春 風(fēng)

一、案例介紹

幾年前，吳正雄帶領(lǐng)團隊來到浙江嘉興開展業(yè)務(wù)，成立春曉公司。處于籌建階段的公司剛剛支付了在建工程款項，由于在建土地不能抵押貸款，加上花費170多萬元購買了20噸化學(xué)需氧量（COD）排放權(quán)，但是購買排污權(quán)的資金沒有納入公司預(yù)算。結(jié)果，企業(yè)一時流動資金非常緊張。一個偶然的機會，吳正雄聽說嘉興銀行有排污權(quán)貸款業(yè)務(wù)，與之合作，利用170萬元排污權(quán)抵押貸款了120萬元，緩解了流動資金緊張的局面。

那么嘉興銀行是如何在中國實施這一具有原創(chuàng)性的金融創(chuàng)新？這涉及到三個問題的解決：一是排污權(quán)成為財產(chǎn)權(quán)，二是具有可操作的抵押貸款實施辦法，三是金融風(fēng)險的防范。

1.為什么排污權(quán)可以成為企業(yè)抵押的資產(chǎn)？我國要實現(xiàn)2020年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%－50%的目標(biāo)，我國已經(jīng)將地方官員的政績納入考核指標(biāo)，許多地方政府在編制當(dāng)?shù)丨h(huán)?！笆濉币?guī)劃時已經(jīng)先行制定碳排放指標(biāo)?！笆晃濉逼陂g，我國開始實行污染物排放總量控制制度，從國家層面上確定主要污染物的減排量，然后逐級分配直至最終下達(dá)給企業(yè)，這就從制度上明確了環(huán)境容量資源的稀缺性，為排污權(quán)交易的推廣創(chuàng)造了前提條件。2007年11月，浙江嘉興市在全國最先成立排污權(quán)儲備交易中心，成為全國第一個排污權(quán)有償使用和交易平臺。該中心規(guī)定，所有新、改、擴建項目新增的排污權(quán)必須從儲備交易中心交易獲得，也可租用。

但是購買排污權(quán)對企業(yè)來說是一筆不小的開支，以嘉興市為例，排放二氧化硫（SO2）的定價為2萬元/噸、重污染行業(yè)排放COD為8萬元/噸、一般建設(shè)項目排放COD為6萬元/噸，對中小企業(yè)來說，是一筆較重的成本負(fù)擔(dān)。其次，企業(yè)為完成節(jié)能減排任務(wù)，必然要改進生產(chǎn)工藝、建設(shè)節(jié)能減排設(shè)施，建設(shè)周期長、經(jīng)濟效益不明顯，部分企業(yè)流動資金更加緊張，融資遇到困難。如何兼顧發(fā)展生產(chǎn)與環(huán)境保護？如何使購買的排污權(quán)能夠成為融資工具？

在這樣的背景下，嘉興銀行走上了排污權(quán)抵押貸款的探索之路。2008年9月，嘉興銀行與嘉興市環(huán)保局合作，舉行了嘉興市污染物排放權(quán)證發(fā)放和抵押授信簽約儀式，嘉興銀行的梅灣支行與五家有排污權(quán)證的企業(yè)簽訂了授信意向書，授信金額達(dá)到2200萬元。2009年9月嘉興市890家企業(yè)參與排污權(quán)有償使用和交易，總交易額1.49億元。

2.嘉興銀行是如何實施排污權(quán)抵押貸款的？首先，由縣級以上人民政府發(fā)文，確定各級環(huán)保局為排污權(quán)抵押的登記部門，組織、實施排污權(quán)抵押登記工作，保證排污權(quán)抵押的有效性。其次，嘉興銀行建立排污權(quán)貸款的管理制度，制定《嘉興銀行排污權(quán)抵押貸款管理辦法》、《嘉興銀行排污權(quán)抵押貸款操作流程》以及《嘉興銀行排污權(quán)抵押貸款合同文本》，指定梅灣支行為排污權(quán)抵押貸款的專業(yè)經(jīng)辦行，并明確承諾確保排污權(quán)抵押貸款的信貸資金供給。最后，當(dāng)貸款逾期時，各級環(huán)保部門履行回購義務(wù)，歸還逾期貸款本息。嘉興銀行還根據(jù)嘉興環(huán)保部門排污權(quán)交易品種的增加而將氨氮、總磷等污染物排放權(quán)納入貸款業(yè)務(wù)范圍，在還款方式上進一步創(chuàng)新，推出了排污權(quán)按揭貸款(整貸零償)，拓展了綠色信貸的領(lǐng)域和多種實現(xiàn)形式。

