黃宇平

（重慶市經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)校，重慶萬(wàn)州 404100）

貨幣時(shí)間價(jià)值投資評(píng)價(jià)分析

黃宇平

（重慶市經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)校，重慶萬(wàn)州 404100）

貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)有很大影響，忽視貨幣時(shí)間價(jià)值，會(huì)造成企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的極大浪費(fèi)。在經(jīng)濟(jì)管理中，要牢固樹(shù)立貨幣時(shí)間價(jià)值觀念，利用它為企業(yè)決策服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)合理利用有限資金，不斷提高經(jīng)濟(jì)效益。

貨幣時(shí)間價(jià)值；投資評(píng)價(jià)；作用

目前世界工業(yè)生產(chǎn)不斷引入高科技，生產(chǎn)工人的工作技能全面提高，工業(yè)生產(chǎn)飛速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球一體化步伐不斷加快，資本流動(dòng)頻率加速，資本投資方向更具有廣泛性和多元化特點(diǎn)。工人生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的剩余價(jià)值不斷增加，所以對(duì)資本投入，貨幣時(shí)間價(jià)值的評(píng)估顯得越來(lái)越重要，有時(shí)甚至決定投資的成敗。本文就貨幣時(shí)間價(jià)值的概念、產(chǎn)生原因探討貨幣時(shí)間價(jià)值在投資評(píng)價(jià)中的作用。

一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及其產(chǎn)生

貨幣時(shí)間價(jià)值是指資本向生產(chǎn)領(lǐng)域或流通領(lǐng)域投入，經(jīng)歷一定時(shí)間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，由勞動(dòng)者創(chuàng)造的剩余價(jià)值，扣除風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹，貼稅后的真實(shí)收益。特點(diǎn)是每完成一次循環(huán)貨幣就增加一次數(shù)額，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，增值也越大，所以貨幣具有了時(shí)間價(jià)值。為了認(rèn)識(shí)貨幣價(jià)值的內(nèi)涵，還需進(jìn)一步認(rèn)識(shí)貨幣價(jià)值的產(chǎn)生。在西方，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為貨幣時(shí)間價(jià)值是對(duì)貨幣所有者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予的報(bào)酬。比如把100元存入銀行，一年后按照2.5%年利率計(jì)算，可以從銀行拿到2.5元，銀行為什么會(huì)給2.5元，是不是人們沒(méi)有將錢(qián)拿去消費(fèi)，而對(duì)推遲消費(fèi)耐心的補(bǔ)償呢？如果是這樣，我們都可以將錢(qián)放在家里不消費(fèi)，這樣比存銀行更方便，但是這樣的貨幣不會(huì)升值。所以得出的結(jié)論只是說(shuō)明了一種現(xiàn)象，沒(méi)有說(shuō)明時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)。馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生實(shí)質(zhì)就是剩余價(jià)值。在發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)條件下，商品流通變化形態(tài)是G-W-G，企業(yè)首先將一筆資金G投入生產(chǎn)，用于購(gòu)買(mǎi)必要的生產(chǎn)資料、勞動(dòng)力等必需資源，生產(chǎn)出產(chǎn)品，然后將產(chǎn)品送到流通領(lǐng)域銷(xiāo)售出去，最終獲得一批資金G。在生產(chǎn)過(guò)程中，企業(yè)投入人力、物力、財(cái)力，他們?cè)谏a(chǎn)過(guò)程中被消耗并轉(zhuǎn)換成產(chǎn)品價(jià)值的一部分，而且工人除了創(chuàng)造了補(bǔ)償其勞動(dòng)消耗所必須的價(jià)值之外，還創(chuàng)造出了剩余價(jià)值，這部分價(jià)值使生產(chǎn)出的產(chǎn)品的價(jià)值（C+V+M）＞初投入的價(jià)值（C+V），因此，銷(xiāo)售產(chǎn)品所獲得的資金G大于投入資金G，即原預(yù)付價(jià)值不僅在流通中保存下來(lái)，而且在流通中改變了自己，即貨幣隨著時(shí)間的推移有了一個(gè)增加值，這部分增加值是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值，即時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值，如果沒(méi)有工人的勞動(dòng)，就算有一大筆資金也不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。這也告訴我們，貨幣如果閑置不用，是沒(méi)有時(shí)間價(jià)值的，只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后，才能產(chǎn)生增值。但在認(rèn)識(shí)時(shí)間價(jià)值時(shí)，需要注意兩點(diǎn)：第一，貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率；第二，不同時(shí)點(diǎn)單位貨幣的價(jià)值不等，不同時(shí)點(diǎn)的貨幣收支需換算到相同的時(shí)點(diǎn)上才能進(jìn)行比較和相關(guān)的計(jì)算。在實(shí)踐中，貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資評(píng)價(jià)中有何作用，可以用下面三種較為有效的方法進(jìn)行分析。

