□文/王瓊陽(yáng)

淺談利率市場(chǎng)化

□文/王瓊陽(yáng)

進(jìn)入“十二五”時(shí)期以后，金融市場(chǎng)對(duì)利率市場(chǎng)化程度的要求越來(lái)越高。近期中央銀行頻頻出臺(tái)政策，推進(jìn)利率改革進(jìn)程，可以說(shuō)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)步入關(guān)鍵時(shí)刻。本文在對(duì)現(xiàn)實(shí)狀況的考察和當(dāng)下政策分析的基礎(chǔ)上，對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)行全面闡述。

利率市場(chǎng)化；金融市場(chǎng)；利率風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

利率市場(chǎng)化是一把雙刃劍，要想趨利避害，防范風(fēng)險(xiǎn)，駕馭好它的走向，讓它最大限度地服務(wù)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)，就必須對(duì)其有一個(gè)全面清晰的認(rèn)識(shí)。本文正是從多角度分析了利率市場(chǎng)化的各個(gè)方面，包括利率市場(chǎng)化內(nèi)涵、影響、風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施。本文將從以下幾個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行闡述。

二、利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵

利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平由市場(chǎng)供求來(lái)決定，它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。實(shí)際上就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。

三、利率市場(chǎng)化的影響

（一）我國(guó)利率市場(chǎng)化對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響。國(guó)有企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，它影響著一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的安定與繁榮。在我國(guó)推行利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程中，不可避免地會(huì)和國(guó)有企業(yè)現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)管理模式產(chǎn)生沖突。這在一定程度上要求國(guó)有企業(yè)要轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理模式，建立適應(yīng)其發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)制度，以適應(yīng)利率市場(chǎng)化的改革要求。但就目前來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)對(duì)利率變動(dòng)還是缺乏彈性的，甚至是麻木的，這就給利率市場(chǎng)化帶來(lái)了一定的阻力，縱觀各種原因，這與我國(guó)長(zhǎng)期存在的一些不完善的企業(yè)制度相聯(lián)系的。長(zhǎng)期以來(lái)，在一些國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的理念上存在著一個(gè)不爭(zhēng)的思想，國(guó)有企業(yè)歸國(guó)家所有，國(guó)家所有實(shí)際上是政府所有，而代表國(guó)家或政府對(duì)企業(yè)行使管理權(quán)的他們，主要將面對(duì)的是市場(chǎng)和政府兩個(gè)方面的評(píng)估，而政府評(píng)估對(duì)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者更為重要，經(jīng)營(yíng)者為了能使企業(yè)運(yùn)行并實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張進(jìn)而達(dá)到業(yè)績(jī)提高，地位升遷的目的，普遍存在著輕預(yù)算約束和重投資的傾向，這點(diǎn)恰好與國(guó)有企業(yè)在取得貸款的權(quán)利和還本付息的責(zé)任上不對(duì)稱。因此，要更加深化地推進(jìn)市場(chǎng)化，就必須轉(zhuǎn)變國(guó)有企業(yè)現(xiàn)在的落后經(jīng)營(yíng)模式，去接受市場(chǎng)的考驗(yàn)，去接受市場(chǎng)化的利率資本，而不是依靠國(guó)家扶持以低于市場(chǎng)利率而取的壟斷利潤(rùn)來(lái)維持生存。只有把國(guó)有企業(yè)同我國(guó)眾多的民營(yíng)企業(yè)放在同一個(gè)利率化的水平線上，才能徹底挖掘國(guó)有企業(yè)的潛力，才能真正發(fā)揮國(guó)有企業(yè)這一國(guó)家命脈的作用，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革也才能更進(jìn)一步深化。

（二）利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響

1、導(dǎo)致商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇。隨著利率市場(chǎng)化的發(fā)展，可能會(huì)導(dǎo)致由于商業(yè)銀行對(duì)儲(chǔ)戶和存款的追求而形成的不良競(jìng)爭(zhēng)。會(huì)導(dǎo)致存款利率的大幅度提高，使得銀行的盈利減小，而有些較小的商業(yè)銀行會(huì)因?yàn)槌惺懿涣烁?jìng)爭(zhēng)壓力而面臨破產(chǎn)。美國(guó)、法國(guó)在市場(chǎng)化進(jìn)程中都出現(xiàn)了這樣的情況。而我國(guó)現(xiàn)在的一些城市商業(yè)銀行和區(qū)域性商業(yè)銀行正處于起步階段，很難像四大商業(yè)銀行那樣承受如此壓力，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致資金集中于幾大國(guó)家控股商業(yè)銀行中，而導(dǎo)致市場(chǎng)的不穩(wěn)定。目前，我國(guó)通過(guò)限定存款利率的上限和貸款利率的下線限定了借入和貸出資金的最高和最低價(jià)格，在一定程度上穩(wěn)定了貨幣市場(chǎng)。但是，不完全的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)使市場(chǎng)缺乏必要的淘汰機(jī)制。

