□ 劉羚

（瑞能北方風電設(shè)備貿(mào)易（北京）有限公司，北京100020）

金融危機下中國風電企業(yè)的跨國并購分析

□ 劉羚

（瑞能北方風電設(shè)備貿(mào)易（北京）有限公司，北京100020）

在全球金融危機的影響下，世界并購市場受到重創(chuàng)，相比之下中國的并購活動明顯活躍。而近幾年風力發(fā)電行業(yè)發(fā)展異軍突起，也出現(xiàn)了相繼并購國外企業(yè)的事例。本文就近兩年中國風電企業(yè)跨國并購事件進行分析，總結(jié)了中國風電企業(yè)跨國并購的驅(qū)動因素，對企業(yè)進行有效的跨國并購提出了相應的建議。

金融危機；跨國并購；新能源；驅(qū)動因素；建議

近年來，隨著新能源行業(yè)在各國政府的愈加重視下，風能作為目前新能源行業(yè)中商業(yè)化程度最大、最具成本競爭力的能源形式而發(fā)展迅速。在過去的4年中，中國風電市場的年增速超過了100%。

本世紀初中國風電產(chǎn)業(yè)才只有幾個示范項目，短短幾年后，中國市場已發(fā)展成世界最大的風電市場。2009年底，中國累計裝機容量超過德國位居世界第二。目前國內(nèi)風電產(chǎn)業(yè)迅猛增長，已有三家企業(yè)進入世界前十強，五家企業(yè)進入前十五強。另外，2009年，中國首個近海風電場在上海附近開始建設(shè)，這成為2009年中國風電發(fā)展的又一里程碑。

1 風電與金融危機

2008年金融危機席卷全球，世界經(jīng)濟進入衰退期，而風電是2009年度少數(shù)拉動經(jīng)濟恢復性發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。2009年全球風電新增裝機增長了42%，中國風電新增裝機增長了116%，有效地拉動了中國和世界經(jīng)濟的恢復與發(fā)展。2009年，全球風電投資超過600億美元，僅中國就超過了200億美元。

2009年，中國風機產(chǎn)量超過1,500萬kW，形成的工業(yè)附加值高達1,500億元，上交國家財政各種稅費超過300億元，直接服務(wù)于風電設(shè)計制造、安裝調(diào)試、運行管理等行業(yè)則提供了接近15萬人的就業(yè)機會，同時還拉動了鋼鐵、水泥、復合材料和交通運輸業(yè)以及檢測認證、咨詢服務(wù)、金融保險等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

風電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還推動了國際技術(shù)轉(zhuǎn)讓與合作。2009年，中國企業(yè)向歐洲（主要是丹麥、荷蘭和德國）和美國僅支付專利、生產(chǎn)許可證使用、技術(shù)咨詢服務(wù)等費用就約達4.5億美元，促進了歐盟和美國風電技術(shù)研發(fā)產(chǎn)業(yè)的進步。

而逐漸成熟的中國風電企業(yè)也開始走進國際市場，自2008年以來，不斷有帶著各種需求的企業(yè)開始跨國并購。

2 中國風機制造企業(yè)跨國并購的驅(qū)動因素與國際案例分析

我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)是在獲得資源、開拓市場、獲取技術(shù)、品牌建設(shè)等動機驅(qū)使下，通過跨國并購來實現(xiàn)自己的國際化戰(zhàn)略。金融危機下，結(jié)合中國風電制造企業(yè)和風場開發(fā)企業(yè)近兩年的跨國并購事件，我們可將其分為兩種驅(qū)動因素類型。

2.1 技術(shù)獲取驅(qū)動結(jié)合市場獲取驅(qū)動型

金融危機引發(fā)的實體經(jīng)濟衰退為國內(nèi)制造業(yè)通過海外并購獲取相關(guān)資源和能力，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和升級提供了有利時機。我國企業(yè)手里有資金，通過參股或購買世界一流企業(yè)，可使企業(yè)分享其技術(shù)品牌和市場帶來的利益，學習管理經(jīng)驗，從中獲取品牌資源和技術(shù)，提高自身技術(shù)能力，增強中國產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力。

另外，雖然金融危機導致世界經(jīng)濟進入衰退階段，大多數(shù)國家消費能力減弱，市場風險增大。但是，為籌集資金而疲于奔命的歐美企業(yè)和相關(guān)政府部門都放松了對中國國有企業(yè)的監(jiān)管和審查，減少了跨境并購的政治障礙和隱性成本，同時，歐美企業(yè)資產(chǎn)價格走低；如果收購目標企業(yè)的長期收益效應大于中國優(yōu)勢企業(yè)的并購成本，目標企業(yè)符合并購企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，并購風險能夠控制在較好的程度時，中國有實力的優(yōu)勢企業(yè)就可通過跨國并購，快速進入目標市場。擴大國際市場份額，把握盈利機會，促進企業(yè)長期發(fā)展。