二、貨幣時(shí)間價(jià)值投資評(píng)價(jià)分析

如果一個(gè)企業(yè)要進(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目投資，有兩個(gè)備選方案，首要任務(wù)是確定每個(gè)方案的現(xiàn)金流量，假如現(xiàn)金流量如下所示：

如果簡(jiǎn)單地看現(xiàn)金流量，也許會(huì)認(rèn)為項(xiàng)目B比項(xiàng)目A更具魅力，因?yàn)槠洮F(xiàn)金流量余額較大。但是現(xiàn)金流量中有一個(gè)重要方面需加以考慮，即現(xiàn)金流量的時(shí)間性。此外，第三年收到的現(xiàn)金的價(jià)值被視為等同于現(xiàn)在（零年）支付和第一年、第二年收到的現(xiàn)金的價(jià)值。但經(jīng)驗(yàn)告訴我們，現(xiàn)在收到的1元要比三年后收到的1元更有價(jià)值，這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。

即使不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹因素，只要將貨幣有目的的用于投資，它就會(huì)隨時(shí)間的推移而發(fā)生增值，這個(gè)增值部分就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。如今天收到的1元以10%的年收益率進(jìn)行投資，則其價(jià)值為：

第一年后：1×（1+10%）=1.1元

第二年后：1.1×（1+10%）=1.21元

第三年后：1.21×（1+10%）=1.33元

反過(guò)來(lái)說(shuō)，即三年后收到的1.33元相當(dāng)于今天收到的1元。貨幣的時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：一種是絕對(duì)數(shù)，即利息；另一種是相對(duì)數(shù)，即利率。

貨幣時(shí)間價(jià)值在日常經(jīng)濟(jì)生活中是客觀存在的，如果不考慮這個(gè)因素，常常會(huì)作出錯(cuò)誤的決策?，F(xiàn)在我們用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的方法對(duì)前一案例進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇，看最后的結(jié)論有什么不同。

（一）凈現(xiàn)值法

對(duì)于任何一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案，投資者總是希望未來(lái)能獲得的報(bào)酬總額超過(guò)原來(lái)的投資額。但由于未來(lái)得到的報(bào)酬和原投資額發(fā)生在不同的時(shí)期，據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值原理，未來(lái)獲得的報(bào)酬與原投資額是不能簡(jiǎn)單對(duì)比的，而必須統(tǒng)一在同一“時(shí)間”上才具有可比性，凈現(xiàn)值法就是基于這一認(rèn)識(shí)而產(chǎn)生的。

如果假設(shè)貨幣可以12%的年收益率進(jìn)行投資，并把12%的現(xiàn)值因子使用于前一方案的評(píng)價(jià)，可以得到如下數(shù)據(jù)：

于是可以看出，當(dāng)所有將來(lái)現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值時(shí)，項(xiàng)目A比項(xiàng)目B更誘人。這與基于簡(jiǎn)單現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)結(jié)論恰好相反。凈現(xiàn)值計(jì)算的結(jié)果更有意義。凈現(xiàn)值為46元，意味著項(xiàng)目A所創(chuàng)造的收益以今天的貨幣價(jià)值衡量，比用初始支出金額以 12%的年收益率進(jìn)行投資獲得的收益要高出46元。而項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值為負(fù)53元，也就意味著在項(xiàng)目B的投資期間，其現(xiàn)金收入將不足以支付12%的資金成本。

（二）現(xiàn)值指數(shù)法

指用某一方案的未來(lái)報(bào)酬按資金成本（或最低投資報(bào)酬率）折現(xiàn)的總現(xiàn)值除以原投資額的現(xiàn)值，求得現(xiàn)值指數(shù)（又稱獲利能力指數(shù)），據(jù)此進(jìn)行評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的方法。按此方法計(jì)算出的現(xiàn)值指數(shù)可能出現(xiàn)三種情形，若現(xiàn)值指數(shù)大于 1，表明該方案的預(yù)期報(bào)酬率大于資金成本，若現(xiàn)值指數(shù)小于 1，表明該方案預(yù)期投資報(bào)酬率小于資金成本；若現(xiàn)值指數(shù)等于 1，表明該方案的預(yù)期投資報(bào)酬率剛好等于自己成本。凡現(xiàn)值指數(shù)小于1的方案均是不可取的。