隨著金融市場(chǎng)化的發(fā)展，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行還要應(yīng)對(duì)外資銀行的挑戰(zhàn)，而利率市場(chǎng)化使國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行喪失了保護(hù)機(jī)制，那些資金雄厚、經(jīng)營(yíng)效益好、管理水平高的商業(yè)銀行，勢(shì)必會(huì)得到更大的發(fā)展，從而在競(jìng)爭(zhēng)中勝出，但是那些資金薄弱、經(jīng)營(yíng)管理差的商業(yè)銀行，必將會(huì)面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

2、對(duì)商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)提出了更高的要求。由于存貸款利差的減少，商業(yè)銀行為了增加盈利，勢(shì)必會(huì)加強(qiáng)對(duì)中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的發(fā)展。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)占總收入的比重，與一些西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比都明顯過(guò)少，一方面由于商業(yè)銀行對(duì)中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的宣傳力度不夠，導(dǎo)致客戶對(duì)業(yè)務(wù)的了解有所不足；另一方面由于商業(yè)銀行對(duì)中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的創(chuàng)新力度不夠，導(dǎo)致業(yè)務(wù)品種數(shù)量較少。利率市場(chǎng)化之后，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、宣傳力度。

3、對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。利率風(fēng)險(xiǎn)是指金融市場(chǎng)利率波動(dòng)通過(guò)存款、貸款、資金交易、投資等利率敏感業(yè)務(wù)影響商業(yè)銀行的收益、凈現(xiàn)金流和市場(chǎng)價(jià)值的可能性。由于存貸款利率的接近，就會(huì)要求有更好的投資渠道、更安全的投資方法和投資環(huán)境，這些都對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出新的要求，這就要求商業(yè)銀行加強(qiáng)對(duì)貸款企業(yè)的貸前調(diào)查和貸后跟蹤，加強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的了解。商業(yè)銀行還應(yīng)該考慮到貸款中的信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等情況。

四、我國(guó)利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)

（一）資金的長(zhǎng)期短缺，可能導(dǎo)致利率水平升高。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段，資金短缺的矛盾日漸突出，資金短缺的程度雖沒(méi)有其他發(fā)展中國(guó)家嚴(yán)重，但在短期內(nèi)這種矛盾還難以解決，在這種情況下利率市場(chǎng)化一般會(huì)帶來(lái)利率水平的升高。主要表現(xiàn)在：籌資成本增加，使得投資規(guī)模受到限制。企業(yè)的籌資成本增加，會(huì)降低企業(yè)投資的積極性；政府發(fā)行國(guó)債的成本增加將增加政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致政府基礎(chǔ)設(shè)施的投資縮減。

（二）外匯過(guò)度流入和信貸資金流入高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，帶來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素。在利率市場(chǎng)化的情況下，超高利率會(huì)吸引外匯過(guò)度流入，嚴(yán)重的情況下還可能引起通貨膨脹。另一方面，利率市場(chǎng)化后，對(duì)信貸資金的投向管制將會(huì)大大放松，大量銀行信貸資金會(huì)投向高回報(bào)和高收益的股市、房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，造成這些部門的資產(chǎn)價(jià)格膨脹和“泡沫經(jīng)濟(jì)”。日本、英國(guó)和韓國(guó)等國(guó)家在利率市場(chǎng)化過(guò)程中都出現(xiàn)過(guò)這種危機(jī)，其所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)要引起我們的重視，否則就會(huì)造成我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。

（三）利率市場(chǎng)化可能造成銀行不良資產(chǎn)的增加。在銀行貸款自主定價(jià)還沒(méi)放開(kāi)階段，銀行在相同收益的情況下，首要選擇的貸款投向是低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，這也是近年來(lái)我國(guó)銀行普遍“惜貸”的主要原因。一旦利率放開(kāi)，銀行對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的資金定價(jià)必定是高收益的，在高收益的利益驅(qū)使下，銀行就會(huì)冒高風(fēng)險(xiǎn)去獲取高收益，企業(yè)也會(huì)不惜代價(jià)去申請(qǐng)高息貸款，一旦效益不好勢(shì)必造成無(wú)力還貸，銀行的不良資產(chǎn)就會(huì)相應(yīng)增加。

（四）可能帶來(lái)金融腐敗。利率市場(chǎng)化后，銀行不僅有貸與不貸的權(quán)利，還具備了貸款價(jià)格制定權(quán)，特別是在我國(guó)金融體制改革還沒(méi)有完全到位的情況下，銀行國(guó)有，投資主體單一，銀行壟斷地位將在一段時(shí)間內(nèi)存在，銀行風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控和利率定價(jià)經(jīng)驗(yàn)不足，銀行管理層的任用體制還不完善，“人情利率”和“關(guān)系利率”就會(huì)出現(xiàn)，人為降低貸款利率就可能在金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)。

（五）利率市場(chǎng)化可能會(huì)引發(fā)銀行間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致銀行體系的不穩(wěn)定。目前，我國(guó)金融體制較為單一，四大國(guó)有商業(yè)銀行占據(jù)壟斷地位，放開(kāi)利率后，可能會(huì)出現(xiàn)誰(shuí)貸款利率低誰(shuí)吃虧，這樣易造成銀行過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，中小金融機(jī)構(gòu)出局的局面。這樣的局面不利于我國(guó)金融市場(chǎng)的完善和建設(shè)，不利于我國(guó)銀行體系的穩(wěn)定和發(fā)展。

