陳 磊，郭險(xiǎn)峰

（1.四川大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，四川 成都 610064；2.中共四川省委黨校 綜合教研部，四川 成都 610072）

我國(guó)房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新探討

陳 磊1，郭險(xiǎn)峰2

（1.四川大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，四川 成都 610064；2.中共四川省委黨校 綜合教研部，四川 成都 610072）

房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新是房地產(chǎn)金融市場(chǎng)發(fā)展的必然之義。實(shí)施制度創(chuàng)新，是房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)在動(dòng)力和外在壓力下的必然結(jié)果；實(shí)施制度創(chuàng)新，將保證中國(guó)房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)在發(fā)展初期就能有良性的制度規(guī)范。房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新是一個(gè)系統(tǒng)體系，我國(guó)需要從多方面著手構(gòu)建完善的房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新體系，并構(gòu)建完善的制度創(chuàng)新環(huán)境保障體系。

房地產(chǎn)；金融衍生品；制度創(chuàng)新

房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新是房地產(chǎn)金融市場(chǎng)發(fā)展的必然之義。房地產(chǎn)金融衍生品要良性健康發(fā)展，良好的制度規(guī)范顯得尤為重要。美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)和金融危機(jī)的發(fā)生為我國(guó)房地產(chǎn)金融衍生品的制度創(chuàng)新提供了警示作用。金融危機(jī)顯示，進(jìn)行金融衍生品制度創(chuàng)新比單純地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新顯得更為迫切和重要，它為金融產(chǎn)品的創(chuàng)新提供制度框架，從而能有效防范金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生[1]。

一、房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新內(nèi)涵

科斯在《財(cái)產(chǎn)權(quán)利與制度變遷》中對(duì)制度變遷作了這樣的理論分析，他認(rèn)為“如果預(yù)期的凈收益（即潛在利潤(rùn)）超過預(yù)期的成本，一項(xiàng)制度安排就會(huì)被創(chuàng)新。只有當(dāng)這一條件得到滿足時(shí)，我們才可望發(fā)現(xiàn)一個(gè)社會(huì)內(nèi)改變現(xiàn)有制度和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的企圖”[2]。如果把它用于房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新的分析就是，房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新即利益主體期望獲取最大的“潛在利潤(rùn)”而發(fā)起的用一種效益更高的制度（即目標(biāo)模式）替代另一種制度（即“起點(diǎn)模式”）的過程。其誘致因素在于利益主體期望獲取最大的“潛在利潤(rùn)”。如果房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新的“潛在利潤(rùn)”大于“變遷成本”，那么這種制度變遷就會(huì)最終實(shí)施。

因此，筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新，就是一個(gè)改革過程，就是對(duì)房地產(chǎn)金融衍生品相關(guān)制度進(jìn)行重新設(shè)計(jì)和運(yùn)行的過程。在這個(gè)制度框架內(nèi)，所有的體制所發(fā)生的變更，都可以被稱為制度創(chuàng)新。如果我們結(jié)合熊彼特的“創(chuàng)新理論”，從房地產(chǎn)金融衍生品制度上來(lái)考察創(chuàng)新，則房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新可被定義為：引入新的房地產(chǎn)金融衍生品制度因素或?qū)υ康禺a(chǎn)金融衍生品制度進(jìn)行重構(gòu)。這包括：（1）房地產(chǎn)金融衍生品管理組織變革或引進(jìn)；（2）新房地產(chǎn)金融衍生品被引入或開拓；（3）拓展新市場(chǎng)或增加原房地產(chǎn)金融衍生品商品的銷量或市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化；（4）房地產(chǎn)金融衍生品管理的組織形式創(chuàng)新；（5）房地產(chǎn)金融衍生品文化領(lǐng)域的創(chuàng)新。

