西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 鄧文慧

日本是當(dāng)今世界發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，同時(shí)也是政府高度重視中小企業(yè)發(fā)展的大國(guó)。全球性金融危機(jī)的爆發(fā)，使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍處于低迷狀態(tài)，日本中小企業(yè)同樣面臨融資的困境。然而，日本成功的融資模式與做法有效的化解了中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，極大的推動(dòng)了中小企業(yè)的良性發(fā)展。而與我國(guó)相比，在金融體系、中小企業(yè)發(fā)展階段等方面，日本都比較接近我國(guó)，因此研究日本中小企業(yè)成功的融資模式具有十分重大的戰(zhàn)略與現(xiàn)實(shí)意義。本文選擇以日本中小企業(yè)為研究對(duì)象，深入分析其成功的融資模式，為我國(guó)中小企業(yè)的健康發(fā)展提供一定的指導(dǎo)與建議。

1 中小企業(yè)融資理論概述—以平衡理論為代表

目前，關(guān)于中小企業(yè)融資的理論有很多，本文主要選擇以平衡理論為代表對(duì)中小企業(yè)的融資理論加以闡述。

總體而言，平衡理論是在“Mo-Mi”理論模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行修正和發(fā)展的。MM定理僅僅考慮了負(fù)債所帶來(lái)的稅收節(jié)約利益，卻忽視了由此所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用。平衡理論引入了更多的現(xiàn)實(shí)因素，其核心的理念為：企業(yè)要在收益與成本的現(xiàn)值之間進(jìn)行平衡，從而實(shí)現(xiàn)一個(gè)最優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu)。

平衡理論主張企業(yè)應(yīng)該在成本與收益之間選擇最為合適的交叉點(diǎn)，從而實(shí)現(xiàn)最佳融資結(jié)構(gòu)。同時(shí)，將成本和風(fēng)險(xiǎn)因素納入分析范圍，在MM定理的基礎(chǔ)上進(jìn)行了修正，因而更加符合現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)條件，對(duì)企業(yè)具有更大的實(shí)用價(jià)值。

2 日本中小企業(yè)融資特點(diǎn)分析

2.1 融資渠道以外源性融資為主

根據(jù)有關(guān)日本中小企業(yè)的統(tǒng)計(jì)資料分析，可知日本中小企業(yè)的融資資金主要來(lái)源于外部融資，具體體現(xiàn)在間接融資上，造成這種結(jié)果的主要原因在于日本中小企業(yè)的規(guī)模較小，自有資本十分有限，這種情形與我國(guó)目前中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀十分相似。

2.2 對(duì)銀行貸款依賴(lài)性較強(qiáng)

在日本，為中小企業(yè)提供融資的金融機(jī)構(gòu)種類(lèi)繁多，比如中小企業(yè)金融公庫(kù)、都市銀行、信用擔(dān)保協(xié)會(huì)等，但是相比于銀行，非銀行性金融機(jī)構(gòu)的融資效率較低，無(wú)法滿(mǎn)足中小企業(yè)的大量融資需求，因而只能轉(zhuǎn)而依賴(lài)銀行貸款。

2.3 預(yù)期的貸款金額難以獲得，且貸款條件較為不利

雖然日本中小企業(yè)對(duì)銀行貸款依賴(lài)度很高，但這并不表明一旦申請(qǐng)貸款就很容易獲得所期望的貸款額。這與企業(yè)自身的資信狀況、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)上的融資結(jié)構(gòu)變動(dòng)有一定的關(guān)聯(lián)。此外，在短期貸款方面，中小企業(yè)往往要比大型企業(yè)承擔(dān)更高的利率水平，銀行的貸款條件極為苛刻。

2.4 運(yùn)用法律手段為中小企業(yè)融資提供保障

通過(guò)法律手段保障中小企業(yè)的健康發(fā)展，是日本扶持中小企業(yè)的重要經(jīng)驗(yàn)之一。通過(guò)立法手段，可有效的保證政府政策執(zhí)行的穩(wěn)定性和連續(xù)性，比如日本出臺(tái)的《國(guó)民金融公庫(kù)法》。這些法律法規(guī)都樹(shù)立了為中小企業(yè)服務(wù)的理念，為培養(yǎng)多樣性且充滿(mǎn)活力的中小企業(yè)發(fā)揮了巨大的作用。

3 日本中小企業(yè)的多元化融資模式分析

日本政府歷來(lái)重視中小企業(yè)的發(fā)展問(wèn)題，因而在多年的積累與發(fā)展過(guò)程中，已經(jīng)形成了一套較為有特色且成功的融資模式，本文主要分析比較典型的融資做法，為后文闡述其啟示打下良好的鋪墊。