2.1.1 金風科技收購德國Vensys

新疆金風科技（002202）是成立于1987年的中國最早的風機制造企業(yè)，目前已成為國內(nèi)最大的風電設(shè)備制造商之一，擁有國內(nèi)該市場的18%的份額，連續(xù)9年銷售額增長率超過100%。

2008年，金風斥資4120萬歐元收購德國風機設(shè)計公司Vensys，由此掌握了風電設(shè)備制造業(yè)的核心技術(shù)——直驅(qū)永磁風機的全部“秘密”。通過這起跨國收購，金風成為中國首個掌握直驅(qū)永磁技術(shù)的公司，結(jié)束了源源不斷向國外公司交專利費的命運。

2010年，金風計劃與Vensys共同在德國新建一家風力發(fā)電機組制造廠，總投資約為500萬歐元，并計劃另外投資人民幣6.1億元用于研發(fā)容量為2-5兆瓦的新型發(fā)電機組。收購Vensys是金風走向自主研發(fā)的戰(zhàn)略性布局。為了不讓被收購后的Vensys成為一個空殼，金風有意只買了對方70%的股份，原來的德方團隊仍然擁有30%的股權(quán)，人才悉數(shù)被留了下來。通過并購Vensys，金風不但獲得了其成熟的技術(shù)團隊和核心技術(shù)，而且利用Vensys品牌打入了歐洲市場。

2010年8月，金風公司還收購了美國明尼蘇達州UILK項目，總投資1050萬美元，并且開始加大在美國市場的投資力度，包括銷售風機設(shè)備和建設(shè)風場。

金風近年來最大的改變并不僅是銷售額上的突飛猛進，而是從一家單純的風機制造商轉(zhuǎn)型為一家包括技術(shù)轉(zhuǎn)讓、賣風電場以及提供服務(wù)的復合型企業(yè)。

2.1.2 湘電風能收購荷蘭Darwind

達爾文公司（Darwind Holding BV）成立于2006年，其愿景是要成為國際一流的海上風機供應商，起步機型為Darwind DD115型 5兆瓦直驅(qū)式永磁海上風機。

達爾文公司吸引湘電的一個重要因素是其獨特的知識產(chǎn)權(quán)。目前達爾文公司已經(jīng)申請了13項專利。其中，7項歐洲專利，5項荷蘭專利，1項國際專利。隨著5MW研發(fā)的進展，可能的知識產(chǎn)權(quán)已列出68個意向。達爾文公司已申請了五項注冊商標，湘電風能在收購后的運營過程中仍保留該商標。

湘電股份則通過收購荷蘭公司，并與其共同開發(fā)5兆瓦風電機組，瞄準歐洲的海上風電市場。

2.1.3 中國復材收購德國NOI

2007年，中國復合材料集團有限公司與德國風力發(fā)電機葉片制造商NOI Rotortechnik GmbH在京簽約，全面收購后者的風機葉片核心業(yè)務(wù)，并以此為基礎(chǔ)，在德國組建全資子公司SINOI有限公司。

NOI成立于1998年12月，總資產(chǎn)約1200萬歐元，鼎盛時期曾是歐洲第二大風機葉片生產(chǎn)商，擁有國際領(lǐng)先的1.5-2.3兆瓦級風機葉片技術(shù)。中國巨大的市場空間，以及中國復材在風機葉片等復合材料產(chǎn)品上的專業(yè)化程度讓德方認識到，雙方合作能互相提供資源和市場。未來15年，中國的風機葉片市場需求超過200億元，這讓NOI找到了二次使用其成熟技術(shù)的廣闊舞臺。

收購NOI核心業(yè)務(wù)后，中國復材在德國注冊成立了一家名為SINOI有限公司的全資子公司，主要從事風機葉片的設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售。在中國復材的戰(zhàn)略布局中，這家公司承載了兩個職能，一是作為中國復材拓展歐洲市場的支點，為歐洲主機制造商提供配套葉片；二是擔當中國復材的海外研發(fā)基地，為其設(shè)在連云港、內(nèi)蒙古等地的國內(nèi)葉片生產(chǎn)基地提供技術(shù)依托。

中國風電企業(yè)對外展開并購，不是單純的收購、合并行為，而是通過收購，吸收國外的技術(shù)，或變成中國企業(yè)的一個研發(fā)中心，進而使中國企業(yè)成為國際性企業(yè)。

