王士偉

（河南財政稅務高等專科學校，鄭州450002）

0 引言

盈余是企業(yè)在一定期間內(nèi)經(jīng)營成果的表現(xiàn)形式，是企業(yè)向投資者傳遞的最重要信息之一。由于會計盈余信息和公司價值之間的這種密切聯(lián)系，上市公司有強烈盈余管理乃至財務舞弊的動機。低劣的盈余質(zhì)量不僅會誤導投資人、債權(quán)人等利益相關(guān)者的決策，制約企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，而且破壞資本市場的正常秩序，降低了資源配置效率，影響了國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。

本文通過研究不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其增長率對公司盈余的影響，希望能看出企業(yè)管理層是如何通過分配不同的資產(chǎn)組合來達到盈余管理的目的。研究結(jié)果顯示，不同資產(chǎn)比率及其增長率對盈余管理確實起著重要的影響，同時也得出長期資產(chǎn)減值對企業(yè)未來績效也有重要影響。本文結(jié)構(gòu)依序如下：第二部分為文獻回顧與研究設計，第三部分和第四部分為實證結(jié)果與分析，最后為結(jié)論。

1 理論分析與研究設計

1.1 理論分析和基本假設

通過上述文獻回顧，結(jié)合中國具體狀況，本文將具體研究不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對盈余的影響。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析能促進企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的順利進行。不同類型的企業(yè)，不同特點的生產(chǎn)經(jīng)營活動，需要不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與之相配合。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析可以為企業(yè)提高資金利用效果，取得更大盈利創(chuàng)造條件。經(jīng)濟學生產(chǎn)論的邊際遞減規(guī)律指出，當可變要素的投入量連續(xù)增加并超過某個特定值時，增加該要素投入所帶來的邊際產(chǎn)量是遞減的。將邊際遞減規(guī)律放在資產(chǎn)上也一樣適用。當企業(yè)規(guī)模開始增長，各資產(chǎn)數(shù)量達到某個特定值時，增加某種資產(chǎn)的數(shù)量帶來的邊際績效是遞減的，因此本研究需要研究怎樣使企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)，進而使企業(yè)績效最大。為了能夠很好的說明資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈余的關(guān)系，本文將分別研究資產(chǎn)增長率、長期資產(chǎn)減值以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對盈余的影響，選取了三種反應盈余的方式，企業(yè)短期績效變化，未來績效變化以及盈余質(zhì)量，來研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與它們的關(guān)系。

1.1.1 資產(chǎn)增長率對盈余的影響

資產(chǎn)按流動性可以分為固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)之間的比例關(guān)系與企業(yè)經(jīng)營績效相互作用、相互影響，并對企業(yè)的銷售收入產(chǎn)生直接的影響。為了研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對盈余的影響，首先本文研究了總資產(chǎn)增長率以及各資產(chǎn)增長率對盈余的影響，資產(chǎn)的增長率主要對企業(yè)短期績效影響比較顯著。根據(jù)上文論述，由于流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)性質(zhì)的不同，其增長率與企業(yè)短期績效的相關(guān)性必然不同，需要分別研究總資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)增長率對企業(yè)短期績效的影響。因此，本文的第一個假設如下：

H1：各資產(chǎn)增長率與企業(yè)短期績效有關(guān)

H1.1：總資產(chǎn)增長率與企業(yè)短期績效變化正相關(guān)

H1.2：固定資產(chǎn)增長率與企業(yè)短期績效變化負相關(guān)

H1.3：流動資產(chǎn)增長率與企業(yè)短期績效變化正相關(guān)

