□黃志軍 彭旺明

論證券投資實(shí)踐課教學(xué)中的邏輯推理能力培養(yǎng)

□黃志軍 彭旺明

從邏輯推理的概念入手，對證券投資實(shí)踐課教學(xué)中如何培養(yǎng)形象思維、抽象思維與靈感思維進(jìn)行了分別闡述，提出了“基于邏輯推理的投資決策—投資過程中的判斷推理，是投資決策成功的關(guān)鍵”的新觀點(diǎn)，在實(shí)踐課教學(xué)中得到了檢驗(yàn)與證明，并取得了良好的教學(xué)效果。

邏輯推理；證券投資；證券交易

證券分析之父格雷厄姆指出：“我們最關(guān)心的主要是概念、方法、標(biāo)準(zhǔn)、原理以及最重要的邏輯推理能力。我們強(qiáng)調(diào)理論的重要性并不因?yàn)槔碚摫旧矶谟谒趯?shí)踐中的價值”[1]。證券投資學(xué)是一門應(yīng)用性很強(qiáng)的科學(xué)，投資成功的關(guān)鍵不在于你是否能熟記理論本身，而在于運(yùn)用理論推導(dǎo)出正確的買入或賣出的決策。

一、邏輯推理概述

邏輯推理是根據(jù)一系列的事實(shí)或論據(jù)，使用一定的推理方法，最后得到結(jié)論的嚴(yán)密的理性思維過程。人類的思維是通過概念、判斷和推理等形式抽象地反映對象世界。概念是反映事物的特有屬性的思維形式；判斷是對事物情況有所肯定或否定的思維形式；而推理則是根據(jù)一個或一些判斷得出另一個判斷的思維過程。判斷與判斷之間在真假方面是有聯(lián)系的,判斷與判斷之間的真假關(guān)系，是人們推理活動的根據(jù)。

研究邏輯推理的目的就是使我們通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?、科學(xué)的思維方式，得到一個正確的結(jié)論，并在實(shí)踐中運(yùn)用正確結(jié)論來指導(dǎo)我們的行為，而在證券投資教學(xué)中培養(yǎng)學(xué)生的邏輯推理能力對指導(dǎo)投資決策顯得尤為重要。

二、證券投資實(shí)踐課教學(xué)中邏輯思維培養(yǎng)的理論探索

證券投資分析實(shí)質(zhì)是一個依據(jù)已有的信息推斷未來證券價格運(yùn)動方向與速度的一個思維過程。而通過分析得到的結(jié)論是證券投資決策的依據(jù)，結(jié)論的正確性最終將反映在投資決策的成敗上。因此，證券投資分析人士從邏輯分析角度入手，進(jìn)行合理的推斷，其結(jié)論的可靠程度會得到提升。在教學(xué)中，筆者嘗試將邏輯推理知識與證券投資理論結(jié)合，提高學(xué)生的實(shí)際運(yùn)用能力，具體思路如下：

（一）形象思維與技術(shù)分析

形象思維也被稱為直感思維，是對形象信息傳遞的客觀形象體系進(jìn)行感受、儲存的基礎(chǔ)上，結(jié)合主觀的認(rèn)識和情感進(jìn)行識別（包括審美判斷和科學(xué)判斷等），并用一定的形式、手段和工具（包括文學(xué)語言、繪畫線條色彩、音響節(jié)奏旋律及操作工具等）創(chuàng)造和描述形象（包括藝術(shù)形象和科學(xué)形象）的一種基本的思維形式[2]。

證券投資技術(shù)分析方法實(shí)質(zhì)上是形象思維在該領(lǐng)域的應(yīng)用，現(xiàn)代技術(shù)分析一般是將過去或即時的交易數(shù)據(jù)以蠟燭圖、均線等形式，通過直角坐標(biāo)來描述的。由于電子計算機(jī)的應(yīng)用，技術(shù)分析的數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確的，統(tǒng)計方法是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，因此一般證券軟件描述的過往交易行為屬于科學(xué)形象范疇。“歷史會重演”、“證券價格沿著趨勢進(jìn)行運(yùn)動”、“市場行為涵蓋了一切信息”是技術(shù)分析遵循的三大原則，交易者根據(jù)以前的交易經(jīng)驗(yàn)，通過圖形來確定現(xiàn)在或以后的交易決策。所以，技術(shù)分析是一種交易者通過直感思維（或者叫形象思維），進(jìn)行證券交易的方法。

