□ 文/本刊記者 牟雪江

責(zé)任編輯 莫北

辨風(fēng)看向

據(jù)美國商品期貨管理委員會每周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月成為今年5月原油暴跌以來油價表現(xiàn)最好的一個月，美國NYMEX原油期貨反彈了約25%，最高漲至94美元/桶以上。

風(fēng)向解析

這組數(shù)字讓國際油價看漲者振奮。理由是：一、冬天來了對燃料的需求開始旺盛，所以從周期上講這是規(guī)律。二、原油市場受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振，美國第三季度經(jīng)濟(jì)增長加速，暫時緩解了人們對美國經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退的擔(dān)憂。三、原油的供需面被市場看好，從需求看，美國的油品總需求近一個月持續(xù)在 1900萬桶下方徘徊，但并未出現(xiàn)更大幅度的下滑。從供給看，利比亞的原油供應(yīng)逐步正?；胰径热蛴推饭?yīng)維持高位，全球第一消費大國美國的原油庫存降幅明顯，NYMEX交易所庫存也降至7個月低點，或有助于油價的攀升。

從這些基本面上來看，油價蔓延繼續(xù)上漲趨勢似乎有理有據(jù)。但是，果真如此？答案肯定是“并非如此”。

因為我們不能小看油價被推高背后的另一個活躍因素：截至10月25日的一周，非商業(yè)投資者在紐約商品交易所持有的原油期貨合同多頭增加而空頭減少，凈多持倉升至15.9萬手。近一個月原油市場非商業(yè)多頭持續(xù)增加，導(dǎo)致凈多從10萬手緩步上升至15.9萬手。對此，花旗集團(tuán)能源策略的負(fù)責(zé)人Seth Kleinman在10月26日倫敦討論會上表示，這一現(xiàn)象表明“石油市場投機商們將采取交易策略，以尋求保值避免預(yù)期的油價下跌”。

事實上，與上述三點樂觀的看漲理由相博弈的觀點早些時間OPEC便預(yù)計，“2011年OECD國家石油日均消費量將比去年低30 萬桶左右”。2011年已經(jīng)走過10個月。這個預(yù)計基本被證實。今年美國經(jīng)濟(jì)增速放緩直接導(dǎo)致了美國石油需求持續(xù)下滑，美國能源署（EIA）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國石油日消費量僅為1833萬桶，低于近5年以來歷史同期水平。雖然EIA 數(shù)據(jù)還顯示近期美國石油商業(yè)庫存下降，但是這主要是由于美國大幅減少了石油進(jìn)口量。當(dāng)前美國石油日進(jìn)口量僅有792萬桶，較近5年以來歷史同期均值少了134萬桶。石油需求的疲軟，使得美國煉油廠開工率由7月的90.3% 直線下降至當(dāng)前的83.1%。與此同時，新興市場受到歐美債務(wù)危機以及高通脹的沖擊對石油的需求也受到抑制。以中國為例，隨著央行抑制通脹采取的一系列緊縮型貨幣政策給過熱的實體經(jīng)濟(jì)降溫，中國GDP增速出現(xiàn)放緩跡象，導(dǎo)致了中國石油需求增速開始放緩。據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國GDP增速降至9.1%，石油日均消費量降至120萬噸左右。

而另一方面，國際石油市場供應(yīng)方面卻保持穩(wěn)步上升態(tài)勢。曾經(jīng)飽受戰(zhàn)爭之苦的伊拉克石油產(chǎn)量正在穩(wěn)步上升，利比亞局勢逐漸穩(wěn)定令市場對該國石油供應(yīng)增長預(yù)期升溫。特別是全球石油供應(yīng)商在上游投資規(guī)模擴大也在未來一段時間內(nèi)將維持石油供應(yīng)上升態(tài)勢。這個態(tài)勢在正常的情況下，應(yīng)該表現(xiàn)為“將使國際油價長期走弱”。

但是，今年的國際油價走勢卻令人難于尋味。自5月份第一周突然從110美元高位“跳水”以來，國際油價就仿佛進(jìn)入到一股起伏不定的“旋流”之中，先是大幅反彈，繼而又大幅重挫，起起伏伏，延續(xù)至今。這一蹊蹺局面究竟誰在主導(dǎo)？禍?zhǔn)桩?dāng)屬“當(dāng)前全球資本流動性過?！薄＠?0月隨著國際油價持續(xù)反彈，美原油基金凈多持倉量有所增加，這表明基金往往是國際油價反彈的主要推動力。據(jù)了解，從美國爆出2011年11月將實施第二輪寬松貨幣政策后，石油投機基金買多的凈持倉，從此前的5萬手一舉邁上16萬手。之后非但沒有像以往那樣平倉回吐后重新?lián)Q手再候機炒作，反而又借多國針對利比亞的軍事打擊事件，將買多的凈持倉推到27萬手高位。Kleinman表示，自1月份以來，投機商們一直在每桶71——90美元的區(qū)間內(nèi)尋求下行保護(hù)，而不是每桶113-130美元。

無需多言，癥結(jié)就在于今天的國際油價“金融屬性”已不可避免地把油價與美元的貨幣政策取向、投機基金的輪回炒作關(guān)聯(lián)在一起。因此，判斷油價走向大勢，更多還是要看美元與投機基金的臉色。