1.1.2 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對盈余的影響

假設一已經(jīng)研究了各資產(chǎn)增長率對企業(yè)短期績效變化的影響，接下來本文要研究各資產(chǎn)比率對盈余的影響。企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理與否必然會影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動并對企業(yè)的財務成果產(chǎn)生影響。固定資產(chǎn)表明的是一個企業(yè)的生產(chǎn)能力，固定資產(chǎn)數(shù)量的多少與質(zhì)量的高低是決定企業(yè)銷售業(yè)績的直接因素，一般性來講固定資產(chǎn)數(shù)量越多、質(zhì)量越高，企業(yè)的銷售業(yè)績也就越高、越穩(wěn)定；同時由于流動性資產(chǎn)會在一定程度上作為實現(xiàn)銷售收入形成的重要來源，并最終成為銷售利潤資產(chǎn)，因此我們認為流動性資產(chǎn)對企業(yè)的最終財務成果有間接作用；至于無形資產(chǎn)對企業(yè)利潤的影響，我們假設其也有間接性的影響。那么綜上述，企業(yè)總資產(chǎn)中一般性是有形資產(chǎn)所占比重大，此時表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力、收益能力、償債能力越大，反之則越小。因此為了研究不同資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率對盈余的影響，本文提出了第二個假設。

H2：不同資產(chǎn)比率對盈余質(zhì)量有重要影響

H2.1：：固定資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量負相關(guān)

H2.2：：流動資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量正相關(guān)

H2.3：：無形資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量負相關(guān)

1.2 研究設計

1.2.1 模型設計

（1）資產(chǎn)增長率對盈余的影響

根據(jù)假設1，借鑒Aboody、Barth和Kasznik（1999）的研究成果，設計了本文的第一個模型：

其中用營業(yè)收入的增長來衡量企業(yè)短期績效的變化。流動資產(chǎn)增長率使用的是當期的數(shù)據(jù)，而總資產(chǎn)增長率和固定資產(chǎn)增長率使用的是前期的數(shù)據(jù)，因為它們的增長率不像流動資產(chǎn)這種短期資產(chǎn)能在當期得到體現(xiàn)，使用滯后一期的數(shù)據(jù)能夠使模型更加準確。總資產(chǎn)的自然對數(shù)、資產(chǎn)負債率作為控制變量用以控制公司規(guī)模、財務杠桿對公司短期績效變化的影響。為了控制公司價值的年度間差異,本研究以2004年度為參照系，在模型中設置YEAR1，YEAR2，YEAR3和YEAR4這四個啞變量。對于2005年度的樣本公司，YEAR1取值為1，其他情況下YEAR1取值為0。同理對于2006年度的樣本公司，YEAR2取值為1,其他情況下YEAR2取值為0，以此類推，對YEAR3和YEAR4賦值。第三個模型的IND，即行業(yè)控制變量的取值原理與時間控制變量相同就不再詳細說明了。

（2）資產(chǎn)比率對盈余的影響

為了證明不同資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率對盈余質(zhì)量有重要影響，以基本的盈余反應系數(shù)模型為基礎，參考王化成和佟巖（2006）的研究，加入需要考察的變量，分別考察固定資產(chǎn)，流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)比率對盈余的不同影響，根據(jù)假設3本研究設計了如下三個模型。

基于研究目的和研究方法的考慮,本研究將盈余質(zhì)量定義為盈余信息使用者的決策相關(guān)性,即根據(jù)當期盈余（或盈余變動情況）預測公司未來市場回報的能力。文中將使用盈余反應系數(shù)（ERC）來度量這種能力。由于盈余質(zhì)量將對當期盈余與未來股利聯(lián)系的緊密程度產(chǎn)生影響，因此市場將會對質(zhì)量更高的盈余做出更為強烈的反映，從而表現(xiàn)伴隨盈余質(zhì)量上升，ERC也將上升。反過來，如果某事件（如會計準則變更）導致ERC提高，也可說明該事件導致會計盈余質(zhì)量的提高。各變量設計如下：用盈余反應系數(shù)作為衡量盈余質(zhì)量的標準，EPSP來控制中國股市的波動，ROA來控制總資產(chǎn)收益率對盈余質(zhì)量的影響，IND為行業(yè)類型啞變量，用以控制行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不同對公司價值的影響，取值原理同模型1的時間控制變量。表1給出上述變量的定義。

