■文／王 莉

2011，膠市冰火激蕩

■文／王 莉

2011年，橡膠市場演繹了一出冰與火的碰撞，在宏觀政策與橡膠行業(yè)調(diào)控預(yù)期下走出“獨立”行情。

年年歲歲花相似，歲歲年年“膠”不同。2011年，橡膠市場演繹了一出冰與火的碰撞，在宏觀政策與橡膠行業(yè)調(diào)控預(yù)期下走出“獨立”行情。下面針對主要產(chǎn)品做一下簡要分析。

天然橡膠沖高回落

滬膠期貨2011年2月創(chuàng)出歷史性新高之后開始一路走低，在6月末筑底之后，發(fā)起一波明顯反彈。7月27日，創(chuàng)出2月下跌以來的新高36491元/噸。但此后又繼續(xù)一輪跌勢，9月19日開始的9個交易日內(nèi)，每噸下跌近7000元，并在9月29日跌至年內(nèi)新低26012元/噸，讓市場人士不禁心生寒意。值得注意的是，在市場猜測是否已經(jīng)跌至底部之后，十一假期之后滬膠接連幾個跌停板直接讓市場陷入草木皆兵的狀態(tài)。

2011年一季度，天膠期現(xiàn)貨市場便延續(xù)著去年四季度的牛市腳步一舉跨入了4萬元時代，并創(chuàng)出了43500噸的歷史性新高，但隨后頻頻表現(xiàn)出 “高處不勝寒”的特征。分析原因，強勢的基本面是主導(dǎo)，但背后資金的興風(fēng)作浪才是推動橡膠價格持續(xù)走高的直接動能。而隨后在國內(nèi)調(diào)控政策和國際局勢不穩(wěn)的影響下，膠市急速回落。但一季度東南亞各產(chǎn)膠國處于低產(chǎn)季節(jié)，供應(yīng)相對有限，對市場形成一定的支撐，膠市不至于一落千丈。不得不提的是，3月12日的日本大地震放大了全球橡膠市場的需求憂慮，使本身就處于跌勢的天膠雪上加霜。隨后在日本政府注資、泰國政府干預(yù)救市等支持下，膠市止跌反彈，重回正常。

◎膠市上演冰火兩重天，22001111年行情的方向盤很難把握。 供圖//東方IICC

進(jìn)入二季度，在利好利空勢均力敵的較量下，滬膠基本維持在30000元~37500元/噸之間寬幅震蕩。此時基本面上供應(yīng)呈趨增態(tài)勢，而需求則繼續(xù)低迷。日本地震對全球汽車產(chǎn)業(yè)的影響正逐步顯現(xiàn)。宏觀政策經(jīng)濟(jì)面上，國內(nèi)加息、提高存準(zhǔn)等一系列緊縮調(diào)控措施持續(xù)發(fā)酵。同時，國內(nèi)成品油價格高位運行，物流成本高企也抑制了終端用戶的消費需求。不過盡管央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的次數(shù)更為頻繁，緊縮力度加強，但對市場的影響似乎已經(jīng)逐漸減弱。

三季度伊始，天膠期現(xiàn)貨市場便呈現(xiàn)出震蕩上揚、價格底部區(qū)間逐漸被抬高的態(tài)勢。然而由于天膠供應(yīng)處于高峰期的季節(jié)中，期價越往上攀升，市場的謹(jǐn)慎心態(tài)也越明顯。似乎為了印證高處不勝寒的警句，此時美國債務(wù)上限、希臘債務(wù)問題進(jìn)入人們的視線，開始為投資者所關(guān)注，主導(dǎo)全球金融市場，基本面暫居二線。真正的下跌是在9月19日，業(yè)者盼望的“金九銀十”沒有到來，反而迎來了膠市的持續(xù)暴跌。而所謂的堅挺基本面在大環(huán)境面前不堪一擊。橡膠進(jìn)入季節(jié)性采購時節(jié)以及降雨增加，都已被市場忽略，二次探底已不僅僅是心理上的擔(dān)憂而正逐步為現(xiàn)實所證實。

十一假期歸來，天膠期現(xiàn)貨市場直線暴跌，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)依然是此輪暴跌的導(dǎo)火索。同時，外圍因素的不確定性給予了空頭發(fā)力的時間和空間，經(jīng)濟(jì)基本面的問題浮出水面，泡沫逐漸退潮。橡膠也在所難免，成為首先回歸的產(chǎn)品。

更為重要的是，進(jìn)入四季度后，國內(nèi)會習(xí)慣性進(jìn)入流動性緊張階段，對資金敏感型的天然膠價格形成更直接沖擊。雖此時海南的臺風(fēng)、泰國的水災(zāi)對膠市形成一定的利好，但局部利好難以掩蓋整體虛弱的本質(zhì)，無論是下游還是貿(mào)易商的信心均如驚弓之鳥。伴隨著行情的暴跌，下游的困境也在凸顯，面臨著銷售整體放緩和年底資金日趨緊張的嚴(yán)峻局面，工廠不得不采取謹(jǐn)慎的態(tài)度避免庫存累積。

