OVUM網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)首席分析師 | Matt Walker

本刊記者 | 舒文瓊（編譯）

風投不給力大廠商推動電信業(yè)創(chuàng)新

OVUM網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)首席分析師 | Matt Walker

本刊記者 | 舒文瓊（編譯）

在電信領(lǐng)域，具有創(chuàng)新思維的新興公司很難獲得風投青睞，實力雄厚的大廠商在研發(fā)方面投入了巨額資金，因此大廠商成為了電信業(yè)創(chuàng)新的主要推動者。

在電信領(lǐng)域，風投資助的新興公司往往能打破傳統(tǒng)的條條框框，帶來創(chuàng)新性的思維，從而使得整個行業(yè)受益。此外，很多大的電信設(shè)備商或者在創(chuàng)立時得到過風投幫助，或者收購過風投資助的新興公司。所以，風投的投資水平是衡量電信業(yè)創(chuàng)新能力的一個重要指標。

不幸的是，電信業(yè)的風險投資水平在下降：中國的大型網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商在全球迅速崛起，但是它們對于收購羽翼未豐的技術(shù)公司缺乏興趣，而歐洲大型設(shè)備商因勢力日漸衰弱又采取了保守的財政政策，新興公司因此受到影響。

因為風投已經(jīng)開始向綠色能源、IT服務(wù)、媒體/娛樂、醫(yī)療設(shè)備和生物技術(shù)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，所以我們不指望電信基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的風投能很快回暖。不過，大廠商內(nèi)部的研發(fā)投入能夠彌補風投留下的空缺。軟件等相關(guān)行業(yè)成立新公司也能給電信業(yè)創(chuàng)新帶來間接幫助，最近微軟收購Skype就是一個例子。由于風投對電信初創(chuàng)型公司的支持率很低，因此我們希望更多的老牌廠商能夠充分利用內(nèi)部風險投資基金，服務(wù)提供商也可以重新審視過去10年來嚴重削減研發(fā)預(yù)算的做法，在此Verizon成立風投實體公司值得借鑒。

新興電信公司時運多艱

風投對新興電信公司缺乏興趣主要由以下兩方面原因造成。第一，IPO（首次公開招募）市場慘淡，雖然IPO總體上開始回暖，但是新興電信公司并未從中受益，中國的設(shè)備商事實上主導(dǎo)了2010年電信設(shè)備領(lǐng)域的IPO，如表1所示。第二，其他領(lǐng)域風頭旺盛，與網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施相比，社交網(wǎng)絡(luò)、游戲、智能手機應(yīng)用、視頻服務(wù)等由消費者驅(qū)動的領(lǐng)域更為風投所關(guān)注，比如Twitter在2010年第四季度得到了2億美元的風投。

過去10年電信業(yè)最顯著的變化之一就是，中國設(shè)備商持續(xù)多年跳躍式發(fā)展。從2006年到2010年，華為和中興通訊在電信設(shè)備領(lǐng)域的收入份額從8%提高到了20%（基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)）；阿爾卡特朗訊、思科、愛立信和諾西在這一時期的份額穩(wěn)中略有下降，總體上從56%降到55%；其余供應(yīng)商的份額受侵蝕較大，從2006年的36%下降到了2010年的25%（如圖1所示）。

圖1 中國設(shè)備商崛起

這對資本市場不是個好消息，因為中國設(shè)備商不喜歡兼并收購，它們幾乎所有的成長都是有機進行的。因此在過去幾年中，惟一顯著且持續(xù)增長的設(shè)備商對購買新興公司興趣不大。而伴隨著中國廠商的崛起，很多競爭對手丟失了市場份額，從而不得不采取裁員、縮減產(chǎn)品線，甚至裁撤整個部門的做法?？傊?，在中國設(shè)備商崛起和西方設(shè)備商衰落兩方面因素的作用下，新興電信公司遭遇到了投資寒流。

投資創(chuàng)新型公司動力何在？

企業(yè)自主研發(fā)和企業(yè)間聯(lián)合研發(fā)

電信行業(yè)的大部分創(chuàng)新是由大型老牌廠商的研發(fā)部門完成的，它們的研發(fā)部門具有如下功能：提高現(xiàn)有產(chǎn)品性能、開發(fā)新產(chǎn)品、創(chuàng)建新的業(yè)務(wù)模型或流程、確保營銷優(yōu)勢等。

阿爾卡特朗訊、思科、愛立信和諾基亞西門子通信（NSN）等大型系統(tǒng)設(shè)備商，其研發(fā)投入占總收入的15%左右；博通和高通等芯片及元器件廠商的研發(fā)投入遠遠超過收入的20%；收入在5億到大約20億美元之間的中小型設(shè)備商，其研發(fā)投入比重位居前兩者之間，這些有泰樂、瞻博網(wǎng)絡(luò)、博科、Ciena、英飛朗（2011財年的研發(fā)支出占總收入的21.3%）。研發(fā)支出最少的是設(shè)備供應(yīng)商，在它們的成本結(jié)構(gòu)中，供應(yīng)鏈和營銷費用占據(jù)了相當大的比重，研發(fā)所占比重則非常小，平均起來僅超過5%。

