平均短期借款+平均一年內(nèi)到期的長期負(fù)債+平均長期借款等長期負(fù)債合計(jì)
　　(2)權(quán)益資本的計(jì)算。在我國，企業(yè)的權(quán)益資本應(yīng)包括資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益合計(jì)和少數(shù)股東權(quán)益之和。
　　(3)約當(dāng)權(quán)益資本的計(jì)算。本文主要考慮各種會計(jì)準(zhǔn)備項(xiàng)目、商譽(yù)項(xiàng)目、遞延所得稅項(xiàng)目、非正常營業(yè)外收支項(xiàng)目幾種調(diào)整項(xiàng)目?？紤]此幾種調(diào)整項(xiàng)目的原因簡要如下：
　　第一，各種會計(jì)準(zhǔn)備項(xiàng)目：與NOPAT中的調(diào)整原因相同，商譽(yù)項(xiàng)目的調(diào)整原因也是如此。
　　第二，遞延所得稅項(xiàng)目：根據(jù)EVA的思想，遞延所得稅資產(chǎn)已經(jīng)支付，不應(yīng)作為企業(yè)資本的一部分，應(yīng)從資本中扣除；相反，遞延所得稅負(fù)債留存在企業(yè)。是企業(yè)的納稅義務(wù)向后推延，這對企業(yè)明顯有利。因而應(yīng)加入。
　　第三，非正常營業(yè)收支項(xiàng)目：同NOPAT中原因一樣。
　　約當(dāng)權(quán)益資本=平均各項(xiàng)會計(jì)準(zhǔn)備金余額之和(不包括在建工程減值準(zhǔn)備)+平均商譽(yù)累計(jì)攤銷額+平均遞延所得稅負(fù)債余額一平均遞延所得稅資產(chǎn)余額+(累計(jì)營業(yè)外支出一累計(jì)營業(yè)外收入一累計(jì)補(bǔ)貼收入)x(1-所得稅率)
　　(4)在建工程項(xiàng)目：在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前由于暫時(shí)不產(chǎn)生收益，應(yīng)從資本中扣除。有些觀點(diǎn)認(rèn)為貨幣資金也具有相同特點(diǎn)。也應(yīng)扣除，本文中暫不考慮扣除。
　　(5)研發(fā)費(fèi)用項(xiàng)目：與上述NOPAT研發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)目的理由基本相同。
　　綜合以上，TC的計(jì)算公式具體表示如下：
　　TC=債務(wù)資本+權(quán)益資本+約當(dāng)權(quán)益資本一平均在建工程+平均未攤銷研發(fā)費(fèi)用
　　3　WACC的確定：
　　WACC是指企業(yè)債務(wù)資本的單位成本和權(quán)益資本的單位成本根據(jù)債務(wù)和權(quán)益在資本結(jié)構(gòu)中各自所占的權(quán)重計(jì)算得出的平均單位成本。用公式表示如下：
　　WACC=(債務(wù)資本成本率×債務(wù)占總資本比例)×(1-所得稅率)+權(quán)益資本成本率×權(quán)益占總資本比例
　　(注：在這里，權(quán)益資本占總資本的比例用倒算的方式推定，即=1-債務(wù)占總資本比例)
　　WACC反映的是投資者對投入資本的最低回報(bào)要求，本文在確定WACC具體考慮如下：
　　(1)債務(wù)資本成本率的確定。可用中國人民銀行公布的一年期流動資金貸款利率作為稅前單位債務(wù)資本成本，也可以自身實(shí)際發(fā)生的利息情況為準(zhǔn)予以確定。
　　(2)權(quán)益資本成本率的確定。當(dāng)前國際通行采用的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM，Capital Assets Pricing Model的縮寫)來計(jì)算權(quán)益資本成本率。公式如下：
　　權(quán)益資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+p系數(shù)×市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
　　其中：第一，無風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般可以當(dāng)年發(fā)行的記賬式國債的平均票面利率為參照。
　　第二，P系數(shù)表示的是一個(gè)較長時(shí)間段的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。是企業(yè)的單位運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)相對于整個(gè)市場的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，目前P值可以不用建立模型計(jì)算得到，可以通過有關(guān)數(shù)據(jù)庫獲得，如銳思數(shù)據(jù)庫。
　　第三，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指市場期望回報(bào)率減去無風(fēng)險(xiǎn)收益率。美國最常用的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)平均為6％，而清華大學(xué)杜勝利認(rèn)為，結(jié)合目前實(shí)際，考慮將我國的市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定為4％。