通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目A的現(xiàn)值指數(shù)

=（2 000+46）÷2 000=1.02

項(xiàng)目B的現(xiàn)值指數(shù)

=（2 000-53）÷2 000=0.97

我們可以看出，項(xiàng)目A的現(xiàn)值指數(shù)大于1，意味著項(xiàng)目A的預(yù)期投資報(bào)酬率大于資金成本，項(xiàng)目B的現(xiàn)值指數(shù)小于1，應(yīng)考慮放棄。

（三）內(nèi)含報(bào)酬率法

內(nèi)含報(bào)酬率是指一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案在其壽命周期內(nèi)，按現(xiàn)值計(jì)算的預(yù)期投資報(bào)酬率。

如果備選方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于資金成本（或最低投資報(bào)酬率），則方案可行。

如果各方案內(nèi)含報(bào)酬率都大于資金成本，則內(nèi)含報(bào)酬率最高的方案才是最優(yōu)方案。

我們假設(shè)現(xiàn)在的資金成本為12%，通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46%，項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率為10.84%，由此可見(jiàn)項(xiàng)目A是可行的。

三、貨幣時(shí)間價(jià)值在投資評(píng)價(jià)中的作用

通過(guò)運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值理論進(jìn)行投資評(píng)價(jià)分析，對(duì)企業(yè)投資可以產(chǎn)生四方面的作用：一是企業(yè)可以準(zhǔn)確把握合理的投資時(shí)間；二是企業(yè)能科學(xué)、準(zhǔn)確的確定分期投資的數(shù)量；三是能為企業(yè)多元化投資決策提供參考依據(jù)；四是為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益最大化提供科學(xué)的投資途徑。由此我們更進(jìn)一步看到，貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)概念，不管是涉及到個(gè)人投資決策還是涉及到企業(yè)投資決策，都將會(huì)產(chǎn)生重大影響，我們要時(shí)刻謹(jǐn)記，在進(jìn)行投資決策時(shí)，一定要考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響，重視貨幣時(shí)間價(jià)值，掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法，做到科學(xué)決策。除此之外，企業(yè)在投資決策不能只考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，還要考慮項(xiàng)目自身的因素、市場(chǎng)情況以及政府的政策等要素，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)貨幣時(shí)間價(jià)值。

考慮貨幣時(shí)間價(jià)值與否對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)會(huì)產(chǎn)生很大影響。如前述案例，在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，我們會(huì)認(rèn)為項(xiàng)目B比項(xiàng)目A誘人，在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，得出的結(jié)論卻完全相反?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，由于忽視貨幣時(shí)間價(jià)值這一重要因素，致使企業(yè)長(zhǎng)期存在商品物資的大量積壓，用巨資引進(jìn)設(shè)備又長(zhǎng)期閑置不用，造成了經(jīng)濟(jì)資源的極大浪費(fèi)。我們必須牢固樹(shù)立貨幣時(shí)間價(jià)值觀念，利用它為企業(yè)決策服務(wù)，促使企業(yè)合理使用有限資金，不斷提高經(jīng)濟(jì)效益。

[1]周科.加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中的投資效率問(wèn)題研究——以重慶市為例[J].重慶三峽學(xué)院學(xué)報(bào)，2010（4）.

[2]李秀琴.關(guān)于重慶市投資環(huán)境的初步研究[J].重慶三峽學(xué)院學(xué)報(bào)，2004（1）.

[3]徐小欽，王永寧，卓翔之.重慶市固定資產(chǎn)投資效益分析[J].重慶工商大學(xué)學(xué)報(bào)（西部經(jīng)濟(jì)論壇），2003（3）.

An Assessment Analysis of Monetary Time Value Investment

HUANG Yu-ping
(Chongqing Economic Trade School, Wanzhou, Chongqing, 414000)

Monetary time value can exert great influence on the assessment of the investment items, and its ignoring will cause tremendous waste in the enterprises’ economic resources. In economic management,the notion of monetary time value shall be firmly established and be at service for policy making in the enterprise in order that the limited capital be better employed and economic efficiency improved.

Monetary time value; investment assessment; function

F832.48

A

1009-8135（2011）05-0063-02

2011-06-12

黃宇平（1957-），女，山東沂水人，重慶市經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)校高級(jí)講師。

（責(zé)任編輯：朱 丹）