制度創(chuàng)新效益實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵取決于兩點(diǎn)：其一，政府與金融企業(yè)兩者的制度需求能否相適應(yīng)，也就是說金融企業(yè)與政府是否同樣具有強(qiáng)烈的回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的偏好；其二，創(chuàng)新的制度供給能否有效運(yùn)行，滿足金融企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。另外，由政府主導(dǎo)的強(qiáng)制性制度創(chuàng)新缺乏制度供給的有效性和針對(duì)性，金融企業(yè)的創(chuàng)新積極性被抑制，從而會(huì)使房地產(chǎn)金融衍生品的制度創(chuàng)新缺乏主體支持。

筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新應(yīng)該是一種需求誘致的制度創(chuàng)新。盡管近10年來(lái)我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)取得了跨越式的發(fā)展，但資產(chǎn)證券化、信用衍生品等可分散經(jīng)濟(jì)體住房貸款風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新制度和金融工具的發(fā)展卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，這就使商業(yè)銀行來(lái)承擔(dān)了極大的住房貸款風(fēng)險(xiǎn)。因此，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，銀行具有制度創(chuàng)新的動(dòng)力。

二、房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新動(dòng)力機(jī)制

創(chuàng)新是一種有著巨大風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有著巨大前景效益的行為，這種行為的衍生需要內(nèi)在和外在動(dòng)力的推動(dòng)，賦予創(chuàng)新主體創(chuàng)新的意愿，誘使創(chuàng)新主體有效整合資源以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新目標(biāo)[3]。根據(jù)學(xué)者提出的企業(yè)在內(nèi)外驅(qū)動(dòng)下的創(chuàng)新動(dòng)力模式圖，筆者構(gòu)建了房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新動(dòng)力模型（見圖1）。

根據(jù)以上模型，房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新動(dòng)力源于以下幾個(gè)方面。

（一）獲得制度創(chuàng)新收益是進(jìn)行房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論認(rèn)為，獲得制度收益是任何一項(xiàng)制度建立的根本內(nèi)在原因。房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)可以降低市場(chǎng)交易者面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)和潛在違約損失，從而能有效降低市場(chǎng)交易者的交易費(fèi)用；房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，能對(duì)現(xiàn)貨交易進(jìn)行價(jià)格指導(dǎo)，使市場(chǎng)理性合理地配置資源，能有效降低因有限理性行為和資源配置低效率而損失的交易費(fèi)用?？傮w來(lái)說，房地產(chǎn)金融衍生品的制度創(chuàng)新收益應(yīng)該包括價(jià)格發(fā)現(xiàn)、降低交易費(fèi)用等。

（二）有效防范房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力

房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新是防范房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。首先，房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新必然伴隨著房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)金融工具的日益豐富，使房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度，選擇適合自己的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)消化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這與沖銷呆、壞賬相比無(wú)疑是一個(gè)積極的方法[4]。其次，房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新的基本方向是融資的證券化、金融運(yùn)行的市場(chǎng)化，它使房地產(chǎn)融資工具擁有很強(qiáng)的流動(dòng)性，價(jià)格隨市場(chǎng)狀況不斷波動(dòng)，而這種波動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)金融運(yùn)行具有調(diào)節(jié)功能，能有效引導(dǎo)房地產(chǎn)金融部門實(shí)現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)營(yíng)[5]。再次，房地產(chǎn)金融創(chuàng)新能推動(dòng)資本市場(chǎng)向前發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)分散化。

實(shí)證研究表明，在美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)和升級(jí)過程中，金融創(chuàng)新扮演了十分重要的角色。“金融創(chuàng)新——金融風(fēng)險(xiǎn)——金融監(jiān)管——金融再創(chuàng)新”是一個(gè)動(dòng)態(tài)的發(fā)展過程，如果金融創(chuàng)新信息披露充分、金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理有效、金融創(chuàng)新監(jiān)管到位，那么，金融創(chuàng)新仍然是規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)、保障金融安全的重要途徑。