五、利率市場(chǎng)化應(yīng)對(duì)措施

（一）提高利率市場(chǎng)化的程度

1、進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)建設(shè)。進(jìn)一步拓展貨幣市場(chǎng)的深度和廣度，充分發(fā)揮貨幣市場(chǎng)功能，建立起我國(guó)以場(chǎng)外市場(chǎng)為主體、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)為補(bǔ)充的統(tǒng)一、高效、開(kāi)放的貨幣市場(chǎng)，并以此提高金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理水平和市場(chǎng)化方式籌資能力。

2、進(jìn)一步健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部定價(jià)機(jī)制、成本約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。引導(dǎo)并督促商業(yè)銀行加大投入，重視并充分利用新的電子信息設(shè)備，采集、分析各種數(shù)據(jù)信息，建立科學(xué)的成本定價(jià)、內(nèi)部授權(quán)、利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等先進(jìn)管理制度。

3、提高市場(chǎng)利率的透明度，有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)。建立公正、透明的信息披露制度，保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性；加強(qiáng)利率調(diào)控和監(jiān)管，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為，提高市場(chǎng)利率的透明度，正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)公眾對(duì)市場(chǎng)利率的理性判斷；出臺(tái)利率風(fēng)險(xiǎn)指引，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

4、進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管能力和調(diào)控能力。放開(kāi)利率管制，銀行必須具備自我約束能力，同時(shí)有關(guān)部門要能夠適應(yīng)新的商業(yè)銀行定價(jià)機(jī)制，進(jìn)行審慎性監(jiān)管。否則，利率市場(chǎng)化改革出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性會(huì)增大。在穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)法人的利率監(jiān)管。各金融機(jī)構(gòu)一級(jí)法人統(tǒng)一管理本系統(tǒng)利率，負(fù)責(zé)制定有關(guān)規(guī)章制度、日常利率管理和調(diào)整等。人民銀行要運(yùn)用貨幣政策工具積極進(jìn)行調(diào)控，加強(qiáng)對(duì)行業(yè)自律組織的指導(dǎo)，對(duì)已經(jīng)放開(kāi)的存貸款利率建立行業(yè)自律約束機(jī)制。

5、改變國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)的壟斷化局面。改變商業(yè)銀行所有制結(jié)構(gòu)，對(duì)四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行實(shí)行股份制改造，同時(shí)，加快民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的建立，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的充分程度，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)多元化的發(fā)展趨勢(shì)。

（二）提高利率市場(chǎng)化的途徑

1、國(guó)家要建立良好的外部環(huán)境。加強(qiáng)各項(xiàng)立法和管理?xiàng)l例，為利率市場(chǎng)化和商業(yè)金融市場(chǎng)化奠定良好的外部基礎(chǔ)。

2、加快金融市場(chǎng)建設(shè)。擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，規(guī)范金融市場(chǎng)的操作形式，使貨幣和證券市場(chǎng)同步發(fā)展，還要大力發(fā)展目前不完善的金融衍生品市場(chǎng)，加強(qiáng)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)的合理性。

3、仍要加強(qiáng)對(duì)利率的控制，使利率水平在開(kāi)放的基礎(chǔ)上量化在一個(gè)可以控制的范圍內(nèi)。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行資本的監(jiān)管。

4、商業(yè)銀行要強(qiáng)化金融創(chuàng)新能力。在股份制的自負(fù)盈虧的條件下，必須加強(qiáng)盈利，強(qiáng)化金融創(chuàng)新，加強(qiáng)中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的比率，積極開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品，只有這樣才能保持盈利。

5、商業(yè)銀行要建立起風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制。利率風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該成為我國(guó)各商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的核心內(nèi)容，西方商業(yè)銀行此機(jī)制已經(jīng)較為完善和發(fā)達(dá)，而我國(guó)剛剛處于起步階段，應(yīng)該大力完善，才不至于在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

六、結(jié)束語(yǔ)

由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行利率管制，嚴(yán)重束縛了金融市場(chǎng)的自由發(fā)展和資金的使用效率，現(xiàn)階段利率市場(chǎng)化已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。但是，如何提高利率市場(chǎng)化的程度，防范風(fēng)險(xiǎn)，趨利避害，就需要決策者從多方面考慮，全方位把握利率市場(chǎng)化，審慎地作出決策，從而使利率市場(chǎng)化服務(wù)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（作者單位：海南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

[1]謝云山.試論我國(guó)利率改革的難點(diǎn)與對(duì)策[J].財(cái)經(jīng)研究，2000.1.

[2]蔣正浩.我國(guó)利率市場(chǎng)化改革與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究分析[J].商情，2009.14.

[3]賈曉麗.我國(guó)利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響及策略[J].現(xiàn)代企業(yè)，2009.22.

F83

A