合成橡膠走勢分歧

年初兩個月，國內(nèi)合成膠市場便以高姿態(tài)示人，市場整體走勢向上。中石化、中石油各銷售分公司出廠價的上調(diào)使市場價格持續(xù)走高。價格的上漲主要是受相關(guān)產(chǎn)品天膠價格、原料丁二烯價格上漲的利好支撐，以及市場現(xiàn)貨流通資源緊張造成持貨者惜售而主動提高價格等原因造成的。但是面對供應(yīng)廠家的頻繁調(diào)價行為，市場反應(yīng)的熱度有所降溫。下游企業(yè)雖有詢盤，但多以按需采購為主。且春節(jié)前后，下游輪胎、橡膠制品、制鞋等企業(yè)多因難以承受橡膠原料持續(xù)漲價造成的成本壓力而停工休假。需求的疲弱使得2月中下旬開始，合膠行情步入下行期，低迷行情持續(xù)至3月底。

4月開始，國內(nèi)合成膠丁苯、順丁兩大膠種走勢出現(xiàn)分歧。首先表現(xiàn)為丁苯膠自此出現(xiàn)持續(xù)上漲姿態(tài)。國內(nèi)廠家蘭州石化裝置的檢修使得市場貨源供應(yīng)面拉緊。適逢此時，國際市場需求回暖，出口量放大，外盤美金價格亦持續(xù)高漲。其次，原料丁二烯、苯乙烯價格瘋狂走高，對成本面支撐力度增強。順丁膠4月卻表現(xiàn)平平，行情于5月開始急劇下滑。社會庫存偏高，而下游輪胎、橡膠制品企業(yè)有效需求低迷，并伴隨相關(guān)產(chǎn)品天膠行情下滑，以上利空拖拽順丁膠行情大幅走低。

進(jìn)入三季度，國內(nèi)合成膠市場才統(tǒng)一步伐，共同攜手上行。雖然途中偶現(xiàn)弱勢下跌行情，但上行主線不改。主要利好支撐為：原料丁二烯外盤市場堅持展現(xiàn)瘋狂上行姿態(tài)，于7月初到達(dá)今年最高價位。FOB韓國價格漲至4300美元/噸左右，提振下游合成膠市場。丁苯膠市場供應(yīng)面持續(xù)緊張，供應(yīng)廠家仍為前期簽訂的出口訂單而供貨。貿(mào)易商因開單受限而貨源緊缺，導(dǎo)致市場幾近封盤，市場價位反超順丁膠，帶動順丁行情提升。7月起，國內(nèi)順丁市場進(jìn)入密集檢修期，國內(nèi)各個生產(chǎn)廠家基本均報出為期一個月時間的檢修計劃，對市場貨源供應(yīng)影響持續(xù)到11月。受此因素影響，順丁膠7月開始進(jìn)入瘋狂上行階段，價位的持續(xù)密集調(diào)漲使得順丁價格數(shù)度高出天膠現(xiàn)貨價格1000元/噸或者更高。丁苯、順丁漲勢的互推互助，造就了三季度國內(nèi)合成膠的寬幅度走高姿態(tài)。因買漲不買跌心態(tài)驅(qū)使，市場投機(jī)行為增多，使得原本處于下游需求淡季的6-8月，合膠呈現(xiàn)淡季不淡的市場行情。

丁二烯與合成膠價格走勢對比

8月國際環(huán)境突發(fā)狀況，歐美債務(wù)危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵和標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國主權(quán)信用等級，國際大環(huán)境重重受壓。8月下旬國內(nèi)合成膠市場遭遇一段猛跌行情，兩周內(nèi)價格跌幅高達(dá)2500元/噸。其中丁苯市場上浙晨、陸港的低價貨源也成為拖拽行情走低的必不可少因素。而此時順丁膠因供貨緊缺的利好，支撐合成膠價位仍堅守堅挺價位。

9月下旬，因備受關(guān)注的美聯(lián)儲議息會議結(jié)束而QE3未出，其“扭轉(zhuǎn)操作”規(guī)模小于預(yù)期并遭到投資者質(zhì)疑，引發(fā)國內(nèi)外大宗商品行情紛紛跳水下挫。天膠期貨跌破30000點，國內(nèi)丁二烯價格一次性暴跌4000元/噸至22000元/噸。外界環(huán)境跌勢的大爆發(fā)，也正式宣告橡膠行情轉(zhuǎn)入下行通道，市場貿(mào)易商開始恐慌拋貨。嚴(yán)重倒掛的行情迫使上游供應(yīng)商一再調(diào)低供應(yīng)價格，從而進(jìn)一步拉低市場價位。在快速瘋狂下跌的行情中，市場操作商紛紛清倉離市，走貨為主，停止報盤，以買方遞盤為主導(dǎo)，眾商家基本于十一假期之前清倉完畢。

假期歸來，合成膠市場持續(xù)下跌走勢。利空影響有以下幾點。

其一，原料丁二烯外盤價格崩盤下挫，其中CFR中國價格由月初的2650美元/噸跌至目前的1875美元/噸，跌幅高達(dá)800美金左右。其二，相關(guān)產(chǎn)品天膠反彈受阻，期貨盤面數(shù)度跌停，壓制整個橡膠行業(yè)走勢。其三，因跌勢大且頻繁，用戶虧損過多，市場資金面流通日趨緊張，多以承兌方式居多。市場用戶操盤意向薄弱，整個交投行情持續(xù)清淡。下游工廠小單量采購為主，導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)廠家?guī)齑媪扛咂?，銷售壓力加大。

布魯塞爾時間10月27日凌晨，歐元區(qū)首腦最終達(dá)成解決債務(wù)危機(jī)一攬子決議。全球金融市場受此提振，橡膠期貨市場持續(xù)反彈走高，一定程度上平復(fù)國內(nèi)合成膠市場商家看跌心態(tài)。然而因市場買氣依然欠佳，下跌行情仍在繼續(xù)。