文/高攀 楊曉靜

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世界經(jīng)濟復(fù)蘇之一波三折

文/高攀 楊曉靜

2011年 上 半 年，中東動蕩局勢、日本大地震等突發(fā)事件頻頻沖擊國際市場，加之歐洲債務(wù)危機持續(xù)發(fā)酵以及全球性通脹風險上升，令世界經(jīng)濟復(fù)蘇步伐頻頻遭受波折。下半年，預(yù)計世界經(jīng)濟復(fù)蘇將繼續(xù)放緩，且力度仍不均，發(fā)達國家的政府債務(wù)問題將成為世界經(jīng)濟復(fù)蘇的最大挑戰(zhàn)。在這一背景下，我國在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式并確保經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的過程中，將面臨更大的外部風險。

上半年世界經(jīng)濟呈現(xiàn)四大特點

今年上半年，世界經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，但不平衡性進一步擴大。新興經(jīng)濟體繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長，發(fā)達經(jīng)濟體則復(fù)蘇疲弱。特別是美國復(fù)蘇勢頭明顯放緩，歐洲穩(wěn)步復(fù)蘇但兩極分化格局嚴重，日本則重新陷入衰退?？傮w而言，世界經(jīng)濟復(fù)蘇呈現(xiàn)四個趨勢特點。

其一，全球性通脹風險上升。今年上半年，由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇和流動性持續(xù)寬松，加上中東局勢動蕩和極端天氣影響，國際能源和食品價格大幅上漲。受此影響，新興經(jīng)濟體通脹持續(xù)高企，發(fā)達經(jīng)濟體物價上漲壓力也開始顯現(xiàn)，全球通脹風險明顯上升。

總部設(shè)在巴黎的經(jīng)濟合作與發(fā)展組織7月5日發(fā)布的報告顯示，5月，成員國整體消費價格指數(shù)上升3.2%，超過4月份2.9%的增幅，創(chuàng)下自2008年10月以來的最大增幅。世界銀行6月8日發(fā)布的《2011年全球經(jīng)濟展望》也顯示，今年4月，發(fā)展中國家的通脹水平接近年均增長7%的高位，遠超過5%的溫和通脹警戒線。國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測，今年新興經(jīng)濟體的平均通脹率將達到6.9%。

其二，各國貨幣政策明顯分化。今年上半年，為應(yīng)對通脹，新興經(jīng)濟體普遍采取加息和提高存款準備金率等措施，緊縮力度不斷加大。印尼、俄羅斯、韓國、巴西、泰國、越南等國今年上半年的加息次數(shù)和力度均超過了去年下半年。但主要發(fā)達經(jīng)濟體為保增長仍然維持寬松的貨幣政策，除歐元區(qū)啟動加息外，其他經(jīng)濟體加息時機和退出節(jié)奏普遍推遲。目前市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲最早將于明年年中以后啟動加息；英國央行最早將于今年11月份加息；而鑒于日本經(jīng)濟已重新陷入衰退，日本央行還可能進一步放松貨幣政策。

其三，歐洲債務(wù)危機困擾全球市場。今年上半年，債務(wù)風險繼續(xù)在歐元區(qū)擴散，葡萄牙成為繼希臘、愛爾蘭之后第三個向歐盟申請救助的歐元區(qū)國家。比利時、意大利主權(quán)信用評級展望也被下調(diào)至負面，西班牙執(zhí)政黨在地方選舉中挫敗令市場對其政府實施財政緊縮措施的承諾產(chǎn)生質(zhì)疑，引起了市場對危機蔓延至意大利、西班牙等歐元區(qū)規(guī)模較大經(jīng)濟體的擔憂，并一度引發(fā)對歐元的集中拋售。另外，債務(wù)危機已由流動性危機演變?yōu)閭鶆?wù)可持續(xù)性問題。希臘居高不下的債務(wù)負擔使各方普遍擔憂，希臘是否難逃債務(wù)重組的厄運。