　　
　　二、EVA理論在供電企業(yè)的應(yīng)用分析
　　
　　(一)EVA指標(biāo)應(yīng)用對供電企業(yè)的現(xiàn)實(shí)意義
　　1　有利于改變傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)中僅僅注重利潤指標(biāo)而忽略企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的單維思維模式
　　與其他的國有企業(yè)一樣，供電企業(yè)對企業(yè)的業(yè)績評價(jià)也多偏重利潤指標(biāo)的考核，EVA指標(biāo)的運(yùn)用，將使得管理當(dāng)局開始意識到國有資本的使用也是有成本的，從而能夠規(guī)范投資行為，謹(jǐn)慎投資，以實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。
　　2　有利于供電企業(yè)更加重視資產(chǎn)使用效率，合理確定企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，妥善處理不良資產(chǎn)，以免侵蝕存量資本創(chuàng)造的收益
　　供電企業(yè)有明顯的自然壟斷性質(zhì)。占有的資產(chǎn)量十分巨大，其承擔(dān)的資本成本相應(yīng)也十分龐大，在EVA指標(biāo)的考核下，原本豐厚的利潤將會被巨額的資本成本攤薄。甚至出現(xiàn)負(fù)的經(jīng)濟(jì)增加值；因此，EVA指標(biāo)的運(yùn)用，將使得管理當(dāng)局開始關(guān)注企業(yè)存量資產(chǎn)規(guī)模及其使用效率，避免盲目重復(fù)建設(shè)和不必要的資產(chǎn)閑置。
　　3　有利于供電企業(yè)全面預(yù)算管理編制精度和控制力度的整體提升
　　一直以來，供電企業(yè)的全面預(yù)算管理也多偏重利潤預(yù)算的管理，EVA指標(biāo)的運(yùn)用。也必然帶來預(yù)算編制重心的變動，之前不被重視的項(xiàng)目需要重新予以考量。比如利息費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、在建工程等，這些方面也一直是供電企業(yè)預(yù)算編制中較為薄弱的環(huán)節(jié)。
　　
　　(二)EVA業(yè)績考核指標(biāo)在供電企業(yè)的應(yīng)用分析
　　供電企業(yè)屬國資委業(yè)績考核范圍內(nèi)的國有企業(yè)，相關(guān)調(diào)整項(xiàng)目的選擇必須遵照《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》所附的《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》中的相關(guān)規(guī)定。
　　1　EVA計(jì)算公式確定：
　　(1)NOPAT的計(jì)算公式：
　　NOPAT=稅后凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)一非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)目x50％)×(1-25％)
　　注：不考慮各種可能的稅收優(yōu)惠政策統(tǒng)一按照25％計(jì)算所得稅；
　　(2)TC的計(jì)算公式：
　　TC=平均所有者權(quán)益合計(jì)+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程
　　(3)WACC的確定(《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》中對資本成本率做如下規(guī)定)：
　　第一，中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5％；
　　第二，承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1％；
　　第三，資產(chǎn)負(fù)債率在75％以上的工業(yè)企業(yè)和80％以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)；
　　第四，資本成本率確定后。三年保持不變。
　　2　公式構(gòu)成項(xiàng)目對EVA指標(biāo)的影響分析
　　(1)稅后凈利潤：該項(xiàng)目于EVA指標(biāo)呈同向等額變化趨勢。
　　(2)利息支出：該項(xiàng)是作為加項(xiàng)存在的，可以按照(1-所得稅率)的比例增加當(dāng)期EVA，但由于利息支出與稅后凈利潤存在此消彼長的關(guān)系，不考慮企業(yè)自身所得稅率與國資委考核設(shè)定稅率的差額，利息支出對NOPAT的增減沒有影響，它的影響主要體現(xiàn)在對WACC的影響上，通常來講，如果利息支出增加，債務(wù)資本成本也會相應(yīng)增加，從而降低企業(yè)的EVA值。