3.1 主力銀行融資模式

可以說(shuō)，主力銀行融資模式是日本企業(yè)獨(dú)具特色的融資方式，日本的多數(shù)企業(yè)對(duì)于主力銀行都十分的依賴(lài)，而且這種依賴(lài)性與企業(yè)自身所擁有的員工數(shù)有密切的關(guān)系，一般而言，企業(yè)的員工數(shù)多少，其對(duì)主力銀行的依賴(lài)程度就越高。因此，主力銀行融資模式在中小企業(yè)融資過(guò)程中發(fā)揮十分重要的作用，占據(jù)著十分關(guān)鍵的地位，也成為中小企業(yè)在間接融資中選擇的主要渠道。

在日本，為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的銀行種類(lèi)很多，能夠擔(dān)當(dāng)“主力銀行”的銀行種類(lèi)也很多，比如都市銀行、地區(qū)銀行、二級(jí)銀行等。一般而言，如果企業(yè)的員工數(shù)越多，那么都市銀行充當(dāng)“主力銀行”角色的比例就相對(duì)較低，倘若企業(yè)的員工數(shù)較少，那么這些規(guī)模較小的中小企業(yè)就會(huì)傾向選擇地方性銀行和二級(jí)銀行作為其融資的“主力銀行”。

雖然日本的主力銀行融資模式獨(dú)具特色，但是這種企業(yè)與銀行之間的合作關(guān)系并不是永久的，它要受到多種因素的影響與制約。最關(guān)鍵的一個(gè)因素就是企業(yè)的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)狀況。因此，都市銀行貸款條件較為苛刻，一旦中小企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)或經(jīng)營(yíng)困境，那么就無(wú)法達(dá)到銀行的貸款標(biāo)準(zhǔn)，融資就面臨問(wèn)題，只能尋求另外的融資渠道，這種銀企之間的合作關(guān)系最終結(jié)束。

由此可見(jiàn)，日本中小企業(yè)的“主力銀行”融資模式并不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，中小企業(yè)要想從主力銀行那里獲得持續(xù)客觀的融資金額，就必須提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和改善經(jīng)營(yíng)狀況，滿(mǎn)足銀行的貸款要求與門(mén)檻。

3.2 政府主導(dǎo)融資模式

對(duì)于中小企業(yè)而言，由于其自身經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較高，且信用等級(jí)較低，融資需求又較大，如果按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自我運(yùn)行規(guī)律發(fā)展下去，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題很難得到有效的緩解與改善。如果政府部門(mén)能夠在中小企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中提供資金予以支持并建立政策性的金融機(jī)構(gòu)，那么就能夠糾正因市場(chǎng)失靈所帶來(lái)的問(wèn)題與避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。日本政府的融資模式對(duì)于中小企業(yè)的融資問(wèn)題發(fā)揮了很重要的作用，對(duì)于不同的中小企業(yè)，日本政府建立了不同的金融機(jī)構(gòu)。為了更有效的幫助企業(yè)融資，日本政府專(zhuān)門(mén)成立了中小企業(yè)金融公庫(kù)、國(guó)民金融公庫(kù)、中央金庫(kù)及中小企業(yè)綜合事業(yè)團(tuán)等機(jī)構(gòu)。同時(shí)，日本政府專(zhuān)門(mén)成立了信用保證協(xié)會(huì)，這也有助于弱化銀行發(fā)放貸款產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。此外，日本政府來(lái)密切聯(lián)合投資公司，為中小企業(yè)提供充裕的融資資金。

3.3 信用擔(dān)保融資模式

為了有效的解決中小企業(yè)擔(dān)保難的問(wèn)題，日本建立雙層擔(dān)保融資模式。其一就是信用保證協(xié)會(huì)制度，這種制度主要是通過(guò)信用保證協(xié)會(huì)來(lái)充當(dāng)中小企業(yè)的保證人，專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)的債務(wù)提供擔(dān)保；其二是中小企業(yè)信用保險(xiǎn)制度，這種制度主要是指在信用保證協(xié)會(huì)提供擔(dān)保的前提下，由信用保證協(xié)會(huì)與中小企業(yè)保險(xiǎn)公庫(kù)之間簽訂一份合同，當(dāng)中小企業(yè)無(wú)力償還貸款時(shí)，由信用保證協(xié)會(huì)代為清償，而協(xié)會(huì)也可以按照合同向中小企業(yè)信用保險(xiǎn)金庫(kù)要保險(xiǎn)金。由此，這兩種做法就很好的解決了中小企業(yè)和銀行在融資問(wèn)題上的后顧之憂。

日本中小企業(yè)的這種信用擔(dān)保融資模式不用于其他國(guó)家，是雙層保險(xiǎn)制度，從這一點(diǎn)上分析，其做法是十分值得學(xué)習(xí)與借鑒的。

3.4 民間機(jī)構(gòu)融資模式

民間融資在日本中小企業(yè)融資過(guò)程中同樣發(fā)揮著十分重要的效力，這一點(diǎn)與美國(guó)中小企業(yè)融資模式是幾分相像，都十分重視民間融資的發(fā)展。在日本，當(dāng)民間金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供貸款服務(wù)時(shí)，都能夠從政策性金融機(jī)構(gòu)那里獲得多方面的支持。由此，日本民間金融機(jī)構(gòu)的貸款積極性很高，貸款方式較為靈活，具有自身獨(dú)有的融資優(yōu)勢(shì)。加之與政府政策的密切結(jié)合，在日本已經(jīng)形成了中小企業(yè)的融資網(wǎng)絡(luò)。