其四，突發(fā)事件不斷增添復(fù)蘇不確定性。突尼斯、埃及局勢動蕩導(dǎo)致政權(quán)垮臺，利比亞戰(zhàn)事持續(xù)升級至今仍處膠著狀態(tài)。中東局勢動蕩一度推升國際油價從年初每桶80余美元一路上揚至每桶113美元，給全球經(jīng)濟復(fù)蘇造成拖累。日本地震、海嘯、核泄漏事故險象環(huán)生，其造成的全球供應(yīng)鏈大范圍斷裂也對歐美等國的汽車業(yè)造成一定沖擊，福島核泄漏事故則促使全球各國對核電重新審視，進而可能重塑國際能源版圖?！盎亍苯M織頭目本·拉登被擊斃使世界反恐格局出現(xiàn)新變化。盡管截至目前，世界經(jīng)濟復(fù)蘇尚未因此停滯，但其后續(xù)影響將給全球復(fù)蘇帶來更多不確定性。

債務(wù)問題成下半年世界經(jīng)濟最大挑戰(zhàn)

展望下半年，世界經(jīng)濟復(fù)蘇將繼續(xù)放緩。主要發(fā)達經(jīng)濟體的消費增長動能趨弱，難以恢復(fù)較大幅度的增長;新興經(jīng)濟體則繼續(xù)在保增長和抗通脹之間尋求平衡，經(jīng)濟增速也將有所放緩。其中，美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度預(yù)計較為溫和，全年增速將保持在2.5%～3%的水平。歐元區(qū)預(yù)計仍保持緩慢增長勢頭，并維持兩極分化的格局。日本經(jīng)濟隨著大規(guī)模災(zāi)后重建工作的展開可能緩慢復(fù)蘇，但全年至多維持正增長，而且增長率不會太高。

發(fā)達國家的政府債務(wù)問題將成為下半年世界經(jīng)濟最大挑戰(zhàn)。與歐洲一樣，美國和日本也面臨債務(wù)可持續(xù)性的問題，處理不當均可能造成其主權(quán)信用評級被下調(diào)，引發(fā)全球股市、匯市和債市大幅波動。

其一，希臘債務(wù)危機連鎖效應(yīng)或致歐債危機惡化。目前歐盟各國正在對希臘的第二輪救助方案進行磋商，最終方案的出臺將對未來歐債危機走勢產(chǎn)生重大影響，而且圍繞該方案的討論及分歧已經(jīng)產(chǎn)生了一些連鎖效應(yīng)。

國際信用評級機構(gòu)標準普爾7月4日表示，目前提出的對希臘債務(wù)展期的計劃可能會被視為選擇性違約。如果各大評級機構(gòu)均將希臘置于違約評級，那么歐洲央行將不能以希臘國債作為抵押繼續(xù)為希臘銀行業(yè)提供融資，希臘銀行業(yè)可能因流動性短缺而陷入崩潰，并波及歐洲其他銀行。

希臘債務(wù)危機的傳染效應(yīng)也令人擔憂，穆迪投資者服務(wù)公司7月5日將葡萄牙政府長期債券的評級連降4級至垃圾級，認為葡萄牙在資本市場融資困難，未來很有可能需要第二輪資金援助。西班牙、意大利10年期國債與同期德國國債的收益率之差則在6月下旬一度擴大至1月份以來的最高水平，說明過去6個月采取的改革和財政緊縮政策并未令市場信服。

另外，歐盟各國已同意讓私人投資者自愿參與對希臘的第二輪救助，但即便只是延長持有的希臘債券的到期日，也可能會對歐洲銀行資產(chǎn)負債表產(chǎn)生負面影響。穆迪已經(jīng)將3家法國銀行、16家意大利銀行的信用評級列入負面觀察名單。歐洲保險業(yè)監(jiān)管機構(gòu)對歐洲221家保險和再保險公司進行的最新壓力測試結(jié)果也顯示，在主權(quán)債券收益率飆升的情況下，約有5%的保險公司不能達到最低資本要求。

由于對希臘的第二輪救助只能解決希臘流動性的問題，并不能解決其償債能力的問題，希臘債務(wù)危機將繼續(xù)困擾整個歐洲，如果應(yīng)對不當，可能造成金融市場新的動蕩。