從形象思維出發(fā)，技術(shù)分析者應(yīng)從交易方向、交易節(jié)奏角度培養(yǎng)自己的第一感覺，提升交易者的審美判斷能力；同時也要從成交量的變化角度進(jìn)行分析，對數(shù)據(jù)進(jìn)行修正，提升自身的科學(xué)判斷能力。

（二）抽象思維與價值分析

人們運(yùn)用分析、綜合、歸納、演繹方法來形成概念并確定概念與概念之間演繹的關(guān)系、概念外延的數(shù)量屬性關(guān)系、概念內(nèi)涵的數(shù)量屬性關(guān)系。有些概念有較精確的數(shù)量屬性，有些概念有較模糊的數(shù)量屬性。這樣的一套通過概念和概念間的關(guān)系來考察事物和把握事物變化規(guī)律的思維方法就是抽象思維方法。

所謂價值投資分析方法，一般是指根據(jù)上市公司的基本面來決定投資決策的一種投資方法。而上市公司的基本面就是由每股收益、每股現(xiàn)金流量、每股凈資產(chǎn)等一組概念組成的抽象組合。投資分析的實(shí)質(zhì)就是這些概念的演繹推理。

從抽象思維出發(fā)，價值投資者主要從上市公司的財務(wù)報表、項目建設(shè)遠(yuǎn)景、行業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ慕嵌却_定公司當(dāng)前的狀況（即形成一個概念），結(jié)合當(dāng)前公司股票的價格，來判斷該公司未來的投資價值，從而形成投資者的投資決策。

（三）靈感思維與投資的藝術(shù)性

靈感是人們思維過程中認(rèn)識飛躍的心理現(xiàn)象，一種新的思路突然接通。這種狀態(tài)能導(dǎo)致藝術(shù)、科學(xué)、技術(shù)的新的構(gòu)思和觀念的產(chǎn)生或?qū)崿F(xiàn)。簡而言之，靈感就是人們大腦中產(chǎn)生的新想法。

靈感思維是指憑借直覺而進(jìn)行的快速、頓悟性的思維。它不是一種簡單邏輯或非邏輯的單向思維運(yùn)動，而是邏輯性與非邏輯性相統(tǒng)一的理性思維整體過程。從藝術(shù)角度看，靈感思維是指在藝術(shù)創(chuàng)作活動中，人的大腦皮層高度興奮時的一種特殊的心理狀態(tài)和思維形式，它是在一定抽象思維和形象思維的基礎(chǔ)上突如其來的產(chǎn)生出新概念貨新意向的頓悟式的思維形式。

“證券投資交易活動由于交易參與者一般都處于博弈狀態(tài)，思想非常集中”[3]。而市場價格的波動方向隨時都在改變，交易者由于受到自己對市場的認(rèn)識水平與心理因素的影響，在不斷調(diào)整對證券價格未來變動的方向與幅度的預(yù)期，這種調(diào)整是瞬間的變化，是邏輯思維的瞬間跳躍（靈感），所以在交易過程中，投資者會經(jīng)常產(chǎn)生做多或做空的沖動。

從這個角度看,證券投資不僅是一門科學(xué)，而且是一門藝術(shù)。所以僅僅是掌握了大量的概念與方法并不足以駕馭證券交易過程，專業(yè)思維能力的積累才能提高交易水平，使靈感既快又準(zhǔn)。普通投資者的交易虧損,錯誤靈感的不斷產(chǎn)生是一個重要原因。

（四）判斷推理與投資決策

在證券投資的過程中,交易者具備了多種邏輯思維僅僅是一個基礎(chǔ)，投資過程中交易者的判斷能力是投資決策成敗的另一個重要因素。判斷推理是邏輯思維的升華，判斷就是由概念組成的對認(rèn)識對象有所斷定的思維方式。