3.5 JASDAQ市場(chǎng)融資模式

日本的JASDAQ交易市場(chǎng)目前已經(jīng)成為中小企業(yè)重要的融資模式與融資平臺(tái)。總體來(lái)說(shuō)，JASDAQ市場(chǎng)的交易類(lèi)型有兩種，其一就是常規(guī)交易；其二就是預(yù)發(fā)行交易。這種融資模式是日本重視中小企業(yè)發(fā)展的充分體現(xiàn)，同時(shí)也是鼓勵(lì)中小企業(yè)上市的積極表現(xiàn)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，JASDAQ融資的做法主要有三種類(lèi)型，都是通過(guò)電子交易系統(tǒng)完成的。一種就是融資雙方通過(guò)交易系統(tǒng)協(xié)議達(dá)成一致；一種是金融機(jī)構(gòu)根據(jù)資本市場(chǎng)上的價(jià)格確定貸款金額；還有一種就是根據(jù)不同的貨幣、證券確定價(jià)格，其標(biāo)準(zhǔn)按照“一籃子貨幣”標(biāo)準(zhǔn)確定金額。

其最大特色之處在于制定了完善的實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)、交易審查系統(tǒng)和信息披露機(jī)制，由此就能夠很有效的防止可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。當(dāng)然，在日本這種融資模式與平臺(tái)發(fā)揮了很好，我國(guó)必須具體結(jié)合自身的國(guó)情，選擇性的學(xué)習(xí)與借鑒。

4 日本中小企業(yè)融資模式對(duì)我國(guó)發(fā)展中小企業(yè)的啟示

4.1 要積極推動(dòng)民間融資的發(fā)展

通過(guò)上文的分析，我們得知日本的民間融資機(jī)構(gòu)很多，融資方式靈活，這無(wú)遺有助于緩解中小企業(yè)的融資窘境。然而，相比于國(guó)外，我國(guó)的民間借貸問(wèn)題還有許多的漏洞，比如融資過(guò)程中仍以現(xiàn)金為主，由此就有可能產(chǎn)生洗錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)。在后危機(jī)時(shí)代，我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步規(guī)范民間資本的市場(chǎng)，充分發(fā)揮其應(yīng)有的效力與作用。

4.2 要盡快建立與我國(guó)中小企業(yè)相適應(yīng)的融資體系

通過(guò)上文分析可知，日本中小企業(yè)的融資體系具有自身的特點(diǎn)，政府根據(jù)不同的企業(yè)會(huì)建立不同的金融機(jī)構(gòu)提供融資服務(wù)。我國(guó)應(yīng)該學(xué)習(xí)與借鑒，盡快建立與我國(guó)中小企業(yè)相適應(yīng)的融資體系。我國(guó)可以學(xué)習(xí)日本的主力銀行融資模式，進(jìn)一步組件商業(yè)性的中小銀行，聯(lián)合信用社、城市商業(yè)銀行等組建主力銀行制，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資本的效力。

4.3 要建立與完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

日本中小企業(yè)融資模式的重要特色之一就是信用擔(dān)保模式采取的是雙層擔(dān)保機(jī)制，有效的降低了風(fēng)險(xiǎn)與費(fèi)用。我國(guó)必須要加快中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的建設(shè)，建立多層次、多角度的擔(dān)保機(jī)制。具體來(lái)說(shuō)，一是要充分發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用；二是要建立商業(yè)性的擔(dān)保體系；三是可以建立互助性的擔(dān)保體系，有效的減少信用風(fēng)險(xiǎn)及融資成本。

4.4 建立與完善中小企業(yè)融資的法律法規(guī)

日本發(fā)展中小企業(yè)的特色之一就是運(yùn)用法律手段保證政府政策實(shí)施的連續(xù)性與穩(wěn)定性，這一點(diǎn)值得我們學(xué)習(xí)與借鑒。我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步完善中小企業(yè)融資的法律法規(guī)，進(jìn)一步規(guī)范融資市場(chǎng)，在政府支持性政策的框架下，采取有力的法律歸法保證政策的可持續(xù)性實(shí)施，從根本上保證中小企業(yè)的利益與推動(dòng)其良性發(fā)展。

5 結(jié)語(yǔ)

日本中小企業(yè)成功的融資模式為我國(guó)提供了很好的指導(dǎo)與借鑒，我國(guó)應(yīng)該積極創(chuàng)造一個(gè)富有效率、充滿(mǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的融資體系，建立一個(gè)“中國(guó)模式”的融資支持框架，在后危機(jī)時(shí)代有效的緩解我國(guó)中小企業(yè)的融資困境，幫助其健康有序的發(fā)展。

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