其二，兩黨政治角力加劇美國債務(wù)風險。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月16日，美國聯(lián)邦政府已經(jīng)達到法定的14.29萬億美元舉債上限。如果國會不提高債務(wù)上限，到今年8月2日，美國政府將面臨債務(wù)違約風險，這將會對美國的國家信譽和整體經(jīng)濟造成災(zāi)難性后果。

目前美國國會與政府對削減財政赤字有著共識，但對于削減財政赤字的方式，共和黨與民主黨存在分歧。前者希望通過削減醫(yī)療保障等福利來削減赤字，而后者則希望通過增稅的方式來達到目的。近期，共和黨把提高國債上限作為籌碼，與民主黨就削減預(yù)算問題談判，由于議員更加關(guān)注明年的國會選舉，兩黨在這方面的分歧并不容易彌合，這是美國債務(wù)可能出現(xiàn)違約的最大風險所在。

分析認為，美國在8月份出現(xiàn)債務(wù)違約的可能性仍低于兩黨最終達成協(xié)議提高債務(wù)上限的可能性。但在2012年總統(tǒng)大選前，兩黨不會就債務(wù)問題形成一致意見和采取根本解決措施，因此美國債務(wù)的可持續(xù)性問題將繼續(xù)受到質(zhì)疑。

其三，災(zāi)后重建或惡化日本債務(wù)狀況。日本財務(wù)省今年2月10日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月底，日本政府債務(wù)余額已高達919萬億日元(約合11萬億美元)，占GDP的比重接近200%。由于日本債務(wù)負擔較重，加之災(zāi)后重建可能進一步加大政府的財政負擔，標普、穆迪和惠譽三大評級機構(gòu)今年先后分別下調(diào)了日本的主權(quán)信用評級和評級展望。

但從短期看，日本不會發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機。這主要是因為日本國債約95%由國內(nèi)投資者持有，同時擁有龐大的海外資產(chǎn)，有能力為災(zāi)后重建提供強大的資金支持。不過，從中長期看，財政支出剛性以及稅收改革面臨阻力，將使日本政府債務(wù)狀況改善的難度加大;家庭儲蓄率下降可能減少國債市場資金供給，通貨膨脹風險可能帶來國債利率走高等因素將加大日本政府債務(wù)不可持續(xù)的風險，日本的主權(quán)信用評級可能被繼續(xù)下調(diào)。

下半年我國經(jīng)濟增長需警惕三大外部風險

在世界經(jīng)濟復(fù)蘇逐步趨緩的背景下，我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式并確保經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長將面臨更大的外部風險。

其一，世界經(jīng)濟不確定性導(dǎo)致出口環(huán)境更趨復(fù)雜。當前歐美國家仍面臨嚴峻的債務(wù)風險，而新興經(jīng)濟體則普遍承受著巨大的通脹壓力，這令我國外貿(mào)出口面臨更多挑戰(zhàn)。同時，我國面臨的貿(mào)易摩擦將更趨常態(tài)化，尤其是歐美國家可能在貿(mào)易問題上與我齟齬不斷。而主要貨幣匯率大幅波動也將影響我出口行業(yè)收入。

其二，大宗商品價格高漲令輸入性通脹壓力不減。在世界經(jīng)濟復(fù)蘇不平衡、美國貨幣政策依然寬松、美元貶值預(yù)期不變的背景下，加上中東局勢動蕩等地緣政治事件不斷、極端天氣頻發(fā)，石油、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格仍將呈現(xiàn)震蕩上行走勢。當前我國物價上漲的峰值和拐點尚未出現(xiàn)，輸入性通脹將加大我國控制通脹的政策難度。

其三，國際熱錢壓力將進一步加劇。在世界經(jīng)濟復(fù)蘇不平衡的形勢下，國際資本將繼續(xù)看好我國經(jīng)濟的增長前景；同時，在美元持續(xù)走軟的形勢下，人民幣升值預(yù)期更加強烈，熱錢勢必會緊盯中國，并繼續(xù)加速流入。而且，隨著我國推進人民幣國際化的進程，人民幣資本管制呈現(xiàn)逐漸放寬跡象，這在客觀上為國際資本流入我國提供了更為便利的空間?！?/p>

編輯：盧勁杉 lusiping1@gmail.com