巴曙松

2011：如何應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期

巴曙松

2011年及更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)通貨膨脹率試圖回歸2%～3%的目標(biāo)不太現(xiàn)實(shí)，也與提高農(nóng)民收入、加快資源價(jià)格改革以促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方向相悖。

在復(fù)雜的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)呈現(xiàn)出典型的“短期化、高頻化”特征。在物價(jià)上升壓力推動(dòng)下，2010年第四季度良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)字為出臺(tái)較為嚴(yán)厲的抑制通脹的舉措提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

目前物價(jià)上升的壓力主要來(lái)自食品價(jià)格，核心物價(jià)指數(shù)到目前為止還較為穩(wěn)定，而糧食、豬肉與蔬菜三種供給彈性小、對(duì)勞動(dòng)力依賴(lài)程度高的食品通常貢獻(xiàn)了最大的波動(dòng)份額。

在過(guò)去近10年中，中國(guó)分別在2004年（當(dāng)年7、8兩月CPI均為5.3%）、2007—2008年（2008年2月CPI為8.7%）和2010年出現(xiàn)了三次CPI的階段性上漲，食品價(jià)格同比漲幅均在10%以上是CPI上漲的主要因素。在短時(shí)期內(nèi)，食品供應(yīng)不可能發(fā)生太大變化，食品價(jià)格上漲幅度太快，可能的解釋就是“預(yù)期效應(yīng)”。即在物價(jià)上漲的預(yù)期刺激之下，居民不僅增大了購(gòu)買(mǎi)量以補(bǔ)充庫(kù)存，同時(shí)，糧農(nóng)、菜農(nóng)由于期待價(jià)格繼續(xù)上漲，反而會(huì)將糧食等囤積起來(lái)，兩方面綜合起來(lái)，供求缺口短期內(nèi)被人為拉大，物價(jià)上漲幅度即會(huì)加速。

食品價(jià)格上漲仍將是決定當(dāng)前及未來(lái)CPI上行趨勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)力。雖然引發(fā)當(dāng)前CPI階段性走高的蔬菜價(jià)格已經(jīng)有所回落，但其他食品類(lèi)價(jià)格的上行趨勢(shì)并未改變，這意味著2010年最后兩個(gè)月的CPI上升趨勢(shì)即使在政府調(diào)控的干預(yù)下有所抑制，但也難以出現(xiàn)明顯下滑，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月CPI水平將保持在4.4%的高點(diǎn)附近。

此外，勞動(dòng)力成本上升是一種必然趨勢(shì)。最簡(jiǎn)單的衡量指標(biāo)就是蔬菜價(jià)格的上漲，因?yàn)槭卟耸莿趧?dòng)力密集度極高，種植、灌溉、施肥以及保持蔬菜的新鮮都需要依賴(lài)勞動(dòng)力承擔(dān)，所以蔬菜價(jià)格是個(gè)重要指標(biāo)，它的上升反映勞動(dòng)的價(jià)格在上升。從這個(gè)角度看，以蔬菜價(jià)格衡量的勞動(dòng)成本在持續(xù)上升，因此，食品價(jià)格的上漲趨勢(shì)也將長(zhǎng)期持續(xù)。

非食品價(jià)格的上漲也將成為決定未來(lái)數(shù)月CPI走勢(shì)的潛在推動(dòng)因素。2010年中期以來(lái)，居住、醫(yī)療保健及個(gè)人用品、家庭設(shè)備用品及服務(wù)價(jià)格水平有所抬頭，而且持續(xù)到目前仍保持著向上的態(tài)勢(shì)，特別是居住價(jià)格，在2010年中房地產(chǎn)調(diào)控以來(lái)一直保持持續(xù)的上升壓力，預(yù)計(jì)2011年房地產(chǎn)調(diào)控政策難以退出，這仍將成為推動(dòng)居住價(jià)格上漲的重要因素，因此也將成為推動(dòng)非食品價(jià)格和CPI上漲的潛在壓力。

2011年及未來(lái)一段更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)通貨膨脹率試圖回歸2%～3%的目標(biāo)不太現(xiàn)實(shí)，也與提高農(nóng)民收入、加快資源價(jià)格改革以促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方向相悖。因此整體上判斷，2011年的通貨膨脹中間值可能在4%～5%左右，相應(yīng)的波動(dòng)區(qū)間大約為上下1%，這意味著全年的通貨膨脹峰值在個(gè)別月份有可能突破5%，甚至6%，但仍難以突破2008年8.7%的高水平，因?yàn)闊o(wú)論從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是引發(fā)通脹的主要因素來(lái)看，2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與2008年都有明顯不同。

可以說(shuō)，2010年國(guó)內(nèi)的通貨膨脹壓力與2004年較為相似：2004年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有兩個(gè)明顯特征，其一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新一輪增長(zhǎng)的上行期，在經(jīng)過(guò)2001年“網(wǎng)絡(luò)泡沫”沖擊及遭遇2003年“非典”沖擊后，明確進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期，全年實(shí)現(xiàn)10.1%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；其二，2004年是CPI溫和上漲之年，雖然物價(jià)出現(xiàn)明顯上漲，但幅度不是太大，全年實(shí)現(xiàn)了3.9%的通脹水平。對(duì)照起來(lái)，2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣處在新一輪周期上，但不同之處在于經(jīng)過(guò)2009、2010年連續(xù)兩年的貨幣高增長(zhǎng)，貨幣環(huán)境已有明顯不同，這意味著2011年的通脹壓力相對(duì)較大。

在經(jīng)濟(jì)處于新一輪上行周期的情況下，為了避免出現(xiàn)目前由局部供給沖擊引發(fā)的食品價(jià)格上漲轉(zhuǎn)換成全面通貨膨脹，預(yù)計(jì)2011年總體回歸穩(wěn)健的貨幣政策將采取總量限制、增量控制與適度升值、謹(jǐn)慎加息、適當(dāng)管制流入資本等對(duì)策來(lái)收縮流動(dòng)性，并管理通脹預(yù)期。

巴曙松 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)，博士生導(dǎo)師