西北農林科技大學 辛懷慧 楊文杰

農業(yè)上市公司盈利能力分析

西北農林科技大學 辛懷慧 楊文杰

一、引言

作為一個農業(yè)大國，農業(yè)是我國經濟命脈的基礎，隨著市場經濟的發(fā)展和體制的不斷完善，不論是從運作方式還是從組織形式來說，農業(yè)已漸漸從傳統的發(fā)展模式走上了現代化的農業(yè)發(fā)展模式，農業(yè)產業(yè)化過程中出現的農業(yè)上市公司很好的印證了這一發(fā)展趨勢。農業(yè)上市公司作為我國農業(yè)產業(yè)化企業(yè)中的“領頭羊”、“龍頭企業(yè)”，它的經營業(yè)績、盈利能力和發(fā)展速度對推進全國農業(yè)產業(yè)化、發(fā)展現代農業(yè)具有重要的引導和示范作用。自從一些資金力量雄厚，市場操作經驗豐富的龍頭農業(yè)企業(yè)上市以來，問題也是層出不窮。經營業(yè)績低下甚至滑坡虧損，經營業(yè)務分散化，“背農棄農”現象等問題嚴重打擊了觀望企業(yè)積極上市的信心，更進一步影響和阻礙了全國農業(yè)產業(yè)化的進一步發(fā)展。目前已有諸多文獻研究了關于農業(yè)上市公司經營業(yè)績的現狀、“棄農背農”原因以及發(fā)展能力等問題，但從盈利能力的角度去深究農業(yè)上市公司出現這些問題的文獻還是比較鮮見。于是，本文從盈利能力的角度出發(fā)，從經營盈利能力、資產盈利能力、資本盈利能力和收益質量四個方面分析農業(yè)上市公司的盈利現狀，使我國農業(yè)類上市公司對其盈利能力有正確的認識，以對農業(yè)上市公司改進經營業(yè)績、提高資產利用效率、提升收益質量、為股東創(chuàng)造更多價值提供參考，以期對促進我國農業(yè)產業(yè)化進一步的發(fā)展有所幫助。

二、數據來源與指標選取

（一）數據來源 本文所指的農業(yè)上市公司指從事農、林、牧、副、漁業(yè)類的上市公司。據金融資訊軟件同花順顯示，截止2009年底我國農業(yè)類上市公司共有48家，踢除數據不全、被ST和*ST的公司，有效樣本為33家。

（二）指標選取 財務分析包括公司償債能力分析、經營能力分析、盈利能力分析、發(fā)展能力分析四個方面的內容，鑒于目前我國農業(yè)上市公司呈現經營業(yè)績低下甚至滑坡虧損、經營分散化甚至轉型的現狀，本主選擇從上市公司經營盈利能力、資產盈利能力、資本盈利能力和收益質量四個方面分析目前我國農業(yè)上市公司的盈利能力，以使我國農業(yè)上市公司從盈利能力的角度正確認識其盈利現狀，從盈利能力的角度出發(fā)去改變這種令人堪憂的經營現狀。有關指標定義如下：

經營盈利能力。經營盈利能力指企業(yè)在日常的生產經營活動中為企業(yè)創(chuàng)造收益的能力，反映企業(yè)的經營盈虧現狀，常用的指標主要有營業(yè)毛利率、營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率和成本費用利潤率。本文選擇用營業(yè)凈利率來分析經營盈利能力，營業(yè)凈利率＝凈利潤/營業(yè)收入。

資產盈利能力。對資產盈利能的分析能夠反映管理當局對企業(yè)資產的有效操控和運用，常用的指標主要有總資產利用率、總資產報酬率和總資產凈利率。本文選擇用總資產凈利率來分析資產盈利能力，總資產凈利率＝凈利潤/平均資產總額。