3.嘉興銀行是如何設(shè)計風(fēng)險防范和補償制度的？第一，嚴(yán)格客戶準(zhǔn)入條件。嘉興銀行在受理排污權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)申請時會依照各項授信制度，對申請客戶進行內(nèi)部評價，在符合相關(guān)準(zhǔn)入條件后與之建立信貸關(guān)系，注重第一還款來源，并非將還款來源全部寄托于處置抵押的排污權(quán)上。第二，建立抵押物流動轉(zhuǎn)讓機制。嘉興銀行為解決抵押物處置問題，與環(huán)保、財政等部門簽訂協(xié)議，明確當(dāng)發(fā)生貸款逾期后，企業(yè)所購排污權(quán)由交易中心回購，并由財政落實回購資金。具體的回購方式包括兩種，一是由抵押權(quán)人依據(jù)抵押人委托，向交易中心提出申請，由交易中心有償回購全部或部分排污權(quán)；二是抵押人經(jīng)抵押權(quán)人同意，向交易中心提出申請，由交易中心有償回購全部或部分排污權(quán)。因此，排污權(quán)的流通、變現(xiàn)可靠性較強。第三，確定適當(dāng)?shù)呐盼蹤?quán)抵押折率，抵御價格風(fēng)險，目前排污權(quán)的抵押折率為七折（即100萬元價值的排污權(quán)，可抵押貸款70萬元），這在業(yè)務(wù)開辦初期，在一定范圍內(nèi)可抵御排污權(quán)價格波動帶來的信貸風(fēng)險。排污權(quán)具有稀缺性的特點，抵押價值的前景看好。目前由企業(yè)購買排污權(quán)的優(yōu)惠價格是：COD為4.8萬元/噸、SO2為1.2萬元/噸。排污權(quán)拍賣會上顯示，COD的市場最高成交價格為11萬元/噸，平均也在9萬元/噸，價格看漲。第四，建立排污權(quán)租賃制度，減少企業(yè)損失。當(dāng)排污貸款逾期，環(huán)保局履行回購排污權(quán)義務(wù)時，企業(yè)即會因為無污染物排放資格而被迫停產(chǎn)，經(jīng)嘉興銀行與環(huán)保局充分協(xié)商，允許被回購排污權(quán)的企業(yè)臨時租借排污權(quán)，避免停產(chǎn)情況發(fā)生，減小社會影響。

嘉興銀行推出的排污權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)，不僅豐富了金融產(chǎn)品，而且拓寬了企業(yè)的融資渠道，也是對金融如何為環(huán)保更好服務(wù)的一種創(chuàng)新性探索，實現(xiàn)了多方共贏。

二、排污權(quán)貸款的法律金融學(xué)分析

1.科斯定理與排污權(quán)交易。依據(jù)英國劍橋?qū)W派代表，福利經(jīng)濟學(xué)之父庇古的觀點，對于污染等負(fù)外部性應(yīng)該通過征稅將成本內(nèi)部化。而同樣來自英國的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者科斯在《社會成本問題》中提出了不同于庇古的解決思路，一是財產(chǎn)權(quán)利是人們相互作用的結(jié)果，排放污染方是對受害者的一個侵權(quán)行為。這一侵權(quán)行為可以轉(zhuǎn)化為一個財產(chǎn)權(quán)利進行交易，即將排污權(quán)作為一個財產(chǎn)權(quán)利進行交易是有利于社會福利最大化的，前提條件是增加社會總體福利，使一部分人的受損能夠獲得另一部分人的補償。二是只要交易費用為零，不管初始權(quán)利如何進行配置，當(dāng)事人之間的談判都會導(dǎo)致財富最大化的安排。在交易費用為正的情況下，不同的權(quán)利界定會帶來不同資源配置效率。解決負(fù)外部效應(yīng)，可以通過自私自利的人性引導(dǎo)來解決，強于通過政府的強制性干預(yù)。

排污權(quán)之所以成為可以交易的財產(chǎn)權(quán)，首先是政府法律強制規(guī)定環(huán)境容量權(quán)，即法定排放量；其次是排污企業(yè)的實際排放量大于法定排放量；最后，是否獲得必須經(jīng)過政府有關(guān)機構(gòu)的審查和批準(zhǔn)。這樣使之成為一種稀缺的資源，把環(huán)境容量作為一種公共所有權(quán)轉(zhuǎn)化為一種私人所有權(quán)，做到了產(chǎn)權(quán)明晰，從而具有交易價值。在治理污染源存在成本差異的情況下，治理成本較低的企業(yè)可以采取措施以減少污染物的排放，剩余的排污權(quán)可以出售給那些污染治理成本較高的企業(yè)。市場交易使排污權(quán)從治理成本低的污染者流向治理成本高的污染者，這就會迫使污染者為追求盈利而降低治理成本，進而設(shè)法減少污染排放量。