1.判斷由概念組成，且又不同于概念。

2.判斷總是對認(rèn)識對象有所肯定或否定。

3.判斷總是或真或假的。

證券投資分析中往往需要交易者對股票未來的交易價格作出自己的判斷，交易者判斷的“真”或“假”，決定了交易行為的盈利或者虧損。交易者的判斷必須首先建立在對概念的正確認(rèn)識的基礎(chǔ)上,有的股票有大量的所謂題材,為何不漲？原因一般是股票現(xiàn)在的價格已經(jīng)反映了其內(nèi)在的各種概念。所以,在面對交易信息滿天飛的證券市場,交易者對各種信息（或概念）的處理能力,即判斷推理顯得非常重要。

交易者的投資決策一般是基于自己對市場的判斷或?qū)Ω鞣N信息的處理得出的，判斷推理的結(jié)果就是交易者投資決策的依據(jù).“判斷總是或真或假”，判斷推理能力的高低,決定了交易者獲得“真”判斷概率的大小。

課題組圍繞以上四個方面，在證券投資實(shí)踐課教學(xué)中，從教學(xué)大綱的制定、教案的修改、課件的制作做了大量的基礎(chǔ)工作。其成果體現(xiàn)在下面的模擬實(shí)戰(zhàn)與量化的比較分析中。

三、用實(shí)戰(zhàn)或模擬實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)邏輯推理的結(jié)果

證券交易者往往處在不斷的判斷推理與自我修正過程中，但其成果卻是通過交易結(jié)果來反映的，有正確的觀點(diǎn)，但是沒有操作，最終不過是停留在理論上，交易成果必須通過實(shí)戰(zhàn)或模擬實(shí)戰(zhàn)來體現(xiàn)。另一方面，年輕的證券專業(yè)的學(xué)生（未來的市場參與者），除了缺少理論知識，更缺少交易經(jīng)驗(yàn)與信心。

筆者在證券投資理論與實(shí)踐課的教學(xué)中，提倡證券專業(yè)的學(xué)生適當(dāng)進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)交易或模擬實(shí)戰(zhàn)交易。證券投資領(lǐng)域有其獨(dú)有的交易邏輯，概念的形成，推理能力的提高只有在實(shí)戰(zhàn)中才能成長。（以下案例僅供教學(xué)參考，不構(gòu)成買賣建議）

案例一：000671陽光城，2007年每股收益0.18元，2008年每股收益0.54元，而在2007年以前甚至出現(xiàn)虧損。但是該公司每股預(yù)收賬款高達(dá)10元左右，按照地產(chǎn)公司的毛利率折合每股毛利在3元左右，未來成長性具有確定性，每股收益在未來年份達(dá)到1元以上，甚至2元以上屬于大概率事件，而同等收益水平的股票市場價格一般在20元以上。所以筆者2007年認(rèn)為該公司當(dāng)時的市場價格6—7元價格具有較大的長期投資價值。2010年3月該股股價已經(jīng)站在30元上方。

案例二：000815美利紙業(yè)，2010年3月7日推出10送9轉(zhuǎn)1派1.1元的分配方案，當(dāng)天以12.43元漲停板開盤，筆者提出實(shí)戰(zhàn)或者模擬實(shí)戰(zhàn)以12.43的漲停板價格集合競價排隊買入，推理過程如下：000815除權(quán)價格以當(dāng)天漲停板12.43計算，僅僅6.15元，在深滬兩市屬于低價股，而6元左右的低價股在目前一般屬于超級大盤股，即便是以送股后的總股本看，000815依舊是一只小盤股，所以目前市場價格定位偏低，存在較大的交易性機(jī)會。2010年3月8日000815繼續(xù)沖擊漲停，符合邏輯的市場價格定位糾偏目前正在進(jìn)行中。

我們除了在具體的教學(xué)中，積極地將邏輯推理知識傳授給學(xué)生外，還積極組織學(xué)生參與模擬比賽，大大激發(fā)學(xué)生探究知識的熱情。在課題組參與指導(dǎo)的三屆世華財經(jīng)全國金融投資大賽中，九江學(xué)院學(xué)生均取得了很好的成績，團(tuán)體成績連續(xù)名列全國前十名，其中第二屆世華財經(jīng)大賽獲得華東賽區(qū)股票組團(tuán)體冠軍（見下表）。

