景 哲

(太原科技大學(xué)管理學(xué)院,山西太原030024)

淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)

景 哲

(太原科技大學(xué)管理學(xué)院,山西太原030024)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)普遍采用的一種經(jīng)營(yíng)方式。本文分析了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的可能性、資金成本、考核指標(biāo)、存在的風(fēng)險(xiǎn)。指出正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng),要確定適度的負(fù)債數(shù)額,保持合理的負(fù)債比率;結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況,選擇合適的舉債方式;采取多種經(jīng)營(yíng)策略,建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

負(fù)債經(jīng)營(yíng);負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)正確運(yùn)作

0 引 言

隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,企業(yè)僅靠?jī)?nèi)部積累和自有資金來(lái)滿足發(fā)展的需要,不僅在時(shí)間上不允許,而且在資金和數(shù)量上也難以滿足需求。負(fù)債經(jīng)營(yíng),借他人之錢從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益及滿足企業(yè)合理資本結(jié)構(gòu)的配置,以獲取支付借款成本后的剩余利潤(rùn),達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化,這是實(shí)現(xiàn)資本快速積累,加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。因此,正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng),對(duì)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意義重大。

1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的可能性

首先,現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)需要舉債,負(fù)債經(jīng)營(yíng)已成為現(xiàn)代企業(yè)的基本特點(diǎn)之一。企業(yè)資本金是企業(yè)吸收投資者投入企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的注冊(cè)資金,是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的本錢。我國(guó)《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》中明確指出,法定資本金是最低資本金,是國(guó)家規(guī)定的開辦企業(yè)必須籌集的最低資本金數(shù),而非企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的全部資金。事實(shí)上,也沒有一家企業(yè)是單純依靠其資本金來(lái)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的,這就為負(fù)債經(jīng)營(yíng)提供了可能性。

其次,資金市場(chǎng)的建立也為負(fù)債提供了可能。在資金市場(chǎng)上,資金是被當(dāng)作一種“特殊商品”來(lái)交易的,資金供應(yīng)者(所有者)直接或間接地把資金讓渡給資金需求者,并取得預(yù)期報(bào)酬,而資金的需求者充分地利用供應(yīng)者的資金去周轉(zhuǎn)而獲得豐厚的利潤(rùn)。資金市場(chǎng)的建立與完善為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)提供了物質(zhì)條件。

再次,適當(dāng)安排自有資金比例,正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。一方面企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中,適時(shí)供入一定量的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需,又可以降低資金綜合成本,提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益;另一方面,企業(yè)要想擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,僅僅依靠自有的資金顯然力不從心,而在當(dāng)今商品經(jīng)濟(jì)條件下,機(jī)遇稍縱即逝,企業(yè)要想抓住機(jī)遇而求得發(fā)展,就必須不失時(shí)機(jī)地籌集一定的資金投入到再生產(chǎn)過程[1]。

2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金成本

資金成本就是企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用,是有償占用各種資金而付出的代價(jià),它包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。股息、利息、資金占用費(fèi)等屬于占用費(fèi);委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)、向銀行借款支付的手續(xù)費(fèi)等,屬于籌集費(fèi)用。資金成本具有產(chǎn)品成本的基本屬性,但又不是同一概念,通常它是一種預(yù)測(cè)成本,而且往往要計(jì)算因使用自有資金而減少的收入 機(jī)會(huì)成本[23]。

目前,企業(yè)籌集資金的方式主要有財(cái)政撥款、銀行借款、企業(yè)內(nèi)部積累、股票、債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式。不同的資金來(lái)源有其不同的資金成本。為了便于分析比較,資金成本通常以相對(duì)數(shù)表示。企業(yè)籌集和使用資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與籌集資金凈額的比率,稱為資金成本率,其基本計(jì)算式可表示如下:

3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的考核指標(biāo)[2-5]

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀況,可用下列指標(biāo)進(jìn)行考核:

3.1 資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與全部資產(chǎn)總額的比率,用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力,并反映企業(yè)對(duì)債權(quán)人投入資本的保障程度。其計(jì)算公式如下:

對(duì)于該指標(biāo),應(yīng)從不同的角度進(jìn)行分析。如果站在債權(quán)人的立場(chǎng),資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)以低為好:該比率低,表明企業(yè)較有活力,而且對(duì)其前景充滿信心。但過高又直接影響企業(yè)籌資的能力,資產(chǎn)負(fù)債率大于100%,則表明企業(yè)已資不抵債,達(dá)到了破產(chǎn)的警戒線。

3.2 流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。計(jì)算公式為:

用流動(dòng)比率來(lái)衡量資產(chǎn)流動(dòng)性的大小,自然要求流動(dòng)資產(chǎn)在清償流動(dòng)負(fù)債后還要有余力去應(yīng)付日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的其它資金需要,因此這個(gè)比率要求比較高,特別對(duì)債權(quán)人來(lái)講,此項(xiàng)指標(biāo)越高,債權(quán)越有保障。應(yīng)當(dāng)指出的是,由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同,各種行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不同,營(yíng)業(yè)周期不同,對(duì)流動(dòng)比率的要求并不一樣,應(yīng)該有不同的標(biāo)準(zhǔn)。一般要求流動(dòng)比率在200%左右,但也不能機(jī)械地套用這個(gè)2∶1的比例關(guān)系。而且從理財(cái)?shù)挠^點(diǎn)來(lái)看,過高的流動(dòng)比率并不能說是一個(gè)好的現(xiàn)象,因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常的企業(yè),資金應(yīng)當(dāng)有效地在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中運(yùn)轉(zhuǎn),充分發(fā)揮資金效益,如果過多地滯留在流動(dòng)資產(chǎn)的形態(tài)上,就會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。

3.3 速動(dòng)比率

速動(dòng)比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力。其計(jì)算公式為:

在流動(dòng)資產(chǎn)中,短期投資(有價(jià)證券)可以立即在證券市場(chǎng)上出售,轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金;應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款通常也可能在短時(shí)期內(nèi)變現(xiàn);存貨的流動(dòng)性一般是較差的,需要經(jīng)過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款,然后才能變成現(xiàn)金。另外還有可能發(fā)生殘次現(xiàn)象,因此不包括在速動(dòng)資產(chǎn)之內(nèi)。對(duì)速動(dòng)比率的要求一般應(yīng)在100%以上,但這個(gè)比率也不是絕對(duì)的,對(duì)不同的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也有所差別。

3.4 期望自有資金收益率

在期望投資收益高于利息的條件下,提高借入資金對(duì)自有資金的比率,則自有資金收益率就能增大,這是企業(yè)可以采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)提高自有資金收益的理論依據(jù)。期望自有資金收益率與期望投資收益率的關(guān)系如下:

期望自有資產(chǎn)收益率 =期望投資收益率+

從上述公式可以看出,在期望投資收益率高于利息率的條件下,借入資金對(duì)自有資金的比率越大,自有資金收益率就越高。當(dāng)企業(yè)采用新的籌集方案(增加負(fù)債)時(shí)可計(jì)算籌資后的期望自有資金收益率與籌資前的期望自有資金收益率比較,該指標(biāo)提高時(shí)則方案可行。

3.5 權(quán)益資本收益率

負(fù)債對(duì)權(quán)益資本收益率水平具有很大的影響,表明負(fù)債具有杠桿效應(yīng),通過公式:

可以看出,只要企業(yè)息稅前資本利潤(rùn)率高于負(fù)債利息率,增加負(fù)債額度,提高負(fù)債比率,就必然會(huì)帶來(lái)權(quán)益資本收益水平提高的效應(yīng)。但是,這種分析只是基于純粹的理論意義,而未考慮其他的約束條件,尤其是未計(jì)較風(fēng)險(xiǎn)因素及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)成本的追加等。因?yàn)楫?dāng)風(fēng)險(xiǎn)及追加的成本達(dá)到一定的程度,加之其它因素的制約,負(fù)債成本水平將可能超過息稅前資金利潤(rùn)率,而使負(fù)債融資呈現(xiàn)反方向杠桿效應(yīng),即權(quán)益資本收益率隨負(fù)債額度及比率的增加而下降。

3.6 財(cái)務(wù)杠桿分?jǐn)?shù)

財(cái)務(wù)杠桿分?jǐn)?shù)(DFL)亦稱財(cái)務(wù)杠桿率或杠率,是指每股盈余(EPS)隨著息稅前利潤(rùn)(EBIT)的變動(dòng)而變動(dòng)的幅度,其公式為:

因?yàn)?E PS=(EBIT-I)(1- T)/N,且△EPS=△EBIT(1-T)/N,所以 DEL=EBIT/(EBIT-I)。(I為負(fù)債利息;T為所得稅率;N為已發(fā)行普通股數(shù))

通過上式可以看出,財(cái)務(wù)杠桿分?jǐn)?shù)反映了企業(yè)融資,特別是負(fù)債額度比率的高低與股權(quán)收益水平及融資風(fēng)險(xiǎn)程度的關(guān)系。在負(fù)債成本相關(guān)的范圍內(nèi),負(fù)債額度越大,比重越高,財(cái)務(wù)杠桿分?jǐn)?shù)越大,對(duì)權(quán)益資本收益變動(dòng)的影響就會(huì)越大。

4 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)[7,8]