1.2.2 樣本選取

本文采用從2003年開始的樣本期間，選取A股上市公司2003～2008年數(shù)據(jù)，考察期間為2004～2008年。為保證本實證理論可行性和結(jié)論可靠性，本研究對樣本進行以下原則的逐步剔除：

（1）依據(jù)投資者關(guān)注度，選擇A股上市公司，并剔除了同時發(fā)行B股和H股的A股上市公司，以消除B股和H股對A股的信息披露影響。

（2）剔除一些以金融保險行業(yè)為特殊業(yè)務的大規(guī)模公司，以消除多因素對實證結(jié)論的不利影響。

（3）剔除財務數(shù)據(jù)缺失的樣本。由于財務數(shù)據(jù)缺失，增加了結(jié)論的不可靠性，所以將其剔除。最后經(jīng)過篩選和剔除，從1225家中選取了576家作為樣本公司，得到2880個公司年樣本。

表1 變量定義表

表2 描述性統(tǒng)計分析

表3 變量相關(guān)系數(shù)矩陣

2 實證結(jié)果與分析

2.1 描述性統(tǒng)計分析

通過Excel篩選數(shù)據(jù)以及用SPSS做數(shù)據(jù)分析，得到表2描述性統(tǒng)計分析結(jié)果。

從表2的描述性統(tǒng)計可以看出，凈資產(chǎn)收益率增長率均值為-0.9014,中位數(shù)為-0.0479，到3/4分位數(shù)時才出現(xiàn)正數(shù)0.3275，顯示大多企業(yè)凈資產(chǎn)收益率增長率是下降的，凈資產(chǎn)利用并不如前；盈余反應系數(shù)均值為1.3187，中位數(shù)為0.9072，均在1左右，說明能夠根據(jù)當期的盈余預測公司未來的市場回報；從總資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)增長率的數(shù)據(jù)可以看出，大多樣本公司都在增加資產(chǎn)，而且速度不是很快，符合正常企業(yè)的增長；固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)比率增長率均值為負，其比率是呈縮減趨勢的，而無形資產(chǎn)比率增長率均值為正，說明企業(yè)逐漸更加關(guān)注無形資產(chǎn)。

2.2 相關(guān)分析

接下來，為了初步考察各變量之間的相關(guān)性以及各自變量之間可能存在的多重共線性問題，本文對所有的變量進行了相關(guān)分析，得到表3的相關(guān)系數(shù)矩陣。從Pearson相關(guān)分析來看，除了CA和ICX為0.526與FA和CA為-0.418之外，其他各自變量的相關(guān)系數(shù)絕對值均小于0.4，而且相關(guān)程度最大為0.526，未超過0.6，說明各自變量的多重共線性問題并不嚴重。同時，根據(jù)Pearson相關(guān)分析初步看一下變量之間的關(guān)系，從表中可以看出營業(yè)收入增長Z和t-1年總資產(chǎn)增長率ITX、t-1年固定資產(chǎn)增長率IFX和流動資產(chǎn)增長率ICX都在1%的水平上顯著性相關(guān)，表明資產(chǎn)的增長率可能顯著影響企業(yè)營業(yè)收入的增長。凈資產(chǎn)收益率增長率IROE與長期資產(chǎn)變量WD在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明長期資產(chǎn)減值與凈資產(chǎn)收益率有顯著性的關(guān)系。盈余反應系數(shù)ERC與固定資產(chǎn)比率增長率FA在1%的水平上顯著性負相關(guān)，與流動資產(chǎn)比率增長率在1%的水平上顯著性正相關(guān)，表明資產(chǎn)增長率會對盈余反應系數(shù)產(chǎn)生重要影響。