第二屆世華財經(jīng)全國大學(xué)生金融投資大賽股票組排行榜（部分）

目前主流的價值投資分析理論與技術(shù)分析理論都可以通過邏輯學(xué)找到合理的解釋，而邏輯推理能力的提高，能解決學(xué)生在證券投資學(xué)習(xí)過程中普遍存在盲目套用理論，虧損后甚至懷疑理論的正確性的問題。實(shí)戰(zhàn)與模擬實(shí)戰(zhàn)的過程，是提升學(xué)生邏輯推理能力的過程，也是學(xué)生學(xué)習(xí)證券投資理論的過程，更是學(xué)生提高證券交易的自信心的過程，另一方面，實(shí)戰(zhàn)和模擬實(shí)戰(zhàn)的成功也較好的檢驗(yàn)了理論的正確性。

四、實(shí)驗(yàn)班級與普通班級的模擬成績的量化比較

為了檢驗(yàn)改革授課內(nèi)容后的證券投資實(shí)踐課教學(xué)效果，我們先后在金融專業(yè)本科A0531、A0631、A0731班進(jìn)行在原有的教學(xué)內(nèi)容基礎(chǔ)上增加邏輯推理知識教學(xué)的訓(xùn)練，并將同年級的同專業(yè)的A0532、A0632、A0732班作為對照班級。我們的實(shí)驗(yàn)方案是：在為期兩周的金融專業(yè)綜合實(shí)訓(xùn)中，抽取各班模擬成績前三十名的同學(xué)，見下表：

注：股票模擬收益率是實(shí)際股票收益率減去同期上證指數(shù)波動幅度的差值。

通過對比分析，從模擬成績與操作次數(shù)兩個方面比較發(fā)現(xiàn)，實(shí)驗(yàn)班級操作次數(shù)明顯高于普通班級，實(shí)驗(yàn)班級累計操作次數(shù)902次，普通班級累計操作次數(shù)614次，實(shí)驗(yàn)班級學(xué)生操作頻率是普通班級的1.47倍，說明實(shí)驗(yàn)班學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性較高，而股票收益率也大大高于普通班級，實(shí)驗(yàn)班級股票加權(quán)平均收益率為8.20%,普通班級加權(quán)平均收益率為4.3%.說明實(shí)驗(yàn)班級的投資思路更加清晰,邏輯推理能力的加強(qiáng)提高了學(xué)生的實(shí)際操作水平。以上事實(shí)，表明在原有的教學(xué)內(nèi)容基礎(chǔ)上增加邏輯推理知識教學(xué)的訓(xùn)練可以有效的增加證券投資實(shí)踐課的教學(xué)效果。

四、總結(jié)

筆者將多年從事證券投資分析教學(xué)中培養(yǎng)學(xué)生邏輯推理能力的經(jīng)驗(yàn)形成文字，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：基于邏輯推理的投資決策——投資過程中的判斷推理，是投資決策成功的關(guān)鍵。希望拋磚引玉，促進(jìn)國內(nèi)證券投資教學(xué)界對邏輯推理的研究，從而提升我國證券投資專業(yè)教學(xué)的整體水平，使我們的學(xué)生能更好的為我國證券投資行業(yè)的發(fā)展服務(wù)。

[1]本杰明·格雷厄姆.證券分析[M].海口：海南出版社，2000.

[2]何向東.邏輯學(xué)教程[M].北京：高等教育出版社，2004.

[3]博斌，曾偉.證券投資專業(yè)人才培養(yǎng)目標(biāo)與模式探尋[J].昆明大學(xué)學(xué)報，2006（1）.

黃志軍(1967-)，男，江西彭澤人，九江學(xué)院商學(xué)院講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，研究方向金融投資；彭旺明(1974-)，男，安徽潛山人，九江學(xué)院商學(xué)院講師，工學(xué)碩士，研究方向金融衍生品投資。

課題項目：本文系江西省省級教學(xué)改革課題（編號:JXJG-O7-17-19）的成果總結(jié)。

G712

A

1001-7518（2011）14-0044-02

責(zé)任編輯 顏小兵