華為和中興通訊的研發(fā)投入不到總收入的10%，和競爭對手相比的確不高。但不容忽視的是，中國的工程師相對便宜。即便中國大城市的人力成本也在提高，但是中國的高校遍布各省，這兩家廠商近年來都不約而同地將研發(fā)力量向人力相對便宜的高校所在地遷移，響應(yīng)政府號召的同時也能獲得一些優(yōu)惠政策。例如，中興通訊預(yù)計未來5年內(nèi)將有2.6萬名工程師在其西安研發(fā)中心工作。

除了公司自己的研發(fā)部門外，電信設(shè)備商還通過與其他公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，或者收購由風投資助的研發(fā)型新興公司，以及建立自己的風投公司的方式，來進行研發(fā)創(chuàng)新。例如，英特爾、Google、微軟、思科、瞻博網(wǎng)絡(luò)等都擁有自己的風投公司或部門來資助創(chuàng)新。

啟動模式：風險資本和天使投資

新興企業(yè)起初往往是由企業(yè)家運營和投資的，隨后他們從朋友、家人以及關(guān)系較好、財大氣粗的天使投資人那里獲得融資支持。經(jīng)過一段時間的成長后，他們能夠說服風投公司其業(yè)務(wù)具有誘人的利潤前景。風投公司的資金是由有限合伙人出資構(gòu)成的，其資金來源包括養(yǎng)老基金、捐贈基金和一些富豪。在投資新興公司的時候，風投公司要求其資本能夠“有進有出”，即有機會將股份（通常為優(yōu)先股）兌換為現(xiàn)金，這也被稱為“流動性事件”。風投公司至多堅持5～10年就會退出，接下來它們會轉(zhuǎn)而購買另外一個IPO公司的股票，或者收購另外一家公司，一般而言很少有風投會在一家公司堅持10～20年以上。

表1 2010年電信設(shè)備領(lǐng)域的大型IPO

隨著時間的推移，新興公司的研發(fā)開始在包括電信在內(nèi)的所有高科技領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。風險投資往往會隨IPO和并購市場的情況而出現(xiàn)周期性變化，此外，風投普遍追逐現(xiàn)金回報前景較好的行業(yè)和公司。因此，無論就總量還是某個特定行業(yè)來看風投水平的變化都是很自然的。當然需要指出的是，除非有大的公司資助，新興公司的負擔往往比企業(yè)研發(fā)部門的負擔要低，而且很多事情可以從零開始，因此他們也更愿意冒險。

新興電信公司吸引力較弱

電信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的投資在20世紀90年代后期急劇增長，并出現(xiàn)了大量的市場泡沫；2000年后形勢直轉(zhuǎn)急下，市場泡沫開始破滅；2003年第二季度，投資降到了低谷，此后風投開始再度增加，不過網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域的投資頹勢難擋，雖然總體上仍高于1995年的水平，但是與高科技領(lǐng)域投資的差距越拉越大。

分析2002年第三季度～2003年第二季度（泡沫破滅后）和最近四個季度（2010年第二季度～2011年第一季度）的風投支出，可以看出，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備所吸引的風投只占總投資額的2.6%，風投對電信服務(wù)的興趣也明顯下降?？偟膩碚f，這兩個和電信相關(guān)的板塊共失去了13.8%的投資；最大的贏家是綠色能源，這是當今最為流行的投資主題，它帶動了工業(yè)/能源板塊的投資占比在8年間增長了12.7%，接近于兩個電信板塊流失的份額。

大型設(shè)備商終將回歸

相對于大廠商的研發(fā)投入而言，風險投資其實微不足道。例如，在截至2011年第一季度的財年中，Ovum數(shù)據(jù)庫中的電信設(shè)備商為研發(fā)投入了255億美元（占營業(yè)收入的13.7%），這255億美元是同期風投在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備板塊投資額的40.6倍。而在過去3年中，風投對新興電信設(shè)備商的投資只有大的設(shè)備商研發(fā)支出的2%～4%。

由于時間范圍有限，我們沒有找到強有力的證據(jù)來證明電信設(shè)備商的風險投資支出在下降或者轉(zhuǎn)移到了其他市場。不過新興的電信系統(tǒng)公司的確發(fā)現(xiàn)籌集資金非常困難，關(guān)于這一點有很多傳聞證據(jù)。如果你是一家已經(jīng)啟動的新興電信公司，那么由于IPO市場已經(jīng)緩慢復(fù)蘇，因此后期籌資是比較可行的，但是難點就在于你要找到第一個愿意出資的人，這在當今時代非常困難。當然我們認為風險投資最終會回歸電信，在可預(yù)見的未來，隨著電信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商的情況逐漸改觀，它們會撥出更多的資金來作為風資基金，同時合理分配和協(xié)調(diào)風投基金以及內(nèi)部研發(fā)投資，并使其發(fā)揮最大的協(xié)同效應(yīng)。