（三）滿足融資手段多樣化趨勢(shì)需要的動(dòng)力

金融市場(chǎng)的主要功能包括配置金融資源和管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)發(fā)展和金融市場(chǎng)的不斷深化，人們對(duì)于金融市場(chǎng)分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能提出了更高的要求，從而引發(fā)融資方式多樣化的市場(chǎng)需求，并成為金融衍生品市場(chǎng)不斷發(fā)展創(chuàng)新的動(dòng)力。但由于目前我國(guó)房地產(chǎn)的融資渠道較少，主要的融資渠道集中在銀行。在我國(guó)金融市場(chǎng)，尤其是房地產(chǎn)金融市場(chǎng)上，不僅產(chǎn)品少，而且目前僅有的信托、上市、企業(yè)發(fā)行債券等方式發(fā)展也非常有限，這就使房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行貸款上。因此，拓展融資渠道、發(fā)展規(guī)避和分散風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)金融衍生品是必然的選擇。而要深化和發(fā)展房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)，制度創(chuàng)新則是必然的路徑。

圖1 房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)源模型

三、房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新思路

（一）實(shí)現(xiàn)全民參與、全民利益共享的房地產(chǎn)金融制度安排

在國(guó)際較為完整的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)體系中，由于機(jī)制的完善，已經(jīng)出現(xiàn)了很多制度和產(chǎn)品創(chuàng)新的成功實(shí)踐。這些成功的創(chuàng)新實(shí)踐都是在市場(chǎng)化的前提下進(jìn)行的，包含保護(hù)公眾權(quán)益、抑制行業(yè)壟斷與暴利、完善市場(chǎng)制度等要素[6]。

反觀國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)，由于金融創(chuàng)新機(jī)制的缺失和相關(guān)金融制度發(fā)展滯后，發(fā)展非常緩慢。例如盡管央行對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商采用項(xiàng)目融資、股權(quán)融資等多種融資方式持支持態(tài)度，但房地產(chǎn)金融市場(chǎng)資產(chǎn)證券化作用的發(fā)揮仍然僅局限于緩解商業(yè)銀行的房地產(chǎn)貸款的流動(dòng)性不足方面。REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）面臨著多種發(fā)展障礙。其一，法律障礙。產(chǎn)業(yè)投資基金法以及基金法等遲遲未能出臺(tái)實(shí)施，當(dāng)前基金法律制度缺陷給REITs規(guī)范的發(fā)展帶來(lái)了現(xiàn)實(shí)的法律障礙。其二，規(guī)模和收益性障礙。采取信托渠道進(jìn)行房地產(chǎn)融資的方式盡管能夠解決利益制衡的問題，但仍舊無(wú)法克服信托在發(fā)行數(shù)量上的限制和缺乏流動(dòng)性的問題。其三，市場(chǎng)操作障礙。當(dāng)前，房地產(chǎn)公司在上市方面面臨著門檻高、成本高、渠道不暢、手續(xù)繁瑣等諸多困難。

由此，筆者認(rèn)為，進(jìn)行房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新，使房地產(chǎn)市場(chǎng)擺脫對(duì)商業(yè)銀行等間接金融系統(tǒng)主體的高度依賴，首先必須建立起一個(gè)滿足市場(chǎng)主體多元化融資需求的市場(chǎng)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，形成有利于社會(huì)公眾分享公共福利的將房地產(chǎn)金融與證券市場(chǎng)產(chǎn)品有機(jī)結(jié)合的創(chuàng)新機(jī)制和制度安排。

（二）探索制度創(chuàng)新動(dòng)力機(jī)制，轉(zhuǎn)變制度創(chuàng)新方式和路徑

1.積極營(yíng)造房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件

主要思路是：重構(gòu)房地產(chǎn)金融衍生品支持制度體系，發(fā)展新型房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)，注重房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新和其他配套制度創(chuàng)新相結(jié)合，以及金融領(lǐng)域的當(dāng)前改革和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相結(jié)合[7]。

