○劉衛(wèi)衛(wèi)

（長江大學(xué) 湖北 荊州 434023）

中西方金融創(chuàng)新的比較

○劉衛(wèi)衛(wèi)

（長江大學(xué) 湖北 荊州 434023）

金融創(chuàng)新既是促進(jìn)金融發(fā)展的主要力量，也是帶來金融風(fēng)險、導(dǎo)致金融不穩(wěn)定的重要因素，而金融主體本身的缺陷制約著創(chuàng)新。本文重點分析中西方金融創(chuàng)新上的差異，進(jìn)而分析我國在金融創(chuàng)新上的問題，最后對我國金融創(chuàng)新提出建議。

金融創(chuàng)新 比較研究 建議

一、金融創(chuàng)新的概念和產(chǎn)生的原因

創(chuàng)新概念是由熊比特提出的，指的是新的產(chǎn)品的生產(chǎn)、新技術(shù)或新的生產(chǎn)方法的應(yīng)用、新的市場開辟、原材料新供應(yīng)來源的發(fā)現(xiàn)和掌握、新的生產(chǎn)組織方式的實行等。金融創(chuàng)新正是循著這一思路提出的。金融創(chuàng)新的主體中擁有最大市場份額的銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新的動機(jī)最強(qiáng)，一般研究的主要對象是銀行業(yè)。廣義的金融創(chuàng)新是對金融制度、金融市場、金融機(jī)構(gòu)、金融工具的創(chuàng)新，而狹義的金融創(chuàng)新是金融工具的創(chuàng)新。金融創(chuàng)新的發(fā)展是由于現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境中存在如稅收、監(jiān)管、信息不對稱，以及交易成本、道德風(fēng)險等等的不完善，使人們無法獲得高效的金融服務(wù)。另外，信息技術(shù)和通訊業(yè)的進(jìn)步以及全球化的加深，使得匯率波動，通貨膨脹和風(fēng)險的加大激發(fā)了金融的創(chuàng)新。

二、西方和我國金融創(chuàng)新過程

1、西方金融創(chuàng)新的情況

60年代末，西方各國政府對外匯市場都進(jìn)行了干預(yù)，實行資本控制。銀行為了獲得資金來源，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，主要的目的是逃避各國的金融控制和資本監(jiān)管。各國逐漸放松管制后，實行有管理的浮動匯率制度，市場創(chuàng)新活動目的在于防范匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。80年代，金融創(chuàng)新活動達(dá)到高潮。進(jìn)入90年代，世界經(jīng)濟(jì)區(qū)域化和一體化，金融機(jī)構(gòu)面臨更大的贏利機(jī)會與風(fēng)險，金融創(chuàng)新活動日新月異。進(jìn)入21世紀(jì)之后，金融工程得到空前的廣泛應(yīng)用，同時基礎(chǔ)性金融工具被大量挖掘。隨著信用類金融衍生產(chǎn)品成為市場的重要組成部分，金融工具創(chuàng)新對經(jīng)營模式創(chuàng)新影響越來越大。隨著金融工程的發(fā)展和組合型產(chǎn)品創(chuàng)新的深化，風(fēng)險評估和控制的難度加大，再加上創(chuàng)新金融工具的杠桿因素，交易者在市場波動中面臨越來越多的挑戰(zhàn)。

2、我國金融創(chuàng)新的情況

1978年以前，金融、銀行業(yè)基本沒有實質(zhì)上的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，也談不上金融創(chuàng)新。1984年后，我國從計劃性金融向市場化金融轉(zhuǎn)化，逐步形成了以中央銀行為領(lǐng)導(dǎo)，國有商業(yè)銀行為主體，政策性與商業(yè)性業(yè)務(wù)相分離，多種金融機(jī)構(gòu)并存，分工協(xié)作的金融機(jī)構(gòu)體系。同時，建立了銀行法、保險法、票據(jù)法等重大金融法律體系，加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。另外，金融技術(shù)創(chuàng)新迅速，尤其是在金融電子化方面有很大的進(jìn)步。但是，直到2003年以前，我國總體上看還停留在簡單模仿、產(chǎn)品雷同的初級創(chuàng)新階段。2003年至今，隨著銀監(jiān)會的成立和國有商業(yè)銀行股份制改革的啟動，我國銀行監(jiān)管體制更趨于完善，我國真正具備了金融創(chuàng)新的良好基礎(chǔ)。這是因為大批銀行經(jīng)營理念得到市場化轉(zhuǎn)變，建立了現(xiàn)代公司治理架構(gòu)，全面風(fēng)險管理能力大大提高，在信息系統(tǒng)和人才培養(yǎng)上也得到了加強(qiáng)。