左下角為Pearson相關(guān)系數(shù)，右上角為Spearman相關(guān)系數(shù)。

2.3 回歸分析

本文對二個假設分別做了回歸分析，結(jié)果見表4。

對于模型一的回歸，得出表4資產(chǎn)增長率與企業(yè)績效變化回歸分析結(jié)果。

從回歸的結(jié)果看，在1%的顯著性水平下，總資產(chǎn)增長率與企業(yè)短期績效變化正相關(guān)，固定資產(chǎn)增長率與企業(yè)短期績效變化負相關(guān)，流動資產(chǎn)增長率與企業(yè)短期績效變化正相關(guān)，支持了假設1。而控制變量LEV和LnA也分別達到了5%和1%的顯著性水平，并與預期方向相同。由此可以說明，各資產(chǎn)增長率與企業(yè)短期績效顯著相關(guān)。調(diào)整后的R2為0.227,說明該模型資產(chǎn)增長率對營業(yè)收入增長的解釋程度為22.7%。F值為106.521，在顯著性為1%和5%的水平上通過了F檢驗，表明總資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)增長率和流動資產(chǎn)增長率與營業(yè)收入增長有線性關(guān)系，且顯著，驗證了假設一。

根據(jù)模型2的回歸，得出表5資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量回歸分析結(jié)果。

回歸分析得出固定資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量顯著負相關(guān)，流動資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，而無形資產(chǎn)比率不顯著，并沒有完全印證假設?？赡苡捎谥袊髽I(yè)無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成利潤的能力比較差，不能準確衡量其與盈余質(zhì)量的關(guān)系。控制變量EPSP和ROA得出的結(jié)果與預期方向相同，且顯著。在市場經(jīng)濟不斷發(fā)展的今天，無形資產(chǎn)對經(jīng)濟活動的促進作用日益顯著，作為一種能夠給企業(yè)帶來超額利潤的資產(chǎn)，其數(shù)量和質(zhì)量已經(jīng)成為衡量企業(yè)競爭力的標志，日前所有行業(yè)都存在無形資產(chǎn)利用效率差對企業(yè)績效貢獻低的問題，因此不管是哪個行業(yè)都應該注重對無形資產(chǎn)的開發(fā)和投資。本文并沒有得出無形資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量的顯著性關(guān)系，對于無形資產(chǎn)與盈余質(zhì)量關(guān)系應該進一步深入研究。這三個模型的擬合優(yōu)度都不是很高，同時都通過了F檢驗，驗證了假設二的固定資產(chǎn)比率和流動資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量的關(guān)系，但并沒有驗證假設中無形資產(chǎn)與盈余質(zhì)量的關(guān)系。

表5 資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量回歸分析結(jié)果

3 結(jié)論

本文分析了上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司盈余的相關(guān)關(guān)系，目的在于考察資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對公司的影響程度、方向，本文的研究結(jié)果表明：

（1）總資產(chǎn)增長率和流動資產(chǎn)增長率與企業(yè)短期績效變化呈正相關(guān)關(guān)系，固定資產(chǎn)增長率與企業(yè)短期績效變化負相關(guān)，說明各資產(chǎn)增長率均會影響短期績效。企業(yè)的短期績效的變化不僅僅是其經(jīng)營核心業(yè)務的結(jié)果，也可能受資產(chǎn)的增加或減少的影響，企業(yè)可以用控制資產(chǎn)的賬面價值來影響短期績效，進而達到盈余管理的目的。

（2）固定資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量呈負相關(guān)關(guān)系，流動資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系，無形資產(chǎn)比率與盈余質(zhì)量關(guān)系不顯著。實證結(jié)果表明流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)合理、質(zhì)量較高，能夠很好的反應盈余狀況，固定資產(chǎn)由于其本身流動性差，不能很快反應在盈余上，其比率與盈余質(zhì)量負相關(guān)，無形資產(chǎn)與盈余質(zhì)量相關(guān)性不顯著，說明無形資產(chǎn)的收益性并不高，尚未發(fā)揮其應有的作用。企業(yè)可以通過調(diào)節(jié)固定資產(chǎn)比率和流動資產(chǎn)比率來使盈余質(zhì)量達到最優(yōu)。

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