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一,運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益,成為企業(yè)發(fā)展的有利杠桿。但是,如果運(yùn)用不當(dāng),則會(huì)使企業(yè)陷入困境,甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地,特別是企業(yè)在舉債時(shí)預(yù)先設(shè)想的經(jīng)營(yíng)條件發(fā)生不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的情況下,負(fù)債經(jīng)營(yíng)又會(huì)帶來(lái)以下風(fēng)險(xiǎn):

4.1 降低了權(quán)益資金利潤(rùn)率

雖然財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能有效提高權(quán)益資本的收益率,但風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的,杠桿效應(yīng)同樣可能帶來(lái)權(quán)益資金收益的大幅下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮或其他原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境時(shí),由于固定數(shù)額的利息負(fù)擔(dān),在企業(yè)資本收益率下降時(shí),權(quán)益資本收益率會(huì)以更快的速度下降。

4.2 加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債給企業(yè)增加了壓力。企業(yè)面臨較好的市場(chǎng)行情時(shí),負(fù)債經(jīng)營(yíng)能獲得對(duì)企業(yè)有利的杠桿效應(yīng)?？墒且坏┦袌?chǎng)行情變差或企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí),由于本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔(dān)的合同義務(wù),這就加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使處于困境的企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難。如果企業(yè)無(wú)法償還,則會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī),其結(jié)果不僅會(huì)造成企業(yè)資金緊張,影響企業(yè)信譽(yù),嚴(yán)重的還可能使企業(yè)破產(chǎn)。

4.3 增加了再籌資風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債使企業(yè)的負(fù)債率增加。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率超過了一定程度后,對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度就會(huì)降低。若債務(wù)到期企業(yè)不能按期足額地還本付息,不僅會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù),也在很大程度上限制了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力,使未來(lái)籌資成本增加,企業(yè)的再籌資風(fēng)險(xiǎn)加大[6-7]。

5 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的正確運(yùn)作[8-9]

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)能力,提高自有資金收益率,但企業(yè)也不可以隨心所欲或無(wú)限制地靠舉債來(lái)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。一方面,資金所有者要考慮舉債企業(yè)的償還能力;另一方面,舉債經(jīng)營(yíng)也會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。因此正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)就要從以下幾個(gè)方面考慮:

5.1 確定適度的負(fù)債數(shù)額,保持合理的負(fù)債比率

為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)在籌資時(shí)應(yīng)充分考慮到各種籌資渠道的潛力、約束條件和風(fēng)險(xiǎn)程度,合理搭配中長(zhǎng)期負(fù)債、流動(dòng)負(fù)債在企業(yè)總負(fù)債額中的比例。一般情況下,企業(yè)普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在30%時(shí)為安全,40%為較合適,超過50%,資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難,債權(quán)人將考慮不再增加貸款。不同企業(yè)該比例的確定會(huì)略有差別,但要保正債務(wù)利率應(yīng)低于資產(chǎn)收益率,這樣即使個(gè)別債務(wù)利息過高,但企業(yè)整體仍有利可獲。

5.2 結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況,選擇適合的舉債方式

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借款,發(fā)展到可多渠道籌集資金。不同渠道籌集資金的國(guó)家政策、風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債成本也有所不同。企業(yè)可根據(jù)自己舉債的規(guī)模、使用時(shí)間的長(zhǎng)短及可承擔(dān)利率的大小在向銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行企業(yè)債券、向資金市場(chǎng)拆借、引進(jìn)外資等多種渠道中做出選擇。

5.3 采取多種經(jīng)營(yíng)策略,建立負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃,建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò),及時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范,制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案,通過適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模和合理的籌資結(jié)構(gòu)以及多種經(jīng)營(yíng)策略來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

總之,負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金的重要手段,是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路,全面準(zhǔn)確地把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)、科學(xué)使用所籌資金,對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的意義十分深遠(yuǎn)。同時(shí),我們又必須嚴(yán)格、科學(xué)地遵循財(cái)務(wù)原理,把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“尺度”,控制好負(fù)債結(jié)構(gòu),強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金,最大限度地避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)面影響,使負(fù)債經(jīng)營(yíng)更有利于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益,增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。

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A Discussion on Liability Operation of Enterprises

J ING Zhe
(School of Economy and Management,Taiyuan University of Science and Technology,Taiyuan030024,China)

Liability operation is a common way of operation which adopted by enterprises.This article made a research on the proper operation of enterprises by analyzing the possibilities,the cost of capital,assessment indexes and the possibilities of risks of liability operation,and suggested the following countermeasures to the proper operation of enterprises.

liability operation;potential risk of liability operation;proper operation of enterprises

F272

A

10.3969/j.issn.1673-1646.2011.01.11

1673-1646(2011)01-0041-04

2010-07-06

景 哲(1986-),男,碩士生,從事專業(yè):管理科學(xué)工程。