凈資產盈利能力。對凈資產盈利能力的分析可以反映管理者運用股東資金為其創(chuàng)造財富的能力，常用的指標主要有凈資產收益率、資本收益率、每股收益和市盈率。本文選擇用凈資產收益率來分析資本盈利能力，凈資產收益率＝凈利潤/平均凈資產。

收益質量。盈余現金保障倍數反映了企業(yè)經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻能力，同時反映了企業(yè)凈利潤中有多少是由現金保障的。在此選擇用盈余現金保障倍數來分析收益質量，盈余現金保障倍數＝經營現金凈流量/凈利潤。

三、農業(yè)上市公司盈利能力分析

（一）農業(yè)上市公司經營盈利能力分析 一般對企業(yè)的經營盈利能力的分析主要是通過對企業(yè)生產過程中的產出、耗費和利潤之間的比例關系來反應的，本文選擇用營業(yè)凈利率來分析我國農業(yè)上市公司的經營盈利能力。據金融資訊軟件同花順披露的2009年報表數據得到農業(yè)上市公司2009年營業(yè)凈利率，如圖1所示。2009年我國33家農業(yè)上市公司整體營業(yè)凈利率的平均值為5.00%，大部分都維持在5.00%左右，其中大湖股份（600257）、登海種業(yè)（002041）、東方海洋（002086）、好當家（600467）、科冕木業(yè)（002354）、圣農股份（002299）等十家公司的營業(yè)凈利率超過了10%，登海種業(yè)（002041）高達31.85%；景谷林業(yè)（600265）、民和股份（002234）、永安林業(yè)（000663）三家公司的營業(yè)凈利率呈現負值，景谷林業(yè)（600265）竟低至-46.85%。從以上數據可知，我國農業(yè)上市公司營業(yè)凈利率還比較低，分布也比較分散，最高者與最低者差距甚遠，自有資金的積累能力不足，但不乏有佼佼者起著示范作用，例如登海種業(yè)（002041）。農業(yè)公司在推進產業(yè)化進程中可以向行業(yè)領先者看齊，制定公司戰(zhàn)略目標，改進經營管理水平，提高公司營業(yè)凈利率，加速自有資金的積累。

圖1 農業(yè)上市公司2009年營業(yè)凈利率

（二）農業(yè)上市公司資產盈利能力分析 資產盈利能力是公司經濟資源創(chuàng)造利潤的能力，它從另一個角度反映公司盈利能力，在此本文選取反映公司全部資產盈利能力的總資產凈利率作分析，它反映公司從1元受托資產中得到的凈利潤。圖2顯示了2009年33家農業(yè)上市公司的總資產凈利率狀況。依圖可見，2009年農業(yè)上市公司總資產凈利率比較分散，平均總資產凈利率僅有3.64%，最高的登海種業(yè)（002041）為13.68%，而最低的云南景谷林業(yè)（600265）卻是-14.14%，大多都分布在（0，11.00%]，與營業(yè)凈利率相應，民和股份（002234）和永安林業(yè)（000663）的總資產凈利率也呈現負值，分別是-4.16%和-0.37%。相比而言，大多農業(yè)上市公司的總資產凈利率還是比較低，既有經營方面的原因又有財務方面的不足。農業(yè)上市公司應注意，在推進農業(yè)產業(yè)化的過程中不要一味地追求規(guī)模而忽略了資產的盈利能力，造成資源的無為浪費。