由于排污權(quán)具有交易價值，能夠轉(zhuǎn)化為未來現(xiàn)金流，從而排污權(quán)也就能夠抵押變現(xiàn)，或者租賃成為物權(quán)（這突破了我國物權(quán)法第二條的物權(quán)法定的規(guī)定），具有流動性。這樣使得排污權(quán)又具有金融屬性，優(yōu)于排污收費的制度，避免了“公共地”悲劇。

2.排污權(quán)交易定價與流動轉(zhuǎn)讓機制。有交易就有定價，排污權(quán)的定價怎樣才合理呢？也就是說怎樣才能發(fā)現(xiàn)誰的治理污染成本低呢？日前較為可行的辦法是拍賣，即通過市場化的方式發(fā)現(xiàn)交易價格。嘉興市多次通過拍賣發(fā)現(xiàn)交易價格，給出價最高者以最有效率地配置排污權(quán)資源，同時也激勵企業(yè)進行技術(shù)改造以減少排放量，從而優(yōu)化環(huán)境資源配置。拍賣的價格高，銀行以排污權(quán)抵押或者按揭的貸款安全性也越高。

2008年10月19日，浙江嘉興南湖區(qū)舉行首屆排污權(quán)指標(biāo)拍賣會。此次排污權(quán)指標(biāo)拍賣會上，共有10家企業(yè)參與競拍，總標(biāo)的為6.5噸/年化學(xué)需氧量和1.5噸/年二氧化硫的排污權(quán)指標(biāo)。最終COD競拍成交總金額為59.9萬元，其中最后一個1噸/年的標(biāo)的，經(jīng)過43輪激烈競拍，以全場最高價10.35萬元/噸成交。這次拍賣活動共分20多個批次，其中，底價每噸8萬元的COD排污權(quán)的最高成交價達(dá)到了每噸10.35萬元。這一成交價格出乎組織者和出讓方的想象。嘉興市久久紡織品有限公司是這次排污權(quán)指標(biāo)拍賣的委托方，企業(yè)由于加大了治理投入和技術(shù)改造，成功實現(xiàn)了污染物減排，這次委托拍賣的排污指標(biāo)就是企業(yè)減排出來的，轉(zhuǎn)讓后企業(yè)可以用拍賣所得彌補之前的治污投入。根據(jù)嘉興南湖區(qū)的規(guī)定，該區(qū)企業(yè)排污必須有償購買排污權(quán)，其初始指導(dǎo)價為COD排污權(quán)每噸8萬元，SO2排污權(quán)每噸2萬元，以2008年1月1日為界，當(dāng)?shù)貐^(qū)政府對新、老單位實行差別管理，之前已投入生產(chǎn)且有資質(zhì)的老排污單位，可根據(jù)排污核定量向交易中心申請購買，價格按照初始指導(dǎo)價的60%執(zhí)行，2008年1月1日之后的新單位排污權(quán)可向交易中心或可轉(zhuǎn)讓方購買，其價格分別為初始指導(dǎo)價和市場價。隨著企業(yè)的發(fā)展，嘉興南湖區(qū)的一些新增污染源明顯感到了排污權(quán)供應(yīng)量的緊張。而排污權(quán)拍賣既能夠控制每年的排污總量，也不挫傷企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模的積極性，又能在一定程度上防止企業(yè)非法排污。2009年9月23日，嘉興南湖區(qū)舉行第二次排污權(quán)指標(biāo)拍賣會，拍賣的排污權(quán)指標(biāo)由嘉興市中法金屬表面有限公司通過技術(shù)改造提高廢水回用率調(diào)劑而來。會上有12家企業(yè)參與競買，拍賣標(biāo)的是30.21噸/年化學(xué)需氧量，最終以283.47萬元成交，其中一個標(biāo)的以全場最高價11萬元/噸成交，超過起拍價3萬元/噸。

當(dāng)然，將排污權(quán)抵押手段的推廣還需要完善法律法規(guī)相關(guān)條款，令排污權(quán)抵押貸款在金融法規(guī)上得到確認(rèn)，才能在廣泛的空間上得以推廣，一旦出現(xiàn)糾紛和違約，合同雙方才能得到法律的保護。

鏈接：所謂化學(xué)需氧量（C OD），是在一定的條件下，采用一定的強氧化劑處理水樣時，所消耗的氧化劑量。它是表示水中還原性物質(zhì)多少的一個指標(biāo)。水中的還原性物質(zhì)有各種有機物、亞硝酸鹽、硫化物、亞鐵鹽等，但主要的是有機物。因此，化學(xué)需氧量（C OD）又往往作為衡量水中有機物質(zhì)含量多少的指標(biāo)，是一個重要的而且能較快測定的有機物污染參數(shù)。化學(xué)需氧量越大，說明水體受有機物的污染越嚴(yán)重。因此，其排放權(quán)又表示排污權(quán)。