三、中西方金融創(chuàng)新研究的比較

西方早期的金融創(chuàng)新理論（20世紀(jì)50年代至20世紀(jì)80年代中期）有技術(shù)推進(jìn)論、貨幣促成論、財富增長論、金融中介論、制度因素論、規(guī)避管制論、交易成本論等等。20世紀(jì)80年代中期以來，主要有不完全市場理論、金融創(chuàng)新的一般均衡模型、理性效率假說和群體壓力假說理論。不完全市場理論將金融創(chuàng)新看作在不完全市場上對金融產(chǎn)品打包和解包的過程。金融創(chuàng)新的一般均衡模型主要從供求均衡分析的角度，研究金融創(chuàng)新的變遷、機(jī)會、激勵和均衡。理性效率假說和群體壓力假說理論要從內(nèi)部和外部的激勵來分析單個機(jī)構(gòu)是否進(jìn)行金融創(chuàng)新活動，以應(yīng)對激烈的市場競爭，提高其市場盈利能力。

目前我國關(guān)于金融創(chuàng)新的研究還停留在描述性上，我國的金融創(chuàng)新研究還處于引進(jìn)創(chuàng)新階段。學(xué)術(shù)界研究的主題主要有：一是“金融創(chuàng)新”一般性論著，對創(chuàng)新的原因、環(huán)境、改革與發(fā)展、國際趨勢、歷程、經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，對貨幣政策的影響、技術(shù)支持體系、未來發(fā)展趨勢等的研究；二是“具體的某種金融創(chuàng)新”，主要是研究金融工具、金融組織體系的創(chuàng)新；三是“金融創(chuàng)新對財務(wù)會計的影響”，主要研究金融工具的創(chuàng)新，對企業(yè)財務(wù)、會計和稅收的影響；四是對“衍生金融工具”的研究，主要分析衍生金融工具在我國的發(fā)展，對金融和經(jīng)濟(jì)的影響以及其風(fēng)險管理。總之，國內(nèi)對金融工具創(chuàng)新的研究現(xiàn)在還沒有形成一個系統(tǒng)的流派。

四、中西方金融創(chuàng)新的比較

西方國家金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的動機(jī)是追求利潤和規(guī)避管制，而我國金融創(chuàng)新的動機(jī)偏向于社會穩(wěn)定和在無序競爭中搶占市場份額，卻忽視了我國的市場特征。西方金融創(chuàng)新的主體是市場經(jīng)濟(jì)下自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的各類金融機(jī)構(gòu)，具有很強(qiáng)的金融創(chuàng)新內(nèi)在驅(qū)動力，而我國金融創(chuàng)新的主體不明確，優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制還未形成，缺乏金融創(chuàng)新的外在壓力和內(nèi)部動力。另外，我國金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的空間比西方的要小。

金融制度是影響金融創(chuàng)新整體效果的直接因素，西方的中央銀行有較高的相對獨立性，而我國由于仍處于現(xiàn)代社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級階段，不完善的金融制度使中央銀行更多地受到政府的干預(yù)，即我國和西方中央銀行的職能的完善程度不同。另外，金融創(chuàng)新深受科技進(jìn)步的影響，目前西方國家由科技進(jìn)步而引起的技術(shù)性金融創(chuàng)新日益代表著國際金融創(chuàng)新的主流和方向，技術(shù)進(jìn)步引起的創(chuàng)新不僅可以取得高收益，而且不會像一般的業(yè)務(wù)創(chuàng)新那樣引發(fā)中央銀行的再管制，但是技術(shù)性金融創(chuàng)新是我國金融創(chuàng)新比較薄弱的環(huán)節(jié)，由此我國和西方金融創(chuàng)新存在技術(shù)支撐上也有一定的差異。

人才的技術(shù)素質(zhì)是金融創(chuàng)新的關(guān)鍵因素，西方發(fā)達(dá)國家所缺乏的是高新技術(shù)研究與開發(fā)人才，尤其是軟件開發(fā)人才；而我國缺乏的是各種層次的研究與開發(fā)人才。在西方金融工程的研究工作大多招募數(shù)以千計的數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家、計算機(jī)科學(xué)家和工程師，被西方廣泛稱為是火箭科學(xué)家向華爾街大規(guī)模轉(zhuǎn)移。但是，我國金融專業(yè)的學(xué)生多數(shù)從文科中招募，缺乏數(shù)理基礎(chǔ)的訓(xùn)練，金融研究機(jī)構(gòu)缺乏科學(xué)人才的參與。

金融信息資源是金融創(chuàng)新的重要條件，有外生信息和內(nèi)生信息兩個部分。西方國家的信息技術(shù)發(fā)達(dá)，有諸多的技術(shù)咨詢與服務(wù)中介機(jī)構(gòu)，能滿足創(chuàng)新主體的技術(shù)咨詢與市場咨詢要求，而中國專門為金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的中介不多。內(nèi)生信息的傳遞是否暢通直接關(guān)系到金融創(chuàng)新活動的效率，是對外生信息進(jìn)行篩選、加工和處理后釋放出來的對金融創(chuàng)新活動實施以指導(dǎo)和影響的信息資源。西方市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，企業(yè)制度健全，創(chuàng)新效率明顯要高于我國。