2.適時(shí)轉(zhuǎn)變房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新的方式和路徑

主要方式和路徑是：繼續(xù)發(fā)揮政府強(qiáng)制性制度變遷的作用，適時(shí)培育市場(chǎng)誘致性制度變遷的力量，以金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)拓展為突破口，帶動(dòng)現(xiàn)有商業(yè)銀行房地產(chǎn)金融改革，按照“金融機(jī)構(gòu)——大型商業(yè)銀行”、“局部創(chuàng)新——全面創(chuàng)新”和“產(chǎn)品創(chuàng)新——制度創(chuàng)新”路徑，積極推進(jìn)房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新。

3.構(gòu)建房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新體系

借鑒金融衍生品制度體系，筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)金融衍生品制度體系也主要包括三個(gè)制度：一是市場(chǎng)交易制度，二是市場(chǎng)監(jiān)管制度，三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度。由此，房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新體系也就包括市場(chǎng)交易制度創(chuàng)新、市場(chǎng)監(jiān)管制度創(chuàng)新、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度創(chuàng)新。房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新，就可以從這些方面著手了[8]。

房地產(chǎn)金融衍生品交易制度創(chuàng)新，是能確保房地產(chǎn)金融衍生工具交易按照市場(chǎng)交易規(guī)則順利進(jìn)行的一系列具體制度創(chuàng)新。我國(guó)應(yīng)參照發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，并根據(jù)我國(guó)房地產(chǎn)衍生品市場(chǎng)的不同發(fā)展階段特點(diǎn)，進(jìn)行交易制度的創(chuàng)新。

房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管主要目的是確保市場(chǎng)的有效性，防范金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從根本上來(lái)說是為了保護(hù)廣大投資者利益。我國(guó)房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)具有交易品種少、發(fā)展時(shí)間短等特點(diǎn)，并且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制還沒有真正建立，因此只有對(duì)房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)實(shí)施有效的監(jiān)管才能保障市場(chǎng)運(yùn)行的有序性并促使其健康發(fā)展。從提升我國(guó)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)對(duì)全球金融市場(chǎng)一體化的挑戰(zhàn)的角度來(lái)說，按照國(guó)際慣例建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度勢(shì)在必行。

（三）構(gòu)建房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新環(huán)境保障

1.完善相關(guān)法律制度，構(gòu)建制度創(chuàng)新法律環(huán)境保障

健全的法律制度是房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)法治化的必要條件，是保證房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)健康規(guī)范有序發(fā)展的基礎(chǔ)和前提。法律對(duì)于房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)的價(jià)值主要表現(xiàn)在：一是保護(hù)投資者利益，維持社會(huì)公眾對(duì)一個(gè)安全、透明和穩(wěn)定的房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)的信心；二是確保市場(chǎng)公平、有效和透明，維護(hù)市場(chǎng)的公開、公平和公正；三是防范、減少房地產(chǎn)金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)健康高效發(fā)展。目前，我國(guó)還沒有專門的針對(duì)房地產(chǎn)金融衍生品的法律法規(guī)。為使房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新能具有法律保障，應(yīng)盡快制定房地產(chǎn)金融衍生品監(jiān)管法規(guī)，進(jìn)一步修訂《證券法》、《保險(xiǎn)法》、《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《企業(yè)法》和《期貨交易管理暫行條例》等，為房地產(chǎn)金融衍生品創(chuàng)新和房地產(chǎn)金融衍生品市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展留足空間，創(chuàng)造有利的法律環(huán)境。