圖2 農業(yè)上市公司2009年總資產凈利率

（三）農業(yè)上市公司資本盈利能力分析 資本獲利能力指企業(yè)所有者通過投入資本在生產經營過程中獲取利潤的能力，可用的指標有資本收益率、每股收益、市盈率等，本文選取了凈資產收益率來分析農業(yè)上市公司的資本盈利能力。如圖3，2009年33家農業(yè)上市公司的平均凈資產收益率為7.17%，只有三家公司超過20%，同時也有三家呈現負值。特別值得注意的是，創(chuàng)造最高凈資產收益率的公司再不是營業(yè)凈利率和總資產收益率都是最高值的山東登海種業(yè)（002041），而是甘肅敦煌種業(yè)（600354），它的營業(yè)凈利率和總資產收益率分別為11.98%和8.90%，但凈資產收益率卻是29.12%，這可能是兩家公司的資產負責率不同而導致的不同的結果。其余公司的凈資產收益率分布結果與其營業(yè)凈利率和總資產凈利率不一致的結果也可以用同樣的理由來解釋。總體來看，2009年農業(yè)上市公司凈資產收益率還是比較低，相關上市公司在提高公司營業(yè)利潤的同時，還應注意資本結構的調整，權衡好公司的經營風險和財務風險，創(chuàng)造更多的股東財富，不斷提高公司的總體價值。

圖3 農業(yè)上市公司2009年平均資產收益率

（四）農業(yè)上市公司收益質量分析 收益質量可以反映企業(yè)盈利的結構和穩(wěn)定性。本文所選的盈余現金保障倍數從現金流入與流出的動態(tài)角度，在收付實現制的基礎上，反映企業(yè)當期凈利潤中有多少是有現金保障的。一般來說，盈利企業(yè)的盈余現金保障倍數等于或者大于1時，說明企業(yè)的利潤具有相應的現金流量為保障。圖4顯示了33家農業(yè)上市公司2009年各自現金凈流量和凈利潤的概況，其中六家公司（新疆冠農股份（600251）、云南景谷種業(yè)（600265）、浙江山下湖（002173）、湖南新五豐（600975）、新疆中基（000972）、江西正邦科技（002157））的現金流量明顯不能保證當期的凈利潤，盈利極具不穩(wěn)定性。其余則能保證凈利潤的正常流入，同時也不乏現金流量遠遠多于凈利潤、盈利穩(wěn)定性好的企業(yè)（山東登海種業(yè)（002041）、甘肅敦煌種業(yè)（600354）和福建圣農股份（002299））。可見，農業(yè)上市公司中接近20%的公司的盈利結構不合理并極不穩(wěn)定，相關公司應該在提高盈利能力和實現現金均衡收付的同時注意盈利結構的適當調整，保證企業(yè)盈利的穩(wěn)定性。

圖4 農業(yè)上市公司2009年現金流量和凈利潤

四、結論與建議

其一，從以上四個方面的分析可知，雖然我國農業(yè)上市公司總體盈利能力是比較低的，甚至有的公司還出現負盈利和負現金凈流量，而且現金流量不一定能保障盈利的流入。

其二，農業(yè)的弱質性和資本的逐利性要求農業(yè)企業(yè)的管理當局必須提高和改進其經營管理水平，為企業(yè)的利益相關者創(chuàng)造更多的財富。雖然農業(yè)上市公司總體的發(fā)展水平不令人滿意，但是值得同業(yè)者深思的是33家樣本公司中還是有業(yè)績比較突出者和領先者存在的。

其三，盈利能力低下的公司可以集中利用公司現有資源向業(yè)內相對比較成功的公司學習，不斷提高經營管理水平，控制公司經營規(guī)模，不斷的調整和改進財務策略，提高農業(yè)上市公司的盈利能力，穩(wěn)定其盈利結構，做好引導工作，為農業(yè)產業(yè)化營造一個積極向上的氛圍，推進我國農業(yè)產業(yè)化的持續(xù)健康發(fā)展。

［1］中國注冊會計師協會：《財務成本管理》，中國財政經濟出版社2009年版。

［2］涂霖養(yǎng)：《農業(yè)產業(yè)化上市公司存在的主要問題和對策》，《中國農村小康科技》2009年第12期。

［3］沈敏、倪曉敏：《農業(yè)上市公司經營狀況分析》，《大眾商務》，2010年第1期。

［本文系楊凌農業(yè)科技產業(yè)化國際科技合作示范基地——西北地區(qū)退耕林流轉機制研究（2009kw-03）的階段性研究成果］

（實習編輯 李寒珺）