　　(3)研究開發(fā)費(fèi)用／勘探費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)：該調(diào)整項(xiàng)也是作為加項(xiàng)存在的，這樣的規(guī)定將會鼓勵企業(yè)管理當(dāng)局敢于進(jìn)行對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展有益的研發(fā)費(fèi)用的投入。
　　(4)非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)：該項(xiàng)是作為減項(xiàng)存在的。主要是出于限制非主業(yè)經(jīng)營的考慮。
　　(5)無息流動負(fù)債：該項(xiàng)是作為加項(xiàng)存在的，即在負(fù)債總額一定的情況下。平均無息流動負(fù)債比重增加，EVA值也會相應(yīng)增加，從而影響企業(yè)的債務(wù)決策。
　　(6)在建工程：該項(xiàng)也是作為加項(xiàng)存在的。即在資產(chǎn)總額一定的情況下。在建工程越大。EVA值也會越大；然而，在建工程項(xiàng)目卻是一把雙刃劍，當(dāng)在建工程轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)時(shí)。就會立即變成EVA值的減項(xiàng)，也就是說，如果企業(yè)在當(dāng)期有大量轉(zhuǎn)增資產(chǎn)時(shí)，將會使得當(dāng)期的EVA值降低很大，這種行為對EVA的貢獻(xiàn)只有隨著資產(chǎn)的折舊計(jì)提才能逐步放大。所以對連續(xù)的EVA值來講，在建工程并非越大越好，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)在建工程項(xiàng)目達(dá)到可使用狀態(tài)時(shí)間點(diǎn)的分布特點(diǎn)來規(guī)劃設(shè)計(jì)在建工程項(xiàng)目的投資決策。
　　
　　(三)EVA在供電企業(yè)應(yīng)用面臨的難點(diǎn)分析
　　1　EVA計(jì)算模型的確定是應(yīng)用中的障礙之一
　　要想真正把EVA理念引入企業(yè)管理中，在供電企業(yè)現(xiàn)存的會計(jì)管理模式下，執(zhí)行和操作都面臨很大難度，會計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的選擇和資本成本率的確定問題都需要依賴大量詳實(shí)的歷史數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)是之前沒有積累的，需要重新開始；且當(dāng)前會計(jì)科目體系的設(shè)置并不能直接支持EVA的計(jì)算。更加大了難度。
　　2　EVA如何與目前的資產(chǎn)管理模式相結(jié)合也是應(yīng)用的難點(diǎn)之一
　　供電企業(yè)占用的資產(chǎn)量是十分龐大的，在EVA的考核下，企業(yè)將不得不關(guān)注資產(chǎn)存量的質(zhì)量問題。在大型資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)全面推行的當(dāng)下，如何把EVA資產(chǎn)管理理念融入程序設(shè)計(jì)中，比如及時(shí)反映出企業(yè)當(dāng)前在建工程出于什么階段、閑置資產(chǎn)和不良資產(chǎn)是否需要處置、對EVA值帶來多大影響等等，來為企業(yè)今后科學(xué)進(jìn)行電網(wǎng)投資決策、確定企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模提供客觀有力的數(shù)據(jù)支撐。
　　3　EVA如何與目前的全面預(yù)算管理相結(jié)合也是應(yīng)用的難點(diǎn)之一
　　為確保EVA考核指標(biāo)的順利完成，各級省網(wǎng)公司通常需要將上級單位下達(dá)的考核指標(biāo)進(jìn)一步向基層單位分解下達(dá)，但EVA考核指標(biāo)是不適合直接下達(dá)的，因?yàn)镋VA的構(gòu)成項(xiàng)目中有些項(xiàng)目不受基層單位自己控制，如所得稅和財(cái)務(wù)費(fèi)用等，而平均資產(chǎn)、平均在建工程和平均無息流動負(fù)債等項(xiàng)目，基層單位還是有一定責(zé)任的，可以考慮直接分解下達(dá)。所以。EVA如何與全面預(yù)算管理有機(jī)結(jié)合起來發(fā)揮作用也是應(yīng)用的難點(diǎn)之一。
　　
　　三、結(jié)束語
　　
　　EVA指標(biāo)的核心在于促進(jìn)企業(yè)樹立價(jià)值最大化的經(jīng)營理念，并以此為基礎(chǔ)將該理念貫穿到企業(yè)內(nèi)部管理、外部投資等各個(gè)方面去，這也是國資委對央企實(shí)施EVA業(yè)績考核的終極目標(biāo)，但實(shí)現(xiàn)EVA價(jià)值管理不是一朝一夕之事，那些立志于實(shí)施價(jià)值管理的企業(yè)必須樹立推動價(jià)值深化的決心和保持持久改善的耐心，才能夠真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值提升和健康發(fā)展。
　　
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