五、我國金融創(chuàng)新存在的問題及建議

1、我國金融主體本身的缺陷阻礙創(chuàng)新

雖然我國的金融體制改革本質(zhì)上是創(chuàng)新活動，但我國是在市場和金融結(jié)構(gòu)不完善上進(jìn)行的金融制度創(chuàng)新，而西方發(fā)達(dá)國家是在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)上進(jìn)行的市場型金融創(chuàng)新。因此，金融創(chuàng)新最根本的不同在于我國是以市場型創(chuàng)新為輔、制度型創(chuàng)新為主的創(chuàng)新活動，而西方恰好相反。

我國金融創(chuàng)新的內(nèi)部管理不健全是本身主要的缺陷。我國金融企業(yè)尚有管理層成員習(xí)慣于計劃經(jīng)濟(jì)體制下的管理模式和辦事方式，缺乏在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下管理現(xiàn)代金融企業(yè)的知識，特別是對金融深化和金融創(chuàng)新認(rèn)識不清。

首先，金融缺乏必要的創(chuàng)新激勵約束機(jī)制，我國金融企業(yè)未將業(yè)務(wù)創(chuàng)新納入績效考核體系，也缺乏科學(xué)的創(chuàng)新績效衡量指標(biāo)，結(jié)果就造成短期效益的不審慎的創(chuàng)新行為。金融創(chuàng)新主體內(nèi)部為了規(guī)避監(jiān)管而產(chǎn)生對創(chuàng)新行為的激勵制度，給銀行帶來了更多的合規(guī)性風(fēng)險。

其次，缺乏有效的創(chuàng)新成本收益分析機(jī)制。由于缺乏廣泛的市場調(diào)研和有效的成本收益測算，在創(chuàng)新中無法進(jìn)行精確的定量分析，致使盲目性創(chuàng)新，不僅沒有真正帶來效益的提高，更不能適應(yīng)我國金融創(chuàng)新復(fù)雜性、多元化的發(fā)展。雖然我國一些大型銀行有相對豐富的國際業(yè)務(wù)經(jīng)驗和內(nèi)部資源，具備一定的風(fēng)險定價能力和可以開發(fā)新型風(fēng)險定量分析管理工具，但是對新產(chǎn)品的風(fēng)險總體上仍缺乏足夠的定價能力和管理手段。

2、對我國金融創(chuàng)新的建議

基于我國金融主體本身的缺陷，以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)中大量風(fēng)險在金融機(jī)構(gòu)的積累的狀況，完善公司治理機(jī)制至關(guān)重要。而在其公司治理之中最為重要的就是有必要構(gòu)建和保持獨立的、勝任的和有競爭能力的內(nèi)部審計職能。內(nèi)部審計既確保信息披露的真實性，最大限度地保護(hù)各利益主體的權(quán)益，還促使經(jīng)營者完善內(nèi)部管理，使企業(yè)不斷健全管理和約束機(jī)制，幫助所有者完成其治理目標(biāo)。即確保內(nèi)部審計的獨立性地位，以法律的形式予以保護(hù)，認(rèn)清內(nèi)部審計目標(biāo)定位，拓展審計范圍，提高內(nèi)部審計人員素質(zhì)，追求高質(zhì)量審計。

對于我國金融主體本身的缺陷，完善內(nèi)部制衡機(jī)制也尤其重要。首先，董事會、監(jiān)事會、管理層相互之間形成有效的制衡，避免創(chuàng)新過程中的道德風(fēng)險。其次，重點強(qiáng)化董事會和管理層在公司治理中的作用，提高其成員的專業(yè)素質(zhì)，確保其對金融創(chuàng)新風(fēng)險有真正的全面理解能力和獨立判斷能力，能夠進(jìn)行與創(chuàng)新水平相適應(yīng)的監(jiān)督，并及時發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新活動中的風(fēng)險因素。再次，加強(qiáng)內(nèi)部信息的溝通，幫助業(yè)務(wù)創(chuàng)新團(tuán)隊更全面地了解自身和市場狀況，使董事會和管理層及時掌握創(chuàng)新活動的進(jìn)展和提前防范相關(guān)風(fēng)險。最后，我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，開發(fā)設(shè)計出適合的金融工具與金融服務(wù)，加大新技術(shù)投入并提高技術(shù)更新后的服務(wù)意識也是金融業(yè)的必然選擇。

另一方面，為了形成相應(yīng)的產(chǎn)品定價能力，建立完善的金融創(chuàng)新成本收益測算體系，有必要根據(jù)風(fēng)險收益原則和成本收益原則，對創(chuàng)新產(chǎn)品的成本收益進(jìn)行精細(xì)的定量分析；為了建立并維護(hù)良好的資本約束機(jī)制，不應(yīng)鼓勵規(guī)避資本約束的創(chuàng)新行為任意發(fā)展，應(yīng)更多注重對風(fēng)險的控制，提高創(chuàng)新活動的審慎性。為了使創(chuàng)新活動更符合長期可持續(xù)發(fā)展的需要，應(yīng)注重創(chuàng)新過程中的風(fēng)險評估和管理以達(dá)到形成長期化薪酬激勵機(jī)制的目的。

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