2.2.資源獲取驅(qū)動型

另一種中國風電企業(yè)的海外并購主要集中在對國外風力發(fā)電場的收購。一方面國內(nèi)經(jīng)濟快速發(fā)展，我國部分能源礦產(chǎn)的對外依存度較高。為了保障資源和能源的供給，能源、資源領(lǐng)域已成為我國對外直接投資的重點領(lǐng)域，而風能作為最具經(jīng)濟性的可再生能源，已成為我國企業(yè)對外并購的新寵。另一方面，這次金融危機導致許多國外企業(yè)融資出現(xiàn)困難，很多項目難以繼續(xù)開發(fā)。國外部分企業(yè)面臨經(jīng)營壓力，這有助于我國企業(yè)降低并購成本，改善交易條件，增強并購的主動性。再者，中國的大型能源企業(yè)都是國有企業(yè)，資本實力雄厚，已積累了一定的海外投資經(jīng)驗，具備了開展大規(guī)模跨國并購的條件。

3 金融危機下中國風電企業(yè)跨國并購的建議

3.1 國家政策和資金支持

面對中國企業(yè)跨國并購的機遇，國家應支持相關(guān)企業(yè)“走出去”，兼并擁有先進技術(shù)、核心專利和人才團隊的海外企業(yè)。通過政府對海外投資政策體系的積極調(diào)整，加強政策的協(xié)調(diào)性、靈活性，提高政策的競爭性，達到進一步簡化前置性審批程序，縮短審批時間的目的，讓企業(yè)自主決策、自擔風險，以免貽誤企業(yè)的商機。此外，國家也要給予適當?shù)馁Y金支持。鑒于目前企業(yè)融資渠道單一，企業(yè)“融資難”問題難以短期內(nèi)根本解決。在我國外匯儲備極其充裕的情況下，政府外匯資金可成為緩解企業(yè)“融資難”、降低企業(yè)境外并購風險的有效手段。對企業(yè)支持應不限于國有企業(yè)，對民營企業(yè)海外并購的支持應一視同仁。同時，還要盡快制定專門保護境外投資的法規(guī)。解決企業(yè)進行境外投資的后顧之憂，維護企業(yè)的海外合法權(quán)益。雖然我國已與115個國家簽訂了雙邊投資保護協(xié)定，但是協(xié)定內(nèi)容更多的考慮保護外商在華投資的權(quán)益，沒有將保護中國境外直接投資列為重點。

國家發(fā)改委等部門于2010年上半年召開“抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復建設(shè)，引導產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展”第四次部門聯(lián)合信息發(fā)布會。國家能源局表示，政府將支持風電領(lǐng)域的并購重組，希望能夠產(chǎn)生3-5家躋身全球十強的國內(nèi)風電設(shè)備企業(yè)。這是中國政府首次提出在風電領(lǐng)域支持兼并重組。

3.2 面對“抄底”誘惑，企業(yè)需冷靜思考

危機使很多優(yōu)良資產(chǎn)物超所值，資金似乎已不是并購的最大問題，吞并也只是并購的第一步，但遠非最重要的一步，消化和吸收才是決定成敗的關(guān)鍵。畢竟，企業(yè)并購是一項系統(tǒng)工程，在實施并購過程中，企業(yè)要面臨政治風險，法律風險，財務(wù)風險等。從國際經(jīng)驗來看，有70%的跨國并購沒有收到預期效果。一些中國企業(yè)在海外并購中鎩羽而歸，至今仍未擺脫失敗的陰影。金融危機下潛在并購對象價格縮水，企業(yè)要避免頭腦發(fā)熱，貪圖便宜，冒然出手。尤其當前國際經(jīng)濟和金融形勢還不明朗，中國企業(yè)更要善于研判大勢，謹慎出海。因此，企業(yè)在并購前，應對并購的可行性進行詳細完備的嚴格研究，做好并購的戰(zhàn)略規(guī)劃。謹慎投資，理性選擇，全面考察自身是否真正擁有并購目標企業(yè)的實力，并購規(guī)模是否適度，目標企業(yè)是否符合自身的長期發(fā)展戰(zhàn)略，自身是否透徹了解了東道國的各項法律政策，是否能夠很好地同目標企業(yè)進行文化整合，是否具有跨國管理經(jīng)驗的高級人才等。成功的收購決策體現(xiàn)的不僅僅是長遠的目光和果敢的魄力，也包含對收購細節(jié)的縝密考慮。

[1] 中國風電發(fā)展報告2010 ，海南出版社，李俊峰等，2010年10月

[2] 2009全球風電發(fā)展報告，世界風能理事會

[3] 2009年度發(fā)展快報，世界風能理事會

[4] 世界能源發(fā)展展望，國際能源署

[5] Wind Power, March 2010

[6] 中國可再生能源發(fā)展戰(zhàn)略問題研究，中國電力出版社，杜祥琬等，2008年

[7] 中國2030年風電發(fā)展展望—風電滿足10%電力需求的可行性研究，能源研究所研究報告，2009年12月