2.建立健全社會(huì)信用基礎(chǔ)，構(gòu)建制度創(chuàng)新信用環(huán)境保障體系

房地產(chǎn)金融衍生品的發(fā)展，同購(gòu)房者特別是貸款者的個(gè)人信用有很大的關(guān)系。因?yàn)槿绻?gòu)房者個(gè)人信用缺失，就會(huì)造成信貸機(jī)構(gòu)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。比如美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)，就是把信用產(chǎn)品帶給了一些低信用甚至沒有信用的群體，而且附加了許多加大信用風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)惠條件，形成了巨大的信用泡沫。信用泡沫——產(chǎn)品泡沫——資金泡沫——價(jià)格泡沫——市值泡沫，通過衍生品形成了一條長(zhǎng)長(zhǎng)的泡沫鏈。復(fù)雜的金融衍生工具和漫長(zhǎng)的銷售鏈條，導(dǎo)致投資者看不到按揭貸款的本質(zhì)和根源，而且濫用金融衍生品拉長(zhǎng)了交易鏈條，助長(zhǎng)了投機(jī)，此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)可以得到分散但卻不可能消除，等到房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，這些風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)像埋藏的定時(shí)炸彈被引爆。為此，在房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新過程中，建立健全社會(huì)信用基礎(chǔ)就是非常必要的。那么如何健全社會(huì)信用基礎(chǔ)呢？例如可以推行個(gè)人征信系統(tǒng)，并建立起以社會(huì)中介機(jī)構(gòu)為主的信用等級(jí)評(píng)定體系等。購(gòu)房者個(gè)人征用信用系統(tǒng)就是將分布在各行業(yè)銀行、政府部門和其他社會(huì)部門中的與個(gè)人信用有關(guān)的信息進(jìn)行采集和匯總，形成個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)，為商業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供個(gè)人信用信息查詢服務(wù)。

3.放松金融管制，賦予房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新主體以創(chuàng)新動(dòng)力

現(xiàn)有的金融制度場(chǎng)景和構(gòu)置，影響了房地產(chǎn)金融衍生品創(chuàng)新的步伐。因?yàn)榉康禺a(chǎn)金融業(yè)面臨的諸多金融管制限制其金融創(chuàng)新的空間，使得房地產(chǎn)金融衍生品創(chuàng)新具有一定的盲目性，并且整個(gè)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)缺乏制度創(chuàng)新的能力和活力，不能滿足房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)金融市場(chǎng)功能的多元化需求。

4.促進(jìn)房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)體制創(chuàng)新，構(gòu)建制度創(chuàng)新微觀環(huán)境

房地產(chǎn)金融衍生品制度創(chuàng)新的體現(xiàn)之一是實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)金融衍生品產(chǎn)品創(chuàng)新。而房地產(chǎn)金融衍生品產(chǎn)品創(chuàng)新的直接障礙就是金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的體制問題?；诖?，金融機(jī)構(gòu)體制創(chuàng)新勢(shì)在必行。在金融機(jī)構(gòu)，特別是國(guó)有商業(yè)銀行的體制創(chuàng)新中，治理結(jié)構(gòu)的完善是應(yīng)有之義。完善的國(guó)有商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)，有利于構(gòu)建促進(jìn)房地產(chǎn)金融衍生品產(chǎn)品創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制。商業(yè)銀行上市雖然除了可以充實(shí)資本金以外，還可以在一定程度上減輕所有者缺位問題，但它不能徹底解決治理結(jié)構(gòu)的缺陷問題。公開發(fā)行股票并進(jìn)而使股權(quán)分散化，可能是改進(jìn)治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)比較好的選擇。在這種治理結(jié)構(gòu)下，商業(yè)銀行經(jīng)理人只需對(duì)廣大的投資者負(fù)責(zé)，而不需對(duì)上級(jí)或?qū)Υ蠊蓶|負(fù)責(zé)，追逐利潤(rùn)將成為商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的最大動(dòng)機(jī)。但股權(quán)分散與國(guó)家控股之間的矛盾如何解決，需要在實(shí)踐中不斷探索。

[1]雷蒙德·戈德史密斯.金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展[M].上海：上海三聯(lián)書店，上海人民出版社，1994.

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1007－905X（2011）05－0094－03

2011-07-05

1.陳磊（1974— ），男，四川安縣人，四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，主要研究方向?yàn)榉康禺a(chǎn)金融、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)；2.郭險(xiǎn)峰（1978— ），女，四川廣漢人，中共四川省委黨校綜合教研部教師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要研究方向?yàn)榉康禺a(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)、土地經(jīng)濟(jì)學(xué)。

責(zé)任編輯 姚佐軍

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