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        難以承受創(chuàng)業(yè)板之輕

        2011-12-18 00:00:00朱偉一
        中國周刊 2011年4期


          “此曲胡人傳入漢,諸客見之驚又嘆?!弊云浔灰M(jìn)以來,資本市場的作用在中國得到不斷提升。近日《上海證券報(bào)》有湖南證監(jiān)局局長楊曉嘉的觀點(diǎn)。楊局長提出:“高速發(fā)展資本市場,能夠成為國民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的 ‘發(fā)動機(jī)’”。高速發(fā)展的“發(fā)動機(jī)”——這是一個何等重要的理論觀點(diǎn)。該理論果能成立,我們“雖愚必明,雖柔必強(qiáng)”,中國不僅能夠屹立在世界的東方,而且能夠屹立在世界的西方。楊局長的理論果能成立,其作用不亞于愛因斯坦的相對論??墒呛苓z憾,楊局長并沒有就其理論展開論述。所以從法律思維的角度說,楊局長的觀點(diǎn)只是一種假定。假定有可能是真理,但也有可能是謬誤,創(chuàng)業(yè)板便是一個例子。
          創(chuàng)業(yè)板的概念從美國而來,其運(yùn)行流程如下:企業(yè)家有創(chuàng)新概念;風(fēng)險投資基金投入資金,幫助企業(yè)家創(chuàng)業(yè);產(chǎn)品成功之后,公司在創(chuàng)業(yè)板上市;私募投資基金售出其在公司中的股份,再拿出部分回報(bào)去投資新的企業(yè)。如此周而復(fù)始,不斷創(chuàng)新,不斷創(chuàng)造,比爾?蓋茨這樣的創(chuàng)新英雄便會如雨后春筍一樣層出不窮。創(chuàng)業(yè)板的重要性已經(jīng)被提高到一個嶄新的階段。
          非常美好的故事,但只是故事而已,現(xiàn)實(shí)并非如此。問題在哪里?問題在于,如此孕育企業(yè),周期太長,出欄企業(yè)太少,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足私募投資基金的需要。而且私募股權(quán)基金所尋找的是可以立刻出欄上市的成熟企業(yè)。大部分私募股權(quán)基金如同搜尋明、清家具的古董商,需要立等可取的商品,像太監(jiān)為皇帝找妃子,是為“楊家有女初長成”而來。商人的耐心是有限的,對于培育新技術(shù)并無耐心。
          企業(yè)上市是為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,是為了搶地盤、搶市場,并不是為了什么真正的創(chuàng)新。而且從上市第一天起,許多企業(yè)便走向反創(chuàng)新,走向反動。比如,微軟在上市之前是朝氣蓬勃的,是銳意創(chuàng)新的,但上市之后卻借助壟斷賺錢。在美國和歐洲,微軟數(shù)次成為政府反壟斷的調(diào)查對象,比爾?蓋茨只有到了中國,才受到異常熱烈的歡迎。
          即便企業(yè)真有需要通過上市融資,也并不需要什么創(chuàng)業(yè)板。在各主流國家,創(chuàng)業(yè)板早已是被唾棄的話題。就連創(chuàng)業(yè)板的故鄉(xiāng)美國,也早已不提什么創(chuàng)業(yè)板了,納斯達(dá)克早已不打這場牌了——不好意思打了,在納斯達(dá)克上市的許多所謂的高技術(shù)公司已經(jīng)壽終正寢。納斯達(dá)克當(dāng)年確實(shí)有所創(chuàng)新:納斯達(dá)克使用了計(jì)算機(jī)交易,紐交所卻遲遲不肯與時俱進(jìn)。但時至今日,兩家股票交易所早已合流,紐交所早已安裝了計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)。豈止是合流,兩家股票交易所已經(jīng)開始惡性競爭,兩家交易所互挖墻腳,爭搶上市公司。
          納斯達(dá)克和紐交所爭搶上市公司決不是為了搞什么創(chuàng)新,而是為了爭奪上市公司所繳納的年費(fèi)。紐交所上市公司年費(fèi)最高達(dá)50萬美元,而納斯達(dá)克的年費(fèi)最高20萬美元。但紐交所聲稱,其80%的上市公司的年費(fèi)不到20萬。從本質(zhì)上說,我們所說的資本市場和創(chuàng)業(yè)板是賭場,至少有很強(qiáng)的賭場性質(zhì)。納斯達(dá)克和紐交所是要坐地收取賭場費(fèi)。既然如此,兩家交易所怎么會成為創(chuàng)新和發(fā)展的動力呢?
          真正的創(chuàng)新就是與主流做法和意見不同。智慧來自不同意見。我們有這個雅量嗎?美國法院合議庭的判決書中,任何一位法官都可以寫下自己反對判決結(jié)果的不同意見。這才是保證一個民族真正創(chuàng)新的做法。我們愿意學(xué)嗎?不學(xué)也罷,創(chuàng)新是有代價的,就像中、長跑比賽,搶先領(lǐng)跑的人會消耗更多的體力。但我們不應(yīng)該掛羊頭賣狗肉。
          其實(shí),我們哪里有什么真正的金融創(chuàng)新,只不過是跟在華爾街后面爬行,甚至把已經(jīng)被證明是失敗了的東西撿回來當(dāng)做寶貝。當(dāng)然,也不能不說我們完全沒有創(chuàng)新。我們是個詩意民族,借錢炒股被我們說成是“融資融券”,外國股票市場的“小額”板被我們說成是“創(chuàng)業(yè)板”。
          創(chuàng)業(yè)板的各類問題暴露之后,頗受到一些非議。有關(guān)部門的官員勇敢地從后臺站到前臺,為創(chuàng)業(yè)板評功擺好。完全沒有這個必要!我們在評介證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功過是非的時候,不能只看其一項(xiàng)又一項(xiàng)政策的失敗,而是要看證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對一項(xiàng)創(chuàng)新到底抵制了多久。抵制的越久,成就就越大。但我們必須承認(rèn),資本勢力一旦形成,監(jiān)管部門是很難與之抗衡的。中外資本的力量是強(qiáng)大的,中外資本合流之后便更加強(qiáng)大。中外資本需要牟利空間,創(chuàng)業(yè)板就是這樣的空間。資本市場的種種創(chuàng)新可以被延緩,但很難被阻止。
          我們每一個人都有身不由己的時候,每一個都有言不由衷的時候。資本市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不例外。但我以為,做了違心的事,就不要說違心的話;說了違心的話,就不要做違心的事。不要既做違心的事,又說違心的話。我不反對創(chuàng)業(yè)板,也不反對資本市場,創(chuàng)業(yè)板是賭場我也不反對——人生就充滿賭博,到中流擊水,浪遏飛舟。但我反對以發(fā)展資本市場的名義實(shí)行金融寡頭的全面專政,我反對以資本創(chuàng)新的名義和手段騙取或搶劫中產(chǎn)階級的財(cái)富。

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